时间：2022-05-21 05:51:47
上半年美国经济令人失望，但下半年会有明显好转，2013年底，失业率有望下降到7%，预计美联储会在四季度开始削减QE规模。
上半年美国经济增长令人失望，致使我们下调2013年经济增长预测40个基点至1.6%。美国商务部新公布的GDP数据显示，虽然二季度经济增长升至1.7%（环比折年率），但一季度增长从1.8%下修至1.1%，2012年四季度经济增长从0.4%下修至0.1%，这使得我们不得不下调全年增长预测。
不过，我们认为，下半年美国经济会有明显好转，依然维持三季度3.0%、四季度3.2%的增长预测不变，并预计2014年增长将达到3%。
由于美联储的量化宽松政策（QE）对经济的影响存在滞后，即使下半年存在QE退出的预期，美国银行体系的流动性仍然高度充沛，近期银行超额储备约有2万亿美元。而且借贷意愿也在增长，在截至6月份的财年中，银行信贷增长了约3250亿美元。
虽然美联储公开市场委员会（FOMC）在7月31日的会后声明中表达了对抵押贷款利率上升的担忧，但我们认为这种上升并不会使中等收入借款人失去资格，所以不会对房产销售产生通常的负面影响。另外，由于非农就业人数月平均增长依然维持在20万人左右，加之消费者信心指数升至较高水平，房产购买将会继续改善。
7月份，美国非农就业增加16.2万人，略微弱于预期，5、6月份非农就业增加累计也被下修2.6万人。但整体而言，2013年以来月均非农就业增加为19.2万人，好于2012年月均18.3万人，这将促使失业率下降。7月美国失业率从之前的7.6%下降到7.4%，我们预计，到年底失业率将进一步下降至7%。
7月份小时工资环比下降0.1%，而此前6月份为环比上升0.4%，小时工资同比增长从6月的2.1%下降到1.9%。这可能表明，就业在向低工资的行业转移。4月份以来，低工资行业就业增长了2.7%（年化率），而高工资行业就业仅增长了1.3%。
财政的拖累正在减轻。联储支出削减的最坏时间似乎已经过去，其中二季度的联储支出仅削减1.5%（年化率），而一季度则削减了8.4%。州及地方政府支出总算开始小幅回升。
各种调查结果均显示企业信心有所反弹。私营非农就业人数的月均增长从2012年的18.9万人提升至20.6万人左右。此外，二季度实际非住宅业务固定投资也出现4.6%（年化率）的反弹，扭转了一季度的下跌趋势。
7月31日的FOMC声明并未调整当前政策，也未改变关于资产购买和联邦基金利率的前瞻性指引。不过，FOMC委员们下调了对目前增长情况的判断，他们强调通胀过低的风险。这两项变化都偏“鸽派”，可能会将美联储削减QE的预期推后。
美联储声明中把经济增长的判断由“适度”改为“不高”。此外，美联储加入了关于通胀回落给经济活动带来的风险的措辞：“委员会意识到，持续低于其2%目标的通胀率可能会给经济表现带来风险，但委员会预计中期内通胀率将回升向其目标”。
二季度核心PCE物价指数同比涨幅从一年前的1.9%放缓至1.2%。在本轮复苏早些时候如果出现同样的放缓，可能会促使美联储增加QE规模，但现在，委员们看来在考虑放缓资产购买速度。
我们仍预计，美联储将从四季度开始削减QE规模，会在9月的FOMC会议上发出“预告”。不过，从现在到9月会议期间经济和就业等方面得有更积极的变化才行。就业的改善必须是一直持续的，尽管按揭利率升高，楼市需维持动能。如果通胀能有一些逆转迹象，那也是有帮助的。我们预计，经济增长、劳动力市场和通胀都将向着上述方向变化，进而使得美联储开始逐步削减资产购买，将于2014年中期彻底结束购买。
作者为瑞银首席美国经济学家 廖宗魁译