学习经典也要小心

有不少想开始自己投资事业的公司人，他们想的最多的问题是，投资要看哪本书—看投资书！这真是个令人遗憾的事，为什么他们不愿意问问身边的投资专家呢？比如说我。不管怎么说，多看书是个好事，但是关于投资的书，有这样一个两难的问题，新出的投资书不靠谱率非常高，90%的可能你会被它引导得走上歧途；传统的经典呢，它们充满了智慧，但是它们也有问题。那就是，那些死人的著作中很多东西已经不适用了，这种变化有的只是投资品种上的，有的是投资理念方面的。产生这种变化的原因说起来蛮复杂，总的来说就是世界变了。

我试着说几个死人著作中最容易误导投资者的东西吧。

1 投资高等级债券

这个问题不单是投资者，在很多投资理财类的杂志中也都出现过。在格雷厄姆的书里反复提一般的投资者最好的投资方式是把大部分钱投资到高等级债券里，比如储蓄型国债等等。格雷厄姆老师最爱举的例子是一个还有点钱的寡妇—在那种传统的投资书中，寡妇们可是重要角色，不但在《聪明的投资者》和《证券分析》中，在杰拉德·盖瑞的书里，寡妇也频频露面—但中国的现实是，那些高收益的高等级债券一般投资者根本买不到，它们相对来说太稀缺了，即使是收益并不那么令人欣喜的储蓄国债买起来也不便，还要和大爷大妈们一起去排队。

2 股市曲线图

曲线图中最著名的是道琼斯的箱体图，这套理论非常符合人们淳朴的物理学常识，投资者可以把股市价格想象成一个乒乓球，这小球在一个箱子里来回撞击上下底板，如果股市价格完全符合这种物理现象，那么人人都可以在价格接近下底板的时候买进，在接近上底板的时候卖出。但事实远不止这么简单，问题很可能出在道琼斯的时代那些上市公司都是区域性的，在正常情况下它们的销售额和利润基本上每年都类似，这种“箱体”可能存在；但是在经济全球化以后，“箱体”就消失了，好公司和新公司不断发现人们的需求，销售额变化很大，而差的公司很快就被边缘化了。

事实似乎就是这样，在1900年以前这种箱体预测得比较准，在1900年以后这种预测方式就变成了瞎猜。几乎所有的还有点根据的图标投资方法也都是这样的。

3 别太苛求负债

在传统理论中，大师们告诉人们尽量找那些不负债的公司。如果投资者现在也这么做，那干脆就什么都不要买了，因为不负债的公司根本就没有。如果选负债低的公司会好么？也不是个好主意，在很多行业，好公司反而负债比较高，而一般的公司负债率低。这种现象出现的原因是企业信用的变现效率要比以前，比如说1950年代高得多。这和信用货币体系有关系，和信息体系的发展也有关系。总之，以负债情况来说一个公司如何如何并不明智。

崔鹏

《财经天下周刊》副主编，一个价值投资者。联系方式：.cn