跨国并购绩效问题的研究

一、跨国并购的界定

1.1 跨国并购的概念

根据联合国贸发会议（UNCTAD）在《2000年世界投资报告》中的定义， 是指并购企业为了通过一定的渠道和支付手段，将被并购企业的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，实现对被并购企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。跨国并购对于股权比例的要求是需获得东道国企业10%以上的股份。如果只获得1%以下的股份，则不是跨国并购而是证券投资了。

通常意义上的并购即兼并和收购，故跨国并购也分为跨国兼并和跨国收购两个部分。跨国兼并是指一国企业对另一国企业的吸收合并，一般可以通过资产、经营和管理结合的方式，是优胜劣汰的结果；跨国收购是一国企业收购了另一国企业的资产或股权，来实现对被收购公司的实际控制权。

1.2跨国并购类型

关于跨国并购的分类国际上标准繁多，根据并购双方的行业相关性的标准分类是最常见的，具体即把跨国并购分为横向跨国并购、纵向跨国并购以及混合跨国并购。

（1）横向跨国并购。横向跨国并购是指两个或两个以上国家同一产业或同种产品相关部门的企业之间展开的并购活动。其目的通常是为了扩大企业在世界市场的份额，增加企业的国际竞争力和垄断或寡占实力。由于风险相对较小，所以横向并购对于并购双方整合并形成规模经济更为容易，专业化的分工与协作的涉及范围更广水平更高，从而产品的质量得到提升，同时也降低了成本。通过提高企业的竞争能力，将交易内部化，从而实现利润增长。

（2）纵向跨国并购。纵向跨国并购是指两个或两个以上的国家钟处于生产同一部门或相似产品但不同生产阶段的企业之间的并购。同一生产部门会使得并购后企业的生产周期减短，运输、储存成本降低；原材料供应得到保障，缩短获取各种所需部件的时间，生产中的费用减少。并且由于并购双方对比较熟悉彼此的生产状况，并购后的整合比较简单。

（3）混合跨国并购。通常来说，两个以上国家的不同企业生产经营的产品和服务不存在关联性的并购即混合跨国并购。这种并购方式同跨国公司的全球发展战略和多元化经营战略密切联系在一起，能减少在企业单一行业的经营风险，降低生产成本，增强企业整体竞争实力。

二、跨国并购绩效的界定

从概念上讲“绩效”，是指成绩和效果。企业跨国并购绩效是建立在并购绩效的基础上更深一步对并购两国产生的影响评价，具体是指跨国并购所期望实现的规模效应、范围效应、协同效应对企业的实际影响，直观的表现为生产成本下降与否、市场份额提高与否、企业的核心竞争力增强与否等方面。并购绩效是指企业的并购行为给企业带来的实际效用，这决定了如何评价企业并购成败与否。

（1）从宏观和微观两个层次：

宏观层次强调社会绩效，即并购行为对并购双方国家经济、宏观经济政策、社会福利等所产生的正面及负面影响，表现为产业结构的升级换代、知识的转移流动及全球资源配置效应等。

微观层次是指对并购对双方企业并购前后价值的影响。就一个完整的并购活动而言，包括前并购即并购交易的实施和后并购即并购后的整合管理两部分，根据这两个组成部分公司绩效可以被分成三方面：交易绩效，整合绩效，经营绩效。

（2）财务和非财务两个角度：

财务绩效主要是指上市公司在并购前后经营的业绩与效率的变化，可以用直观的数字来并购后的企业双方经营状况如何，检验并购行为是否带来了企业整体价值的增加，是否改善了双方企业的经营业绩和财务状况。财务指标主要通从盈利能力、成长能力、公司资产负债的管理能力等方面体现。

有一些考量因素无法从企业的财务报表中直接得到，但是对于企业整体并购绩效考量的重要性不容小觑，这些即非财务绩效。非财务绩效内容广泛，包括以市场占有率、客户满意度等指标的经营发展能力；以生产效率、管理效率等为指标的管理能力；以员工满意度、员工培训能力等为的学习创造能力。

