出口业务结算的货币选择

自上世纪70年代以来,国际上普遍选择了浮动汇率制度,汇率问题越来越复杂。

我国自2005年7月21日也改革了汇率制度,实行了有管理的浮动汇率制度,5年来,汇率问题已经成为国际贸易过程中各方关注的一个重点问题。在国际贸易中,结算货币的选择问题也显得越来越重要。但汇率制度改革以来,我们的企业还没有适应,企业的思维定式并没有发生明显的变化,很多企业不加思索地选择了美元结算。

在复杂的国际经贸形势面前,在经济危机不断出现新情况的今天,我们不得不重新审视我们的决策。本文将从美元汇率分析,欧元汇率分析,货币选择综合分析三个方面来探讨关于结算货币选择的问题。

一、国际主要货币汇率分析

(一)美元汇率分析

二战以来,美元成为了最主要的结算货币,成为了世界通货,因此,随着世界贸易的快速增长,美国国际收支长期逆差,货币汇率下跌明显;美国为了弥补逆差,为了向世界各国转移其债务危机,也为了实现其“五年培增”的出口计划,采用了大量印发钞票,促使美元的进一步贬值。从世界主要商品的价格变化可以看出,美元的贬值严重影响了世界经济的发展,影响了发展中国家的利益。例如:2001年原油价格是25美元一桶,2008年以来,原油价格为80美元一桶 ;2001年黄金价格小于300美元每盎司,2010年,黄金价格已经突破1200美元每盎司。

美元的贬值和美国不放弃国际金融霸主地位、不主张国际货币体系改革的态度,两者之间正处于恶性循环之中。也就是说,只要美国不放弃国际金融的霸主地位,不主张国际货币体系的改革,长期来看,美元的进一步贬值将不可避免。

(二) 欧元汇率分析

自1999年欧元诞生开始,欧元已经走了11年,欧元的最终结局必然是消失,欧元区南北国家的差异很大,要维持住非常困难,我们拭目以待。

在过去的一段时间里,人们对欧元的期望还是比较高的,从我国汇率制度改革到金融危机爆发,欧元汇率还是很健康的,其走势比美元强劲的多,见图1和图2,这当然与我国的汇率制度也有一定关系,但危机以后的一段时间里,欧洲国家的情况出现了很大的变化,希腊债务危机问题的爆发,对欧元汇率产生了严重影响。下图为人民币兑主要外汇的汇率趋势图。

另外,南欧国家财政平衡性差,通胀率高,因而常常陷于贬值压力。而北欧国家财政平衡性强,通胀率低,货币非常坚挺,因此南欧国家的利率很高,而北欧国家则实行低利率。在欧元区内,南北欧洲国家的经济情况已经出现了很大的不和谐,也加重了对欧元的影响。图2的情况说明,欧元的处境已出现很不乐观的趋势。

(三) 日元汇率分析

二战以来,日本以出口贸易作为国家战略,经历了60多年的发展,日本这一战略还没有改变,日本陆地面积小,人口少,其强大的生产能力难以在国内得到消化,维持出口战略对日本经济的发展至关重要,有鉴于此,日本的一系列出口政策中对日元汇率的政策也就非常清晰,那就是维持日元低汇率水平。

但是,经过几十年的发展,日本经济的强大、国际收支的顺差等等经济环境强烈需要日元升值,这就和日本的基本国策相悖,日本政府在国际金融市场上的长期干预也就能理解。所以近几年中,不管世界经济出现多大的问题,日本凭着其强大的经济实力,其汇率处在一个盘整的周期中。

从长期来看,日元汇率的上升会动摇日本的国策,日元汇率的下跌,也和日本的经济能力相矛盾,日元汇率将处在一个相对稳定的时期。从图3中也完全印证了这一点。即使在这么严重的危机面前,日元汇率也相对稳定。

二、 充分认识出结算货币选择的重要性

浮动汇率制度发展到了今天,情况越来越复杂,作为外贸企业,在出口业务洽商的时候,必须充分认识到这一点,对结算货币的选择必须多一番心思,毕竟出口业务外汇收入影响着企业的利润,影响着企业的持续经营。在出口业务洽商的过程中,除了坚持出口争取以硬币成交以外,外贸企业对外汇汇率的判断和分析,正确地选择结算货币,将大大降低汇率风险,提升出口贸易收益。

结算货币的不同,对外贸企业产生的经济效益或影响是截然不同的。在一段时间里,结算货币汇率的走势可能是相反的,选择得当,企业会得到较可观的汇兑收益,相反可能会遭受汇率风险,承担汇兑损失。

如上图1,自2005年7月21日起到2008年底,我们选择美元作为结算货币是极大的错误,美元汇率从1∶8.27贬值到1∶6.83,贬值了17.4%,那意味着如果我们在这段时间里一直以美元作为结算货币,我们的利润就减少了17.4%。还不算美元贬值以后给我们出口工作带来的难度。相反,如上图2,同样在这段时间里,欧元的汇率却从1∶8.50升值到1∶10.85,如果我们以欧元作为结算货币,我们可以在这段时间里,多得到21.65%的汇兑收益。其中的利益得失一目了然。当然实际和理论在这个问题上会有一些出入。

货币汇率会在较长时间里呈现比较明显的走势,自国际金融危机爆发以后,情况发生了很大的变化,随着国际购买力的迅速下降,我们的外贸企业也遭受到了很大的困难,一方面出口销售数量迅速下降,同时汇率变化也开始复杂起来。此时,我们的有管理的浮动汇率发挥了功效,主要是针对美元,我们选择了稳定的政策。因此,在2008年底到今天,美元的汇率基本维持不变,这从图1中可以很清楚的看出来。

