上市公司应认真履行决策程序

【摘要】 公司决策程序的履行是保证公司决策可行的重要依据和条件。个别企业没有履行决策程序，或者虽然履行了决策程序但仅仅是形式，这无异于自欺欺人，无益于决策的正确制定，更谈不上正确有效地实施。本案例描述了宁夏中银绒业股份有限公司在未经股东大会批准的情况下，擅自变更募投项目的用途，将原定租房作为办公场所变为买房，提前支付巨额款项，并且未在其随后募投项目的实施公告中披露变更内容。这种行为不仅违背了公司治理基本规则，而且违反了我国关于上市公司信息披露的相关法律法规。本案例以此为切入点，通过对宁夏中银绒业股份有限公司的深入分析，审视我国上市公司的公司治理以及信息披露情况。

【关键词】 募投项目； 信息披露； 公司治理； 决策程序

一、引言

随着我国资本市场的健康、持续、良性发展，越来越多的团体和个人涉足其中，尤其是一些规模大、盈利能力强的公司通过IPO或者借壳上市进行融资，已经成为支撑资本市场发展的主要动力之一。公司通过上市股权融资必须按照有关要求及时准确地披露公司的会计信息，以供相关执法部门监督执法和投资者进行投资参考。但是，目前个别上市公司没有履行决策程序，或者虽然履行了决策程序但仅仅是形式，这无异于自欺欺人，无益于决策的正确制定，更谈不上正确有效地实施。同时，个别上市公司不敢保证其披露信息是准确完整及时的，导致股东权益受侵害的现象时有发生，这引发了我们对公司治理结构、公司决策程序履行和信息披露的深思。

二、事件回放

（一）公司概况

宁夏中银绒业股份有限公司（000982）[以下简称中银绒业（000982）]成立于1998年9月，2000年7月6日在深圳证券交易所登录A股主板；主要从事羊绒制品的开发、生产和销售，中国唯一一家专业经营羊绒及其制品的全产品系的上市公司。公司注册资本：55 600万元；公司控股股东——宁夏中银绒业国际集团有限公司，持股比例为33.17%，是公司的实际控制人。经过十几年的发展，中银绒业（000982）的产业结构体系日趋合理完善，持续经营能力增强，经营效益逐年提高，目前已达到年分梳无毛绒1 100吨、羊绒条300吨、羊绒纱700吨、羊绒衫150万件的生产能力，依托自身信誉，形成了业界公认的品牌优势，与世界前五大羊绒生产与销售企业均建立了良好的合作关系。公司依托原料采购优势，不断完善产业链，打造全产品系的经营平台，公司自2004年起已连续七年无毛绒、绒条出口全国第一，羊绒纱及羊绒制品出口位居全国前三甲。2009年位居全国羊绒制品出口第三大企业，出口创汇位居宁夏20家重点出口企业第一；被中国纺织工业协会评选为2008—2009年度中国纺织服装企业竞争力500强，被国家农业部授予“全国质量管理达标单位”，被国家质量监督检验检疫总局核准为部级“出口工业产品一类生产企业”，是宁夏自治区高新技术企业和少数民族用品定点生产企业。

（二）事件回顾

2010年4月，中银绒业（000982）公布非公开发行股票募集资金运用可行性分析报告，非公开发行股票募集资金在扣除相关发行费用后预计为29 018.70万元，全部投入15 000吨羊绒采购及初加工项目以及羊绒制品国内市场营销体系建设项目，其中1.8亿用于“羊绒制品国内市场营销体系建设项目”，采取长期租赁的方式建设直营网点。

2011年2月中银绒业（000982）募集到资金2.9亿元，8月11日，中银绒业（000982）拟变更“营销体系建设项目”的实施方式——将长期租赁改为购买房产的方式。按照2010年的增发预案，项目第一年规划建设的4个直营门店是以租赁店铺的方式进行；考虑到实际情况，这4家新门店改为以在当地购买房产的方式实施。中银绒业（000982）拟在北京购买财富时代名下位于北京市朝阳区工体北路的房产，建筑面积为612.19平方米，总价为4 530.206万元。在此，我们应当关注：

（1）中银绒业（000982）明确表示，该事项涉及公司募投项目实施方式变更，该变更于当日通过董事会审议，但尚未交由股东大会审议通过，公司公告称将于8月28日召开2011年第三次临时股东大会审议该变更。

三、案例分析

（一）决策程序问题分析

中银绒业（000982）改变募集资金用途，变更方案在没有通过股东大会审议的情况下预付购房款，“先斩后奏”，漠视股东权益，违背了公司治理的基本规则。万一股东大会表决未通过该方案，预付巨款可能导致公司承担违约责任并因此遭受重大损失。这一事件凸显了中银绒业（000982）决策程序履行中存在的问题：

