浅谈我国传媒资本市场的有效性

摘 要：随着经济的发展，股票市场愈加活跃，越来越多的投资者参与其中，因此本文采取沪深300指数日收益率以及文化传媒上市公司月末收盘价，运用正态性检验、游程检验和时间序列检验，对我国文化传媒行业资本市场进行统计分析，检验其有效性，并得出结论：我国文化传媒业资本市场尚未达到弱势有效。并基于此找寻出文化传媒业资本市场存在的问题并针对问题提出合理对策。

1 有效市场假说理论

所谓有效市场，即在市场中，价格完全反应了所有可获得的信息。可将有效市场分为三种类型：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。其中，弱式有效是股票市场有效理论的最低程度。股票市场的弱式有效是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有历史信息。

2 有效性检验实证

2.1 研究方法

本文选取文化传媒行业所有上市公司近三年的月末收盘价共864个数据，运用游程检验和时间序列检验对我国文化传媒行业的资本市场有效性进行分析。

2.2 文化传媒行业资本市场有效性检验

2.2.1游程检验

2.2.2时间序列检验

下面我们用Spss中时间序列的自相关图（Autocorrelations）来绘制文化传媒行业近三年来的股价随时间的变化情况。见图1（数据来源：锐思数据） 文化传媒股价Autocorrelations

图1中，有相关系数的值不仅超过置信界限甚至超过0.5高达0.7左右，与前面整个股票资本市场的相关系数一比较就会发现，文化传媒行业资本市场的股价并非是随市场随机波动的，具有一定的可预测性，而有效的资本市场的股价是无法预测的，因此从时间序列图也可得出我国文化传媒行业资本市场没有达到弱式有效的结论。

由上述两种检验可知文化传媒业的资本市场尚未达到弱式有效。

3 问题与对策

3.1 文化传媒业资本市场存在的问题

3.1.1股权结构不合理

要想大力发展资本市场，首先得创造条件使资本流通起来，在我国文化传媒上市公司中股权结构主要由国有股、法人股以及社会公众股三大部分构成，而由于一直以来文化传媒企业都受到国家政策的调控，被政府严格控制，由下表可知，54.17%的公司是国有控股或者法人股，社会公众股还有一大部分控制在少数大股东手中，同时从已上市流通股占总股数的比例来看，仍有41.67%的公司这一比例值低于50%，这都极大地限制了股权交易转让、资本的流通，无法很好地利用市场这只“看不见的手”来分配资本资源。

3.1.2信息不对称

在文化传媒行业，存在着很严重的信息不对称现象，很多公司尤其是中小型企业为了自身发展而想进行融资，但筹资过程举步维艰，首先经证监会批准就会花费巨大财力，同时聘请金融中介机构的佣金手续费也很高昂，此后还得被社会群众所认可，但由于沟通渠道不畅通使得投资者无法及时、准确获取到文化传媒公司集资的消息，或者投资者获取到信息但由于企业会计信息披露的不完善、不真实而不敢投资，这些都不利于完善资本市场的构建。

3.2 增强文化传媒业资本市场有效性的对策

3.2.1制定相关法律，加强金融监管

较西方发达国家，我国股票市场发展比较晚，相关法律制度不完善，部门监管力度也不大，这就为很多上市公司钻孔子、走球路线提供了“便利”，稍有不慎就会使众多投资者蒙受损失甚至引发经济危机，因此政府应适当借鉴西方国家的相关法律条文，加强制度规范的同时也要加大金融监管，让资本市场在阳光下运作。

3.2.2积极进行股权改革

我国上市的文化传媒公司大都为国有企业，或者为国企刚刚改制，而众多周知，国企部门结构冗杂，办事效率低下，因此要想建立有效的资本市场，需进行大力企业改制，减弱国有股的权重，加大上市流通股中社会公众持股比例，加快资本转让速度，让市场来分配资本资源，众多社会投资者的加入将有利于资本市场有效性的加强。

3.2.3完善信息披露

本文将信息分为会计信息和非会计信息两大类。会计信息是指会计单位通过财务报表、财务报告或附注等形式向投资者、债权人或其他信息使用者揭示单位财务状况和经营成果的信息。其特点是真实、及时，但很多文化传媒公司为了抬高股价，树立公司形象而粉饰会计报表，使会计信息有失公允，迷惑投资者，易诱使投资者盲目跟风。另一方面，非会计信息的披露也很重要，有的文化传媒公司13年底已经进行了股权变动但直至来年4月份才披露，这不利于投资者及时了解公司情况，不利于资本市场的发展。因此，无论是政府还是企业都应努力构建良好的信息沟通渠道，完善信息的披露。

参考文献

[1]马广奇.资本市场博弈论[M].上海：上海财经大学出版社，2006：1-200.

[2] 陈信元.中国会计信息环境的初步分析[J].会计研究，2000，（8）：8-16.