天使投资涌动潮

10月26日，总部位于上海的如家快捷酒店登陆纳斯达克，作为天使投资人的沈南鹏所持8.34%的股份市值迅速超过7000万美元，增值达数十倍。就在前不久，一位有着16年投资经验的台湾天使投资人李镇樟把家安在了北京，作为新浪的天使投资人，他几年前投资的全球著名视频压缩软件公司DivX 于9月22日登陆纳斯达克，不到两个月股价攀升至28美元，作为天使投资人的李镇樟所持股份市值增长超过了20倍。

中国大陆的天使投资就像冰山下的冰凌一直在海平面下涌动，不过在2006年，其涌动的速度与规模升级了。

从天使投资人的队伍来看，除了从高科技出身的老一辈天使投资人依然活跃，传统产业的民营经济代表刘晓人也出线了，冲出来成立了红鼎创投，还有著名的体育明星姚明也加盟了天使投资的行列。银行家、文体明星、律师、大公司高管、传统行业的民营企业家已构成了天使投资的庞大队伍。

从投资项目来看，2006年一批新的公司出现了：荣硕科技、吉地八达、播播在线、通卡、易查在线、奇虎网、迅雷软件和Discuz!风行在线，这些公司的背后无不跟着一批天使投资人:张醒生、麦刚、周鸿。

作为老牌天使投资人的林富元在2005年投资了6个项目，2006年还未到头就已经有了9个项目的纪录了，远远超过了年初定下的投资计划；作为业余的天使投资人，杨宁一年中投了四、五个项目；极富创业激情的天使投资人麦刚，联手硅谷传奇天使投资人Tim Draper正在打造一个“创业工场”，他们的希望是：能够与更多的创业者共同去寻找创业成功的“秘诀”， 发现优秀的创业者，培育企业发展的“成功基因”，引领创业企业成长为“伟大公司”。

激情

说起天使投资，媒体上一个很流行的故事是这样的：1998年，两位还没毕业的穷学生，去向Sun公司的共同创始人贝托尔斯海姆讲述他们的创业梦想。讲了半天，老头也不是很理解，但是被两个年轻人的激情和梦想所感染，对他们说：我听不懂你们的商业模式，先给你们一张支票，半年之后告诉我你们在做什么。于是，靠着这20万美元支票起家，两个人步步打造出了今天的Google，而贝托尔斯海姆的20万美元后来演变成近3亿美元。不管这个故事是否这般出奇，然而一个不争的实事是，创业者需要天使投资的推动，尤其是现在这无与伦比的中国创业潮中，更需要像贝托尔斯海姆这样的天使投资人，杨宁、龚虹嘉、麦刚、周鸿等一批天使投资人现身了。

中国的天使投资有三批:2000年前后以亚信、新浪、搜狐为代表的首批网络新贵；2004年前后以携程、空中网、盛大为代表的第二批网络新贵；2006年一批专业的天使投资团队。

目前，中国天使投资人知多少？著名天使投资人张醒生说“在北京俯拾皆是”。这一观点也得到了今年3月获得姚明300万美元天使投资的巨鲸音乐网CEO陈戈的回应：“你到上市公司年报中查查第一批和第二批在NASDAQ上市后套现的创业者、高管们，大部分都在做天使投资，这个人数相当大。”关于天使投资人的具体数字，目前还没有确切的数字。但不可否认的是，像周鸿一样的、但是“不愿出名”的天使投资人正在越来越多的出现。他们普遍出现于2003年至2006年间。按照金字塔理论，VC在上层，毕竟是少数，那么居下层的天使投资“潜水者”的数量应该是个很大的数字。

今年年中CCTV《赢在中国》大型创业秀全国报名超过了12万，这一数字远远超过火极一时的超女。中国的创业热潮推动了天使投资的步伐。一般而论，天使投资的兴起至少需要两个条件：一是有更多的“智本”(不同于传统资本)，二是有更多的创新项目。

进入2006年，随着创新项目越来越多，天使投资人数和资本规模也在随之增多，并呈现出一些新特点。目前，中国的天使投资资本主要有三种来源：

一是海外成功华人的资本。以美国、中国台湾的海外华人为代表，它启动了天使资本第二个来源――国内成功的新经济创业者资本。以NASDAQ、香港创业板上市成功者为代表，这批新贵们成为天使投资人的动力最强，资本来源增长很快，目前已经成为天使投资的中坚力量。第三个来源就是民营资本。主要来自民营企业家及明星之手。

