天使投资初探

[摘 要] 中小企业是国民经济的重要组成部分,对我国的经济发展和社会发展有着重要意义,然而中小企业在我国所得到的帮助与社会地位不相符合,这已经严重限制了它的发展。融资难的问题是中小企业发展中关键的一环。天使投资,这个近几年逐渐在中国资本市场流行的名词代表了一种新的融资模式,它已经成为西方发达国家中小企业创业资金的一个重要来源。在中国,虽然天使投资发展的历史比较短,规模比较小,但是发展潜力十分巨大,它能够有效地解决我国目前中小企业融资难的问题。然而目前,我国天使投资的发展还几乎处于一个摸着石头过河的阶段。结合天使投资在国外的发展及特点,对比天使投资在国内的发展现状,从政府行为、投资者行为、创业者行为三个方面进行研究,探讨适合中国的天使投资发展模式及策略。只有从我国的实际出发,并借鉴西方国家的成功经验,才能真正创造出一个能够让天使投资良好发展的环境。

[关键词] 中小企业 创业资金 融资渠道 天使投资

中小企业在我国国民经济发展中发挥着举足轻重的作用,然而由于国有银行的所有制歧视和高上市门槛,他们在整个生命周期中大都会面临一个共同的问题,资金短缺,尤其是在创业阶段。能否筹集到创业资金是中小企业能否设立的前提和物质基础。因而,如何筹集创业的资本金是中小企业在筹建期要解决的一个关键问题。发达国家中小企业的资本金主要来自于主要所有者、主要所有者的亲友和其他企业创建人及天使投资。在西方发达国家,天使投资以其特有的优势成为中小企业创业融资的最重要的资金来源,但是在我国,天使投资的发展还处于一个起步阶段。如何借鉴国外成熟的发展经验,改善我国的资本市场结构,促进天使投资制度的形成,是我国目前资本市场发展亟待解决的问题之一。

一、天使投资业的发展及特点

1.天使投资的来源及含义

天使投资最早起源于19世纪的纽约百老汇,当时投资戏剧风险很大,很多出资者进行投资是出于对艺术的支持,而不是为了获得超额的利润,因此,人们尊称他们为“天使”。“天使投资者”最早便是指这些为戏剧提供资金的投资人。20世纪80年代,新罕布什尔大学的风险投资研究中心最早在学术方面正式运用“天使”来描述这种特定的投资人及投资方式,并为学术界所认可。所谓的天使投资是指具有一定资本金的个人或家庭,对于所选择的具有巨大发展潜力、高成长性的技术项目或初创企业,进行早期的、直接的权益资本投资,并协助具有独特概念或专门技术而缺少自有资金创业家进行创业,同时承担创业中的高风险和享受创业成功后的高效益,以实现资本增值的一种民间投资方式。

2.天使投资在国内、外的发展状况

(1)天使投资在国外的发展背景及现状

在国外,天使投资者缔造了很多商业传奇。1874年,亚历山大・拉罕・贝尔作为天使投资者投资并创建了世界闻名的贝尔公司。1903年,5个天使投资者给亨利・福特投资了4万美元,造就今天的汽车巨头。苹果电脑、亚马逊网络、星巴克这些国际知名公司最初的启动资金都来自天使投资者。而今,如日中天的Google在早期创业阶段也曾经获得过天使投资的支持。1996年10月前美国总统克林顿宣布开通的“天使资本网”(ACE-NET)标志着全美统一的“天使资本市场”正式形成。在欧美,天使投资已经成为一种较成熟的投资模式。

根据美国证交会(SEC)的规定,天使投资者的个人资产必须在100万美元以上,或个人年收入达到20万美元(与配偶的共同年收入达30万美元)以上。目前,全美约有260万个人或家庭符合天使投资者的条件,其中约有30万名属于活跃的天使投资者,他们愿意投资于高风险的项目,同时精于理财,愿意为初创期中小企业或创业者提供种子和创业资本。从本质上讲,他们是非正式的私人创业投资家,天使资本市场因此被称为非正式的创业资本市场。在美国和欧洲,天使投资者一般以团体的形式集合在一起。美国每个投资团体大约平均有85位投资人会员,每年的投资回报率大约为35%,每个团队每年的投资大约为200万美元至500万美元,一个创业企业一般可从天使投资团体获得35万美元的投资。欧洲潜在天使投资者约有近百万人,英国和荷兰的天使投资基金相应达到30和15亿欧元.估计欧洲天使资金规模在100亿～200亿欧元之间。

