企业筹资风险分析及防范的相关问题探讨

摘要：企业普遍面临资金短缺问题，筹资是企业的一个非常重要的财务渠道。筹资经营可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业得到财务杠杆效益，降低综合资金成本。但负债经营同时也增加了企业的财务风险，该风险也是每个企业都不能回避的现实问题。因此，企业要树立风险意识，建立有效的风险防范机制，制定出合理的负债财务计划。

关键词：筹资风险；风险防范机制；负债筹资；负债经营

一、企业筹资风险的原因分析

（一）筹资风险内因分析

第一，负债规模过大。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。企业的财务杠杆系数=[税息前利润／（税息前利润－利息）]，负债比重越高，企业的财务杠杆系数也越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险越大。第二，资本结构不合理。这是指企业资产总额中自有资金和借入资金比例不恰当对企业收益产生负面影响而形成的财务风险。我国现在大多数企业的生产经营资金主要依靠自有资金和银行借入资金。借入资金比例越大，资产负债率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。第三，筹资方式选择不当。目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、股票发行、债券发行、融资租赁和商业信用。不同的方式存不同的时间会有各自的优点与弊端。如果选择不恰当，就会增加企业额外费用，减少企业应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。第四，负债的利率过高。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。第五，信用交易政策过于宽泛。现代社会企业广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账，若企业没有切实有效的催收措施，企业就会缺少足够的流动资金来进行再投资或到期还自己的债务，从而引起企业的财务风险。第六，负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排；另一方面是指取得资金和归还负债的时间安排。如果负债的期限结构安排不合理，将增加企业的筹资风险。

（二）筹资风险的外因分析

第一，经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所同有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。第二，预期现金流入量和资产的流动性。即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产，当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。第三，金融市场。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，若遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利率大幅度上升，就会引起利息费用剧增、利润下降，甚至导致一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。

二、筹资风险对企业的利弊分析

（一）负债经营对企业的积极作用

负债经营有利于提高企业的经营规模，增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经济，竞争的成败除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金来扩大经营规模，参与市场竞争。负债经营可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息，根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下，负债经营与无债经营企业相比，由于上缴的所得税减少，企业可获得潜在的利益。负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了通货膨胀所造成的损失。可以降低综合资金成本。企业借入资金，不论盈亏均应按期偿还本息，对于债权人来说风险较小。同时，企业除还本付息外，不再承担其他经济责任，不像发行股票那样，在税后还要支付一笔不小的股利，而且企业支付的利息是在成本中列支的，不需要负担所得税。因此，比较而言，债务的资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。

（二）负债经营对企业的消极作用

负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭，终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。负债比率过高，可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言，负债经营所产生的财务风险，不仅影响企业所有者权益，而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然随之下降。过度负债增加了企业的经营成本，影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息，一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金还债，就会影响企业资金的周转和使用。

三、企业筹资风险的防范

（一）树立正确的风险观念

企业财务风险作用于企业通常表现为企业资产流动性下降、经营资金不足、资产负债率过高、债务负担沉重及盈利能力下降等等，这些问题都与企业财务会计管理直接相关。企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识。

（二）优化资本结构

债比例的合理性主要控制四个方面：资产负债率在50%以下；流动比率在100%以上，并高于行业的平均水平；速动比率在75%以上，并高于行业的平均水平；利息率在2%左右。一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但资金成本较高，收益也不能最大化。但如果负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡，只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。

（三）适度举债经营，降低财务风险

一是经营规模。一般来说，公司经营规模越大，所具备的抗风险能力就较强，可以适度增加负债。二是经营收入。如果公司的经营收入稳定，就会增强偿债能力，降低其风险；如果经营收入易变，会削弱偿债能力，增加其风险。三是盈利能力。一个公司的盈利能力往往是其偿债能力的保证条件。盈利能力较强的企业，具有较高的信誉，筹资能力也较强。四是获取现金能力。由于债务的本金和利息必须以现金支付，企业获取现金能力越强，现金流量越多，举债经营的能力就越强。五是财务拮据成本。如果公司负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就也越高。财务拮据成本是企业出现危机时支付的成本，在负债较低时，财务拮据成本的增长就较为缓慢；但当负债达到一定限度后，财务拮据成本就会加速上升。六是成本。当贷款放到企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而使债权人承担了契约之外的附加风险，但没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要通过各种保护性合同来约定贷款的用途，并采取一系列措施来监督用款过程，以保护其利益。增加保护条款和实施监督会发生相应的成本，债权人一般以提高贷款利率等方式将成本转嫁给公司，而且成本会随公司借款规模的扩大而上升。

（四）保持和提高资产流动性

企业偿债能力的大小直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下，可以采取措施相对地提高资产的流动性，企业在通过合理安排流动资产结构的过程中，要确定现金余额，也要提高资产质量。

（五）合理安排筹资期限组合方式，做好还款计划和准备

企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及同定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债，这样既避免了冒险型政策下的高风险，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。合理确定还款期限、方式及时间，对未来现金流入量与流出量进行分析，加快资金周转，适当增大流动比率，使企业拥有更多的营运资金，提高偿债能力。同时，还应建立风险基金，以备不时之需。

（六）先内后外的融资策略

内源融资是指公司内部通过计提同定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业资金需求，按照“先内后外，先债后股”的融资顺序，先考虑内部融资，再考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，再考虑股权融资。自有资金的实力体现了一个企业盈利能力、获取现金能力的强弱。自有资金越充足，企业的财务基础越稳同，抵御财务风险的能力就越强。

（七）研究利率汇率走势，合理安排筹资

当利率处于高水平时，尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金；当利率处于高水平时期或处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，对不得不需要筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式；当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度；当筹资不利时，尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金；当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用同定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，随着经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越大。所以，企业应该随着汇率变动及时调整筹资方案。

（八）建立风险预测体系

企业应具备风险自动预警功能，对事态的发展形式、状态进行监测，定封测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映，利用财务杠杆决策，控制负债比率，采用资本总成本比较法，选择总成本较低的最佳融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足。

综上所述，企业负债经营，必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，又将风险降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。

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（作者单位：福建省林业厅国有林场管理局。作者为会计师）