根据本刊记者的采访调查，中国的天使投资人基本上分为三类：第一类，专职型天使投资人。这类人有较丰厚的个人资本金、丰富的创业经验和海内外各类资源，富有创业激情，可以贴身式地辅导创业团队，附加价值最大。如前亿友网CEO麦刚、前亚信CEO张醒生、前雅虎中国区总裁周鸿，目前他们均为专职天使投资人；第二类，兼职型天使投资人。这类人一般为企业高管，虽有创业激情，却因种种原因难以割舍目前高职和高薪，只能在公职之余兼作天使投资人，能提供一定的资源支持，附加价值仅次于专职天使，如空中网总裁杨宁；第三类财务型天使投资人。这类人大多数为社会精英，如文体明星、社会名人等非经济界成功人士，他们一般在前两类人的友谊基础上跟投，追求财务回报，也能提供部分附加价值，如投资巨鲸音乐网TOP100的著名球星姚明。

模式

与VC等专业的创业投资不同，天使投资的投资主体是围绕着个体行为展开的，因此天使投资打上了浓厚的个人色彩。

综观天使投资操作模式，可用“一个中心、两个基本点”来概括：一个中心是指投资者个体投资行为，两个基本点是只投熟悉的领域，只投熟悉的朋友。

关于“个体投资行为”，周鸿的说法最具代表性:“我是个人投资，决策很快。”很显然，“独行侠”似的天使投资有着自身很大的局限性。对此，著名天使投资人李镇樟说:“一项投资涉及到各个细分行业、管理、营销、人力资源等多个方面，单凭一个人的力量是有限的，一个人不可能是每个领域中的专家，有的懂财务，有的懂市场，不一样。并且做早期案子风险最大，如果是一个人，那么意味着所有的风险只能一个人承担。”

因此从成熟资本市场国家的发展轨迹来看，天使投资由开始的个人单打独斗逐渐演变成了联盟形式。天使联盟是一种松散的投资人联盟。李镇樟说:“成熟国家的天使投资人尽管仍以个人名义进行投资，但大多以联盟形式出现，硅谷、波士顿、南加州、北加州都有，他们共同寻找、研究、评估项目，共同投资，共担风险。美国的天使联盟至少有150个，如有名的“硅谷天使帮”共有成员100多人，连那个叫芭芭拉的著名女歌星也在其中。他们每周在硅谷的一个餐厅聚会，如果有一个人觉得这个项目不错，他就会带来给大家见面，大家都觉得好就一齐投。如果觉得不好，就一齐帮创业者改进。”

联盟成员互相之间进行合作投资，会相互影响，但是最终决策的还是投资者个人。联盟的出现并没有改变天使投资的“个人投资主体”。

目前在国内也出现了几个较有影响的天使联盟，如枫谷投资的曾玉从去年底一直在利用业余时间做天使投资沙龙，目前已经不定期举办三期了，成员有张醒生、杨宁、丁健、薛蛮子等。有6年天使经历的郑晓军组建了一个BLUEOCEAN VENTURE CAPITAL，现在有10多人，主要成员在上海，少部分在北京，成员主要是郑的师哥师弟及同事，大多有留学与外资企业的经历。

包括麦刚、曾玉、张醒生、郑晓军在内的人士均认为，中国的天使圈子还远未成熟，不固定，但是成为天使投资圈子肯定是个趋势和必然。这个圈子是自然形成的，不能强求。

关于只投熟悉的领域，天使投资一般倾向于投资最熟悉的行业，坚持“不熟不做”的原则，最大程度上降低市场风险。天使投资人李镇樟说:“因为专业出身，我对TMT领域情有独钟，一般是先看投资方向，然后再顺着这个方向，在专注领域里找人找团队。”张醒生给自己的投资领域定为“天地战略”：天，指无线通讯; 地，指互联网。他的所有投资项目都是围绕着这个领域布局。

