危机中的2009:中国经济面向深度调整

由于过去10年里，中国金融业迅速壮大，且中国政府债务很小、又有财政盈余，同时，中国汇率平稳走强，流动性充裕，这一切都成为中国与当今所有危机中的国家不一样的重要特征。应该说，全球金融危机的恶魔并没有对中国金融业造成重创。

然而，置身全球经济衰退大潮，中国经济并不能因此而独善其身。“现在看，工业利润和财政利润已经急剧下跌，中国经济进入下跌是不可避免，而且很可能会超过我们很多人的预计。”中国银行副行长朱民判断，2009年中国经济增长速度可能会跌至7％的水平――“中国能保8％已经非常不容易。”

在朱民看来，股市泡沫、房地产泡沫、生产能力的泡沫――2007年中国形成的三个泡沫，使得今天中国经济的调整特别的困难。

从1998年金融危机来看，整个的波折先是股市见底，再是工业见底，然后就是GDP见底，接下去出现价格等一系列变化――“我们现在股市见底，经济V型调整是必然的。”朱民说。

而在股市泡沫和房市泡沫基本上挤掉之后，我国已经开始调整生产能力过剩的泡沫――经济学家更是将其视为“决胜在此一举”。

2009年，无疑是全球经济最为动荡也是风险和机遇并存的一年。尽管中国政府出台的大量政策，将会帮助经济增长形成一个迅速的反弹，但，如何在财政扩张中继续调整增长结构和增长模式，将是中国面临一个重要的风险。

事实上，对于中国经济过去5年过高增长而言，它的回落并不出人意料。但值得研究的是，为什么这种回落会突然失速?这让一些业内专家感到困惑。

“为什么经济下降的速度、通货膨胀率、PPI下降速度比我们想象的要快?我觉得，这跟中国的增长方式――投资有非常重要的关系。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定分析说。

很明显，过去的5年中，中国经济增长主要是靠投资和出口拉动。中国对外出口平均增长速度在过去几年为29％，固定资产增速度24％，大大高于中国GDP的增长速度。

众所周知，在中国经济中，投资的一个非常独特的作用是，它在短期能够增加供给，投资越大，当期通货膨胀的压力、供不应求的压力就越高。不过，投资本身则意味着未来供给的增加，如果当期投资的增长速度极快，很可能导致下一期生产能力的过剩。正是这个原因，导致中国经济出现一冷一热的现象。

虽然近几年，由于房地产和出口的高速发展，以及原来“第一部类”自身的发展，使我们并没很快看到过剩的生产能力，但问题是，这样一种增长模式是否可以持续?

答案当然是否定的。单就房地产而言，中国房地产投资在GDP中的比过高，最近几年甚至远远高于日本和美国。尽管靠房地产在一定时间内确实能带动经济增长，但这样的方式是有问题的，特别是资源配置问题。

在余永定看来，中国经济需要高科技、需要非常强的机械装备生产能力等等，靠钢筋水泥、靠房地产是难以使经济升级的。

那么，靠出口怎么样呢?资料显示，中国贸易占GDP的比重为70％，出口占GDP40％，均是“世界冠军”。这表明，中国的经济增长要靠贸易顺差推动。然而，一旦贸易顺差增长速度下降，经济马上就会出问题――去年贸易顺差对中国经济增长贡献是2.6个百分点，而今年很可能增长速度为零。

事实证明，在历史上中国贸易顺差的增长速度是非常不稳定的。中国经济增长不能依靠贸易顺差增长来增长――“这是一个有毛病的发动机，是非常不稳定的发动机，你想利用这个发动机去飞行是非常危险的。”余永定比喻说。

基于对当前中国经济形势的分析，业内专家认为，众多重压力之下，特别是外部的条件变化――美国金融危机导致世界增长速度急剧下降，中国政府迅速作出政策调整无疑是正确的，而结构调整则是保证中国经济持续稳定增长的根本保证。

中国经济前景仍然是好的，但并不意味着要继续保持10％以上经济增长速度。相比于朱民的预期，余永定更为乐观：“我认为，从长期来看保持9％是没有问题的，这是一个正常经济发展速度。”

花旗集团大中华区首席经济学家黄益平也持相近的判断。理由是，虽然中国经济增长速度下降是不可避免的，但经济增长很可能是一个软着陆的过程。

因为，即使很多经济指标都在疲软，但仍有一些指标相对比较稳定，它们可能会对经济增长提供一定的支持。更重要的是，在黄益平看来，政府刺激经济增长的能力远远高于政府控制经济过热的能力，换句话说，支持经济增长的意愿要比控制经济过热的意愿要高得多。

(摘自11月15日《金融时报》)