（1）中银绒业（000982）擅自改变募集资金用途，没有通过股东大会审议，这一做法明显违反了《证券法》、《深交所股票上市规则》、《上市公司股东大会规则》等相关法律法规。此次，中银绒业（000982）没有考虑股东大会的意见，万一股东大会表决未通过方案，预付巨款可能导致公司承担违约责任，遭受重大损失。

（2）这种做法实质上架空了股东大会，使股东大会的作用失效，公司的经营方针和投资计划得不到有效的监控，资源配置的总体效益大大降低，从而导致募集资金的滥用和整个项目的失败。

（二）“信息披露”分析

信息披露主要是指公众公司通过招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等形式，把公司及与公司相关的信息向社会公众公开披露的行为。上市公司信息披露是上市公司和社会公众全面沟通信息的桥梁。目前，投资者对上市公司信息的获取主要是通过大众媒体阅读各类临时公告和定期报告。投资者在获取这些信息后，可以作为投资抉择的主要依据。只有真实、全面、及时、充分的信息才对那些持价值投资理念的投资者真正有帮助。

毋庸置疑，近年来我国上市公司信息披露取得了长足的进步，信息透明度逐渐提高。但上市公司信息披露失实的情况仍然存在。针对中银绒业（000982）案例，我们重点从其信息披露的合规合法性、“违规惯性”分析信息披露方面存在的问题。

1.合法合规性分析

中银绒业（000982）已经预付购房款，但是公司在2011年8月26日股东大会审议通过的《关于全资子公司宁夏中银邓肯服饰有限公司购置北京市、银川市、烟台市及哈尔滨市相关房产作为品牌旗舰店暨募集资金投资项目“羊绒制品国内市场营销体系建设项目”实施方式变更的议案》公告中并未提及。该事项明显违反《证券法》第一百九十三条、第一百九十四条①规定、《深交所股票上市规则》第十一章②规定、《关于进一步规范上市公司募集资金使用的通知》，涉及信息披露违法。

2.信息披露——“违规惯性”分析

我们知道，中银绒业（000982）前身是宁夏圣雪绒股份有限公司（以下简称圣雪绒），2004年圣雪绒向其控股股东——宁夏圣雪绒国际企业集团有限公司提供资金累计25 551万元，占圣雪绒2003年12月31日经审计的净资产的70%。截至2004年12月31日尚有余额23 833万元。圣雪绒对上述重大关联交易未履行必要的决策程序，也未及时履行相关的信息披露义务。深圳证券交易所要求圣雪绒及负有主要责任的公司董事侯羽乾、房进贤、张航、曾维和、钟文卿，原董事冯安予以公开谴责。紧接着在2006年12月底，重组前的宁夏圣雪绒股份有限公司因涉嫌大股东占用上市公司资金被中国证监会宁夏监管局立案稽查。圣雪绒大股东占用上市公司资金，又未按规定披露关联交易的相关行为。2009年2月，证监会对圣雪绒大股东占用上市公司资金信息披露违法一案进行立案调查、审理，有关当事人被证监会警告和罚款。

以上分析不难看出，中银绒业（000982）没有从以前的处罚中吸取教训，信息披露存在“违规惯性”。

（三）公司治理结构分析

1.公司治理信息披露的外部监管不到位

监管部门对公司治理信息披露违规行为的处罚力度不够。由于监管部门的处罚手段仅限于警告、通报批评和公开谴责，无法增加上市公司的违规披露成本，上市公司常常会为自身利益而涉险做出违规披露的行为。阅读证监会和交易所的违规处罚信息时可以发现，当上市公司的治理信息披露违规时，上市公司和相关人员受到的处罚往往是“公开谴责”，这种不痛不痒的处罚方式无法起到有效的威慑作用。尽管近几年证监会加大了对上市公司违规信息披露行为的监管，也取得了一定的成效，但监管对象往往限于那些公司治理存在严重问题的上市公司。因此，监管机构对公司治理信息披露的充分性的监管不到位，对违规信息披露的处罚力度不够，再加上公司治理信息披露制度不完善，就为上市公司及相关人员逃避监管机构的监管进而逃避其违规披露的责任提供了可乘之机。

2.公司治理结构不健全

上市公司董事会还存在以下问题：首先，董事会受大股东和内部人操纵的现象比较严重；其次，董事的提名和选任制度不完善，绝大多数的董事候选人是由董事长与主要股东协商后以董事会名义向股东大会提出，或者由股东直接提出候选董事名单，而由流通股东提名的董事十分罕见；最后，部分董事会的议事规则不完善，执行不严格。

