嘉实基金戴京焦:不乏结构性繁荣

2010年成就嘉实厚积薄发后的“业绩年”

2010年，沪深股市宽幅震荡，分化严重，上证综指2010全年下跌14.31％，深证成指下跌9.06％，从基金的相对涨幅来看，尽管指数大幅下跌，但在结构行情中，主动型基金整体上依然取得了超额收益。

据中国银河证券基金研究中心数据，2010年前十大基金公司管理的基金份额资产规模市场占比超过46％，这说明广大投资者的基金持有集中度明显，因而大型基金公司的业绩表现与投资者的现实收益更加息息相关。

在2009年嘉实十周年之际，总经理赵学军就提出了以“一流的业绩、一流的产品、一流的服务”为嘉实未来十年的发展目标，其使命是“为投资人创造价值”。围绕这一目标，2009年嘉实投研全面升级为“全天候、多策略”业务模式，并在2009年末坚定的提出“让业绩的旗帜高高飘扬”。嘉实的“全天候、多策略”体系，意味着公司要打造的是一只“团队赢”的投研队伍，而非明星基金经理。这一模式下，嘉实的投研文化更加多元，风格与理念相近的基金经理组成投资小组，并与合适的产品匹配，不断将个人经验上升为团队智慧，将擅长的投资方法论发挥到极致，产品风格也更为鲜明。

2010年，成就了嘉实厚积薄发后的“业绩年”。

2011年展望：较高增长＋较高通胀

在展望2011年整体经济态势时，戴京焦认为国内将呈现较高增长较高通胀的状态。

“从海外市场看，虽有波澜但不改复苏趋势，内生动力的温和推动着美国经济达到潜在的增长率，欧洲经济也将稳步增长。与此同时，美国将长期维持宽松货币环境，欧洲对危机国的的大规模援助可以期待。”戴京焦表示。

总体来看，2011年国内市场估值会趋于合理，盈利增速也将兑现预期。信贷总量上，市场的流动性或将由于上半年信贷的集中投放而显著改善。而上半年通胀继续上行的可能性不大，同时节能减排告一段落也将会使抑制需求在年初得到释放。

戴京焦认为，经济增长的三驾马车明年都将出现不同程度的回升。“首先从出口上看，明年增速有望达到20％。2010年出口超预期的部分推动来自新兴市场国家需求增长，而2011年要看美国和欧洲主要经济体的拉动。其次，消费也将保持稳定。劳动者报酬的上升和通货膨胀率的上升，均有利于名义消费增速的加速。加上十二五规划将扩内需消费定为战略，将有一系列措施推动居民消费增长。对于投资，同样不必悲观，重点去看固定资产投资三大项。制造业投资上，中周期看正处在10年折旧周期末端，从而有望上升；对于地产投资，保障房是支撑因素；最后，基建投资也具备连续性。按照新增中长期贷款和FAI的比例大致推算，7万亿新增信贷对应20-26％的FAI增速。”

在2011年具体的经济数据预测上，她给出的是GDP增长9％，FAI20％，消费18.5％，新增贷款在7.5万亿元左右，CPI增长4％。

把握四大投资主线

尽管市场环境复杂，不确定因素较多，但嘉实基金认为全球整体经济形势趋势向好，国内经济也将呈现较高增长、较高通胀的状态，A股市场整体估值趋向合理，成长性良好、资金供求压力较2010年有所缓和，同时由于政策事件刺激的格局，A股市场全年不乏结构性繁荣。

针对2011年的投资线索，戴京焦在结合对经济中长期判断的基础上，指出2011年的四大结构性方向。

一是大消费。“该领域是经济结构调整战略看好的领域，由于过往两年整体的靓丽表现，2011年将更偏重自下而上的选股和一些高速增长的子领域。”

二是新兴产业、十二五专项规划。她认为该主题将获得国家战略的支持，以主题形式贯穿全年。

三是大宗商品。2011年海外经济复苏、国内增长、全球长期保持宽松流动性等背景，都支撑了该主题有较多机会。

四是高端装备制造。“该板块集中国经济转型、出口升级、新一轮投资周期展开三主题于一身，主要包括航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备等行业。”