华夏基金程海泳:市场下行风险来自通胀失控

2010年，对于中国基金行业领头羊华夏基金来说，并非如先前那般一帆风顺。受制于股权问题，华夏基金一年没有发行新产品，虽然规模仍居行业首位，但份额已经有所缩水。好在华夏基金依旧交出了一份比较出色的业绩单。华夏大盘、华夏复兴等产品居于行业前列。日前，记者专访了华夏基金投资副总监、华夏复兴基金经理程海泳先生。

从君安到华夏：程海泳的投资之路

程海泳是一位老牌基金经理了。早年曾任职于原君安证券、深圳胜源投资、深圳世代创业投资公司、宝盈基金、景顺长城基金，从事证券研究和投资工作。

2004年，程海泳加入华夏基金，并于同年9月16日至2005年8月13日期间担任基金兴安的基金经理，但随后他不再管理公募基金，转而担任全国社保股票组合基金经理、机构投资部副总经理。

2010年年初，华夏基金开始有步骤地布局基金经理人选。1月16日，公司宣布聘任童汀为华夏成长基金经理，增聘巩怀志为华夏优势增长基金经理，增聘郑煜为华夏红利基金经理。时隔大约半个月，华夏基金麾下憾失两员重将――孙建冬和张龙。

此后，原孙建冬和童汀管理的华夏红利交由谭琦和郑煜接任；孙建冬之前独掌的华夏复兴由程海泳掌舵；张龙率领的华夏平稳增长移交给了严鸿宴；另外在调整之后，巩怀志不再管理华夏成长，而是和刘文动一起执掌华夏优势增长；童汀一人管理华夏成长；同时，之前的债券研究员魏镇江和韩会永一起管理华夏债券。

对于程海泳，有媒体评价称,“程海泳以前比较喜欢高仓位运作。”也有人说,“这个人对市场特别熟悉，听说他记忆力超强，对上市公司个股如数家珍。”

不管如何，程海泳在2010年交出了一份不错的答卷。华夏复兴基金从经济增长的长期规律和全球视野出发，主要投资于具有长期竞争力和稳定成长性，且具有估值优势的股票，业绩表现位居同期开放式股票型基金前列。准确预判、灵活配置是华夏复兴基金取得优异收益的主要原因。

2011主基调：稳增长、防通胀、调结构

展望2011年，程海泳表示，国际经济方面，预计发达经济体增速仍将在低位徘徊。美联储量化宽松措施能否有效改善美国就业仍是未知数，美国经济迅速复苏的可能性不大；欧盟债务危机此起彼伏，各国均面临降低政府赤字、内部紧缩的难题。美联储、日本央行被迫在较长时间内保持较宽松的货币政策，过剩的流动性使得新兴市场面临通胀、资产泡沫的压力。

国内经济方面，程海泳认为，稳增长、防通胀、调结构是主基调。“预计2011年仍保持较好的增长态势，国内生产总值GDP增速可望保持在9％以上，但预计上半年零售物价指数CPI保持在4.5％以上较高的水平，通胀成为近期的主要矛盾。”

政策方面，货币政策从适度宽松回归稳健，尽管中央经济工作会议对于2011年货币供应增速和新增贷款指标的精神好于市场预期，但贷款投放节奏的窗口指导和准备金率工具预计仍将多次使用，利率仍有上调空间。“由于房价仍存上涨压力预计房地产调控政策将长期化。调结构的政策主要体现在扩大内需消费、节能减排、发展战略性新兴产业、城镇化，等等。”上半年结构性机会、下半年整体性机会

程海泳表示，上市公司盈利增长和相对较低的估值水平能够支撑当前市场的点位。“目前市场一致预期上市公司2011年盈利增速在20％左右。而估值方面，目前沪深300指数2011年市盈率约为14倍，远低于历史均值。流动性总体趋势比以往要紧；但受各方面因素制约，除非通胀失控，否则流动性全面收紧的可能性也不大。”

具体到股票市场，程海泳表示，短期内市场的主要矛盾也同样是通胀。在通胀压力较高、政策较紧的背景下，2011年一季度乃至上半年市场将主要呈现结构性的机会，战略新兴产业、消费、中小市值、主题投资等可能相对活跃；如果控通胀的货币政策和行政措施的效力逐渐显现，通胀压力有望缓解，市场的风险偏好会重新上升，在经济平稳增长、股市估值较低的背景下，可能会出现整体性的机会，估值较低的周期型个股会有更好的表现。

“这是我们的基本情景假设。其下行风险在于通胀超预期，从而使得政府被迫采取更为严厉的全面紧缩政策，对实体经济和股市带来较大的冲击。长期来看，受益于经济结构调整方向的消费、战略新兴产业的优质成长个股，值得持续关注。”