资本市场的自由之殇

由于赌性和杠杆作用，资本市场是一个能将人性的贪婪无限放大的市场，在一个崇尚自由化市场的国家里，这个市场很容易被“自由竞争”的法则推至极其危险的境地。正在席卷全球的美国华尔街金融风暴表明，资本市场过分自由的竞争将产生非常严重的后果，它将直接摧毁金融业的信用体系，引发系统性风险，产生大规模的金融动荡和经济危机。

就在几个月前，美林、雷曼兄弟和贝尔斯登等还是国内众多金融机构仰慕的对象，它们聚集了全世界最优秀的金融精英，在资本市场上设计并操纵着各种数字游戏，这些数字游戏牵涉到的机构越来越多，也变得越来越复杂，最后连最初的设计者都搞不明白的时候，危机出现了。这些貌似市场化的金融衍生品其实是一串串被攫取利益的行为疯狂吹大的泡沫，远离实体经济，远离企业价值。而这一切都在精英们精心制作的市场化外衣下显得合法而合理，政府也被资本市场的繁荣表象冲昏了头，没有人意识到其中的危险。况且，这个繁荣期持续了相当长的时间，以至于全世界都把美国当成了一种对自由市场的信仰。

信仰被颠覆了，全世界都在为这个信仰的顷刻坍塌感到悲哀。于是，人们开始反思华尔街的投资文化，认为是华尔街的激进和冒险的文化本质让市场疯狂。事实上，这只是问题的一部分。人们应该对自己的认识进行反思，反思资本市场的本质，反思这个市场的竞争和监管的尺度。

严格说来，资本市场永远无法达到像产品市场那样的有效竞争，那些拥有信息、智力和资金优势的机构掌握了资本产品的设计权和定价权，造成了事实上的市场垄断。这种垄断与实体经济的产品垄断不同，它肆虐于无形，难以被发现，也难以监管，像贪婪的怪兽潜伏在水下，张着血盆大口，随时出击稍纵即逝的机会。美国有着优质的法律制度，但遗憾的是，这套体系并不能约束合法化的贪婪和放纵，冷静和自律在巨大的利益诱惑下很容易演变成激进和冒险。

中国资本市场需要吸取的教训是:作为市场的监管者，应该强烈意识到资本市场不同于其他市场的特殊性，需要在活力和稳定之间寻求平衡，必须非常清楚市场化的条件，让资本市场真正成为资源配置的工具，而不是某些人疯狂攫利的工具。资本市场全球化的趋势正越来越明显，金融体系的多米诺骨牌越来越长，牵涉到的利益相关者越来越多，如果公司的微观治理不能形成有效的自治和自律，监管者缺少清醒的意识，对资本市场的发展放任自流，华尔街的大地震对我们来说不会太遥远。

本期封面文章谈及公司治理的最高权力机构――股东大会，本质上是一种权力制衡的制度安排，在公司微观层面通过民主决议、共同决策的机制保护股东利益，从宏观上看则是资本市场的一种利益平衡机制，一方面是为了保护中小股东的利益，另一方面也为了抑制掌握话语权的管理层和控股股东“永不知足”的趋利动机。中国股东大会出现的种种乱象，应该引起相关部门和公司管理者的重视，借反思华尔街金融百年大劫之际，也反思一下我国资本市场和上市公司治理中存在的问题.