国际工程项目外汇风险分析与度量方法

摘要：我国国际工程企业在参与国际工程项目过程中存在着标价低，和利润率低的现象，致使企业在抵御汇率风险方面能力的不足。本文从对外汇风险的识别、如何度量外汇风险和对外汇风险进行调控三个方面来对预防国际工程项目外汇风险上提出几点建议。

关键词：外汇风险;风险分析;国际工程项目

国际工程企业在政治与经济形势多样化的海外市场面临着的风险和挑战是不可与在国内市场相比较的，其中外汇风险就是国际工程企业在国内市场经济中不会遇到的重要风险。

自2008年的金融危机以来，各国货币汇率频繁的发生变动，国际工程企业的外汇风险逐日凸显。例如：从2009年 末至2010年中短短半年时间，欧元兑人民币汇率从最高跌到最低，起伏达到了21%。美元兑人民币汇率从2010年中的6.83 降到了2013年初的6.28，人民币升值高达10%。大部分国际工程企业因为汇率的巨变而蒙受大量亏损，因此，衡量国际工程公司面临的外汇风险，为国际工程公司提供预警指标是十分必要的。

一、辨明在国际工程项目当中隐存的汇率风险

度量国际工程项目的汇率风险的一个大前提―辨明国际工程项目的汇率风险。而产生外汇风险主要有合作方支付币类型和工程企业的各类费用支出币类型不一致、合作方支付的币种和工程企业所在国的币种不一致两方面。这就导致了在成本空间和利润空间有外汇风险的产生可能性增加。成本空间的外汇风险就是合作方支付币类型和工程企业的各类费用支出币类型不一致的方面。因为全球化经济政治时局的动荡导致了汇率的大幅动荡，这可能会给国际工程企业带来经济上严重的损失。比如：业主支付的币种大幅度降值而成本、材料采购等费用支出币种大幅增长，中间的差价则由国际工程企业来承担，就会增加国际工程企业的成本开支。利润空间的外汇风险指的是当国际工程企业在完成一个项目后所得到的利润币种，兑换成本国内货币时的汇率风险，比如：一个国际工程企业获得了1000万美元的净利润，如果当下美元兑换人民币的汇率下降，则兑换后的利润就会相应的下降。

二、国际工程企业外汇风险度量

企业外汇风险的衡量方法中，当前较为热门的有回归分析法和VaR方法。

（一）回归分析法

在衡量企业面临的汇率风险时，回归分析法主要是测量企业价值或股票价格对汇率变化的敏感度。但是回归分析法不能测算国际工程企业将要进行的单一项目可能产生的外汇风险。

（二）VaR方法

VaR是Vector Auto-regression的缩写，意思是“处于风险中的价值”[4]，VaR统计方法度量在特定的置信水平上（例如：一段时间内、正常的市场条件下等），该经济人或许会面临的最大亏损。与此同时，VaR还可以把发生损失的可能性与损失的大小都结合了起来，使得使用者对可能会发生的损失有整体的认知和把握。通过对置信区间的调节还可以知道不同置信水平下所要面临的损失的风险大小。而在险值VaR最大的特点就是能够对风险进行量化。假设某国际工程企业持有M单位的外汇，使用汇率直接标价法，持有期为N期。将后期由于汇率变动而产生的损失总和称为风险损失函数，使用相同的贴现率将损失期中的损失贴现到初期的话，我们可得出VaR计算模型：

M――国际工程企业在初期项目中拥有的外汇数量;

N――该项工程的完工结账期限;

R――资金贴现率;

――持有外汇期内市场上的汇率的方差

依照上式就可以对某国际工程企业初期持有的M单位外汇在未来N期内和1-α的置信区间内，由于相对应的汇率的波动而产生的预期损失最大值。可求出在不同时期汇率波动情况下VaR为0时的汇率临界值，从而对国际工程项目进行风险预测，若预期收入的币种贬值超过了临界值或者是成本支出币种升值超过了临界值，这就意味着该国际工程项目可能面临较大的外汇风险，可以考虑放弃该项目或者是换掉该支付币种。

除了回归分析法和VaR方法之外，还有极端情形度量法、资本市场法、现金流量法等，不同的方法都有其各自的优缺点，要坚持具体情况具体分析的原则，在不同时期采用最适合的统计方法。

