我国中小企业应对汇率风险策略分析

[摘 要]人民币升值的条件下，我国中小企业价格优势空间被不断挤压。中小企业囿于自身能力限制不能很好应对汇率风险。在这种情况下，如何应对汇率风险成为需要研究的重要课题。我国中小企业通过合理利用贸易融资工具、利用金融衍生工具规避汇率波动风险，从而实现更大收益。

[关键词]中小企业 出口 汇率 汇率风险 人民币

在进出口贸易中，特别是广大出口企业，如果对汇率风险认识不足，当汇率波动带来风险时将给企业带来巨大的损失。广大中小企业拥有很强的吸纳劳动力就业能力，为国家创造了大量财富。人民币升值预期明显，广大中小企业抗风险能力较弱，如果大量的中小企业倒闭，势必影响社会稳定。我国中小企业如何应对汇率风险成为研究的重要课题。

一、中小企业面临汇率风险现状

1.人民币升值预期明显。在2007年7月以前，我国实行的是人民币紧盯美元的单一汇率制度。这样，企业面对相对稳定的汇率基本不用承担汇率风险，绝大多数汇率风险基本都由政府承担。2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币形成机制由单一走向更富弹性。近年来，人民币汇率波动频繁，人民币汇率已经由政府主导逐渐被市场主导所代替。特别是今年以来，央行减少对外汇市场的干预，“看不见的手”在我国的外汇市场中发挥了更大的作用。11月23日，人民币对美元即期汇率再度触及涨停价位6.2277，这是近19个交易日中的第17次涨停。人民币升值预期明显。

2.中小企业出口成本优势难再。曾几何时，成本是中小出口企业竞争力关键。但是，在人民币升值逐渐成为“常态”的情况下，中小企业的这个竞争力空间正被不断挤压，几近消失。往日的“优势”在人民币不断升值的压力下逐渐转为劣势。人民币升值给广大中小企业直接的影响就是出口价格相对提高了，广大中小企业正逐渐丧失价格竞争力。我国广大中小企业出口的多是劳动密集型、产品附加值低的产品，他们参与国际产品竞争的主要优势是价格优势。我国中小企业的出口产品多以外币结算，原材料从境内采购，产品价格和成本受人民币波动影响巨大。随着人民币的升值和东南亚越南、缅甸等国家产品竞争力的增强，原来我国中小企业出口中曾经引以为傲的价格和成本优势正逐步被取代。可以说，人民币升值直接削弱了价格优势。

3.收汇压力不断加大。欧债危机持续升级，国际市场负面影响不断加深。美国、欧洲等国家经济复苏脚步缓慢，失业率较高，欧美消费者消费信心持续低迷。越来越多的企业偿债能力不足，国外进口商违约风险加大。企业收汇风险不断增加。

此外，随着美元走势的不确定性不断加大，人民币汇率的波动也势必会加大，这在直接或间接的增加企业的营销、生产等成本的同时增加企业的收汇压力。国外客户即时付款能力降低，提前签订合同的数额降低，临时订单、多批次订单、小额订单增加。中小企业应收外汇账款越来越多。人民币汇率的上升，中小企业面临遭受外汇收入转化为人民币收入时候的汇兑风险更大，企业收汇压力加大。

二、中小企业合理利用贸易融资工具避险

资金短缺一直是中小企业面临的现实问题。在人民币不断升值的情况下，临时订单、多批次订单、小额订单加大了收汇的周期和压力。中小企业好不容易争取到的出口单子却因为资金被上一个还没有收汇的单子占用，或者资金短缺等原因无法正常生产。收汇期延长占用了中小企业大量的资金，资金链压力成为中小企业出口中面临的重大困难。贸易融资工具的应用可以更好地解决资金占用问题。利用贸易融资工具不但可以规避汇率风险而且可以解决中小企业的资金压力，为中小企业出口带来资金便利。

