资产管理业务对期货公司的影响研究

期货作为金融市场的一个重要组成部分，国内资产管理业务的快速发展，在推动金融业发展发面发挥了积极作用。分析期货资产管理业务对期货公司的积极和消极影响，并对期货公司未来资产管理业务的发展提出建议。

资产管理业务 现状分析 影响研究

一、资产管理业务的概况资产管理，顾名思义是委托人将自己的资产交受托人，由受托人提供理财服务的行为，是金融机构客户资产在金融市场进行投资，为客户获取投资收益。资产管理业务起源于美国，最初是投资银行管理其合伙人及相关人士的资产，后逐步演变为机构或个人委托专业金融机构管理资产的金融业务。资产管理的目的是实现个人和机构资产（货币或非货币资产）的保值增值。本文所研究的资产管理业务主要指后者。根据《期货公司资产管理业务试点办法》（中国证券监督管理委员会令

[2012]81号），所谓资产管理业务是指期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托，根据有关法律、法规及委托合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。2012年11月16日我国期货资产管理业务正式开闸。中国期货业协会数据显示，截至2013年4月底，具备资产管理业务资格的期货公司中签约资产管理业务的客户仅128户，其中机构投资者16户占比约13%，个人投资者112户占比约87%；已开发的产品47只，平均每只产品签约客户2.72户，单只签约最多签约客户18户，管理账户的初始总资金规模5.1亿，最大单一账户资金管理规模6000万元。目前期货资产管理业务已经在市场上运行一年多了，截至2014年1月我国已有30家期货公司获准开展资产管理业务，但是据统计该项业务市场资金规模仅10亿元左右，2013年上半年期货投资咨询、资产管理两项创新业务总收入为2380.32万元，其中投资咨询收入为2050.86万元，而资产管理业务收入不过329.46万元，期货公司资产管理业务的发展并没有达到预期效果，仍处于发展的初始阶段。

