国家债务结构对经济发展的影响

【摘要】文章分析研究了国家债务结构对经济发展的影响。

【关键词】国家债务 债务结构

一、引言

历史上的全球经济危机多有国际债务危机相伴。随着世界经济一体化的不断深入，经济活动日渐金融化，在引发经济危机的基本要素中，债务危机成为了一个重要部分。因此，探索危机产生的根源，分析危机蔓延的进程，寻求解救危机的措施，我们必须仔细研究国家的负债状况，分析出债务结构对一国整体经济的影响。

在世界经济低迷的全球化背景下，当中国地方融资平台债务问题浮出水面时，人们开始担心中国的债务风险。对总债务水平与全社会杠杆率（即总债务/GDP）的分析显示：中国的全社会杠杆率虽高于金砖国家，但远低于所有的发达经济体，总体上处在可控阶段。同时要注意的是，近年来全社会杠杆率的提升速度很快，这须引起关注。

二、中国的总体债务状况

一般而言，总债务是居民、企业和政府三部门债务的加总，也有的加上了金融部门债务。居民部门的全部债务都是贷款，没有债券。非金融企业的债务有两部分，除贷款之外还有企业债。金融机构不考虑通货和存款，剩下的主要是金融债，分政策性金融债和其它金融债两部分。政府部门加总了中央政府内债和外债。

中国总债务率攀升速度较快，从1994年的78.6%一路升至2012年的167.4%。不过从跨国比较来看，我国还不算债务水平过高的国家。虽然我国非金融企业债务水平比较高，但居民和政府的债务水平相对偏低，且上升势头较为温和。

我国非金融企业债务占比极高，构成中国债务结构的突出特点。这与我国经济发展模式和金融结构特征密切相关。我国是间接融资占主导地位的国家，绝大多数金融资源配置通过银行中介来完成。由这种金融结构决定，中国企业的负债率必然高悬，在经济平稳增长的时期，银行贷款构成企业主要的负债来源，有成本低、风险小的好处，但若经济出现大幅度波动，经济增长率出现趋势性下降，则企业负债的相当部分就可能形成不良资产，从而损及企业和银行资产负债表的健康。

令人担忧的是，越是在高资本投入时期，债务扩张所能换来的边际产出越是下降。2009和2010年，我国GDP每增加1个百分点，债务需要增加3个百分点。而在此前十年，GDP每增加1个百分点，债务只需增加1.5个百分点左右。由于经济增长是一国偿债的最终保障，随着债务扩张的产出效应下降，整个国家的债务水平自然不断抬升。

可见，如果还是因循“外需不足内需补，消费不足投资补，民间投资不足政府投资补”的增长老路，那么我国整体债务率将不可避免地一路抬升。

三、债务结构对一国经济的计量分析

本文采用了包括中国在内的11个国家2011年债务结构及总杠杆率的数据。债务结构主要包括居民债务占GDP的比例、非金融企业债务占GDP的比例、金融机构债务占GDP的比例和政府债务占GDP的比例。总杠杆率是总债务占GDP的比例。数据如下：

各国2011年GDP总量如下，其中以美国居榜首，中国随后，日本、德国排在三四位：

本文将用债务结构的各个数据构建如下模型：

Y=β1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

利用Eviews软件，用最小二乘法进行估计，模型估计结果为：

Y=35480.98+359.8058X2+17.55605X3-499.7271X4+273.0479X5

模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，居民债务占比每增长1%，平均来说该国GDP会增长359.8058万亿美元；非金融企业债务占比每增长1%，平均来说该国GDP会增长17.55605万亿美元；金融机构债务占比每增长1%，平均来说该国GDP会减少499.7271万亿美元；政府债务占比每增长1%，平均来说该国GDP会增长273.0479万亿美元。

但就统计检验来讲，由表3中数据可得R2=0.25904，说明样本的拟合效果不是很好。针对H0：β2=β3=β4=β5=0，给定显著性水平α=0.05，在F分布表中查出自由度为k-1=4和n-k=6的临界值Fα（4，6）=6.16，大于所得结果，说明回归方程不够显著。

以上不足的原因可能是因为：数据采集时产生了误差；各个国家的金融体系不同，如我国是以银行主导的金融体系，而美国及一些欧洲国家是市场主导的金融体系，这就导致了债务结构的差异化；各个国家的发达程度不同，发达程度可以在一定程度上决定该国的债务水平及债务结构，不同发达程度的国家其这类债务对该国的经济影响也不同。

四、结论及建议

据此可以看出，居民债务的比例对一国GDP正的影响最大，在中国，自商业银行等金融机构开展各项个人贷款业务以后，我国家庭负债增长非常迅猛，截止2010年12月底，家庭各项贷款余额已达到112586亿元，其中消费信贷75107亿，短期消费性贷款9600亿，中长期消费性贷款65507亿元。居民债务占比越高，表示居民的可利用资金越多，私人投资越大。一国内需是拉动经济增长的重要马车之一，根据所得结果，要保持我国经济长期稳定的增长，政府需要采取措施增加内需，如降低居民贷款利率，减轻税负等，以刺激居民的负债需求，从而推动经济发展。