财富增值的困境

居民的个人财富得到了法律上的保障，但是并没有得到实际的保障。政策的波动，制度的不完善，市场的不健全，导致居民依然面临如何留住财富这一难题。

财富，一个刺激人神经的词汇。随着经济的发展，财富的形式日趋多元化，土地、矿藏、房屋、货币、金银、股票、债券是财富，专利、版权、商标权等知识产权也是财富。在现代市场经济中，财富的价值是变动的，它可能增值，也可能贬值。财富在给人类带来安全感和幸福感的同时，也给所有者带来了经营财富的烦恼。

2010年中国的人均GDP达到4382美元，被列入到中等收入国家行列。居民在满足基本生活消费之外，自然开始关心理财。几年前，人们讨论更多的是如何挣钱，现在人们讨论更多的是如何为财富保值。从国家财富来看，中国的外汇储备资产在2011年3月已经达到了3万亿美元，相当于中国GDP的一半。“3万亿”具有符号价值，表明中国是一个富裕的国家。可是这“3万亿”的价值每天都在变动，如何实现保值增值？

居民的存款偏好是刚性的

经过30多年的改革开放，中国居民的财富形式也趋于多样化，除了存款外，还有股票、基金、债券、房产等。这也表明，中国居民有了更多经营财富的机会。不过，银行存款依然是居民最主要的财富形式。2010年中国居民存款总额26万亿元，2011年将突破30万亿元。居民认为中国现有的银行系统是稳定而安全的，把钱存在商业银行不存在风险。在社会保障网络没有完全建立的条件下，居民的存款偏好是刚性的，通过存款建立“自我保障”。但是，当前通货膨胀水平高于银行存款利率，储户的收益是负利率，居民财富实际上每天都在缩水，居民在为贷款者提供低利率融资，这是对居民利益的巨大伤害，是对“自我保障”的惩罚。目前，居民存款利率“转正”还是未知数。2011年，央行把控制通货膨胀作为宏观调控的首要任务，通过提高法定存款准备金率、实行商业银行差别准备金率的政策等限制商业银行贷款能力，紧缩货币供给。于是，商业银行普遍面临资金面紧张，为获得更多资金，银行推出了不少人民币理财产品和外币理财产品，但是这些理财产品并不是无风险资产，目前国内缺少对理财产品的评级机制和对客户风险承受能力的评级机制，因此商业银行可能发生误导销售和错误销售的情况，不能够做到按照风险匹配原则的目的使银行“将适合的产品卖给适合的客户”。

留住财富是个难题

把存款搬到股票市场是不是一个好的选择呢？中国股市发展具有较大的波动性，还处于建设和发展中，对于分散的单个投资者而言，信息的不完全和不对称、投资技能和对市场判断的弱势，使得股民很难承受股票市场的波动。当前全球经济不均衡复苏，股市表现欠佳，影响了亚太股市，股市依然不能作为理想的投资场所。

如果把财富投到摸得着看得见的房地产市场是不是更踏实？房地产行业已连续12年成为带动中国经济快速发展的火车头。 过去的十年房地产市场投资需求旺盛，是银行信贷扩张、流动性泛滥的重要原因。为了熨平房地产市场的供给和需求，国务院已经出台了n轮政策，但是高昂的房价、对政策预期的不确定性，都使高端的投资者和一般的投资者望而却步。

财富往何处去？有专家提出，对人力资本的投资最值。当前国内教育成本不断攀升，尤其学龄前教育成本高昂。教育本是公共产品，如果让居民来承担更高的教育成本，这在经济学逻辑上是个悖论。也有人提出，移民海外是留住财富和躲避国内“低福利”的好办法，但移民潮下，中国流失的不仅是物质财富，还包括人才，这是中国最宝贵的财富。

可见，市场虽然提供了可投资的选择，但是没有一种选择是无风险的，居民在这些选择面前是无奈的。居民的个人财富得到了法律上的保障，但是并没有得到实际的保障。政策的波动，制度的不完善，市场的不健全，导致居民依然面临留住财富的难题。