贸易融资工具具有很大的优势，适合我国中小企业贸易融资避险工具有出口押汇、出口贴现、福费廷等。

1.融资与避险的典型：出口押汇。出口押汇是出口商将代表货物权的提单及其它单据抵押给银行，从而得到银行扣除押汇利息和费用后的有追索权的垫款。出口押汇以单据为抵押，银行先行垫付一笔资金给出口企业，可以使出口商在整个业务中资金不被占用，使出口商在进口商没有付款前得到货款。

国际经济的低迷导致了更多的进口商要求赊销，广大的中小企业也在出口后经常遇到拖欠货款的情况。而我国的中小企业一般都是出口价格按照外币结算，而产品的原材料却都是在国内采购的。人民币升值压力加大，出口货款面临缩水危险，而国内供货商的货款却必须按照人民币价格按时结算。中小企业因为资金实力、信用记录、银行政策等原因又不能及时贷款。出口押汇的应用可以解决中小企业的资金困难，提前锁定汇率，实现资金周转。

出口押汇在实现对汇率风险规避的同时，还具有融资手续简便、对现金流改善、对财务费用节约的特点。对于广大中小企业来说，提供净单并具备齐全的结汇单据，就可以向银行申请押汇业务，并可以短时间内获得现金，实现远期押汇额和等值人民币的即时兑换，从而规避汇率波动风险。

2.简单便捷：票据贴现。世界经济预期增长预期未能向好，消费者消费信心低迷持续造成了广大进口商给我国中小企业出口业务基本是总金额不大、生产周期短、付款周期较长的一般性贸易。这需要手续简单、付款便捷的方式解决中小出口企业短、频、快的资金周转要求，出口票据贴现符合这些要求。出口票据贴现是指远期信用证项下汇票经开证行承兑或跟单托收项下汇票由银行加具保付签字后，在到期日之前到当地银行将汇票以折扣价格取得资金的一种融资方式。

在人民币升值预期明显的情况下，出口商业发票贴现能更好地规避汇率风险，同时使中小企业资金实现了资金周转。企业在汇票到期兑付之日前，资金处于闲置状态少则几十天多则300天。中小企业利用票据贴现，在人民币升值期间，融资和避险两不误。

3.期限长金额大：福费廷。在信用证付款方式下，对于付款期限长，金额巨大的出口产品，中小企业可以采用福费廷实现融资和避险。广大发展中国家是我国资本性货物出口的主要市场，外汇短缺、限制进口造成我国出口商收款困难。银行对于这些风险较大、金额较大的业务一般是不愿意提供其它融资方式的。福费廷是一种特殊的中长期的票据融资方式，指包买商向出口商购买已经承兑的，并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票，以此提供融资服务。换言之，福费廷是指出口商将自己未来应收的远期票据转让给买断行，以换取现金。在出口票据买断后，在发生票据到期无法兑现的情况下，包买商无权向出口商行驶追索权。出口商在获得包买商的即期付款的同时实现了把远期收汇的风险转嫁给包买商的目的，即融资和避险同时实现。

三、中小企业采用金融衍生工具避险

因自身实力或者外部条件限制，中小企业的金融交易成本较高，在对外融资中面临比大企业更大的困难。随着人民币不断升值和企业原材料等成本节节攀升，中小企业通过提价等内部对冲方式消化汇率风险的空间非常狭窄。我国的中小企业大多数是民营或私营性质，公司所有者更有意于降低风险、降低成本，稳步获得收益的意愿更强烈。我国中小企业可以采用金融衍生工具规避汇率风险，间接降低企业财务成本。我国中小企业可以采用的金融衍生品工具主要有远期结售汇和人民币掉期等。

