黄金告别牛市

金融市场向来有“十二年一轮回”的说法，源自上一个蛇年的黄金牛市结束，漫长的大熊市即将开始

2013年新春伊始，国际金价大跌，黄金连续三年“逢春必涨”的规律被打破。如果是期货投资，跌幅约为20%。

长期以来，投资者以为黄金是避风港，但自去年下半年以来，美联储的宽松政策也没能拉高黄金价格。这一方面是由于黄金交易所买卖基金的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金；另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票。

显然，越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位买入才有可能保值增值。而当下的金价，显然高处不胜寒。

黄金的大牛市结束了。这次大牛市可以追溯到1999年9月26日，IMF和欧洲央行联合签署了一份《限制黄金销售的协议》，承诺在五年内每年卖出黄金销售不得超过400吨。

在20世纪90年代，通胀问题被解决后，欧洲各大央行开始质疑持有黄金的必要。1992年开始，比利时、英国、瑞士及法国等的央行相继出售黄金，致使金价大跌。此时，IMF和世界黄金协会不得不出面干涉，稳定了黄金市场。这时，不少金融机构特别是华尔街看到了黄金的商机，渐渐进入。而国际黄金市场正是从2001年蛇年由熊市开始转牛的。

金融市场向来有“十二年一个轮回”的说法，黄金十二年牛市即将结束，漫长的大熊市即将开始。据路透社报道，近年来一直唱高黄金的高盛，去年12月底下调了其3个月、6个月和12个月的黄金目标价，并预计2013年的黄金周期会下跌。高盛的分析师进一步预测，今后五年黄金的长期价格将为每盎司1，200美元。

在过去十年里，金价从每盎司500美元逼近到2，000美元。如果在十年前的最低点投资黄金，在最高点每盎司1，920美元抛掉，投资回报率超过280%，难怪人们为之疯狂。

过去五年，美国金融危机尚未恢复，世界对以美元作为保值的货币失去了信心；欧元区的经济形势不容乐观，英镑、欧元也相继大跌；而中国政府采取紧缩措施来调控地产市场，希望中国经济能够降温，这将减少对大宗商品的需求。再四下环顾，股市已是高处不胜寒，房市依然不稳定，其他资产也几乎都深陷泡沫之中，价格也将走低。看来看去，广大投资者的眼中似乎只剩下黄金这个最后堡垒，认为能确保财富的价值。

为什么是黄金？

众所周知，国际货币体系最初采用银本位制。随着生产力的发展和提高，对货币的需求猛然增长，遂而更换为金本位制，也就是每单位的货币价值等同于若干重量的黄金。但因金属货币有限，当财富越来越集中在少数人手里时，社会流通的货币减少，便阻碍了经济的发展。

上个世纪美国大萧条，就因为生产力超过黄金的总量形成产能过剩，使商品无法售出。之后金本位制被废除，信用货币取代了黄金，令黄金成为了贵金属，自有其合理的价位，与其他任何商品的价格一样，都由供求关系来决定。当一种商品的价格达到一定的高度，人们没有能力购买时，需求就会下降，黄金也不例外。

千百年来，人们形成了“乱世藏金”的观念，使黄金有异于其他商品，除了作为金饰品和在工业上的重要用途外，还逐渐演变成了既可低买高卖，又可逢高做空――华尔街最佳的投机炒作工具。

几年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的报告指出，国际金价的合理价位应该在每盎司700?800美元。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1，000美元；即使再加上其他因素（如通胀等），黄金合理价位最高为每盎司1，200美元。

如果在合理价位之下买入，储存黄金或许还有意义。可金价被炒高到每盎司接近2，000美元，以这么高的价位购入黄金，由于无法抵御美元贬值和通胀，巨亏也是必然的。