农村中小金融机构银行间债券市场业务现状研究

摘要：随着利率市场化进程的推进，农村中小金融机构债券市场业务实现快速发展，但在发展质量上存在一定的问题。本文在对农村中小金融机构债券市场业务发展现状进行充分调查研究的基础上，探索了未来管理思路和发展模式，以期实现农村中小金融机构债券市场业务持续、稳健、快速发展。

关键词：农村中小金融机构；债券；现状；研究

一、全国银行间债券市场概况

全国银行间债券市场自1997年成立以来，在传导货币政策、推进利率市场化进程、加快金融创新等方面发挥了不可替代的作用，实现了飞跃式发展。一是市场参与主体日益多元化。目前涵盖商业银行、证券公司、保险公司、基金、其他非银行金融机构和企事业单位等各类机构投资者，数量达12415家。二是市场规模迅速扩大。2012年债券发行量达5.86万亿元，高峰年份超过9.5万亿元，托管债券余额达23.14万亿元，接近GDP总量的45%，交易量达436.9万亿元。三是交易品种不断丰富。不仅有国债、央票、金融债等利率产品，而且包括各类金融机构和工商企业发行的短期融资券、中期票据、企业债、可转换债券、中小企业集合票据、定向中小企业金融债券、资产支持证券（ABS）等信用债券。四是交易方式灵活多样。现已形成了以回购、现券为主，债券远期、债券借贷、利率互换、远期利率协议、信用风险缓释凭证等多种交易工具为辅的综合交易结构。五是商业银行居主导地位。2012年底，商业银行债券托管余额15.76万亿元，占市场债券托管总量的66%，交易量252.1万亿元，占市场交易总量的57.7%，在全部25家做市商中，商业银行占21家，在全部115家债券结算商中，商业银行占51家。

二、农村中小金融机构债券市场业务发展现状

1.业务发展模式。农村中小金融机构自1999年正式开办债券市场业务以来，采取的是分散经营模式，以县级法人作为独立经营单位，自主开展债券市场业务。截至2012年末，全国农村中小金融机构中，具备甲类银行间债券市场成员资格的有4家，占该类市场成员总数的3.51%，具备乙类银行间债券市场成员资格的有639家，占该类市场成员总数的13.55%。

2.业务规模情况。全国农村中小金融机构债券市场业务发展初具规模，2012年，债券业务交易量达72.65万亿元，是2006年交易量的9.39倍，占市场交易总量的16.63%；债券托管量1.28万亿元，是2006年托管量的2.94倍，占市场债券托管总量的5.53%。

3.债券结构情况。截至2012年末，全国农村中小金融机构持有国债及金融债7298亿元，占比59%，而企业债、中期票据、短期融资券4955亿元，占比达41%，较商业银行平均值高24个百分点。从以上债券结构可以看出，农村中小金融机构信用债券持有比例偏高。

三、农村中小金融机构债券市场业务发展中存在的问题

1.发展速度过快，投资交易水平较低。近年来，农村中小金融机构债券交易量年均增速达47.26%，高于市场平均增速11.39个百分点，债券托管量年均增速达20.52%，高于市场平均增速2.85个百分点，增长速度较快。但从质的方面考虑，农村中小金融机构债券投资交易目前仍处于较低层次，主要利用债券市场的融资功能，债券承分销业务较少，获取价差收益的交易性操作较少，还未涉及利率互换、债券远期等创新性业务品种。

2.市场竞争力较弱。农村中小金融机构可用资金头寸较少，在银行间市场不具有规模优势，缺乏市场竞争力。主要表现在：一是在债券市场处于弱势地位。全国性商业银行及证券机构在债券市场局主导地位，农村中小金融机构由于资金量较小，在市场中处于被动地位，难以获得一二级市场利差收入，在市场资金面紧张时，无法优先从大机构融入资金，相应增加了业务套利操作的风险系数。二是主动应对市场波动能力较弱。由于资金量小，难以实现债券投资在品种结构、利率结构、久期结构等各方面的科学组合管理，主动应对市场风险的能力较差。三是盲目接受中介机构的推销债券。缺乏长远投资规划，高度依赖市场中介机构，受推销行为影响较大，被动接受长期限政策性金融债、低评级信用债、城投债及次级债，市场流动性较差，受市场波动的影响较大。