国家也同样面临经营财富之困

由于多年的国际收支双顺差和人民币的非国际货币特征，中国积累了大量的外汇储备。如何管理这笔巨大的国家财富？考虑到风险因素，投资于国债是比较稳妥的选择。于是中国外汇储备大部分购买了信誉较好的美国国债。在美国和全球经济繁荣时期，这确实是一个较好的选择。但是，2008年国际金融危机爆发后，中国面临着大规模外汇储备资产的安全问题。美国经济衰退、美元长期弱势，中国面临着1万亿美元资产的保值问题。这一问题也成为中美经济对话的关键问题之一。在全球范围内，中国的财富组合选择也面临约束。危机后，美国之外的其他强经济国家也步入衰退，美元资产成为相对较安全的资产。几年来，强经济体复苏艰难。2010年春天开始爆发的欧洲债务危机到目前还没有找到有效救赎的办法；2011年日本的大地震使日本经济复苏雪上加霜；2011年5月16日美国政府债务总额触及14.29万亿美元的法定上限。如果美国国会不能在8月初之前提高债务上限，美国将面临“债务违约”风险，这不仅使美国经济复苏面临更大的不确定性，而且给全球金融市场带来更大的不稳定性。因此，美国国债成为风险巨大的资产。2011年4月，中国持有的美国国债高达11525亿美元，克鲁格曼称中国掉进了“美元陷阱”，难以自拔。

外储分流成为当前的主要政策主张

美国债务的风险迫使中国从国家战略意义出发重新考虑外汇储备管理问题，对国家财富保值和增值的需求更强烈了。中国外汇储备中大部分是国家信用货币，其购买力依赖于外国政府的承诺和货币政策取向。宽松货币政策和本币贬值政策将给持有储备货币带来较大风险，尤其是在国际金融动荡时期。国家外汇储备额分流成为当前的主要政策主张，具体包括：从战略需求出发逐步提高黄金储备比例（黄金是信用货币时代国际清偿的最后实物手段，而且，增加黄金持有还可以为人民币国际化打基础）；用于购买中国可持续发展所需要的稀缺资源，包括石油、其他矿藏资源以及重大先进技术和设备；促进中国企业走出去，对外直接投资和并购海外企业；赋予中国居民和企业更大的自主用汇的权利；推进人民币国际化。

中国已经开始积极行动实施以上战略，在境外直接投资、人民币国际化方面已经取得了初步成就。2011年1季度，中国共对全球98个国家和地区的974家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资85.1亿美元，同比增长13.2%。截至3月底，中国累计非金融类对外直接投资达2673亿美元。2011年1月起，在全国范围内推广货物贸易出口收入存放境外，使企业和居民境外投资多元化。2009年7月以来，跨境贸易人民币结算经历了先冷后热，2010年跨境贸易人民币结算增长迅速，到年底累计超过5063亿元，2011年第一季度结算额就达3603亿元，超过去年全年业务量的70%。2011年1月，境外直接投资人民币结算(即人民币ODI，包括并购、储蓄、贷款等)试点也开始启动。可以看出，中国正在全球寻找投资的机会和人民币成长的机会，但成功解决中国面临的“财富”难题，依然面临市场进入、市场需求、投资保护主义以及局部地区政治不稳定的影响。比如，由于利比亚局势动荡，中国在利比亚石油开发项目和其他承包工程项目被迫停止。因此，在国际范围内，中国面临留住财富、实现其保值增值的众多不确定性。

找到了钻石，却苦于如何保住其成色和重量

如果创造财富是怀着向往之心在全世界寻找钻石，那财富的保值和增值就是要保证钻石的成色和重量。中国人民付出了艰辛的劳动找到了钻石，但却苦于如何保住其成色和重量。100多年前，英国一位古典经济学家说：“只有在世界上落后的国家里，增加生产依然是一个重要的目标；而在那些发达的国家，经济上需要的是更好的分配。”我们了解自己，中国依然需要增加生产，发展实体经济，增加财富总量，同时，中国也需要通过更深刻的经济社会领域的改革――比如社会保障网络的建立、更有力的私人产权保护、更具有竞争性的市场环境的培育，来为国民财富提供保障。对外通过积极地参与国际经济秩序的重建，克服全球经济失衡的根源，为中国创造更多的机会，与世界其他国家共享繁荣。