(2)天使投资在我国的发展现状

我国天使投资起源于20世纪90年代互联网的快速发展,当时涌现了一批处于创业阶段的高科技企业。他们普遍缺乏资金,由于他们处于创业阶段,风险极大,风险投资和传统的融资方式根本行不通,因此天使投资应运而生。中国随着经济的发展,国人通过个人努力,积累了一定的财富且具有经济头脑的富裕阶层已经形成。我们可以从2007年“中国500富豪榜中榜”看到一个现实,500名上榜富豪身家总数高达43426亿元。中国已经成为亿万富豪人数排名第二的国家,仅次于美国。据统计,中国的千万富翁有44万人,亿万富豪超过1.8万,而百万富翁人数约占人群总数的3.3%。但由于在投资理念、法律法规体系、资本市场结构、社会安定信用体系等方面与国外存在较大差异,总体上,我国的天使投资尚处于起步和摸索阶段。

目前,我国的天使投资者主要有三类,第一类是外国公司在中国的代表或管理者,如“微软”副总裁李开复博士、“微软”中国研究院张亚勤博士,他们曾投资清华大学的学生创业团队“东方博远”;第二类是对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨,如投资“亚信”的刘耀伦先生、投资“搜狐”的美国麻省理工学院教授尼古拉?庞帝;第三类是国内成功的民营企业家。其中,前两类天使投资者对于国内天使投资的引入和发展起到了积极作用;随着对天使投资的认识不断加深,国内的民营企业家等先富人群有可能成为国内天使投资人群的主体。

二、天使投资在我国发展面临的问题

1.国内对于天使投资的理论研究不够

目前,我国大多数投资人对天使投资领域比较陌生,许多民营企业家或者私有企业主有钱,但缺乏投资高科技的意识,他们不愿意投资于“高风险、高收益”的行业。在这一过程中,新闻媒体应积极宣传通过接受天使投资而发展起来的明星企业、传奇的投资天使;专业投资机构可举办有关投资的培训或者研讨会。通过这些方法吸引社会众多的利害关系者的注意,提升创业者积极寻找天使投资的热情,也激发潜在天使投资者的投资动力。另外我国的投资者偏重于短期行为,这些都非常的不利于天使投资的发展,我们应该大力加强天使投资的教育和宣传。我国的天使投资还处于刚刚起步的阶段,发展还很不成熟,没有真正发挥出它对中小企业应有的作用,天使投资的需求远远大于它的供给。我们应该进一步加强研究,优化这些资金的配置。

2.我国企业信用缺乏,法律体系不健全

信用是市场经济良好并有效率运作的根基,是经济活动主体建立合作伙伴关系的基础。市场经济中的“经济人”是仰赖信用而得到生存和发展的。在中华民族五千年的文明史上,但迈向现代化和市场经济之时,传统信用观念无法适应市场经济大潮冲击,信用缺失对社会经济发展造成了严重的负面影响。许多中小企业因内部管理制度特别是财务管理制度不健全而大大降低了自身的信用度,严重削弱了自身的融资能力。目前,我国投资机制还不够健全和完善,没有出台与天使投资相关的法律法规,使得天使投资业处于无序的混乱局面,天使投资在运作过程中往往不规范,不能保障天使投资者和创业人的合法利益,无形中便打击了人们进行天使投资的积极性。到目前为止,我国还没有推出《产业投资基金法》,也没有修改《企业合伙法》,致使天使投资的利益得不到保护。而且现阶段,我国法律界定民间私募资金尚属于“非法集资”。这些都限制了天使投资在我国的快速发展。

3.天使投资者意识缺乏

长期以来,我国国民的投资意识比较淡薄,受传统文化的影响,对风险存在规避意识。当前,大量的民营企业家和个人拥有富余资金,民间游资充足,但缺乏投资高科技的意识,或者不愿意投资于高风险、高收益的行业。由于我国资本市场体系发育的不完善,使得人们根本没有天使投资的概念,更不要说介入天使投资了。天使投资是一项具有高风险的投资,作为天使投资者,应该具有相当的财富、较强的风险意识和风险承受能力、成熟的投资心态,甚至有所投资项目的专业背景,并且善于借助团队的力量。由于在我国天使投资还是一种新生事物,人们对其含义、资本特性、运作模式都很陌生,存在观念淡薄、个人天使投资意识差、投资知识贫乏等一系列问题,更谈不上尝试,这是天使投资发展缓慢的重要原因。

4.天使投资项目信息提供渠道不充分

天使投资能否成功,在一定程度上取决于有没有一个完善的供求双方沟通的信息平台。虽然近几年在经济发达的省份已经相继成立了一些天使投资的组织,如北京创业联合天使投资俱乐部,但仍是凤毛麟角,而且提供的信息、服务有限,还存在不少缺陷,还没有真正起到牵线搭桥的作用。由于我国还没有一个理想的信息平台,使得资金的需求双方难以进行有效的沟通,降低了效率,增加了彼此的信息成本,加大了天使投资的风险,从而影响和抑制了天使投资的发展。

