指数型QDII须细辨

今年以来，海外股市走强带动QDII基金业绩提升。从投资策略上说，主动和被动管理代表着不同的投资理念，具有不同的风险收益特征，在不同市场表现也有较大差异。目前基金管理人海外投资经验不足、人才缺乏，在这种情况下，直接跟踪指数是一个很好的突破口，在降低投研难度和投研成本的同时，可分享海外股市的平均收益，也便于投资者在不同的市场中进行资产配置。

目前除2只港股ETF（华夏恒生ETF、易方达恒生国企ETF）的联接基金外，共有15只指数型qdii基金，分别有5只跟踪美国指数、4只跟踪香港恒生指数、2只投资金砖四国。1只投资全球，剩余3只则是以全球范围内的大宗商品为投资主题，见表1。

美国：4种指数各具特色

纳斯达克100指数的成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，是美国科技股的代表。标普500指数则覆盖了在纽约证券交易所和纳斯达克交易所上市的市值排名前500的公司。标普500等权重以及标普100等权重指数，采用的是等权重加权法，赋予每个指数成分股相同的权重，并通过定期调整，确保单个成分股保持相等的权重。

从这4个指数近5年的走势来看，纳斯达克100指数表现最为亮眼，标普500指数和标普100等权重指数的表现几乎相同。成分股相同但权重不同的标普500指数和标普500等权重指数相比，前者波动率较小，后者收益较好，见图1。

中国香港：主投中概股

包括2只港股ETF在内，跟踪香港市场指数的基金共有4只，其中嘉实恒生中国企业和易方达恒生国企ETF跟踪的是H股指数。H股也称国企股。南方中国中小盘跟踪的是中国中小盘指数，反映的是在香港上市的中国内地中小企业整体状况的指数。相对来说，华夏恒生ETF跟踪香港恒生指数能够更为全面地覆盖香港市场，见表2。

金砖四国： 成熟市场上市的四国企业

目前，有2只指数型QDII基金投资金砖四国市场，分别是南方金砖四国和招商标普金砖四国。这2只基金所跟踪的指数分别是富时金砖四国50指数和标普金砖四国40指数。两个指数的成分股均为巴西、俄罗斯、印度和中国4个国家的40家蓝筹公司，见表3。

为了规避新兴市场国家对境外投资者的投资限制和外汇管制，保证指数的可投资性，富时金砖四国50指数和标普金砖四国40指数均没有直接投资到新兴市场，而是选取巴西、印度、俄罗斯、中国的上市公司在美国、英国和中国香港交易所挂牌上市的股票作为指数的成分股。虽然股价和挂牌所在地的市场有很大关系，而这类基金和纯粹投资于新兴市场股市的基金也有一定的区别，但总体上和新兴市场的相关性较大。

全球：区域配置分散

易方达标普消费品基金是一只区域分布较为分散的指数型QDII基金，其跟踪标的为标普全球高端消费品指数。从图1和图2可以看到，该指数选取了全球范围内80家生产、销售高端消费品或提供高端消费服务的规模领先的上市公司，覆盖美国、德国、法国、英国、瑞士、中国香港等发达国家和地区，对全球高端消费品行业具有良好代表性。该指数的成分股只要分布在美国和法国，易方达标普消费品指数基金主要的投资区域集中在欧美成熟市场，投资较多比例的欧洲国家的上市公司，是目前所有基金中投资欧洲市场较多的一只QDII基金。

大宗商品： 无法代表标的资产走势

目前还有3只以大宗商品为投资主题的指数型QDII基金，分别是广发全球农业、华宝油气和华安标普石油。前一只产品的投资主题是全球农业，跟踪的指数为标普全球农业指数。后两只的投资主题为石油，跟踪的标的分别为标普全球石油指数和标普石油天然气上游股票指数。

由于此类基金并不是直接投大宗商品，而是投资与大宗商品相关的上市企业股票，该类基金的整体走势和其投资主题很大的区别。以石油为例，选择NYMEX原油指数来代表石油价格指数，分别计算该指数与标普全球石油以及标普石油天然气上游股票指数的相关系数。结果显示，这两个指数与石油价格的相关性仅略超过0.60，相关程度并不高，无法很好地代表标的资产的走势。

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