股市还是那个股市

时间:2022-09-01 02:07:25

股市还是那个股市

新年伊始,投资者遭当头棒喝,开门红已是遥不可及的幻想。A股迎来的是新一轮的暴跌,上证指数在银行股和“两桶油”的护盘下,继续掩盖着个股崩溃式的“沉沦”,个股出现大面积跌停,创业板指数连续暴跌,并带动深综指、中小板指和深成指均再创新低。对节前的无量红三兵,现在似乎可以理解为场内存量机构年底做市值的努力,努力过后我们看到的是力不从心。因为股市还是原来的股市,IPO速度依然不减,投资者对于“不存在救市概念,股市有自己的运行规律”的表述倍感无助,不知信心该从何而来?步入2012,股市生存环境依然没有改变,一则传闻就把市场打得满地找牙,这样的市场已经没有分析的必要,分析师只要看空就可以交差了。种种迹象表明,市场信心危机正在继续蔓延,救市的代价已经大幅增加了。

我们曾经说过没有政策,市场就没有底。在中国股市的历史上的确存在四年循环规律,但不难发现,四年规律的催化剂就是政策。我们可以理解为每一个四年,行业的兴衰就会达到一个极限,倒逼政策出现救市或者打压措施。如果没有政策,市场就会往更极端的方向发展,从而产生崩溃。A股21年历史,其实并没有产生可靠的规律,投资理念更不成型,基本上是各领三两年。唯一可靠的规律是在每一个政策顶部和底部,都有政策的身影,政策面对市场运行起到主导作用。除此之外,我们并不知道股市真正的运行规律是什么?如果有高人指点,请予以明示,此乃中国股民之幸!

市场和政策的博弈,才有所谓倒逼政策的说法,行情在绝望当中产生,不如说股市到了不得不救的时候才产生行情,但殊不知维护市场的稳定本身就是监管层的责任。市场信心危机的出现,根本上是对政策没有信心。看空者千万别单纯拿经济说事,即使今年GDP跌到8%,在全球也名列前茅,“熊冠全球”的美名说明,股市和经济并不存在紧密正相关性。也千万别拿欧债危机说事,去年我们只比政府已经破产的希腊股市好些。其实,信心危机的重要表现是盲目看空一切,并将不确定因素无限放大。

现在最流行的词恐怕是防御,但君不见就连市盈率5、6倍的银行股也有人看空,这就是信心危机的可怕之处。对于A股而言,指望价值对市场产生支撑,这种观点是靠不住的,估值是个伪命题,因为大小非的成本与二级市场根本不在一个档次,再有价值的股票,都会被大小非卖的一塌糊涂。很多人认为找到了创业板暴跌的原因,创业本指数在一年左右的时间已经接近腰斩,市盈率37倍,但如果大家都认为现在创业板还有巨大泡沫,制度建设存在很不成熟的地方,我们不禁要问:当初为什么要设立创业板?为什么以平均60倍的市盈率发行?所以,问题的根源还在政策,发审制度不改革,IPO必须停止。

政策面出台了鼓励大股东增持的细则措施,但这并非是治本之策,所以基本上对市场根本不起作用,我们缺乏有效控制大小非减持的约束机制,新股发行的节奏保持高速,我们还在制造着新的大小非,显然是一个恶性循环状态。大小非套现后会回流二级市场增持股票吗?让大小非们自己回答吧!今年的大小非减持规模高达1.22万亿,解禁股数1556亿股,缺乏约束的大小非会继续把二级市场做为他们的“套现场”和“造富场”,解决问题的手段依然要靠政策,新上市的公司大小非解禁的条件必须更加苛刻。目前大小非已经成为市场绝对的主导力量,最大的机构投资者投资基金已经被边缘化,由于成本和信息的巨大差距,大小非正在对二级市场的投资者进行粗暴地掠夺,政策面必须立即制止这种掠夺。

信心比黄金更珍贵,有信心其实根本不缺钱,去年银行理财产品的发行规模超过15万亿,哪怕10%能够流向股市,股市的资金面根本不是问题,但结果很令人遗憾,这就是信心危机的影响。市场越跌风险越大!场外资金更是买涨不买跌的右侧交易者,大小非成本极低,他们在市场处在主导地位,对公司的了解远胜于任何监管、研究机构,套现冲动之强不言自明,套现约束形同摆设,在这样的背景下,没有政策能找到底吗?

我们必须认识到这场信心危机的严重性,矛盾已经不可调和,现在的整个产业链是一个以圈钱为中心、权贵资本掠夺二级市场投资者的产业链。数据统计,2011年A股市场了1264个高管离职公告,比上年大幅增长了68.09%。其中,仅2011年12月1日至12月22日的20多天时间内,沪深两市公司中,共披露了约80份上市公司高管辞职的公告,平均每天都有近4名高管辞职。高管辞职的目的就是为了减持,IPO巨大的财富效应,让不少拟上市企业只以追求上市,而后套现离场为目的。其他资本也看中了上市的大蛋糕,放弃产业投资,转向回报率更快、更高的PE市场。实业投资的空洞对处于转型期的中国经济来说是巨大隐患,改革已经不容迟缓。政策面应该看到所有二级市场投资者对这种生存环境的无奈和愤怒。必须认识到问题的根源和解决问题的核心。一旦解决不好,将引发全行业的生存危机,这是很麻烦的。周五三新股上市齐齐破发,说明二级市场对这个“产业链”已开始说“不”了。

本周公布了12月PMI数据,总体上好于预期,达到50.3%,较上个月回升了1.3个百分点,重新站上荣枯分界线。12月的CPI马上揭晓,预计将继续走低。PMI回升,CPI回落,这是经济面很好的发展态势。虽然今年整体经济面还会有所反复,但我们依然认为存在超预期的可能,研究机构的看法确实有些过度悲观。政策面以稳为基调,本身就说明决策层对于经济软着陆的信心。同时,为期两年的紧缩,受伤害的是中小企业,大型企业并没有很大的影响,它们的资金需求仍然会得到优先满足。而大型企业在所有A股上市公司中的总利润占比是绝对“垄断的”,如果从整体法来衡量上市公司业绩增速,超预期也许是必然的。

从过去十年春节行情的表现看,上涨概率达到七成,特别是在严重超跌的背景下,我们预计短期也许存在多方喘息的机会。全国金融会议和证券监管会议能否传出利好,值得高度关注,周五的上涨存在博利好的成分。而如果没有利好,只有指望年度经济数据公布和下调存款准备金率了。春节前只剩下两个交易周,马上出现大级别行情似乎不太现实,场内被困机构节前有可能发动战术性反击,但对趋势并没有帮助。对趋势有帮助的是政策,而且需要实质性的组合利好。

(作者系深圳芙浪特首席策略师)

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