3.投资者对公司治理信息的关注度不够

投资者作为公司治理外部机制的一环，只有当投资者重视公司治理信息并利用其有效地做出投资决策时，才能反过来促使上市公司更积极披露公司治理信息。由于我国的证券市场发展较晚，投资者保护机制还不是很健全，股东特别是中小股东的权益往往得不到保障。同时，我国上市公司的治理结构还很不完善，公司治理信息的披露起步较晚，从而造成了广大投资者对公司治理信息的关注度不够，没有形成对上市公司治理结构有效的外部约束机制。在我国，无论是机构投资者还是个人投资者都没有起到改善公司治理信息披露的积极效应。

四、应对策略

第一，监管部门应该加大监管、处罚力度，完善独立董事、监事制度。

首先，监管机构应加强对上市公司控股股东、实际控制人以及公司高管人员的监管，加大违规行为的责任追究和处罚力度，严格执行《中华人民共和国证券法》以及《深交所股票上市规则》等相关规定，对擅自改变募集资金用途的，责令整改，对主管人员和其他相关责任人员给予警告，并处以相应的罚款。此外，应完善公司信息披露制度，可设听证或质询制度，理由不可信者，要承担失信或失职之责。

其次，完善独立董事制度。2001年中国证监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》标志着我国正式在境内上市公司中引入了独立董事制度。引入该制度的初衷是其能够部分解决公司内部制衡缺乏问题，并弥补部分监事会的监督不足作用。但存在以下问题：（1）过度集中的股权结构导致独立董事的提名和更替均受到控股股东的操纵；（2）独立董事的流动性不足导致独立董事很难在董事会中发挥制衡作用；（3）部分上市公司聘请独立董事是迫于监管要求，因而缺乏聘请独立董事的动力，在聘任独立董事时只注重其独立性，而不顾聘任独立董事的职业能力和工作时间的保证。

最后，完善监事会制度。我国上市公司监事会的职责在于负责制衡董事，虽然《公司法》赋予监事会相应的职权以期形成有效的内部制衡，但在实际中监事往往从公司内部聘任，无疑其薪酬和晋升受到公司管理层的控制约束，监事会常常形同虚设。

在引入独立董事制度之后，又产生了如何协调监事会与独立董事之间关系的问题，甚至有人质疑监事会制度存在的必要性。

第二，对于股东而言，首先，应加强自我维权意识，善于用法律武器保证自己的正当权利。股东对于确属公司擅自改变募集资金用途、资金闲置或用于不当用途的，可以要求上市公司返还投资，比如按照购入价加银行同期存款利息，要求募资者返还。其次，股东应树立价值投资理念，关注上市公司的销售收入、净利润、销售收入与净利润的年增长率等关键指标。最后，对于治理结构不健全、信息披露存在问题的上市公司要“用脚投票”，通过不买、抛售等方式“过滤”掉公司治理、信息披露存在问题的上市公司，“净化”资本市场。

第三，对于上市公司而言，应切实履行审批程序，加强信息披露工作。一方面，上市公司应认真分析自身资金使用及变更情况，认真研究募集资金可行性方案，避免公司因决策问题变更募集资金用途和使用方式；另一方面，如遇不可抗力等特殊情况上市公司必须变更资金的用途、使用方式，上市公司必须按照《中华人民共和国证券法》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《上市公司信息披露管理办法》等法律法规的要求，认真履行决策程序，并按照有关要求通过年度报告等定期报告和临时报告形式向社会公众真实、准确、完整、及时地披露有关情况，履行信息披露义务。

【主要参考文献】

[1] .

[2] 中银绒业（000982）：更改募投未获批已付巨款，律师称涉嫌违规[N].每日经济新闻，2011-08-25.

[3] 中银绒业（000982）：中期拟10转10[N].中国证券报，2011-08-23.

[4] 中银绒业（000982）：上半年净利翻番[N].上海证券报， 2011-08-11.

[5] 中银绒业（000982）：募投羊绒项目建成运营[N].证券时报，2011-07-26.

[6] 中银绒业（000982）：境内外资本整合频施重拳[N].证券时报，2011-05-04.

[7] 中银绒业（000982）：浮盈43%，短炒“牛散”现身中银绒业定增[N].上海证券报，2011-02-24.

[8] 中银绒业（000982）：24岁散户砸下5 000万增发“牛散”扎堆[N].每日经济新闻，2011-02-23.

[9] 中银绒业（000982）：定增申请过会宁夏上市公司再融资步伐加快[N].证券日报，2010-12-31.

[10] 中银绒业（000982）拟定向增发募集2.9亿[EB/OL]. http：//.cn，2010-04-06.

[11] 宁夏中银绒业股份有限公司非公开发行股票募集资金运用可行性分析报告[R].http：//，2010-04-03.

[12] 宁夏中银绒业股份有限公司关于变更部分募集资金投资项目实施方式的公告[EB/OL].http：//.cn，2011-08-11.

[13] 宁夏中银绒业股份有限公司2011年半年度报告[R]. http：//，2012-02-28.