中小上市企业成长性扫描

6年的奋斗、积累、历练，中小企业板逐渐从稚嫩走向成熟。进入2011年，第一季度通胀压力的加剧，宏观环境的挑战增大，贷款难度进一步加大，不少中小企业面临“业绩变脸”，高成长性笼罩着“虚拟光环”。因此，把脉中小企业成长、寻找成长的逻辑显得尤其重要。

任重道远　“危”“机”并存

2010年是中国经济发展意义非凡的一年。一方面，中国面对极为复杂的国内外经济环境和极为严峻的各类自然灾害等挑战，汇率不断升级、通胀压力不期而至、外部需求持续变化、资本流动大幅波动等因素使我国宏观经济形势不容乐观，另一方面，中国经济延续了2009年的复苏势头，宏观调控政策的不断加强和改善，市场机制的作用得以发挥，使得2010年国民经济运行态势总体良好。

“十二五”规划出台。核心任务聚焦集约型经济增长的基础上。“十二五”期间，逐步实现包括产业优化升级、节约能源资源、保护改善环境、分配合理等转变。致使中小企业在发展的过程中更加注重产业结构调整以及改善自然环境，同时加强自主创新能力，这对中小企业的发展提出了更高层次的要求，

央行2010年内先后6次上调存款准备金率，并两度出台加息措施来抑制通货膨胀，收紧银根对中小企业产生了较大的影响，由于压缩了基础货币投放量，商业银行将面临贷款规模增长的压力，另外在利率浮动区间内银行将根据企业实际情况上调利率，与直接调整利率基准相比，更加加剧了中小企业贷款难度。

融资融券和股指期货的推出及平稳运行改变了我国股市“单边市”的格局。这也可作为完善我国多层次资本市场制度建设的一个重要方面。同时进一步满足中小企业投资者多样化的投资需求。

《海峡两岸经济合作框架协议》的签署，有利于推动海峡两岸中小企业合作。在考虑了在双方的经济条件，逐步减少或消除彼此间的贸易和投资障碍，创造公平的贸易与投资环境的同时，进一步增进双方的贸易与投资关系，建立有利于两岸经济繁荣与发展的合作机制，提升中小企业竞争力。

2010年中小企业呈现出蓬勃发展的态势，无论在业绩还是在市场表现方面都给投资者交上了一份满意的答卷。

业绩回暖喜大于忧

总体业绩大幅攀升据统计显示，2010年2007家上市公司(其中中小企业板上市公司530家，占上市公司总数的26.4％)共实现营业总收入169627亿元，同比增长高达40％，表现出强劲发展势头。

随着中小板上市公司数量的逐步扩大，绩优公司也不断涌现。2010年，中小板净利润排名前10名的公司平均净利润增幅达到48.60％，远高于中小板的平均增幅，业绩增长稳定。(见图1)

“隐形冠军”走向前台2010年，运行6年的中小板，成为孕育中小企业从隐形冠军走向前台的摇篮，一批中小企业从中小企业板成长为行业龙头。如苏宁电器，华兰生物、新和成等公司。

创业板业绩持续快速增长2010年，创业板公司仍然保持了快速增长趋势。营业收入增长超过100％公司有8家，48家公司增幅在50％以上，净利润增长超过100％的公司有7家，49家公司增幅在50％以上。其中向日葵增长率为165.6％。

这些具有可持续性的创业板公司，广泛分布于信息技术、新材料、现代服务业及新能源等新经济领域。从创业板的高成长性体现在创业板能否孕育一批持续高成长优秀企业的角度看，效果已初步显现。

政策“给力”促行业繁荣取代前几年化工、机械设备主导高成长性中小企业格局，今年电子元器件、信息(电子)技术服务与文化传媒行业、零售行业、医药生物，农林牧渔业诞生高成长典范，其中，电子信息行业成为最大赢家。这一分水岭式的变化，从侧面反映出中国目前调机构，促转型的产业政策逐步发挥效果，经济增长正朝着消费拉动的目标前行，新经济崭露头角。

