企业资本结构及其优化研究

中图分类号：F270 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）09-000-02

摘 要 伴随着经济高速深入的发展，如何优化企业资本结构创造企业经济利益最大化是十分必要的，在我国多年的改革开放历程中，各个企业体制的转换和机构的调整更加的深入，深入调整的同时企业资本结构存在的问题和矛盾也日渐暴露出来，企业结构不合理较为突出，主要表现为：企业自有资产严重偏弱，存在大量的债务，针对资产结构存在的债务不合理，资产负债率过高等。广义的资本结构指企业资金来源与其比例关系，主要包括资本、长期债务资金和短期债务资金。狭义的资本结构仅是资本与长期债务资金构成的比例关系。在这里我们针对企业资本结构存在主要的问题和矛盾以及如何优化企业资本结构进行研究，并且提出几点看法和建议优化企业资本结构改革，仅为企业的主要管理者提供参考意见。

关键词 调整 资本结构 资本 比例关系

企业资本结构一直在企业财务管理中占有举足轻重的地位，现实企业发展中也一直摸索资本结构之间的优化搭配及如何决策的思考。目前中小企业的发展面临着重要的竞争期，是我国企业发展中必然面临的问题，从成长期向成熟期之间的转化，企业资本结构的优化在这种背景条件下尤为重要。

一、企业资本结构现状

一直以来我国企业资本机构受到自身体制及特有经济制度的影响制约，普遍处于畸形不良状态的发展，资本结构不良发展直接影响到企业的治理结构。根据我国资本结构的特点主要表现存在三大现状。

（一）企业资产负债率较高

企业的债务较多，一直是困扰企业良性发展的主要因素，企业在实际发展中的资产负债率超过警戒线，财务中企业资本结构看起来比较合理，实际中确是存在相当大的财务隐患，企业自身还要负担过重的财务费用，严重制衡企业正常发展和运营，企业短期负债的风险程度要远远高出企业长期的负债风险，造成企业的流动资金不足，将企业拖进以债偿债的财务风险，致使企业融资成本加大，融资成功较难，一旦资金运转不灵，资金链很容易断裂为企业造成重大的损失甚至倒闭，最终造成一系列的恶性循环。

（二）企业资金筹集不符资本结构理论

资本结构理论中的非对称信息理论资金筹集为自有资金――负债――股票顺序，而我国企业筹集资金渠道按照股票――负债――自有资金顺序来解决的，因此我国企业需要深层次改革才会解决这样的问题。

（三）我国上市企业存在畸形重视重股轻债现象

在我国企业中，很多企业将发行股票作为最好的融资方式，最主要的是认为发行股票可以永久性的占有这部分资产，并且补像信贷，债券那样到期还本付息，可以不用支付利息减少财务费用支出，增加企业的利润，有效的提高企业的经营，简单地认为权益资本越多越好。从而与国际上的融资局面大相径庭。

（四）企业资本结构单一资金融资筹集较高

目前我国的企业中尤其是中小企业，资本结构单一化，家族化；放眼整个企业资本结构，所谓产权结构，家族企业偏多，外部资金很难进来造成企业资金短缺，产权流动性没有，根本谈不上资产重组和增值保值造成经营风险加大，经济活力不足。由于中小企业发展中自有资金不充足，所以企业不得不依靠外部资金进行融资发展，自有资本本来不足，认识不到自身如何去发展，盲目进行扩张，过度依靠外部资金形成过重的债务，主要表现为银行贷款融资比例过高，贷款期间利息费用支出较多，企业利润下降，长此以往企业偿债能力变弱，阻碍企业正常发展。