三、国际工程企业外汇风险的控制

控制外汇风险的手段多种多样，从项目阶段来看，可以分为几种防范措施。

（一）签订合同时，采用固定的汇率数

这是一个很好的防范措施，但是这个条件实际上是让业务方来承担汇率的风险，业务方是否能够接受并签订该合同就是一个难题，可能会出现在其他条例中作出让步才可能实现。

（二）合同中加入保值条例

这是目前国际工程项目中经常用的一种方法，双方在商量相关事宜时共同约定不论在付款期限内汇率的波动幅度有多大，只能在约定程度内承认，只要超过该程度就按之前商定的保值条例来处理。

（三）制定健全的外汇总收支计划

制定一套科学的外汇总收支计划是国际工程项目能够顺利进行、有效防范外汇风险的先决条件。从项目进度、成本材料采购、工程款付款进度和施工组织安排等方面入手，对各个方面将要用到的费用进行预测规划，制定一套外汇现金使用计划表，合理安排多币种外汇收支时间，争取一个阶段一次性兑换所需的外汇货币，尽量减少不必要的兑换次数，可以有效的降低汇率风险。

（四）以我国国际工程企业为整体，多项目协调

一个国际工程企业在同一阶段可能会有多个国际工程项目在同时进行，在这个情况下要将外汇资金当做一个整体进行管理。根据项目、阶段所需的外汇货币量的差异进行合理的调配。例如，若M项目正处于需要大量外汇现金，此时就可以把N项目多余的或者是尚未用到的外汇资金进行弥补。同理，如果多个项目之间存在收支时间差，也可以依据实际情况暂时储备外汇现金，以备不时之需，这样就可以合理的避开汇率风险。

（五）运用金融衍生工具管理

用来进行汇率管理的金融工具可分为两大类，一类是提前转换币种来预防规避汇率风险，另一类就是是金融衍生工具。前者溶氧仪受到国际外汇资金的供求和银行本身贷款规模的影响，大部分情况下用于汇率的单边预期。后者具有很强的财务杠杆性，运用金融衍生工具可以降低国际工程企业的成本，只需要少量保证金就可以进入市场，操控大数额的资金交易。当权威机构对短期内的汇率走向不看好时，企业应当购买远期外汇产品，降低因预期收益与财务成本总亏损给公司带来的风险。金融衍生工具可以在规避汇率风险的基础下还可以起到变风险为利润的作用。例如：当汇率的走向难以准确预测的时候，选择外汇期权产品可以做到汇率走势有利时大获受益，不利时避开风险。国际工程企业要认识到金融衍生工具的重要性，金融衍生工具可作为管理企业内部的方法，要通过金融衍生工具来对其他风险管理措施进行再管理，充分发挥金融衍生工具的作用。

四、“多维”防范汇率风险

综上可得，要想降低当前的国际工程参与的国际工程项目中外汇风险，首先就是要识别当前国际工程项目中存在的汇率风险产生点：成本部分、利润部分，通过对当前运用的度量外汇风险的方法：回归分析法和热门的 VaR 模型，量化汇率风险，合理预防、降低汇率风险给企业带来的亏损。在控制汇率风险上，有签订合同时，采用固定的汇率数、合同中加入保值条例、制定一套健全的整体外汇收支计划、以我国国际工程企业为整体，多项目协调、运用金融衍生工具管理等方法。这些方法都有其自身的长处和短处，为了更好的为国际工程企业在在外汇风险规避上做到更好，可以综合上述的五种规避外汇风险的方法，即“多维”防范汇率风险。“多维”防范汇率风险要求国际工程企业联合工程相关方、金融机构来对风险进行规避，才能完全施展三方的优势。企业内部的控制措施（多项目协调和、统筹使用外汇等）可有效的防范、规避汇率风险。与工程相关方共同防范汇率风险指的是与在双方协商同意后才能实施的汇率风险控制措施。工程相关方包括了业主方、供货方、监理方、分包方等工程参与者。常用的规避方法有合同包括保值条款，汇率固定不变等。从银行或金融机构处购买金融衍生工具，是当前国际工程企业与银行等金融机构协同防范汇率风险的主要方法。同时还要进行套期保值来规避外汇风险。

参考文献：

[1]徐阳.国际工程公司外汇风险度量研究[J].国际经济合作，2012，12，62-65.

[2]郭飞，王晓宁，马瑞.金融对冲、经济对冲和公司价值[J]. 中南财经政法大学学报，2013，03：88-93.

[3]郭立普，黄强，高铁梅.中国外汇风险的识别和动态预警研究[J].国际金融研究，2013，02，04-15.

[4]叶五一，缪柏其.已实现波动与日内价差条件下的CVaR估计[J].管理科学学报，2012，15（8）：60-71.