股市机会在哪里

2009年三季度企业的净资产收益率已接近历史最高水平，虽然企业盈利可能还有一定的提升空间，但离盈利最高点已经比较接近了。因此，企业盈利水平必须引起高度重视。

2009年基金取得了高于预期的业绩，对2010年的股市机会，基金经理们又有哪些新的观点呢?

关注政策重大变化

“2010年预期市场表现会比较平稳，但仍然存在一定的上升空间，只是收益率不能跟2009年比，因此投资者的收益率预期要调整。”易方达基金投资总监陈志民表示，“从2006年到2009年，股市每年年初到年底的波动幅度都在50％以上。2010年这种状况可能会有所改变，市场的波动幅度应该会有所下降。”

陈志民认为，2010年政府刺激经济政策的退出是必然的，经济体本身的活力还很强，政府和老百姓的资产负债结构比较健康，所以才有消费升级、城镇化。如果从经济的动力来讲，未来5年甚至更长时间，消费会是主要动力，其中，二、三线城市消费将是重要的经济增长点。中央政府对消费的着力点把握很精准，城镇化更是将整个消费调整往二、三线城市转移，这将会给经济带来很持续的活力。

陈志民提醒，目前的经济基本面和估值水平对A股市场能够形成较强支撑，但国内宏观政策的变化容易引起投资者对未来预期的改变，需要紧密关注。

经历了2009年三季度的环比增长，三季度企业的净资产收益率已接近历史最高水平，虽然现在的利率更低，企业盈利可能还有一定的提升空间，但离盈利最高点已经比较接近了。因此，企业盈利水平必须引起高度重视。

风格转换三大前提

友邦华泰上证红利ETF基金经理张娅在与投资者交流时表示，虽然近期市场震荡加剧，但她本人对后市仍比较乐观，因为如果推动市场行情的逻辑役有发生改变，行情也不会轻易发生改变。

张娅指出，市场流动性充裕、经济复苏，同时人们对经济复苏的持续性心有疑虑，是主导2009年股市的主要因素。

张娅认为，从2009年初至今，演绎市场行情的背后逻辑没有发生变化，即流动性宽裕、人们预期经济向好，但同时对推动经济的源头又存在疑虑。在这种情况下，行情性质短期内不会有太大变化。

张娅说，目前市场主要还是存量资金在运作。经过前期的大幅上涨，适当的回调是正常的。在市场下跌之后，投资机会反而显现。

目前市场的焦点仍主要集中在中小盘股上，风格能否转向银行、房地产等大盘股还有待观察。由于近期政府出台了一系列限制房地产价格的政策，张娅认为现在还不具备转换基础。

张娅认为，发生风格转换必须具备3个条件：首先，宽松的银行信贷环境；其次，被压制的房地产需求得到阶段性释放；第三，政府采取相对宽松的房产政策。目前来看。要同时满足以上3个条件不太可能，所以2010年仍主要以中小盘股为主。从板块看，消费、3G通信和汽车等板块可能会比较活跃。

“在缺乏大盘股带动的情况下，市场比较难突破前期高点。”张娅说。

金融创新短期拉动

鹏华基金研究部总经理冀洪涛认为，2009年火爆的地产销售以及较少的新开工面积使目前可售存量处于低位，2010年地产投资将继续回升，看好由此带来的阶段性投资机会。地产开发带动的下游产业包括化工、黑色金属、建筑建材等值得关注。

冀洪涛还看好资源品。煤炭、有色等产业链上游同时受益于经济复苏后的需求提升、通胀预期与人民币升值，而金融尤其是保险、地产也将受益于人民币升值与通胀预期。

博时裕隆基金经理孙占军认为，金融创新的推出对市场也有望形成短期拉动。股指期货、融资融券已经完成制度设计，推出时机渐近。此预期对券商、股指期货相关题材形成短期利好。同时参照海外股指期货推出前后的市场表现，作为创新标的的大盘蓝筹股可能有超额收益的机会，预计会对指数形成拉升。

他预计，一季度业绩有望成为未来上涨的主要推动力，因此首先选择业绩增长可能超预期的行业，如地产、券商、家电、商业等。其次从中期看，通胀由预期到现实，将逐渐成为新的投资主题，煤炭、地产、黄金等资源类股票值得重点关注。而主题投资方面，低碳经济和产业整合是个渐进的推进过程，投资仍可重点关注。