银行QDII推陈出新

5月10日，银监会实行银行QDII新政，将银行系QDII境外投资范围由“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券”的规定调整为“不得投资于商品类衍生产品，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。这意味着，境内居民可以通过银行系QDII产品间接投资境外股票市场。

在2006年本刊第10期《首轮QDII有点儿嫩》中曾对首轮银行QDII可能面临的诸如投资范围较窄、产品结构单一、收益率较低等问题作了专门的探讨。自去年7月底各家银行纷纷推出自己的QDII理财产品至今年6月底，共有22家中外资商业银行取得了QDII业务资格，共有19家中外资银行取得了148亿美元的购汇额度，推出了31只产品，但合计认购额不到20亿美元，尚不足148亿美元购汇额度的20％。

自银行系QDII新政以来，具有QDII资格的中外资银行的QDII产品无不积极拓宽投资范围，由只能投资于境外固定收益类产品，转而扩大直接投资范围至境外资本市场的股票和基金。从新近推出的银行系QDII产品的投资对象来看，大多是信用评级AA级以上的美国债券和以中国企业股票(H股)、中资企业股票(红筹股)和香港股票为主要投资对象的开放式股票基金。

本文以4家中外资银行工商银行、中国银行、东亚银行(中国)、汇丰银行(中国)新近推出的QDII产品为例，为投资者揭示其变化及未来走向。

QDII新政新变化

从首期推出QDII产品的4家中外资银行的产品设计模式来看，颇具同质性，因而产品不具有明确的针对性，让投资者无从选择，这也是因为首期的QDII产品投资范围过窄所致。

产品设计更多元

自QDII新政以来，银行系QDII产品投资范围更加宽广(H股优质股票、境外基金、货币市场工具、外币债券、外币票据、外汇期权、债券期权等)，投资限制规定进一步放宽，因而银行在设计产品时会有更多的投资工具可供选择，可投资、可挂钩产品及不同产品之间、不同市场不同产品之间可以进行各种各样的投资组合，不同的投资组合将使得未来的银行系QDH产品具有更加鲜明的特色，所以设计出的投资品种会种类多样、品格各异，具有显著不同的风险收益特征，针对性更明确，可选择性更强，使得市场上的各类投资者均会在银行系QDII产品之中找到适合自己风险偏好的投资产品。

工商银行推出的“东方之珠”产品是国内首个直接投资香港股市的新版QDII产品，所募集的资金直接投资于香港上市的蓝筹股、国企股、红筹股及亚洲的债券及其他开放式基金。相比较而言，此款产品风险与收益比股票型基金较低，如不能接受股票型基金，退而求其次，可以选择此类产品。

中国银行“中银新兴市场(R)”、东亚银行(中国)“利财通”、汇丰银行(中国)“环球荟萃”这三类产品，或直接投资于有关基金，或投资于结构性票据，而结构性票据与相关基金挂钩，风险与收益逐步降低，迎合了不同风险与收益需求的投资者的投资需要。

收益有望增加

与4家银行首期推出的QDII产品的预期收益率普遍不超过7％，且要实现预期收益设定条件较多相比较，新近推出的QDII产品的预期收益率明显呈现出如下特点：

预期收益走高　预期收益率肯定要高于7％。比如，工行的“东方之珠”产品，业内专家估计年平均收益率大约在20％左右。这与境外成熟资本市场的年投资回报率在20％左右相一致。

预期条件减少新近推出的银行系QDII产品，从实现预期收益的角度而言，与首期QDII产品相比，预先设定条件大大减少，因为新版QDII产品从某种意义上说就是一种基金，而且是基金中的基金，除了工行的“东方之珠”产品部分资金直接投资于股票外，其他3款产品基本以确定的基金产品为主要投资对象，外加低风险固定收益产品及货币市场工具，所以，产品的最终收益能否实现预期，仅仅取决于其投资标的业绩表现。

风险性更需关注

首期推出的QDII产品大多数为美元到期保本型，从一定程度上为投资者规避了本金风险。当时，为吸引更多的投资者，有些银行的QDII人民币投资产品索性在美元保本的基础上为投资者设定了人民币升值风险规避机制。

新近推出的QDII产品，因为其投资标的市场价格可变性及其收益的波动性，几乎无一例外都是非保本型产品。非保本，即意味着本金具有遭受损失的可能性，虽然高收益必然具有高风险，但本金风险不能不成为投资者在进行有关投资决策选择时的首要考虑因素。

使用人民币进行投资的QDII产品，须将所募集的人民币于期初转换为外币用于购买票据，在期中赎回或期末终止时，又须将外币票据转换为人民币支付给投资者。在以上两次货币转换的过程中，汇兑风险会对所得收益乃至本金都可能造成负面或正面的影响。

QDII产品的最终收益还将受到其所投资的股票组合表现、股票组合比例、固定收益利率、汇率、费用等因素的影响，这些均可构成影响QDII收益率的风险之源。

QDII的发展方向

虽然银监会已于今年5月lO日放宽银行系QDII产品投资范围限制，允许其投资于境外股票市场。但是，境内具有QDII业务资格的商业银行，必须也只能选择与我国银监会已签订《代客境外理财业务监管合作谅解备忘录》的境外监管机构监管的股票市场进行股票投资。目前与我国银监会签订《代客境外理财业务监管合作谅解备忘录》的只有我国香港地区证监会。但就目前而言，这还仅限于香港股市，下一步银行QDII产品所能够投资的股票范围会进一步扩大到其他境外成熟的股票市场，投资者可以通过购买银行QDII――基金的基金来实现全球投资，以更广泛的投资渠道来分享全球成熟股市的成长成果。

日前，我国银监会有关负责人公开表示，下一步我国境内商业银行QDII产品可投资范围将逐渐拓宽，拓展的目标市场将包括法国法兰克福、美国纽约、英国伦敦等成熟的资本市场，而可投资品种也会进一步拓宽，与以上相关国家市场监管机构的监管合作谈判正在进行中，并预计今年下半年银行系QDII业务会有更大的发展。