未来几年股市调整应是主基调

【摘 要】沪深股市于2007年10月创出开市以来的最高点位，经过一年的主跌，以及几个月的反抽，然后步入了阴跌。从最高点至今恰好运行了五个年头。虽然调整时间已经足够长了，但根据目前国内外的各种因素综合考量，未来几年股市仍然以调整为主。投资者不应有过高的期盼。

【关键词】股市调整；次贷危机； 房地产调控

沪深股市分别开市于1990年12月和1991年4月。两市于2007年10月创出开市以来的最高点位，后经过一年的主跌，以及几个月的反抽，然后步入了慢慢阴跌。五年中大部分投资者，尤其是散户投资者损失惨重，都在渴望有一波新的大牛市出现，来赚取收益或减少亏损，然而根据目前国内外的各种因素综合考量，未来几年股市仍然会以调整为主基调。投资者不应有过高的期盼。

一、股市仍将调整的原因

第一，外部危机严重制约我国出口增长。我国出口的目的地主要是美国、欧盟、日本。目前美国仍然处于经济的谷底，还没有从债务危机中走出来，并且华为、中兴、三一重工等我国大企业受到美国政府的排挤和打压，未来中国和美国之间的贸易摩擦还会加剧；欧洲债务危机远没有结束，各种迹象表明，欧元区解体只是迟早的事情。在欧元区解体后，欧债危机仍将持续若干年的时间，而且，危机结束后，由于欧洲老龄化等诸多问题难以解决，进口很难恢复到危机前的水平。最近由日本挑起的争端，严重影响了中日之间的贸易，而且在未来若干年可能都很难有起色。因此，难以指望出口对经济增长有过多的贡献。

第二，高房价严重制约了消费。本轮近两年的房地产调控虽然有一定效果，抑制了房价过快增长的势头，但由于地方土地财政等根本性问题没有得到解决，房价仍然居高不下。高房价严重透支了居民的收入，使很多青壮年夫妇成为房奴，有些地方为了买一处住房甚至透支了几代人的储蓄。高房价不仅严重削弱了买房居民的实际购买力，而且使很多打算改善住房的家庭也不敢消费，因此，房地产价格不下跌，消费难有起色。

第三，投资驱动的增长模式已经走到了尽头。我们面临的环境是国内外需求不足和产能严重过剩，前些年依靠的是低廉的劳动力成本、较低的资源价格，而现在我国劳动力成本已经远远高于东南亚国家。绝大部分商品的国内外市场都已饱和并逐渐萎缩。正如中欧国际工商学院陈晓年教授指出的“作为投资驱动的增长模式的两个重要前提条件的企业的低成本扩张和巨大的市场需求都已不复存在”。

第四，中国的汽车问题将是一个很大的问题。到今年年底，汽车保有量将达7500万辆。我们看到的是城市交通拥堵，在晚间很多城市的马路两侧成了停车场。交通运输部7月31日的《交通运输业智能交通发展战略（2012－2020年）》预测，2020年，我国汽车保有量将超过2亿辆。我们不得不怀疑到那时车辆还有没有停放处。不断枯竭的石油储量会不断推高石油价格。相信用不了多久，石油价格就会高到大部分人都负担不起的程度，难以想象全国几千座城市一堆堆汽车垃圾摆在大街两旁而无人问津的场面会多么可怕。现在石油价格高企的影响就已经显现，买车的人已经逐步减少开车。即便是现在有这么多的汽车，我们也会看到有些建成几年的高速公路车辆稀少，利用率低下。很多人买车都有互相攀比和过把瘾的心态。

第五，我国广义货币供应量上涨过快，容易引起严重通货膨胀。截止2012年9月末，我国广义货币（M2）余额已高达94.37万亿人民币，同比增长14.8%，已达GDP的200%，并且已达美国的1.5倍，而我国的社会总财富与GDP都不及美国的一半。如果再通过新的大规模投资刺激经济，必然导致进一步超发货币，通货膨胀将难以控制。

