并购财务风险及其管理

随着经济活动的深入与发展，并购活动越来越普遍，首先提出了并购和并购财务风险的含义，对其产生的原因进行了重点分析，针对其原因及存在的问题提出了建议和管理措施。

并购财务风险管理

随着全球化与信息化的快速发展，企业间的相互联系和相互依赖不断加强，竞争也愈加激烈。在这样一种大形势下，很多企业利用并购，快速扩大企业的生产规模，实现一加一大于二的协同效应。并购给企业带来机会的同时，也带来了巨大的风险，在这些风险中，尤为突出的是财务风险，因此，在并购过程中，企业应该对其加以重视并进行有效的管理。

一、并购财务风险的含义及类型

对于并购财务风险，从狭义上与广义上有不同的理解。从狭义上来说，并购的财务风险指由于债务融资行为而引发的偿债风险。从企业并购的过程可以看出，并购的财务风险是一个动态的过程，从始至终，一直存在，是一种动态的风险，所以我们可以从广义方面对其进行分析和研究并由此将企业并购的财务风险定义为由于并购各项财务决策所引起的企业资本结构改变、财务状况恶化或财务成果损失的并购不确定性，是并购预期价值与实际价值严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。根据并购的过程，可以将并购的财务风险分为目标企业价值评估的风险、融资与支付风险、整合风险。这几个风险彼此联系，共同决定着财务风险的大小。

二、并购财务风险产生的原因

1、信息不对称

由于资本市场的不完善，尽管并购方总是希望能够多了解目标企业的信息，但实际上对目标企业的真实情况的了解永远少于被收购方对自身真实情况的了解，双方存在信息不对称的现象。

2、企业价值评估体系不健全

在并购时，对目标企业进行价值评估的方法有多种，由于没有专门的机构和人才，对行业前景及公司历史、发展了解不深入，造成评估的结果不能做到公平、公正，无法给予目标企业科学、合理、公允、客观的估价

3、融资和支付方式选择风险

对于企业融资和支付风险产生的原因，主要是在融资和支付过程中的进行方式选择时产生的。不同的方式安排，各有利弊，这就造成了其劣势之处产生了不同的风险。比如：债务融资，会造成资本结构恶化，.现金支付，会造成流动性减弱；增发股票，会造成控制权稀释

4、财务整合机制不到位

并购交易完成后，企业迅速进入整合阶段。整合期并购双方在企业战略、财务机制方面的差异以及相关财务成本的增加，往往是导致企业整合期存在风险的原因

三、并购财务风险的管理

企业并购是市场经济的重要组成部分，随着并购越来越盛行，并购中存在的风险所带来的消极影响也越发突显。在实际中，并购的风险是不能避免的，如何管理这些财务风险，是并购成功完成并实现并购收益最大化就成为了企业并购过程中的一个重要任务。

1、改变信息不对称，提高信息质量

并购方应该在并购之前对外部经济环境和目标企业的内部情况进行全面调查、分析，了解企业所处行业背景，为后期奠定基础。对四表中涉及的资产、负债、利润情况，应全面清查，避免存在虚假、不实的情况；对于附注中涉及的情况说明以及表外因素要密切关注、合理估计，这样才能更准确的获取目标企业的财务状况、经营能力。同时，为了能够更可靠的了解企业信息，圆满完成并购，可以聘请经验丰富的中介机构合作完成，比如会计师事务所、律师事务所、资产评估机构，投资银行等，对所获取的信息进行进一步核查。

2、选择适当的价值评估方法

目前，尽管存在着多种价值评估的方法，但是没有一种是通用的方法，企业在选择价值评估的方法时，应该针对并购活动及目标企业性质的不同，选择最准确的方法。例如，当企业并购目的是获取持续经营权并持续经营，企业应该采用贴现现金流量法，因为会涉及到目标企业未来一段时期内的一系列预期现金流量，在实际的并购交易中往往会受到经济环境、金融市场等不确定性环境因素的影响，并购方应该综合分析，选择最恰当的价值评估方法。

3、灵活选择支付方式，合理安排支付时间

充足的流动资金是影响企业资金流动性的关键因素，在支付环节，应从资金的支付方式与支付时间上合理安排，降低整合带来的风险，兼顾资金流动性和收益性，满足企业的可持证发展。在支付方式的选择上，企业应该尽量减少资金支出，降低流动性风险，企业通常采用混合支付的方式，这样既可以缓解现金支出带来的资金压力，也可以减弱由于杠杆支付带来的偿债风险，还可以防范企业控股权的稀释。在支付的时间把握上，可以采取分期付款的方式，也可以主动与债权人达成偿债协议。

4、制定正确的公司战略

企业的公司战略是整个企业的灯塔，指引着企业生产经营的方向，对企业进行正确的战略制定至关重要。在经营范围上，应该明确公司的主营业务和副业，分清主次，对各个业务制定清晰的战略发展；在客户资源维持上，要确定客户范围，树立企业在客户群中的形象，避免并购后客户资源流失、经营业绩不升反降的现象；在发展模式上，企业决策者必须进行战略抉择，可以选择成本领先、差异化、集中化等战略，以确保企业正确的发展方向。企业在制定公司财务战略时，同时应该结合企业及产品所处的生命周期，根据各个阶段的特征，制定出正确的公司财务战略。

5、统一公司财务制度

由于企业的财务制度是根据国家统一财务制度的规定并结合企业自身的生产经营特点而制定的，不同的企业拥有不同的财务制度体系，因此，在合并后，应该对企业的财务制度进行部分修改或重新修订，制定出符合并购后企业的财务制度，保证企业能够有效的运行。

参考文献：

[1]张咏梅，张士强，万方.中小型企业并购财务风险识别及防范.财会月刊，2009，(3)：13-15.

[2]胡霞.浅析企业并购中的财务风险及其规避.经济与管理，2006，(3)：73-75.

[3]徐以霞.浅析企业并购中的财务风险.财会通讯，2009，(5)：11-12.