完善我国股票市场的途径及政策建议

【前言】完善我国股票市场的途径及政策建议由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。为了促进股票市场良性发展,我国对股票市场进行了相应的干预。其基本效应如下: 一是政府行为促进了股票市场的健康发展。在股票市场高涨和低迷时,政府利用利空和利好政策调控股市,如果政策出台后引起股市异常波动则至少证明政策有效,然后再根据股指运行方向评价政府行为...

【摘要】在股票市场的诸多影响因素中,政府行为无疑是非常关键的。本文分析了我国政府行为对股票市场的影响及问题,提出政府调控股票市场的基本原则,并提出相应的对策建议,包括:发挥证券监管部门维护股市动态均衡的作用、合理运用货币政策和财政政策、利用税收调节交易成本对股市进行调控、完善股票信用交易和股指期货交易、构建完善的股票市场干预法律体系等。

【关键词】股票市场;问题;完善;途径

经济转型以来,我国资本市场领域发生的最显著的变化是股票市场从无到有并取得了长足的发展。起步于20世纪80年代的中国股票市场,20世纪90年代即步入了快速发展时期,这一演变过程远较西方发达国家股票市场发展所经历的时期要短。期间,我国政府在股票市场的历史演进中扮演了重要的角色,先后制定了一系列的政策措施对股票市场进行干预,取得了一些积极的效果,但也存在一定的问题。

一、政府行为对股票市场的影响

大量理论与实证研究表明,股票市场不可能绝对有效和绝对无效,而是介于两者之间,我们把无效的部分称为股票市场失灵。市场的有效性是用股票价格对信息的反应程度来度量的,只要没有实现绝对有效就存在市场失灵现象,就有政府的作用空间,政府行为就是促进市场有效。但政府行为并不是在所有的时候都会促进市场有效,有时还使市场变得更加无效,即政府失灵。

为了促进股票市场良性发展,我国对股票市场进行了相应的干预。其基本效应如下:

一是政府行为促进了股票市场的健康发展。在股票市场高涨和低迷时,政府利用利空和利好政策调控股市,如果政策出台后引起股市异常波动则至少证明政策有效,然后再根据股指运行方向评价政府行为。从我国股票市场波动的几个阶段看,在股市低迷时的几个异常波动点政府都准确地纠正了股票市场持续低迷的运行态势,形成反转走势;在股市高涨时的几个异常波动点政府都准确的抑制了过度投机行为。这些足以证明我国股票市场政府行为促进了股票市场的健康发展。

二是政府行为引起股票市场的异常波动。大部分时候政府监管和调控措施都引起股票市场的异常波动,这是政府行为对股票市场的负面影响。事实上,减少甚至消除短期异常波动是政府在股票市场上的行为目标之一,但在很多时候事与愿违,由于股票价格对信息反应的灵敏性特征,最终导致短期异常波动。所以,在监管和调控的手段上政府管理部门还应进一步完善,在一般情况下应尽可能避免力度较大的措施出台,使市场能平稳运行。如,1997年5月,政府连续出台而没有一次性出台多项措施时股市的过度投机得到抑制,同时并没有引起股市暴跌就是一个成功的范例。

目前,我国股票市场仍然存在一些问题,包括:一是政府对股市的全面干预,直接造成了政府本身制度供给的非有效性;二是中央政府的全面介入,在建立全国性市场体系、极大提高市场效率的同时,也在另外的层面上损害了市场的效率和活力;三是政府过大的行政干预,导致市场资源配置功能的缺陷,股市融资有重蹈银行融资覆辙的危险。

二、对股票市场进行调控的基本原则

(一)坚持公平公正的原则

要保护好投资者利益,使股票市场能在公开,公平,公正的原则下稳步发展,首先就要定位好股票市场的合理功能。股票市场的合理功能应该是一方面企业为生产和发展需要能在这里取得所需的资金,另一方面是投资者为企业提供资金并能在这里得到合理的回报(包括企业赢利分红和企业成长升值所带来的收益)。

(二)坚持适度调控的原则

对股市的调控不能削弱或破坏股票市场运行的内在机制,相反应当修复和促进股票市场内在机制发挥功能作用。要根据股市运行偏差的程度,结合市场的发展阶段、成熟程度,采取有区别、有计划、科学灵活的政策调控措施,既要防止股市暴涨暴跌,又要维护股市活跃程度,确保股市运行处于健康轨道。

三、完善途径及政策建议

(一)发挥证券监管部门维护股市动态均衡的作用

证券监管部门可以通过对股票发行规模、速度和结构的调节来调控股市供给。在股市偏离宏观经济持续低迷时,证券监管部门可以通过降低新股发行和再融资的节奏,控制资金流入调控行业,以维护股市的动态平衡。在股票市场转暖的情况下,要充分发挥股票市场高效配置市场资源的重要功能,一方面,在市场可承受的范围内,稳步提高股市的供给,扩大股市规模,提高直接融资的比重,分散银行体系过度集中的风险,促使整个经济和金融体系的运行更富有弹性和活力。另一方面,支持企业通过股票市场并购重组,以促进我国产业结构的调整和优化升级。同时,证券监管部门还可以通过入市资金门槛、入市主体的条件、股票型基金发行速度等手段从需求方面进行调控。此外,证券监管部门要加快建立投资者保护制度、完善上市公司规范运作制度、推进发行制度的市场化改革、构建多层次资本市场等,这些股票市场的基础性制度是我国股票市场健康发展的重要根基,从广义上来讲,这也是对我国股市极其重要而且必须为之不懈努力的调控。

