日本泡沫之鉴寻找出路(下)

1990年的股灾导致日本经济长期衰退。如今，在长期的高速发展中，中国也在经历币值上升、热钱涌入 、房市股市猛涨……能否打破泡沫的魔咒呢?

正如格林斯潘所说“如果不崩溃，你永远不知道现在是不是泡沫”。经历了两轮高速增长后，上世纪80年代末的日本充斥着浮躁的空气，股市楼市交投旺盛、价格飞涨，社会经济行走在畸变的边缘，人们却毫无察觉。仿佛一夕之间，资本的大厦轰然崩塌，之前满溢的贪婪将日本拖入衰退的深渊，直到今天也没能恢复元气。和日本有着颇多相似的中国市场，在2007年时，甚至在不久之前还被诟病为泡沫市。是不是泡沫我们先不做论断，怎样才能健康地走下去才是我们应该关心的。

当时，经济的高速增长为日本积累了巨额财富，在日元大幅升值的背景下，日本证券市场也出现了前所未有的繁荣。从1985年开始，日本股指直线冲高，当时的日经指数在12000点上下，随后开始急剧拉升，到1989年末，指数已经突破了39000点。4年之内翻了两倍多，公司、经理、雇员和家庭主妇们，整个国家都参与了股市投机。增加个人的财富似乎很简单，也很吸引人：在股票交易所里发出一个购买指令，财富就会增加。这并不是梦想，而是美妙的现实。与此同时，日本的房地产市场也被炒得沸沸扬扬，当时日本土地总值高达15万亿美元，是同期美国土地资产总值的5倍。

然而，1990年的一场股灾几乎将日本几年来的成就全部毁灭。泡沫破灭后，日本经济形势急转直下，立即呈现设备投资停滞、企业库存增加、工业生产下降、经济增长缓慢的局面。房地产价格也跌幅近半才开始稳住，整个国家的财富缩水了近50％。这次股灾引起的经济衰退期限之长、程度之深，让世人瞠目。

反思历史，我们发现日本泡沫经济的诱因除了日元升值的经济背景外，政府的经济政策也起到了推波助澜的作用。为保持经济的发展，日本采取了扩张性的财政政策，货币供应量大幅上升，极力刺激国内消费，尽可能的压低存款利率。由于存款没有了收益，而国内投资又几近饱和，于是消费者和企业开始把手中的资金投向房地产和股市。在国内外资金的双重驱动下，充足的流动性使得日本股市和房地产市场都开始膨胀，刺激更多国际游资进入日本进行投机，促使日元进一步升值，市场泡沫更加膨胀。循环往复，股市和楼市的泡沫被越吹越大了。

同日本的遭遇一样，人民币升值的呼声早已存在，在各方面压力下，2005年中国开始实行汇率改革。虽然政府对人民币升值态度一直不积极，但截至目前也已经升值21％，并且这一趋势仍将延续。人民币的升值预期和国内经济的快速增长，吸引了大量的国际游资，热钱纷纷流入国内，高利润的楼市和股市自然是它们的首选目标。一时间，股市仿佛成了一个满地黄金、俯拾皆是的天堂。

然而只依靠股市和楼市的推动，显然无法实现国家经济稳定增长的目标。金融危机以来，我国政府一直采取宽松甚至超宽松的财政政策和货币政策，也因此带动了国内股市和楼市的增长。我们都清楚，政府的这种积极政策迟早会退出。一味的依赖充裕的流动性、宽松的货币政策推动市场，最终会陷入资本循环的怪圈，甚至走上日本当年的旧路。

我们都看到了当前楼市的繁荣，房价的高企，也意识到燥热的房地产市场给经济带来的巨大推动力。但是真正的经济发展不是靠一两个行业堆出来的，依托于地产泡沫化带来的增长，只能是“救急不救穷”的权宜之计。未来国家经济真正实现飞跃，能够依靠的力量只有新科技、新技术的力量。未来高科技和高新技术行业仍将是国家发展的重中之重。因此，选取真正值得关注，有发展潜力的行业，重点发展扶持将是我们研究的重点。未来谁能在行业内率先起步，占领先机，谁就能掌握最多的资源，获得最大的主动权。

进入11月后，市场仍顽强向上寻找压力。但随着经济前景逐渐明朗，经济增长“保八”已是囊中之物，人们对宏观经济政策的未来走向判断分歧会越来越严重，这种担忧将极大制约未来行情的演变。