3.风险控制能力较弱。一是对业务风险的认识不到位。在债券品种选择上，只看票面利率，不看风险程度，片面追求投资收益，特别是在贷款投放受限的情况下，不惜投资低评级信用债，更有农村中小金融机构大量投资风险程度较高的城投债，潜在风险因素较多。二是风险管控体系不完善。大部分机构风险管理委员会没有涉及债券业务风险管理工作，风险管理部门缺乏对债券业务的风险评估，内审部门对债券业务的系统审计和内控评价也较为薄弱。三是风险管理工具单一。农村中小金融机构在防控债券市场业务风险方面，主要依赖基础性措施，如完善内控制度、梳理操作流程、加强关键环节控制，缺乏运用风险管理模型、压力测试、敏感性分析等风险工具管理市场风险、信用风险及流动性风险的各项措施。

4.高素质专业化人才缺乏。一是专职人员少，专业化程度不高，仅能够满足最基础的业务操作，无法进行科学的劳动分工组合，专业化程度不高；二是缺乏高级专业人才。无法有效进行债券业务发展规划及投资组合管理，在业务操作上易出现感觉型买卖、跟风型买卖、被动型买卖等交易行为，极易形成投资风险；三是人才成长激励及培训机制不健全。未建立有效的考核激励措施，债券市场人员缺乏竞争成长的活力。从业人员的成长基本依赖老员工的“传、帮、带”，难以跟上银行间债券市场的发展变化。

5.非市场成员农村中小金融机构债券投资渠道不畅。目前，仍有一定数量的农村中小金融机构，不具备银行间债券市场成员资格，缺乏开展债券市场业务的渠道。造成这种局面的原因主要有：一是缺乏专业交易人员和风险控制人员，难以承受业务运营成本，加入银行间债券市场的动力不足；二是受市场监管政策约束，省内具备市场成员资格的农村中小金融机构不具备债券结算资格，无法为其提供债券委托服务；三是受早期债券业务风险事件的影响较深，对债券托管在系统外存在顾虑，不愿意接受系统外具有委托资格机构提供的服务。由于非市场成员农村中小金融机构大量闲置资金只能用于存放人行、存放同业等低息业务，资金运作效率和收益率较低，因此，解决债券投资渠道问题显得尤为关键。

四、农村中小金融机构债券市场业务发展探索

1.健全完善风险管理机制。加强风险控制体系建设，在董事会下设立债券市场业务委员会，作为债券市场业务风险管理体系的最高决策机构，审定内控管理制度、风险管理程序和措施、年度运营方案及重大事项决策等，从总体上把控住业务风险度。综合运用各项风险管理方法和工具，完善授权授信、流程管理、岗位分离与制约，有效防范操作风险。做好市值监测、压力测试、Var模型分析，管理好流动性风险和市场风险。

2.建立科学的绩效考核体系及激励机制。业务的持续安全高效运转，更需要有效的内部经营激励约束机制。鉴于债券投资业务对收益、风险及市场关系维护的多方面要求，可采取综合平衡记分卡绩效管理方法，从财务、客户维护、内部流程、学习与成长四项指标全面评价激励债券投资团队，实现团队价值与个人价值匹配发展，不断提升债券投资盈利能力和风险管控水平。

3.探索集约化经营之路。农村中小金融机构债券市场业务现行的分散经营管理模式，不能有效整合资金规模和人才资源优势，不利于管控风险，存在着发展瓶颈，应逐步向集约经营模式转变，尝试组建省联社债券市场业务服务平台，逐步整合省内资金规模和人才资源，以委托服务的方式，走规模化、专业化发展的路子，增强对辖内非市场成员和规模较小市场成员农村中小金融机构的支持服务能力，减少营运成本，实现规模效益。

参考文献：

1.张淑君.论信用等级对债券利差的解释作用[J].现代财经，2013（1）.

2.冯雪彬.债券融资市场存在问题及发展对策[J].财会通讯，2012（29）.

3.胡俊华.通胀条件下银行债券投资管理研究[J].上海金融，2011（5）.

4.数据来源：中国债券信息网、Wind资讯等.

（作者单位：山东省农村信用社联合社）