(二)合理运用货币政策和财政政策

如今中国经济市场货币投放过多,为了稳定物价,国家政府采用了紧缩性的货币政策,在一定程度上起到了抑制经济过热的作用。但从公布的CPI指数来看,中央银行强有力的货币政策并没有达到预期的效果,多次存款准备金率的调整,使得投资萎缩,经济增长减慢。中央银行应尽快找到更有效的政策调控中国的经济,使资金的运用渠道多元化,提高资金的运用效率。

(三)利用税收调节交易成本对股市进行调控

税收政策手段作为一类可供选择的间接性工具,主要是通过降低(提高)有关税收,影响股票交易成本来发挥刺激(抑制)股市的作用。涉及股票市场的税收包括股票交易税、资本利税、对股息和红利所得征税、印花税。我国政府也曾利用调节印花税税率进行股市调控,并取得了一定效果。从长远来看,应该用交易税取代印花税,并适时推出资本利得税,更好地从税收制度设计上鼓励投资,抑制过度投机。

(四)完善股票信用交易和股指期货交易

第一,广泛开展股票信用交易和股指期货交易的宣传教育,提高投资者的风险意识、风险控制及处理能力。一是通过券商提供信用交易、股指期货交易的基本运行机制和主要操作技巧,对广大投资者进行信用交易和股指期货交易的基础教育,二是帮助证券市场的主要媒体进行信用交易和股指期货交易的系列讲座,帮助投资者逐渐掌握运用信用交易以及股指期货交易所需的实际操作手段和方法。

第二,建立和健全从事信用交易和股指期货交易的各种规章制度。根据中国证券市场的发展需要,尽快修改《证券法》、《商业银行法》、《期货交易管理暂行条例》等法规,制定《股票信用交易管理办法》、《股指期货交易管理办法》;在编制更加科学合理的全国股票市场价格指数、厘定每一个指数所对应的现金额的基础上,人民银行、中国证监会等监管部门主要应制定如下法规:一是能够提供信用交易和股指期货交易的券商的资格认定。二是制定统一的基本保证金率,并允许券商根据其具体情况在一定幅度内上下浮动。为了保证信用交易、股指期货交易的稳步推进,基本保证金率应遵循先高后低、适时调整的基本原则,特别是对做多保证金率和做空保证金率可以分别规定,以达到引导市场运行的目的。三是规定券商贷放资金的利息率和货放时间,以控制券商信用扩张的能力。四是要求券商交投资者的现金帐户和保证金帐户分类管理,加强保证金帐户的风险控制。可以规定开投保证金帐户的最低资金要求,以及投资者开设信用交易。股指期货交易所必须的最短入市时间。最低保证金要求和最短入市时间也遵循先高后低、适时调整的基本原则。

第三,进一步打通券商的融资渠道,为信用交易、股指期货交易提供充分的资金支持。信用交易和股指期货交易本质上是券商对投资者融资(融券实际上也是一种融资),其能否顺利推进很大程度上取决于券商是否有比较充足的资金储备,即券商能否有通畅的融资渠道。扩大券商的融资渠道,需要在充分利用股票质押贷款、银行间拆借市场、增资扩股等传统方式的基础上不断拓展。首先,利用国家即将颁布新的公司债券发行管理规定、鼓励债券市场更快发展的有利契机,允许券商尝试发行金融债券,在积累经验的基础上再扩大规模。其次,加快适合条件的券上市步伐,利用上市公司独有的融资机制来增强券商的资金实力。最后,借鉴发达国家证券市场发展的成功经验,开设专门从事证券资业务的证券金融融公司,利用其为券商融资的独特功能,推动我国股票信用交易和股指期货交易的顺利发展。

(五)构建完善的股票市场干预法律体系

一是构建政府干预股票市场的宏观法律体系,包括:以《金融安全保障法》作为政府介入包括股票市场在内的金融市场的基本法;建立有效的监管运作体系,推进证券市场的持续稳定发展,重点是建立健全证券市场监督法律体系。除了目前正在执行的《证券法》、《公司法》等以外,还应制定其他相关市场监管法制,完善证券市场监管法律体系,监督和处罚证券违规行为,保护广大投资人的合法权益,抑制过度金融投机行为,并从机构框架角度重塑证券市场监督体制;二是构建政府干预股票市场的微观法律体系,重点是提高信息披露的时效性,进一步拓宽完善披露的渠道,加强对信息披露实施状况的监管。

四、结束语

从政府的角度讲,政策效果与理性市场的形成取决于两个因素,一个是政府行为是否会保持理性,另一个是理性的政府行为会不会在股票市场中得到准确的反应,是否会出现反应过度或反应不足的问题,即市场对信息的反应偏差会导致市场的非理的发生,中国股票市场对宏观政策信息存在过度反应,理性的政府行为并不一定在市场上形成理性的投资者行为。当前,我们急需要做的是,学习西方发达国家关于股票市场管理的经验,结合我国股票市场发展的基本现状、特点和问题,作出及时有效的调整,同时,提高股票市场管理者的执行力。

参考文献

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[3]宋玉臣,王巍,姚悦.股票市场失灵的政府行为选择与博弈分析[J].吉林大学社会科学学报,2009,(9):102-109.

作者简介:王清浩,现就读于中国农业大学烟台研究院。