二、资产管理业务对期货公司的影响分析期货公司资产管理业务的开展，具有划时代的意义。该项业务给期货公司带来新的盈利增长点，对期货公司的收入、管理、投资等都产生了积极的影响，但任何事物都需要辩证地去分析和理解，资产管理业务也不例外，它给期货公司带来各种有利因素的同时，也带来了一些消极影响。（一）积极影响1.改变期货公司盈利模式单一的现象资产管理业务的开展改善和优化期货公司的业务结构。期货公司在没有开展创新业务以前，一直以经纪业务为主，导致期货机构盈利途径仅依靠单一手续费。据了解，单一盈利模式下多数期货公司营业收入中90%以上是靠手续费。由于盈利模式单一，最终导致一次又一次的手续费大战，而手续费竞争不仅在小期货公司存在，很多大型期货公司也存在在压低手续费招揽客户现象。手续费大战的背后，实质上是反应了期货公司业务同质化的问题。由于期货市场尚未成熟，同时期货行业风险较大，市场监管严格，导致创新业务迟迟没有在我国期货市场中出现，从而形成价格战和同质化问题。如今我国期货业已经允许开展投资咨询和资产管理两项创新业务，虽然从已经运行的情况来看，尤其是资产管理业务并非十分理想，但是期货公司资产管理业务的开展将在某种程度上改变期货公司单一的盈利模式，逐步形成多元化的业务体系，遏止手续费大战的产生，真正实现期货公司的创收。2.促进期货公司优秀人才培养一直以来期货业“挖墙脚”的现象屡见不鲜，这实质上反映期货业对人才的渴望与需求，尤其在创新业务开展以后，对人才的需求将显得更加迫切。期货公司开展资产管理业务需要从研发、销售、交易、管理等环节的优秀人才，人才需求量大，不可能全部都通过“挖墙脚”的方式从其他期货公司获取，而且这种不注重内部人员的培养，盲目招揽外来人才的方式，将不能够很好地发挥人才优势，无形中还会打击原有人才对于公司的忠诚度。如果员工对企业没有忠诚度，企业对于员工没有安全感，期货公司的发展也就无从谈起。因此，为了解决资产管理业务人才紧缺的问题，期货公司最有效的方式就是注重优秀人才的培养，只有培养优秀人才，增强员工的忠诚度，提升服务能力，才能培养出优质的客户，从而提升期货公司发展空间。3.完善期货公司的风险管理体系期货市场以杠杆高，涨跌幅度大、行情变幻莫测为特征，在金融业领域当中监管要求相对严格，期货市场“五位一体”的风险控制体系在其中发挥着重要作用。资产管理业务的开展对期货公司各方面制度提出更加严格的要求，包括业务管理、人员管理、业务操作、风险控制、交易监控、防范利益冲突、合规检查等制度，力求降低资产管理产品的非系统性风险。获批开展资产管理业务的期货公司不管是资金实力，还是各项制度，都必须满足监管要求。因此，该项业务的开展，逐步完善和健全了期货公司的风险管理体系，有效降低和较少风险事故的产生。4.发挥期货公司的自身优势从期货公司资产管理业务的投资范围来看，包括期货、期权及其他金融衍生品；股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等，期货公司最大优势是熟悉金融衍生品，因此，开展资产管理业务将极大地发挥期货公司的优势。由于期货公司相较基金、券商、信托、银行等更了解期货市场，并且更具全球视野。目前全球金融市场联系更加紧密，而期货市场是国内目前重要的能够同时联系国内外金融市场环节。这种联系一方面是通过内外市场相同或相近品种的套利，更多则是因为大宗商品价格的全球化，令期货公司对全球宏观环境和经济周期等有更深刻的理解和把握，从而使期货公司在产品设计上更加合理，最终获得丰厚收益。（二）消极影响1.加速期货公司两级分化根据中国期货业协会统计，截至2014年4月我国有期货公司160家。从股东类别看，主要有传统期货公司（股东具有产业背景或雄厚资金实力）、金融机构参控股期货公司（股东具有券商、信托公司背景）和中外合资期货公司（股东为中外合资）。截至2014年1月，各类期货公司中只有30家期货公司获得资产管理业务资格，占比不到20%。在这种局势下，获批的期货公司寻找到新的盈利增长点，而剩下的期货公司由于资金、评级、人员等方面不符，而被拒之门外，仍然依靠单一的经纪业务来维持公司经营。从2012年六家期货公司的资本来看，期货公司之间的净资本差异十分明显，和合期货与中粮期货的差距达到100倍以上，即使在期货资产管理业务的初期阶段，这种两级分化的局面就已经凸显出来。未来在这种优势、资源倾向的前提下，开展资产管理业务的公司将在其中获取丰厚的利润，最终导致期货公司两极的现象继续恶化。

2.导致期货公司竞争压大期货公司是我国金融业当中最后开展资产管理业务的领域，当银行、证券、信托、保险等公司已经在资产管理业务方面逐步积累了经验、人才时，期货公司才刚刚起步，这其中遇到的困难和问题也是不言而喻的。其实，在没有放开期货资产管理业务之前，私募期货投资公司实际上之前承担了期货资产管理的角色，这就导致期货资产管理先要在行业内竞争。当期货公司的创新业务处于初级发展阶段时，国内的私募期货投资公司却得到了较大的发展，在研发水平、实战能力方面，都取得较大的成功。由于私募基金不受监管，无论是资金来源，还是人才资源，都有较好的基础，同时积累了较为丰富的经验，期货公司发展资产管理，首先面临来自私募机构的竞争压力。特别是目前期货公司只允许开展“一对一”的资产管理业务，而实际上私募机构一直以来就是在运作“一对一”和“一对多”的资产管理，从允许开展的业务类型开看，期货公司处于弱势一方，面临的业务压力极大。3.限制期货公司宣传渠道我们从理论上来看，期货公司开展资产管理业务，一方面可以吸引许多机构投资者可以直接参与到期货交易中来，比之前要方便的多，另一方面，也可以通过投资基金的方式，把大中小散户的资金集中起来，由资产管理人代为投资，从而形成稳定的市场投资主体，改善市场的投资者结构。但是期货公司却要求不能通过公开媒体向公众推广、宣传资产管理业务预期收益或招揽客户，客户也不能查看期货公司模拟交易数据，这种要求直接阻碍了期货资产管理业务的发展。此外，期货资产管理业务对投资者的资产要求严格，能够参与该项业务的群体有限，再者不能通过媒体渠道宣传，即使期货公司设计出优秀的产品，但是缺乏有效、便捷的宣传渠道，在信息传达不畅前提下，难以扩大期货资产管理业务的规模，期货公司营业收入也将会受到影响。