三、影响跨国并购绩效的主要因素

从本质上来说，一个企业的并购行为是自发自主的，其本质是一种对未来发展战略的自主选择。是一种在激烈竞争的市场环境中得以持续发展的一种必然选择，也是符合价值最大化原则的正常市场交易行为。从该意义上不难看出，衡量一个企业并购目标是否实现，并购绩是否令人满意通常是要从内部因素和外部因素进行分析的。政府行为、市场环境都是外部因素，企业资质、区位选择与企业家才能则是不可忽视的企业内部因素。下面，我们进行具体分析。

3.1政府行为

任何市场的行为都具有自发性，作为企业间竞争的行为，首先并购过程中的不正当竞争是无法避免的，总会有某一主体的利益受到损害。并购活动是正常的竞争行为，但也容易导致整个市场的控制，比如强强联合后的并购企业会对市场进行垄断或者寡头垄断，对于其他小企业的生存是具有毁灭性意义的。因而政府对于跨国并购的引导监督就变得不容忽视。这直接导致了企业所面临的环境更复杂。政府除了行使一般的政府职能外，还作为所有者的目标与作为管理者的目标一定会存在偏差，这会对企业跨国并购的绩效产生极大影响。

3.2市场环境

市场环境对于并购绩效的影响是毋庸置疑的，这一点不管是从普通的并购还是跨国并购都是如此。市场吸引力，竞争密度，环境可预测性和资源的可行性等几方面因素均可纳入市场对国际并购绩效的影响。当然，东道国市场环境的是否稳定会直接影响跨国并购绩效大小。并购前的交易及并购后的整合是否能得到良好的外部支持，离不开东道国市场为并购企业提供良好的条件和环境。作为企业各种资源重新整合配置的过程，跨国并购后企业能否有效扩张的市场规模；原有的战略资源能否与目标企业对接形成有效的互补并顺利完成整合，从而提高企业的运营效率，改善企业经营绩效；是否拥有国际化经营人才来主导跨国并购以及执行整合管理；这些受到市场环境状况的影响。

3.3企业资质

并购双方企业制度如何、公司规模及具体的发展阶段、等方面构成了一个企业的资质，具有并购经验的企业也往往能从其以前的并购经历中获益。由于股份公司的产权分散度、流动度较高，而相应的债务责任度则较低，所以这类企业是最容易发生并购的。企业规模的大小和发展阶段都要求企业拿出不同的并购以及整合的方案，更别提不同产权结构带来的巨大影响了。

3.4区位选择

一般来跨国并购企业无法左右东道国的区位优势，这些无法左右的区位优势主要包括东道国的自然资源、地理条件以及人口状况等要素禀赋，除了不能忽视政府的各项政策措施如政府干预、外汇管制、优惠政策、基础设施等之外。一个并购企业还应该学会如何正确有效处理应对政治冲突、经济制度阻碍及文化、语言不同将会带来的负面影响。由于存在很大差异和不可控因素，决定在那里进行并购投资，对于投资地区并购切的选择都，对于最后的并购绩效都有直接的影响。企业在进行并购时，应当正视这些问题，并采取积极的措施。

3.5企业家行为

企业家行为是企业家在管理经营一个企业时应对各种类型的市场刺激作出的一些列反应和外在表现，这种战略性和冒险性的决策直接影响了一个企业并购绩效功能的能否发挥，特别是并购的经营绩效。在并购前期的立项调查中企业家必须谨慎选择好咨询顾问，决定是否并购等事宜。并购过程中企业家行为直接影响到并购后的整合工作能否有效展开，技术创新带来生产能力的提升，管理创新规范并购后公司行为，营销创新为公司占据更多的市场份额。

3.6结论

纵观世界范围内的跨国并购活动，总的来说导致并购绩效差异的因素比较复杂。在这些因素中有些可以通过实际数值表现出来，而有些则是难以用数值定量的。除了上述外部和内部主要因素，跨国并购绩效还受到其他诸多因素的共同影响，是一个复杂的动态过程。（作者单位：苏州大学东吴商学院）