天使投资与风险投资的区别探讨

【摘要】天使投资是一种非正规的风险投资， 本文先对天使投资与风险投资概念、阶段、融资规模以及退出机制等各个方面进行了比较分析。最后阐述了天使投资在我国的发展现状及发展建议。

【关键词】天使投资，风险投资，建议

创业特别是个人创业在当今的中国越来越成为经济发展的强劲推动力。传统的风险投资基金由于规模越来越大、突出强调投资收益率、运作模式严格规范，在投资项目选择时偏向于处于扩张期的大项目。而天使投资的投资规模较小，运作方式更加灵活，投资对象偏重于有较好增长潜力的小型项目。

一、天使投资与风险投资概念的比较

（一） 基本概念的比较

天使投资是一种非正式的风险性投资活动， 其资金主要来自于天使投资人个人财富的积累， 一般直接投资于刚创立的科技小企业， 属于一种权益形式的私人投资。风险投资是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程， 也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系， 利益共享， 风险共担的一种投资方式。

（二）天使投资是资金加经验的良好结合。天使投资者一般具有丰富的商业和创业经验，他们投资的过程积极主动，除了在公司董事会设置代表这种普遍形式外，大部分天使投资者也在公司里担任顾问，当然这一参与并不是干涉公司的自。相比之下，风险资本一般只参与管理，且与被投资公司的关系较为疏远。

（三） 融资规模的比较。天使投资的投资规模与机构投资基金相比， 其投资规模更小。研究发现， 天使和风险投资基金投资偏好的分界点是50 万元。在小于25 万美元的投资中， 天使资金可以占到93 % 左右，在25 万美元到5 0 万美元之间天使资金投资也可以占到75 %。

（四） 投资阶段的比较。按照比较通俗的划分， 创业企业一般要经过种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同的阶段， 企业不同阶段都有不同的资金需求。调查表明， 种子期企业资金的最大来源是天使投资， 其资金占有可达48 % 左右。在初创期， 天使们提供的资金比例就降到了20 % 左右， 而在过后的阶段， 投资所占比重就明显减少了。

（五） 退出方式的比较。相对于风险投资， 天使投资较少考虑资金退出问题。一般天使投资更愿意培育初创企业， 这也与其资金规模有很大关系，之后再由规模较大的风险投资机构做出判断来延续注入后期资金， 此时， 天使投资者则选择从企业的盈利中分红来获得自己的收益。相对而言， 风险投资更加关注退出机制， 其退出方式主要有首次公开发行（IP O）、兼并收购、股份回购（M B O） 和破产清算。

二、我国天使投资的现状及其发展建议

纵观国外成熟的创业资本市场， 天使投资特有的优势就是它能成为创业企业资金供应链上最基础、最重要的一个环节，它的孵化作用也是体现在这里的。虽然这几年来来我国天使投资发展也较快， 但总的来说还相当不成熟。据统计， 目前我国创业投资中天使投资所占的比例在10 % 左右， 对中小企业应有的作用还没有完全发挥出来，它的供给也还无法满足市场的需求。

尽管政府在我国创业投资中的出资比例已经在逐步降低，但其所占比例仍高达40 % 左右， 长期高居内资创业投资之首。而民间投资始终较为低迷， 对于我国富人逐渐增多的现象， 民间投资的比重有较大的提升空间。在此， 通过借鉴国外天使投资的发展经验， 就应如何促使我国天使投资的发展发表几点看法。

1.加强天使投资的宣传。政府应借助媒体加强天使投资的宣传教育，以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面的引导，普及天使投资知识，帮助天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，提高天使投资者素质，从而形成潜在的天使投资供给。

2.完善法律法规体系。健全对私有财产与产权的法律保护体系是十分必要的。政府应尽快设立物权保护方面的法律法规体系，完善各级和民间的产权交易市场加快推出创业板，为天使投资提供退出机制，更加全面的保护天使投资人的合法权益，促进天使投资的发展。

3.完善国内资本市场。我国的天使投资要有深层次的发展， 需要各方面的支持。首先， 政府应扮好管理员的角色， 在财政、税收及行政政策方面， 给天使投资者提供更多的机会和优惠条件， 同时做好资本市场的管理工作， 为投资创造良好的市场环境。其次， 完善各级和民间的产权交易市场， 完善创业市场， 提供更多的投资退出方式， 充分吸收并利用民间巨额游资， 鼓励民间资本更多地参与天使投资， 从而更好地促进我国天使投资的发展。

4.支持试点先行。目前我国的天使投资市场还处于不规范的起步阶段，可以尝试在以上海、北京、天津、深圳等城市为中心的经济较发达地区建立天使投资市场试点，试点先行，这既符合天使投资发展的特点和规律，同时也便于政府对天使投资活动的监管，及时发现问题、总结经验，为在全国全面发展天使投资市场积累经验。

总之，天使投资在国民经济发展中发挥着不可替代的作用。天使投资作为专门投向种子期和创立期的风险资金来源，其内在的种种特点确定了天使投资的一个不可替代的重要功能。相信在我国经济的未来改革和资本市场的发展中，天使投资将发挥更大的作用，这对促进中国中小企业的快速发展完善中国的资本市场，并改善资本市场结构有着积极的现实意义。

参考文献：

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