第六，新兴产业还没能成为中国的真正支柱性产业。我国已经确立了七个重点发展的产业领域：节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业和新能源汽车产业。我们在新能源汽车、核能和高端装备制造产业有了一定创新和成就，比如日前建造的世界首台AP1000三代125千瓦核电气轮机表明我国已拥有核电领域的气轮机制造世界最高水平、我国的高速铁路也称得上是世界上水平最高的。在航天领域我们也取得了很大的进步，有了值得称道的成就。然而，还没有一个产业能象过去的房地产成为支柱产业。我们看到近年来“新兴产业”概念泛滥，很多地方政府热衷于做各种大规模目标的规划，缺乏对于产业的具体指导，上下游配套等具体计划则完全欠缺。拿光伏产业来说，目前整个产业遇到了寒冬，主要问题是产能严重过剩和大规模的负债扩张，加之欧美的所谓反倾销调查，几个最大的光伏企业面临破产倒闭的边缘。

第七，这次危机我国受害严重。这次危机虽然始于美国的债务危机，但美国通过高超的手段和美元的霸主地位，已将很大一部分危机转给了欧洲、中国、日本、乃至全世界，美国通过三次量化宽松的货币政策，前两次是对金融机构的救助和避免债务违约，但同时大量稀释了其所欠债务并把通涨带给全世界。第三次主要目的应该是促进制造业流向美国，加强美国的实体经济发展和解决失业问题。到目前为止，除失业率有所增加外，美国个人财富损失较小，但却沉重打击了欧盟、中国、日本等主要对手，从某种意义上说，美国既是危机的受害者，也是最大受益者。中国则不同，中国高额的外汇储备价值被稀释，由美元贬值引起的通货膨胀输入我国，出口环境急剧恶化。

第八，美国重返亚太的政策加剧了我国与相关国家的领土争端。美国的政策助长了越南、菲律宾等对我南海岛礁及领海的觊觎并容易使日本在问题产生错误判断。这些都使我国的外部环境出现恶化。

第九，我国三十年高速发展所积累的问题需要较长时间来解决和消化。这次由美国次贷危机引起的金融危机、欧债危机乃至全球的经济危机，与我国三十年的高速发展积累起的各种泡沫交织在一起，需要一个较长时间进行调整。尽管最先走出危机的国家会占据有利位置，但不能因此而急于求成，既要治标，更要治本。走出危机的根本出路在于解放和发展生产力，不仅企业要减税，居民收入也要减税，精简政府机构和人员，转变政府的职能，藏富于民，才能使经济逐步走上健康发展的轨道。

第十，未来几年股市的大规模扩容不可避免。截止2012年6月底，沪深两市上市公司达到2444家，总市值22.6万亿元。国家“十二五”规划明确提出了“显著提高直接融资比重”的具体任务。因此，未来几年股市的大规模扩容不可避免，股市的不断扩容使得资金相对不足，难以形成大的牛市。

二、股市投资的建议

目前大规模铁路建设又将展开，在投资刺激下中国经济短期内会有所提升，但不足以产生反转，还可能会进一步加重一些产业的产能过剩，同时延长经济调整的时间。股市应该先有反弹，但随着刺激的结束，未来几年的股市还会转入调整。

基于以上判断，我们给投资者的建议是空仓观望或少量参与。

第一，对于自制力很强的投资者，最好的对策是空仓观望，在等待机会时不断研究股市。

第二，对于自制力稍差的投资者，轻度参与是一个不错的选择。因为如果在五年多的大幅调整后完全空仓，股市投资者会时时担心因股价突然上涨而踏空，会寝食难安。如果完全空仓，投资者还可能不再关心股市。然而投资者需要在多次投资失败后总结经验和不断反思中才能获得进步。真金白银地投入，哪怕是少量的资金投入，也会不断激励投资者研究和学习投资，最后成为赢家。

参考文献：

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[2]郭树清. 中国股市成就瞩目 已走完成熟市场200多年路程[J].　行政管理改革，2012，10.

[3] 张翼. 中国经济：筑底企稳信心足. 光明日报. 2012年10月19日.