但与此同时,随着欧洲经济危机的出现,特别是希腊问题的出现,欧元的汇率遭到很严重的影响,从图2中我们可以清楚的看到,自2008年底开始,欧元开始剧烈波动并向下突破,下跌幅度很大,因此在这段时间里,如果我们选择美元作为结算货币,我们没有风险;但如果以欧元作为结算货币,2008年底到2010年5月底,欧元从1∶11.1下跌到1∶8.3左右,下跌了24.3%,那同样意味着,如果我们在这个时间段里选择了欧元结算,我们会有很大的损失。

因此,对世界经济的关注,对汇率的重视,在一定程度上都会使我们降低汇率风险,而且还可能使我们得到汇兑收益。

在国际贸易中,因结算货币选择而造成的损失不胜枚举,苏州雅马哈电子有限公司,在人民币升值之初,每月损失人民币200万左右。东方航空股份有限公司,因为汇率问题的损失更是惊人。我们从主要货币的汇率图表中可以看到,这些损失原来都是可以避免或减少的。

三、出口业务结算货币的选择思路

当今世界,经济危机的影响远没有结束,浮动汇率制度下,汇率的波动变得很复杂,汇率风险时常出现,我们在国际贸易中,对结算货币的思考和分析应该成为一个重要的工作,从上面的图表和分析中我们可以看到,即使在同一个时期里,主要货币汇率的走势也会截然相反,2005年7月到2008年底的时间里,美元和欧元的情况告诉我们,慎重选择结算货币已显得越来越重要。一条实用的原则是出口争取以硬币成交。但在不同的阶段,硬币软币的互相切换要引起企业的高度重视。

(一)对欧出口时结算货币选择

欧洲是我们重要的贸易地区,结算货币的选择涉及到许多企业的实际利益,由于欧元区的经济问题正在逐渐暴露,选择欧元结算的企业必须关注欧元区经济的变化。欧元区核心经济体德国的增长或许依旧强劲,但负债累累的其他成员国的经济增长却可能较预期更为缓慢,因为债务危机的影响仍令这些国家的银行业面临风险。欧元区的一个两难局面是核心经济体的增长作出任何货币政策的应对措施都会使其他经济体的经济增长问题变得更加严峻。这将很难为欧元走强提供条件。

另外,更多数据显示全球经济复苏所面临的风险仍在加大,欧元受到的支撑将会减弱。未来一段时间,欧元将会以震荡的方式来运行,对于结算货币的选择,企业应该在欧元震荡箱体的下端选择欧元结算;而在震荡箱体的上端放弃选择欧元,这个时候选择美元结算是合理的,因为主要货币汇率之间跷跷板现象依然存在,欧元下降的时候,美元的上升就成为可能。

(二)对亚洲出口时结算货币的选择

首先争取选择人民币结算。从长期看,人民币缓慢上升的趋势不会改变,对于东盟10国,我们选择人民币结算已经很方便;同时,我国与签有货币互换协议的亚洲国家,争取人民币结算也已成为可能。

其次选择日元结算。从长期看,日元的汇率会是几种主要货币中最稳定的品种,从图3可以看出,即使在这么严重的危机面前,日元汇率也相对稳定。日元汇率的上升会动摇日本的国策,日元汇率的下跌,也和日本强大的经济能力相矛盾,日元汇率将处在一个相对稳定的时期。日本的公开市场操作是世界出名的,操作的目的就是使日元汇率尽量维持在低位,以维护日本出口贸易的基本国策,长期以来,日本强大的经济实力已经使日元汇率严重偏低,日元也有上升的内在动力,出于出口国策的考虑,日元汇率的稳定仍会是主基调。

(三)对美洲出口时结算货币的选择

这个地区,我国最主要的贸易伙伴是美国,企业在出口美国时,一般是选择美元结算,但从长期来看,美元汇率的下降趋势不会改变。所以,出口争取以硬币成交的原则显得很重要,在实际工作中,企业要尽量避免以美元结算,实在不行,要考虑结算方式,尽量缩短结算时间,以避免不必要的汇兑损失。对于美国以外的其他国家,有条件的可以用人民币结算,没条件的,思路与对美出口相同。

从企业层面上说,要把汇率问题作为工作的一部分,从图1和图2中,我们可以清楚的看到,结算货币选择不当,我们企业的出口利润相差有天壤之别,我们需要关注主要结算货币的走势和这些国家经济、政治的方方面面,重点分析影响汇率波动的主要因素,例如国际收支、通货膨胀率、利率、资本流动、经济增长率等等;企业经营者要广泛学习国际金融的相关知识,保持对结算货币汇率波动的敏感性意识,及时调整结算货币。同时,企业还要学会采用一些技术手段避免汇率风险,譬如远期交易,一揽子货币保值等。

浮动汇率制度发展到今天,其弊端已经越来越明显,在经济危机的背景下,各国为了自己的利益,为了转嫁危机,正使国际汇率体系遭受前所未有的考验,美元在不断贬值中正获得越来越多的利益,各发达国家有纷纷仿效的嫌疑,货币领域的复杂性也超越以往任何年代。在这样的背景下,我国企业在国际贸易中对于结算货币的选择应该得到足够的重视,对于主要国际结算货币汇率的研究和分析应该成为相关部门和重要外贸企业的一种常规工作。面对来自国际上的贸易保护和国际上一些国家的打压或竞争,外贸工作已经足够艰难,如果结算货币又选择失当,因汇率下跌使我们不断蒙受损失,那我们拉动经济的国际贸易这驾马车就不会真正发挥出作用,对于企业而言,国际贸易的春天也将不复存在。

我国汇率制度改革已经过去了五年,在浮动汇率制度下,外贸企业对结算货币缺乏研究的现状必须得到改变。那不仅是企业层面的问题,也涉及国家利益。