区域金融差异对企业资本结构的影响

【摘要】杭、温两地是浙江省内经济两大支柱，杭州作为浙江省的省会，在金融上具有政治优势性，而温州的民间金融的蓬勃发展也使得温州的金融具有草根性的特点，两地金融的特点直接或间接的导致了两地企业资本结构的不同，这种来源于其金融环境的不同给了杭、温两地不同的企业发展模式，创建了其不同的融资架构，但这种特殊性同时也在一定程度上抑制了两地企业的全方位发展。

【关键词】区域金融 资本结构

一、引言

金融是经济发展的核心，区域经济的发展离不开区域金融的推动和促进。然而，区域金融结构差异的存在也给区域经济的进一步发展带来了阻力。区域经济的发展不仅具有融资功能，还更应该发挥促进区域经济发展、促进产业结构升级、分散资金风险等功能。区域金融的特点对地区经济的影响体现在多方面，其中对企业资本结构的影响最为直观和深远，区域金融的特点在一定程度上决定了地区企业，尤其是受地方经济制约较为明显的企业的资本结构，这种限制因素将使企业的融资活动具有明显的地区特点，从而也影响企业的投资活动，进而决定企业的发展方向。

二、实证分析

（一）研究设计

为了保证数据的及时可靠性，本文将考察期定为2010-2012年，样本对象为这段时间在杭州的79家上市公司和温州的11家上市公司。由于温州上市公司较杭州相对偏少，所以下文将从均值（Mean）、标准差（SD）、最大值（Max）、最小值（Min）等多个方面比较分析。考虑到浙江地区，尤其是温州地区活跃的民间借贷市场，带息债务与全部投入资本的比率对公司资本结构的影响也不可忽略。因此，本文主要选取资本负债率（DAR），长期资本负债率（DLR）以及带息债务与全部投入资本比率（ICR）来比较分析杭、温两地区域金融对公司资本结构的影响。

（二）结果分析

一般认为，公司资产负债率的适宜水平是40%-60%。从表1 资产负债率的均值与方差来看，温州上市公司的资产负债率与杭州上市公司相比较低。即温州企业债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小。另一方面也说明杭州地区的公司利用其区域金融优势，通过官方渠道或者政府的支持获得的资金更为充分。

企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例。表2数据显示2010年与2012年温州的长期资本负债率均低于杭州，这主要是由于温州活跃的民间借贷市场为公司融资提供了便利。民间借贷利率一般比银行利率高、期限短而且更加便捷，但资金风险也随之增加。

从表3的数据不难发现温州上市公司近几年的带息债务与全部投入资本比率均低于杭州的上市公司。虽然温州民间金融发展迅速，但由于政策因素以及吴英事件等的影响，使得最近温州的民间借贷受到一定压抑，而企业的融资也较前期相对困难。

三、结论及启示

两地的区域金融特点对于企业资本结构的影响在很大程度上决定了企业对于最优资本结构决策的选择，而如果能对两地金融特点加以合理运用，使区域金融的特点正作用于企业融资与资本结构，则将大大减少企业融资的成本，提高企业的竞争力。

依据融资偏好理论，企业通常按照留存、 债权、 股权的顺序实现融资，且盈利能力越强的企业，自身资本积累的能力也就越强，举债融资的可能性就越小，负债水平也就越低。并且，盈利能力较强的企业更受银行放贷的青睐，违约风险较低。因而企业在融资成本最低的条件下，根据自身资源筹集资金能够更好的做到企业价值最大化。

各企业采用何种融资方式，取决于企业所有者和经营者的意识判断，面对偿债压力，企业更偏重于股权融资，弱化债券融资，这种态度对资本结构优化产生消极影响。在企业的运营过程中，经营者必须具备资本结构优化的意识善于运用当地政策，判断出最优的融资方式，才能提升企业价值。

基金项目：2012年浙江财经学院学生科研项目（项目编号：2012YJX34）。

作者简介：査薇（1991-），女，汉族，浙江嘉兴人，本科，研究方向：金融学。