三、期货公司开展资产管理业务的建议期货资产管理业务的开展对期货公司来说是发展的一大步，带来了许多有利的影响，但是当前面临的诸多挑战仍是不可忽视的。期货资产管理的发展可能不会非常快速，但是期货公司要想做大做强，必须与期货市场共同经历一个厚积薄发的过程。（一）丰富资产管理业务类型目前期货资产管理业类型为“一对一”的理财模式，要求客户应当具有较强资金实力和风险承受能力，单一客户的起始委托资产不得低于100万元人民币。这种模式主要是针对于高净值客户，对于中小投资者来说，将无缘参与资产管理。“一对一”的专户理财总体上可能导致期货公司资产管理业务有牌照无业务或少业务的局面，也不利于期货公司资产管理水平的提高。另外，从银行、证券、基金等金融机构的资产管理业务来看，是首先开展“一对超多”模式，再逐步放开“一对多”和“一对一”的业务类型，这种发展顺序有其内在意义，认为资产管理业务的专业性要高于普通散户投资者，因而首先推出“一对超多”，即通过设立集合资产管理计划的形式，募集众多散户投资者的资金，由专业人士进行资产管理；然后为适应当前高净值客户财富管理的需求，再进一步推出“一对多”和“一对一”的业务类型。并且，从我国目前投资者的结构来看，仍然是个人投资者为主，其占比达90%以上，这种散户比例过大、专业机构投资缺乏的局面，势必不利于“一对一”资产管理业务的发展，因此，我国期货市场应尽快推出“一对多”或“一对超”的业务类型，加快期货资产管理业务的发展。（二）明确产品定位期货公司面临着业内外多重竞争，因此其发展只能通过提高自身的核心竞争力，才可能在激烈的市场竞争中立足。提高竞争力的关键是需要明确自身的产品定位，重点捕捉具有优势的细分市场，走差异化之路。期货公司资产管理在期货等衍生品投资方面具有天然优势，可以在很大程度上和证券、基金、银行的理财产品形成差异与互补。在期货资产管理业务中，目前处于起步阶段，产品设计上应该要立足于金融衍生品，充分利用在套利策略、量化策略等方向上的研究优势，并对投资者的需求进行分析，结合经济周期和当时主流的风险偏好进行产品设计，从而开发出更多符合市场需求的风险对冲、趋势跟踪等投资产品。（三）拓宽宣传渠道期货公司资产管理业务宣传渠道受限，在很大程度上阻碍了该项业务的发展。期货公司作为金融行业中较弱小的机构，通过自己设计及发售资产管理产品时间短，在市场和客户心中的认同度较低，这需要有效的宣传渠道使投资者对期货资产管理业务进行了解和认识，尤其是对于中小投资者来说意义重大。虽然中小投资者单个资金量小，但是一旦“一对多”资产管理业务放开，那么通过期货投资基金的形式，广大的中小投资者就可以参与期货资产管理业务。中小投资者通过参与期货公司资产管理业务，既可以借助机构投资者的专业力量，使其投资需求得到满足，同时提高了获取收益的可能性，也拓宽了期货市场的资金流入渠道，提高了期货市场的资金规模。因此，期货公司资产管理业务的规模要不断做大，必须进一步拓宽宣传渠道，使更多的投资者能够快速、便捷地获取资产管理业务的信息，在理性思考的前提下，科学合理地进行投资。

参考文献：

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注：本文为2013年大学生创新训练项目，项目编号20421802。