随着国家重点发展包括新材料等七大战略性新兴产业，并在十二五期间大力推动国家经济结构转型和升级，给消费类电子产品带来了良好的政策发展环境。政策刺激同样也促进交通运输行业、农林牧渔行业变身高成长。

成长性遭遇“马太效应”　中小板公司业绩分化趋势继续。创业板2010年净利润前10名的公司实现净利润25.42亿元，占全部153家上市公司净利润的22.46％，同时，一些创业板公司的业绩表现不佳。据统计，约半数创业板公司2010年营业收入增长率低于2009年，其中9家公司营业收入增长率大幅下降，平均下降72.21个百分点，净利润增长率放缓势态明显，其中41家创业板公司主营利润增长率呈现负增长。中小板，创业板的强者更强弱者更弱的“马太效应”两极分化趋势愈发明显。一部分优异公司脱颖而出的同时，另一些“准退市”企业则必然面临淘汰。

“业绩变脸”成长性难以持续2010年，已有部分中小板、创业板上市公司略显疲态，业绩增速明显放缓。而面对宏观经济形势错综复杂的2011年，通胀与增长的关系是近期经济和股市的主要矛盾。中小板，创业板2011年1季度报的披露表明，不少公司遭遇滑铁卢，净利润大幅下降，业绩遭遇变脸，成长性难以持续。(见表1)

透视成长寻找中小企业成长性

公司的成长性表现为公司产业与行业具有发展性产品前景广阔，公司规模逐年扩张，经营效益不断增长。分析中小企业上市公司成长性，从而探秘成长性内在价值。

发现成长股，市场表现理性回归2010年的市场表现排名与成长性排名在一定程度上基本吻合，成长性排名前20的中小企业大部分具有良好的成长性。但是，二者却没有表现出严格的一致性。这种现象说明部分当期表现良好的个股可能并不具备持久的增长潜力，未来升值空间小，繁荣的市场表象也许会掩盖可能存在的投资风险。因此，理性的投资者应该结合市场表现与成长性来判断个股价值，并依据自身风险偏好作出最优决策。另一方面，2010年宏观经济环境复杂多变，这种变化对所有中小上市公司会产生显著影响，短期看来，成长性较高的企业所受冲击大于成长性较低的企业，市场表现波动明显；从长期来看，成长性较高的企业恢复弹性则要远大于成长性较低的企业，能够迅速走出低谷，呈现出强劲发展势头。

危中有机，理性应对投资风险投资者在追求投资收益的同时，也必然同时面对投资风险，股票投资的风险是指实际获得的收益低于预期的收益的可能性。通过观察2010年中小市公司，我们发现投资风险与成长性之间存在着正相关关系。

选择成长股、挖掘成长性公司并战略性的长期持有，往往可以实现超市场利润的投资收益。从未来市场投资来看，我们建议投资者关注那些经营业绩连年保持增长而股价并没有出现明显波动的品种进行投资。在挖掘这类股票投资时，要依据行业状况。公司治理。公司相对价格，高层治理等诸多因素考虑，并防范那些仅仅依据重组或短暂的政策性投资收益而非主营的假成长性公司，以求发现机遇，减少投资风险。

财富风向标，成长背后的财富光环批量造富的中小板和创业板为今年的“新财富500富人榜”提供了有生力量，合计贡献上榜富豪149人；其中，信息服务行业的异军突起和快速发展自然推动该领域富豪的加快成长。可见，高成长性不仅为企业提供广阔的发展空间，同时也给控制人带来丰厚的利益回报。财富聚集行业的变化情况同样也与成长性情况吻合。

过去的2010年，我们见证了中小企业的不断繁荣发展，中小板也日益成为中小企业实现财富梦想的跑道和高成长性成就财富的风向标(整体排名见表2)。