指数基金再受关注

今年以来，A股出现了强劲反弹，这让指数基金获益匪浅。截至3月2日，绝大多数指数基金涨幅超过10%，跑赢股票型基金9%的平均收益水平，见表1。

随着跨境ETF和跨市场ETF的推出，市场对指数基金的关注度也达到前所未有的高度。指数基金的市场正变得日趋庞大，面对琳琅满目的指数基金，投资者究竟应该如何选择适合自己的指数基金呢？

指数基金的分类

同样是被动跟踪某一标的指数，但不同指数基金选取的跟踪标的却大不相同。有的是以市场基础指数为跟踪标的，如嘉实沪深300指数基金、国联安双禧中证100指数、广发中小板300ETF、易方达创业板ETF、南方中证500指数（LOF）、南方中证50债券指数等；也有以某一特定行业领域指数为跟踪标的的，如大成中证内地消费主题指数、国联安上证商品ETF、华宝油气指数、深证TMT50ETF等。很显然，前者在行业配置方面会更加分散，而后者则主要投资于某一特定的领域，通常这一领域被认为具备较好的发展前景。目前市场上的指数基金还是以前者为主。

从交易机制来分，则可以分为传统开放式指数基金（如博时沪深300指数基金）、ETF（交易型开放式指数基金）（如国泰上证180金融ETF）、LOF指数基金（如广发中证500指数LOF）。三者在交易方式、价格机制、净值报价、交易成本四个方面皆存在一定差异性，见表2。简单来说，ETF在这四方面皆有着较为明显的优势，相对其他两种指数基金而言，ETF的交易更加便宜、实时、便利。

按照是否对指数基金加强，还衍生出增强型指数基金，其增强的方式主要是按照基金契约，将小比例（通常不会超过5%）的资产投资于跟踪指数的成分股或相关行业股，如富国沪深300指数增强。按照是否对跟踪指数进行杠杆放大，衍生出分级指数基金，如泰达宏利500指数分级。这类指数基金的涨跌幅度通常数倍于标的指数，故而收益和亏损也随之被放大，通常是机构投资者和大资金参与较多。

指数基金优势多

便宜是指数基金的一大优势。指数基金的投资方式是被动地跟踪标的指数，不需要大量的研究团队背后支持，管理费比主动管理型基金低。具体来说，管理费率通常不会超过1个百分点，而且托管费也比主动管理型基金也略低。另外，不少指数基金都能通过交易所进行交易，如ETF（交易所交易型指数基金）和LOF指数基金，这无疑就将场外的申购费、赎回率节省了下来。对于小资金而言，这两笔费率在没有优惠的情况下，高达2个百分点左右。也就是说，如果选择某只指数基金进行投资，费率没有打折的情形下，要比选择主动管理型基金进行投资省至少2.5个百分点。

对于指数基金而言，投资者不必担心由于基金经理择股和行业配置的偏差导致基金业绩落后。所需要做的是在确定适合自己的指数基金后，选择合适的时机买入，然后通过长久持基来分享指数的收益。选股和择时是投资的两大因素，指数基金无疑消除了前者的烦恼。

投资透明也是指数基金的优势。尤其是ETF指数基金，其每天都会在收盘之后公布构成标的指数的一篮子股票，而不必等到季报出来之后，投资者才看到基金的季末投资组合的具体情况。

跟踪标的莫混淆

在具体谈到某只基金时，投资者常常听到该基金的风格偏大盘平衡或偏中小盘成长。其实，指数基金也有自己的风格，并且取决于其所跟踪的标的指数。中证规模指数系列包括100、200、500、700、800和沪深300指数。其中，100是大盘股指数，简而言之就是沪深两市市值最大的100只股票组成的指数。200是中盘股指数，也就是市值100名以后的200只股票。500是小盘股指数，也就是300名以后的500只，反映沪深证券市场内小市值公司的整体情况。100和200指数综合起来就是沪深300，代表了大中盘。200和500综合起来是700指数，代表中小盘。而100、200和500合并为800指数，大中小盘都涵盖了。由于构成这些指数的成分股不同，故而在市盈率方面也存在一定差异，见下图。

由于这些代表不同市值的指数存在，基金市场上中证100指数基金、中证500指数基金、沪深300指数基金也应运而生。以泰达宏利500指数为例，由于其跟踪的中证500指数所反映的是沪深证券市场内小市值公司的整体状况，故其基金的风格也是偏中小盘的。又如，偏大盘的国联安双禧中证100指数也是同样的道理，主要是由于其跟踪标的中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况。最为普通投资者所熟知的沪深300指数，其样本覆盖了沪深市场60%左右的市值，反映了市场股价变动的概貌和运行状况。故而，以沪深300指数为投资标的指数基金，其风格主要是大盘平衡型的。又如以中证50债券指数为跟踪标的的南方中证50债券指数，由于其标的指数是从上交所、深交所以及银行间市场挑选50只流动性强、规模大、质地好的债券组成样本，故而其所代表的是国内债券市场的概况。

与上述基础指数基金相比，一些特定行业领域的指数基金由于行业集中度高，往往会起到放大或缩小系统性风险的效果，这主要取决于跟踪行业自身的特征，如行业的周期性、市盈率等。例如今年以来涨幅较大的国联安上证商品ETF，由于其跟踪的指数主要是反映沪市A股中大宗商品类股票的整体表现，而大宗商品属于周期类产品，其价格波动很大程度上受制于经济周期，而且往往价格反应更加灵敏、波动幅度更加剧烈，这些特征都将在指数基金上有所体现。又如华宝标普油气LOF，由于标普油气指数的涨跌除了受到系统性因素的影响外，的军事战局等都可能对该行业产生影响，这是选择该类指数基金的投资者需要额外承受的风险。而一些非周期性消费行业往往在下跌过程中，能起到相对缩小系统性风险的效果，表现在跟踪指数上是相对大盘而言的较窄跌幅，典型的如国投瑞银中证下游消费与服务产业指数（LOF）。此外，一些市盈率偏低、发展步入稳定成熟期的行业在下跌过程也表现的相对抗跌，典型的如国泰上证180金融ETF、国投瑞银沪深300金融地产指数（LOF）。

定投＋卫星组合

虽然指数基金有诸多好处，不过指数基金近乎满仓的高仓位、和大盘的关联度过高、产品之间的关联度过高以及波动性较高的特征，其更适合用于基金组合中做卫星配置，并且通过长期定投的方式来平滑涨跌中剧烈的振幅。在具体品种方面的选择方面，可根据持有的基金组合现有风格情况进行挑选。如果组合过于偏向大盘风格，可配置适量的中小板或创业板指数基金，反之亦然。如果组合中某一行业的配比偏低，也可以考虑买入适量的行业指数基金。

如果不想错过风格轮回，可考虑在基金组合中配置一部分沪深300指数基金和中证500指数基金。总之，指数基金如果搭配的好，能够起到均衡组合的作用。

作者供职于晨星（中国）研究中心