为什么在传统行业中鲜见天使投资的踪影？著名天使投资人张醒生分析认为：“传统行业如矿山、油田、铁路、银行，进入壁垒很高，国家对这些行业的垄断成分高，不是个体投资人能进入的。但是在IT服务业，尤其是在新兴的高科技领域，天使投资人相对就多一些。这是因为早期投资的失败率比较高，同时，目前中国的社会还没有成长到可以坦然接受投资失败的宽容时代。国有企业很难投，怕背上国有资产流失的罪名，传统的民营企业也怕背上投资失败的名声。但是对于新经济成功创业者们来说，上述这些因素都不是障碍，他们既懂高技术，又承担得起投资失败的风险。”

关于只投熟悉的朋友，这个朋友，可以是指投资人个人的朋友，也可以指投资人朋友的朋友，老朋友或者新朋友。传统意义上的“FFF”(家庭、朋友、傻瓜)投资即是此类。为什么天使投资特别强调只投熟悉的朋友？主要原因是锁定熟悉的朋友才能最大程度的锁定道德风险。杨宁的说法具有代表性，“第一不是看项目的好坏，而是看此人会不会把我给坑了。如果此人不行，项目再好也不会投。陌生人我不会投给他。对于看人，我会努力做尽职调查，包括此人的信誉、过去的背景，要充分信任他。”杨宁对于自己的观人术非常自信：“我看人有招，从他的言谈举止以及对问题的回答，可以看出其性格、是否聪明，基本上一小时搞定。”

曾经是天使投资人的亚信董事长、现金沙江创投合伙人丁健表示:“创业者和天使投资者之间最大的联系纽带是相互间的信任。因为一开始，除了一个想法，什么也没有，信任就显得尤其重要了。”

靠自己的眼睛去选“道德风险最小的创业者”来防范风险。龚虹嘉在选人时考虑最多的就是“创业团队价值取向是否一致”。

因此对于创业者来说，要想获得天使投资，除了对自己的项目有信心外，千方百计地和天使投资人交朋友也是必不可少的。

神化？

说起天使投资，都有些被神化的迹象，如投资一个概念，投一批人，不知道未来的回报在哪里，对于被投资者来说，这就是天使投资。实际上不是这么回事。可能也有这种情况，但不是主流。与VC比较来看，VC进来的阶段一般是中后期，是为了博取更大的利益，如上市，VC这时往往与管理者有对赌的意味。而天使投资不是这样，主要是为了扶持创业，更像幼儿园教育，天使往往会付出更多的心血，辅导创业者，促使他成长，天使更多的像导师，或者称保姆，而VC投完了后，更多的是等待收获。

现代意义上的天使投资人主要是扶助早期企业成长，既是友情的投资，也是专业的辅导。天使投资人也是人而不是神，天使投资是比较专业的投资行为，决不是传说中不问青红皂白式的“神话”。

中国的天使投资人，“一半是激情，一半是海水”。“天使投资人一旦把钱投出去，就变成弱势群体了。”这是天使投资人龚虹嘉、郑晓军、曾玉等人的一致看法。

记者在采访调查中也发现，天使投资人这个圈子里也有一些不和谐的现象，如掠夺式的天使投资行为。某天使投资人的名字进入企业就要20%的干股，然后再放钱进来，就要占40%，甚至控股。如此强烈的金钱回报的迹象违背了天使投资的本义。还有一种是豪华型天使投资阵营，作秀和噱头的成份太大，后来的失败表明此类天使投资走入了误区，最令创业者痛恶的是有些天使投资人无偿复制了创业者的创业思路和想法。

丁健认为，与其说是大力提倡发展天使投资，不如说从政府、法律的角度，给予完整的保护。政策多了，法律有保障了，相对风险小了，谁都不傻，不用提倡，投资人自然就多起来了，否则光喊口号是没用的。

对于恶意欺骗投资人的作法，要有比较强的法律体系来保护，这样才能鼓励更多的人把钱拿出来做天使投资，去冒这个风险。本来天使投资风险就很大，如果再加上一大堆骗子，骗了钱再没人管，谁还愿意去冒这个风险啊？在美国，专门有小额官司的法庭，这种小额法庭不用甚至不允许请律师。

郑晓军对本刊记者谈到，在加拿大，投资小企业有很多优惠措施。比如投资企业100万美元，政府返税33万美元，然后再补贴33万美元，个人只需要投约33万美元就可以了。目前国内不但没有优惠，而且还有各种各样的条件限制。作为生命力很强的天使投资来说，他们的期待还很多。