股市还是那个股市,故事还是那些故事

无数股民2011年是在郁闷中熬过的。2012年年初，中央提出宏观政策和经济形势将“稳中求进”，很多人期望2012年的股市也能够在经济形势“这边独好”的中国有恢复性上涨。然而，时值年底股市依然是“熊市”依旧，股民依然愁眉不展。

虽然有很多理论，有很多“股神”，只要回过头来看看那些年初的“预测”和“展望”，就会发现预测股市依然只能“瞎猫逮死老鼠”。前一段时间，有人拿着“A股历史中的10大底部信号”来对比现今的股市，有人做出更深刻的补充，似乎得出了股市见底的“利好”，更有甚者抛出了“十年牛市”的美好憧憬，但是，股市从来就不会重复历史，更何况如今的股市也只是和历史相似，股市不会掉进“同一条河里”。

2007年A股涨到6124点时，A股的总市值超过了28万亿，雄踞世界第二。经过2011年和今年的继续蒸发，截止2012年10月19日，总市值还超过21万亿，虽然指数下跌了近三分之一，但总市值只蒸发了四分之一。更糟糕的是，2007年6124点时股市的流通市值为10万亿，2008年1664点时股市的流通市值为3.55万亿，截止2012年10月19日，股市流通市值是16.96万亿元。在这样的现实语境下，妄谈股市底部，似乎还有点奢侈。

同时，现在的股市还面临两个“核弹”。2007年6124点时，中国A股既没有大小非套现问题，也没有做空机制。股民只有华山一条路，面对任何一只股票，只有做多才能赚钱。但现在已经截然不同，二级市场上的大小非以任何价格套现，都还可以赚钱，只要大小非出动，股民做多的任何努力都会灰飞烟灭。有了大小非引线，加上国内外的经济环境，机构投资者用手中的炮弹，通过股指期货或者融券来做空，比做多的风险更小，如沙粒般散落的股民，怎敌得过口袋殷实的机构投资者呢？

中国的股市是一个政策市，没有政策刺激，股市就不知道何时是底。如今的股市，依然是一个政策市，但是，在做空机制面前，政策撬动股市已经没有以前那样得心应手了。2012年9月以来，迫于十召开的压力，不但股市的利好不断，央行也通过逆回购实现了“别样降准”，甚至证监会连股市的维稳机制也启动了，可股市依然不买账。为什么？因为政策的力度太小。

真正的牛市何时到来，的政策所起的作用，已经越来越小，唯有股市本身的基础政策才能起作用。那么，支撑牛市的股市基础政策是什么呢？一是真正市场化，真正的市场化上市、市场化定价、市场化退市；二是真正制度化的、透明化的市场回报机制；三是真正严厉的惩罚手段来对付上市退市的投机者和股价的炒作者、操纵者。可以说，郭主席上任之后，在这方面显示了一点正确的方向，但是迫于复杂的利益纠葛，真正的制度仍没有踪影。

股市是宏观经济的晴雨表，现在的宏观经济能够让我们高兴起来吗？从股市的上市企业来看，虽然目前沪深300市盈率只在12倍左右，甚至在8月份跌破了10倍，看似估值已经合理，甚至偏低。但是，十家超大型国有控股上市公司，就占据了沪深300上市公司净利润的60.13%，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、民生银行，七大银行占了沪深300利润的46%。根据披露完毕的沪深上市公司2012年三季报，全部2471家A股公司今年前三季度合计实现净利润1.49万亿元，同比下滑2%，其中，16家银行实现净利润8127.67亿元，同比增长17%，占所有上市公司净利润的55.4%，超过了2455家非银行类企业净利润的总和。可见，支撑牛市的业绩还没有见底回升。

一方面，银行独享利润让沪深300的市盈率与整个股市的投资价值脱节，以这个市盈率判断市场底部只能是自欺欺人。另一方面，盈利无限好的中国银行股，却又是全球市盈率最低的银行股，为什么呢？和西方国家的银行相比，经过不断的融资，普通股已经占了我国银行资本的80%，加上这一轮银行股的利润主要来源于2008年4万亿的大规模贷款，这既导致了对银行利润可持续性增长的担忧，又导致了其它企业融资的压力。这种两难的结构性的矛盾，解决起来并非一天两天，也不是一两个地方的金融综合改革试验区就能解决的。

从CPI、PMI等数据来看，我国8月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.0%，9月便重回1时代，为1.9%，10月同比涨幅回落至1.8%。在CPI上涨的8月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.2%，连续4个月回落；9月份CPI回落，PMI却回升0.6个百分点，为49.8%；10月份CPI继续回落，PMI却回升至景气线以上的50.3%。矛盾的数据，让人担忧PMI回升究竟是基于下半年以来地方政府扩大投资消息的刺激，还是理性可持续的。同时，CPI的上涨是以2011年为基数的，而2011年8月、9月、10月的CPI分别为6.2%、6.1%、5.6%，社会能够承受的上涨幅度本身就十分有限。公共投资的扩大，还可能导致CPI的大幅反弹，未来的货币政策即使稍微宽松，幅度也不会很大。从中国出口的外部环境看，欧债危机的解决似乎还没有尽头，美国经济的疲软加上这次飓风的打击，未来的出口仍将面临较多困难和不确定性。内需方面，固有的经济体制下，居民内需短期内不会有大的变动，反而是最近发改委批准的几十项基础设施建设项目，给市场注入了投资需求扩大的想象。

总之，中国的股市从宏观经济的角度看，短期内不会有质的变化。但是，政策市也会有政策市的特立独行，比如1994到1998年，2001到2005年，中国的股市都是反其道而行之的。未来的路，取决于证监会的政策，至少从目前来看，中国股市的宗旨依然不是投资，而是融资，股市还是那个股市，故事还是那些故事。股市有风险，投资需谨慎。在没有根本性的利好政策出台之前，你有赚钱的办法，就继续你赚钱的办法；你是一个一亏见底的倒霉鬼，最好远离股市；你是一个机会主义者，就看你能不能在震荡的股市中乘机捞上一笔。