二、企业当前资本结构造成的影响

融资成本的增加，严重影响企业利润价值的最大化。通常条件下，长期借款融资手续相对方便容易，相对融资成本最低但是对于企业贷款条件，贷款用途，还款来源以及反担保措施方面较为严格和更多的要求。而债券融资需要支付一定数额的手续费用，要比长期借款融资在融资成本上要高一些，但这两种融资方式都会因为利息免税而使企业融资成本下降。在所有的融资方式中成本最高的要属于股权融资，企业不仅仅要支付融资数额的利息和手续费用，股东还可以分得红利，股息确不能免税，税前利润就开始相抵扣。因此，理论上股权融资成本必将大大的高于债权性资金融资成本。股权性融资成本还将不利于企业领导者对企业经营管理的掌控，减少管理者对企业的话语权。当然有例外的现象就是在企业资本结构中，债务资本过多，并达到一定的比重。财务危机成本和其成本迅速的上涨，最终会造成债权融资成本要高于股权融资成本。

三、影响企业资本结构的因素

（一）企业经营稳定和经营风险因素。企业的决策部门在决定降低企业经营风险的时候，使经营稳定值在安全值范围内，则企业必须要承担较高的财务风险，反之亦然。因此销售收入的稳定和财务杠杆都是影响企业经营稳定和风险的因素，也是影响资本结构的因素。

（二）企业财务状况和银行信贷等级评级。企业的财务状况和银行信贷等级评级息息相关，财务状况的好与坏直接影响到银行信贷评级的高与低，关乎银行对企业授信额度的多少，作为企业可以争取到多少的贷款资金，对企业的经营和发展有一定的影响。

（三）企业的资本成本。资本结构优化最重要的目的是降低企业的资本成本，使企业形成最佳资本结构，不同的融资方法资本成本各不相同，资本结构的优化一定要考虑到资本成本。

（四）企业投资者和管理部门的态度。企业主要投资者和管理部门的态度是决定企业资本结构的主要因素之一，态度不同选择的筹资方式不同，优化资本结构就不同。

（五）企业资产结构本身。不同的企业资产结构不同，利用财务杠杆能力不同；例如房地产开发企业，资金需求较大，抵押贷款较多。相对于技术研究开发公司则很少。

四、企业资本结构优化的实现

（一）企业最优的资本结构

资本结构的优化主要通过调整企业负债实行的，市场经济条件下，资本结构影响到企业价值和获取利润的关系，每个企业都有企业最优的资本结构目的，并进行相应的债务调整，实现企业资本结构的最优化关键在于企业决策化。

（二）企业选择资本结构决策最优化

使企业加权资本最低并发挥企业价值最大化，调动企业的投资者和管理者制定企业最优资本结构化，在企业融资渠道中选择自有资金―负债―股票的形式，仍要加强债权融资比例。根据我国的实际情况，企业所得税率偏高，债券融资支付的利息可抵税的好处就有很多，因此企业更应倾向于债券融资。资本结构优化可以选择以下2种方法：1、综合企业的资本成本比较法，通过对几个可行性资本结构优化方案进行计算，算出综合资本成本并开始比较，选择最优最低的综合资本成本。2、计算每股收益法，用每股收益的无差异点进行企业资本结构决策，在两种融资方式下，应用负债融资和普通股融资每股收益相等的点，可以用未扣除利息和税费的利润表示也可用销售收入进行表示，运用每股收益进行分析，抉择在何种情况下选择负债筹资或优先股筹资来调整企业的资本结构，实现企业资本结构最优化。

（三）企业优化资本结构的几种方式

企业可以通过偿还短期负债，降低资产负债率，主要的是流动负债比；可以发行债券，提高负责比，降低企业资金成本；力吸收投资，拉高权益比，降低筹资风险；还可以必要的时候收回投资，掌控股权。

结束语：资本结构是一种可及时调整的组合，企业根据实际经营情况选择最佳的优化资本结构，为财务决策指明方向，抉择最佳融资渠道。由于资本市场和经营市场时时刻刻的都在变动，企业必须及时掌握市场动态环境及时决策。在最优资本结构的问题上，在于找寻可以持续发展，科学合理的道路。立足于企业合适的风险点和高收益，探索最优资本结构。

参考文献：

[1]连玉君，钟经樊.中国上市公司资本结构动态调整机制研究.南方经济，2007（1）.

[2]王玉冬，何晓燕.高新技术企业资本结构优化研究.哈尔滨理工大学学报.2009（1）.