三、如何推动天使投资在我国的发展

1.注重和加强天使投资的理论研究

由于天使投资是一个全新的概念,一种全新的投资模式,所以在研究上也是一个全新的领域,国外对这项工作的研究时间也不长,也是从80年代中期才开始。所以对天使投资的研究有必要加强。目前国内这方面的专著少之又少,国内权威刊物上关于天使投资的文章寥寥无几,能够看到的专著只有这么几本,一本是由乔希・勒纳等美国作家写的“天使投资译丛”系列书籍,“天使投资译丛”包括《风险投资周期》、《开创事业》、《天使融资》、《科技风险企业》、《风险投资和私人权益资本案例》等五册;一本是由日本作家平强写的《天使投资家:日本工程师的矽谷创投之旅》;另一本是由中国作家刘曼红写的《天使投资与民间资本》。因此根据我国的实际情况,加强理论上的探讨和研究,并在实践中加以运用和指导。在研究过程中更注重应用研究,研究的成果要注重指导性和可操作性,这对于天使投资迅速健康地发展,将会起到积极的推进作用。

2.加强社会诚信道德体系、政策体系和法律法规体系建设

首先,政府应该通过积极有效的具体措施和制度安排,切实加强对整个社会诚信体系的构建,特别是对中小企业的信用体系建设。有效的诚信工程、信用体系是天使投资获得发展的基础。其次,可以借鉴国外的经验,采取积极的相关政策扶持。政府应相应地给予天使投资者税收方面、行政方面的优惠政策,从而提高人们从事天使投资活动的积极性。因为大多数天使投资是以个人投资的形式出现,而在我国个人无法在税前弥补以前的投资损失,因此通过提供合理的税收优惠政策,能鼓励民间资本更多地从事天使投资。同时,政府可以成立相关的部门或机构,以鼓励民间资本进入这一新兴领域,引导我国天使投资的发展。最后,在法律上加强对天使投资者投资权益的保障,并进一步完善保护私人财产的法律制度,建立或完善投资基金、物权保护等方面的相关法律法规体系,更加全面、完善地保护私人投资者的合法权益。

3.加强天使投资者的宣传、教育与引导

政府应广泛地加强对天使投资的宣传与教育,努力培养支持创业的投资氛围。通过多种形式加强天使投资方面的宣传、教育和引导,帮助天使投资者人培养风险意识和树立正确的投资理念。通过宣传,吸引社会众多的利害关系者的注意,提升创业者积极寻找天使的热情,也激发潜在天使的投资动力,使他们关注中小企业、创业企业的成长并获取收益。使得面向创业企业的各类财政资金的资助力度不断加大,在我国天使投资的起步发展阶段不仅是重要的资金力量,也将发挥重要的引导作用。因此,提高国内富裕阶层对天使投资的认识,他们将成为国内最有潜力和规模最大的天使投资者群体,天使投资将是提高国内资本使用效率的有效途径之一。另外,要建立比较紧密的天使投资者团体和信息网络。天使投资者组织的建立,不仅可以加强信息的交流和共享,缓解资金供需双方信息的不对称,而且能够更好的建立相对稳定的管理机制和投资机制,有利于我国整个天使投资业的发展。

4.建立正规的天使投资交易网络平台

政府搭建平台为天使投资双方起桥梁作用,提供信息中介服务,致力于天使投资信息共享和交流。既可以降低双方的投资风险,也可以降低交易成本,提高天使投资的效率。同时,能够提供培训、咨询等项目,促进天使投资市场的发展,为更多的中小企业提供融资机会。比如美国的ACE―Net,在这一平台上,小企业可以公布他们的商业计划书,让投资者直接和创业者沟通、交流,并有组织培训和座谈。欧洲也成立了非营利组织:商业天使网络平台(EBAN)。这些平台为天使投资者和企业之间搭建相互交流的桥梁,为发达国家和地区天使投资的发展起积极推动作用。此外,美国天使投资协会(ACA)和众多的天使投资团体致力于天使投资信息共享和交流,以及天使投资方面的教育和研究。通过网络信息系统,可以使供求双方及时了解国内外最新的高新技术成果、专利技术和技术市场行情,并且定期公布天使投资信息,以加强资金供求双方联系。通过这种方式,创业者可以更加容易地找到天使投资家,而投资者也可以提高其投资能力,使其投资更加具有针对性,并且更能保障其安全性和有效性。

四、结论

在西方发达国家,天使投资得到了较好的发展,在提高持续创新能力、促进经济持续发展方面起着积极的作用,已经成为各国多元化、多层次资本市场不可或缺的重要组成部分。随着我国经济的持续快速增长和经济体制改革的深入,天使投资在我国的发展环境已渐趋成熟。天使投资的规范发展将有利于解决中小企业,尤其是处于种子期和初创期的中小企业的“融资难” 问题,促进中小创业企业的发展和技术创新,完善我国的资本市场结构,促进社会资源的有效配置。由于天使投资在我国的发展尚处于起步摸索阶段,因此首先需要国内学者深入学习研究国外相关经验和研究成果,分析研究我国企业发展、资本市场、法律法规、社会人文等相关环境因素,为培育和发展我国天使投资市场提出科学的决策依据。

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