1.固定汇率规避风险：远期结售汇。人民币升值，世界经济低迷，出口订单报价因汇率波动、进口商临时性和季节性变得愈加困难。订单变化快，汇率波动明显，广大中小企业越来越多的要面对签订合同时的有力可图到收汇时的保本或亏本的变化。签订合同到收汇的期间，汇率波动给广大中小企业造成的巨大压力和损失。远期结售汇业务为企业提早锁定汇率，在这个汇率基础上计算盈亏，实现合理报价。远期结售汇是指银行与企业协商签订远期结售汇合同，约定未来某一特定日期或时期，依交易当时所约定的外汇币种、金额、汇率进行交割的结售汇交易。远期结售汇分为固定期限的远期交易和择期交易。

以固定期限的远期结售汇为例：2010年10月10日，某中小企业有笔出口订单要1年后收汇100万美元。人民升值预期明显，这家企业为了规避汇率波动风险，企业可以选择一年期远期价格的结汇产品。2010年10月10日人民币市场价格是6.82，企业选择的一年期结汇产品，2011年10月10日的结汇价格是6.546，升值4%保本。在2011年10月10日到期日，无论人民币市场价格升值到什么价位，企业都以6.546的价格把美元结成人民币。至2011年10月10日，人民币汇率是6.3887，客户盈利1583个点，企业的100万美元盈利15.83万人民币。

中小企业出口数额相对较小，但是收付次数多且比较有规律，特别是贸易项下的外汇收入与支出。因为我国中小企业出口业务基本采用的是外币定价，国内采购原材料生产，在相对测算固定国内订单价格的情况下，确定人民币汇率，从而实现提前锁定汇率，规避汇率上扬的风险。对于出口的中小企业来说，要紧跟对外汇市场的变化，不能以此作为企业套利的工具，否则将给企业带来巨大的风险。

2.合理使用掉期业务。人民币与外币掉期业务是指企业与银行有一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。前一次交易时企业售汇即按照约定汇率将出口所得外汇在银行换入人民币。在后一次交易中，该企业在依据交易规定的汇率从银行购买换回外汇。上述交易也可以先买后卖。因为业务方向的在时间度上的掉转，因为两笔交易的汇率是确定的，可以有效的规避汇率波动损失，就能起到管理汇率风险的作用。

中小企业利好掉期业务可以锁定汇率风险。虽然汇率锁定可能是相对损失也可能是相对收益，但是在人民币升值预期明显的情况下，掉期不失是一个锁定风险的好策略。“锁定”汇率，中小企业可以确定是否要接这笔出口单子，考虑盈亏情况。在接单后，也可以通过采取各种措施降低各种成本从而降低掉期率损失。

掉期业务一方面是中小企业管理汇率风险的重要手段，同时也可以降低中小企业融资成本。例如：某企业在银行有日元存款1.2亿，临时需要人民币资金，使用期限为3个月。该企业与银行在2010年1月与一行做了一笔人民币与外币的掉期业务，期限为2010年1月10日至2010年4月10日。合同约定在即期点客户卖出日元1.2亿，同时买入人民币834万元，汇率是6.9528。在2010年4月10日的远期时点，这个企业买入日元1.2亿，同时卖出人民币840万元，汇率是7.0015，掉起点贴水487点。银行根据交易细节测算该企业按年计算的人民使用成本为2.88%，日元存款利率基本为零。该企业申请人民币短期贷款，贷款基准利率是5.22%。该企业通过办理人民币与外币的掉期业务降低融资成本2.34%。

四、结论

随着人民币升值压力的不断加大，人民币汇率市场化改革不断深化，中小企业要面临的汇率风险将不断加大。中小企业要学会灵活运用各种金融避险和贸易融资工具，规避或锁定汇率风险。通过各种避险工具合理运用，实现规避汇率风险，实现收益的最大化。但是，规避汇率风险，降低成本仅仅是手段。对于广大中小企业来说深挖潜力、创新产品、产业升级，提高产品的附加值，增强产品在国际市场的定价话语权才是中小企业健康发展长久发展的根本道路。

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