把民间资本引入风险投资领域

风险投资，是科技与金融有机结合的现代资本运作方式，也是投融资制度的重大创新。世界范围的风险投资经过半个多世纪的发展已呈现出良好的发展势头，近年来，风险投资在我国也引起人们越来越多的关注。我国的现实情况是，一方面，大量的民间资本没有投入到最具活力的产业中，另一方面，许多高科技企业又苦于得不到资金支持。如何把民间资本引入高新技术风险投资领域，通过资本与技术的结合，让资本最大增值，让技术变成生产力，已成为当前迫切需要解决的一个难题。

民间资本参与高新技术产业风险投资意义重大

多项研究表明，在进入高新技术产业风险投资的时间、速度和规模上，民间资本都大大领先于政府资本，以往的实践表明，民间资本在风险投资中占据重要地位。

首先，民间资本为高新技术产业风险投资提供最雄厚的资金来源。高新技术产业具有高投入、高收益、高风险、低现金流量的特点。风险企业从产品的研究开发到早期成长阶段都需要大量的资金投入，而微薄的销售收入和负的净现金流根本无法实现自给循环，而且这种状况一直要到成熟期才可能根本改变。为了获得大规模的风险资本必须有多元化的融资渠道，很显然，在这一领域，民间资本较之规模有限且运作目标多元的政府资本更能满足风险投资高风险高收益的市场本质要求，成为高新技术风险投资最雄厚的资金支撑。民间资本在风险资本供给中的重要地位，在美欧等风险投资发达的国家得到了最好的体现。在美国，民间资本始终占据了美国风险资本来源的90％左右，而包括政府资金在内的其他资金来源所占比例则呈下降趋势。

其次，民间资本参与高新技术产业风险投资有利于在全社会形成高水准的投资理念。高新技术产业风险投资的投资理念主要包括以下几方面内容：在投资目标上，在长期的经营过程中使投资对象增值并从股权转让中获取丰厚的资本收益；在投资决策上，坚持专家团队的科学决策程序；在投资原则上，通过构建优质的投资组合分散风险；在投资周期上，充分展现风险资本的耐性，容许较长的投资回报期：在投资阶段上，权衡风险偏好和收益要求，合理安排阶段结构；在投资方式上，分阶段股权投资为主，结合管理要素投入；在投资成败上，鼓励和赞许成功，同时容忍宽待失败，以综合业绩论英雄。民间资本对高新技术产业风险投资的广泛参与必然会将其先进的投资理念在社会范围内推广，从而优化社会整体的投资理念，这一点对市场投资理念落后的我国有着突出意义。

第三，民间资本参与高新技术产业风险投资有利于健全风险投资体系，促进资本市场成熟。风险投资是一个系统过程，从融资、投资到退出依次涉及三类市场，即资金市场、项目市场和股权交易市场。风险投资以新兴企业和高科技产业为基本投资对象，使投资者和投资对象依风险偏好和收益率差异进行匹配。构成了“现有股票市场和信贷市场之外的场外市场”。民间资本对风险投资的广泛参与进一步扩大了场外市场规模，客观上丰富了我国资本市场体系，从深度和广度两个层面促进了资本市场的成熟。

引导民间资本参与风险投资的主要路径

民间资本转化为风险资本的路径有多种，既可以通过参股风险企业直接转化为风险资本，又可以借助风险投资机构间接参与风险投资。不同参与方式都有各自的优缺点并且在生存条件方面都有不同的要求，现从多个角度对民间资本参与风险投资的基本可选方式进行评介。

路径之一――民间资本直接参股高新技术企业。直接参股高新技术企业指民间资本通过各种合法方式取得高新技术企业股权，直接为高新技术企业提供资金支持。民间资本直接进入高新技术企业，节省了各种中介管理费，交易成本比较低。通过直接参股高新技术企业进行风险投资，对投资主体的综合素质要求比较高，既要有雄厚的资金实力，又要有一定的经营管理才能，而且对专业技术也要有相当的了解，两方面的耦合要求增加了民间资本的进入难度。

路径之二――设立私募民间风险投资基金。风险投资基金也称创业投资基金，是产业投资基金的一种，按照经合组织的定义，它是一种向极具发展潜力的高新技术或创新型中小企业提供股权资本的投资基金，具有“投资周期长、高风险、高收益”的特征。风险投资基金通过发行基金凭证筹集资金，通过组合投资方式分散风险，通过上市、并购等方式实现收益。风险投资基金的运作过程包括融资、投资与退出三个基本阶段，按照不同阶段的运作方式又可以划分为几种基本模式，按照发起设立方式不同可以分为公募和私募两种基本模式；按照基金的组织制度可以分为公司型、契约型以及有限合伙型；按照资金供给结构可以分为民间模式和政府模式。根据不同模式的优缺点，综合我国民间资本与风险投资的具体情况，笔者认为私募民间风险投资基金是当前引导民间资本进入风险投资领域的重要可选方式。

路径之三――设立民营风险投资公司。风险投资公司是以风险投资为主要经营活动的非金融性企业，是风险投资最主要的直接运作主体，其主营业务是从外部筹集资金，对风险企业进行投资，并提供管理咨询，参与被投资企业的经营管理活动，在股权转让中实现投资收益。民营风险投资公司与官营风险投资公司相对，其资金来源主要是民间资本，以资本增殖为基本目标，采取市场化运作方式，以公司利润最大化或利益相关者利益最大化为决策的基本原则，资金筹集、项目选择、投资管理以及投资退出的各环节都按照市场化原则进行。民营风险投资公司内部的激励机制比较灵活，经营管理者具有较高的积极性，同时比较严格的约束惩罚机制使经营管理者面临较大的直接压力，使公司内部具有充足的发展动力。

引导民间资本参与风险投资的对策建议

从目前情况看，我国风险投资与国外相比在环境和机制方面还有一定的差距，因此，要培育我国的风险投资市场，把民间资本引入风险投资领域，必须建立相应的风险投资运行机制和信用工具，发挥市场调节在资源配置方面的作用，构建多元化的高新技术风险投资机构，这样才能吸引更多的资金，并保证投资机制的正常运行。为此，建议采取如下策略：

尽快完善我国风险投资的相关法律法规。风险投资是一种法制化的市场行为，必须有完善的法律法规与之相适应。为了保护投资者利益，吸引更多民间资本参与风险投资，促进风险投资行业健康发展，必须从多角度完善我国风险投资法律制度。首先，加快《风险投资法》的立法进程；其次，加强风险投资组织制度法律建设；第三，进一步完善知识产权保护法。

加快培养高素质的风险投资人才。风险投资对人才的依赖是全方位的，高新技术项目的研发离不开人才，投资运作也离不开高素质的投资管理人才。我国有着丰厚的文化底蕴，人才资源非常丰富，但是结构性失衡问题非常突出，既懂技术又懂管理的综合性人才匮乏，适应风险投资需要的人才更加缺乏。因此，要加大人力资本开发投入，改进人才培养体制，结合风险投资发展需要制订人才开发计划；建立合理的人才流动机制，优化人才配置，探索风险投资人才功能性使用机制；建立高效的激励约束机制，吸引人才，留住人才，调动人才的积极性。

完善风险投资的退出渠道。退出是风险投资系统过程的重要组成部分，是所有者权益变现和风险投资收益实现的必经过程，是风险投资体系的重要环节。有效的退出机制为风险企业的长远发展提供了坚实的后盾。使风险资本保持形态上的连续性，对高新技术产业发展具有强大的促进作用。应从以下四个方面着手来完善风险投资的退出渠道：首先，规范发展柜台交易，建设完善的区域性股权交易中心；其次，完善企业并购交易制度：第三，加快我国创业板市场建设步伐；第四，放宽风险资本通过现有国内国外证券市场退出的限制。此外，还应以完善破产法为契机，改善风险企业破产清算条件，使各利益相关者享受平等的待遇，简化各种清算手续，提高清算机关的办事能力，加快破产清算的速度，降低风险资本的损失。