欧美债务危机对人民币国际化的启示

【摘 要】2008年，号称百年难遇的金融海啸美国次贷危机正式爆发，受此影响，美国色彩斑斓的虚拟经济泡沫随之被破灭，露出了美国政府已经千疮百孔的债务状况。紧接着，美国债务、欧洲债务危机接踵而来，暴露出整个西方世界长久以来存在的债务问题。这些危机的爆发不仅仅对处在风暴中心的欧美等国带来了重大打击，也深刻影响到了与欧美国家经济关系日益密切的新兴市场国家。中国作为新兴市场国家之一，就如何通过推动人民币国际化来规避后危机时代欧美国家实行货币量化宽松政策所带来不良影响上，应有自己的战略主张。本文将对此进行一定程度上的探讨。

【关键词】债务危机；量化宽松；人民币国际化

一、欧美债务危机的发生背景及原因

（一）欧美债务危机发生的背景

1、欧洲债务危机是由于不断恶化的经济形势和政府财政困能所造成的流动性危机。典型的就是希腊政府在2009年10月对外宣布，前任政府对外隐瞒了大量的政府赤字，造成了市场的恐慌，随机三大评级机构纷纷下调了希腊的债务评级，由此拉开了欧债危机的序幕。之后不久，爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利相继爆发类似问题，欧债危机全面爆发。

2、美国债务危机是由于泡沫经济破灭后造成的经济衰退和多年美国政府财政赤字的积累形成的信用危机。在90年代兴起的It泡沫破灭之后，小布什政府为了刺激美国经济的发展，又打造了房地产泡沫，而房地产属于资本品，具有着天然的金融属性，因此在房地产泡沫的基础之上，华尔街的金融大鳄们又吹出了更加庞大和炫目的虚拟资产泡沫，并将其推广到全世界。但是泡沫终究是泡沫，再大的泡沫也有破灭的一天。2007年3月，美国新世纪金融公司（美国第二大次级抵押贷款机构）破产，拉开了次级爆发的序幕。到了2008年，美国的五大投行、“两房”（房地美公司和房利美公司）和AIG（美国保险集团）等金融巨头纷纷倒闭破产或申请保护，次贷危机达到顶峰。金融危机的发生同时也深刻的影响了美国的实体经济，而美国为了挽救实体经济就不断的通过增发货币向国内市场注入流动性，同时稀释美国政府的债务，让全世界购买美国国债的国家为其承担债务成本，因而进一步造成了世界各国对美国政府信用的质疑以及对其还债能力的担忧，形成了恶性循环。

（二）欧美债务危机爆发的根本原因

欧美债务危机爆发的根本原因可以用一句简单通俗的话语进行概括：就是花得比挣得多。欧美国家一直奉行是赤字财政和私人部门过度举债消费的经济模式，例如美国政府一直通过发行大量的国债来维持美国高昂的军方以及政府开支，并且鼓励民众进行超前消费，如小布什曾经公开向美国民众宣传消费即为爱国的这一理念；而南欧等国是一直通过发债来维持本国的高福利政策。在入不敷出的财政状况下，欧美等国依然依赖举债和赤字财政政策，制造透支的消费环境。

但是，在国际产业纷纷转移到新兴市场国家的大背景下，欧美产业结构失衡、制造业空心化加大等已经是不容回避的事实。美国在90年代还可以依靠IT产业来维持其产业繁荣的表象，IT泡沫破灭后，小布什政府又通过房地产业推动经济增长，但是在这些泡沫都破灭后，美国的问题暴露无疑。而欧洲，尤其是南欧各国经济实力在世界范围内可以说是每况愈下，但各国却不通过经济改革来解决自身问题，反而通过债台高筑的方式来维持本国的高福利政策，其中希腊政府竟然还刻意隐瞒自身的债务情况，以便加入欧盟。

二、欧美债务危机中各自货币所起到的作用

欧美债务危机之所以能够形成，各自货币起到的作用可以说是功不可没。美元、欧元是当今世界的主要国际流通货币，全世界贸易额50%以上是通过美元结算的，20%以上是通过欧元结算的，两者可以说是在世界范围内最被认可的货币。正是具有这样得天独厚的优势，也助长了欧美各国举债度日的信心。

例如美国之所以能够大规模地发行国债而不用担心到期无法兑付，就是因为美国可以通过开动印钞机，轻易的就可以把债务问题打发掉。就好比这一次危机后，美国采取的量化宽松政策，通过大量的增发货币，一是可以用来向受危机冲击严重的美国实体经济注入流动性，另一方面也可以支付国债。但是增发货币所带来的通货膨胀造成美元购买力的下降，由此使得各国持有美元储备缩水，这样的苦果只能由各国自己承担。举个形象的例子，本来中国工人辛辛苦苦织袜子挣来了一美元，中国工人可以用这一美元向美国人买个鸡腿，但是由于美国无限制的滥发美元，造成了危机之后中国工人辛辛苦苦挣来的一美元已经买不了一个鸡腿了，因为这时一个美国一个鸡腿的价格已经超过一美元了。这样中国工人的财富就在无形之中被蒸发掉了。

南欧各国之所以能够大规模的举债度日，也是依靠了欧元的力量。欧元区一个重大的困境在于货币政策的统一性与财政政策的分散性之间的矛盾。传统理论上认为货币政策与财政政策应该是相互影响的，当一国债务累计到一定规模的时候，其汇率、利率等要素都会发生变化，如利率上升、汇率下降等。但是欧元区是统一使用同一种货币，这就造成了某个国家（非德国、法国这样的核心国家）由于规模相对于整个区域较小，因而即使该国债务再高，也不会引起利率的上升或是货币的贬值。希腊正是凭借欧元这样的优势，在举债度日的过程中，仍然能够保证本国使用的货币不贬值，维持国内的高福利政策，因而导致了危机的扩大升级。

三、对人民币国际化的启示

根据蒙代尔的理论，国际货币的“一元性”是由货币交易媒介的本质决定的。货币的存在就是为了减少交易的成本，商品的定价成本和交换成本随着货币数量的增加而增长，因此货币的种类越少越好。因此国际货币的产生，也为世界其他各国开展贸易提供了便利，因而欧元、美元能够在世界范围内大规模的流行。

此外，美国、欧洲的综合实力也是支持其货币成为国际货币的重要条件。从图1可以看出，根据世界贸易组织的统计，2010年欧盟、美国的GDP已经占到整个世界的20%以上；从图2上可以看出，2010年欧盟、美国的商品贸易占到了整个世界的30%以上；从图3可以看出，欧盟、美国的服务贸易比重占到了整个世界的近40%。因而在具有强大的经济实力作为后盾的条件下，也增强了世界各国使用欧元、美元的信心。

但是“特里芬难题”指出，国际货币的发行国美国为满足世界经济增长对国际支付手段和储备货币的增长需要，美元的供应应当不断地增长；而美元供给的不断增长，又会导致美元兑换性、内在稳定性的日益难以维持。这种情况对于欧元也同样存在。因为从本质上讲，一国流通在外每一元钱，都是持有国对发行国的债权凭证，因为当持有国拿着发行国的货币要求发行国进行兑现的时候，发行国就必须无条件承兑，即表现为发行国用黄金或者其它商品进行债务清偿。

目前，欧美不断恶化的经济情况已经说明其已经背负不了对于世界其它各国的债务，并且他们还不断的在施行货币量化宽松政策以便减少债务的价值，这更加说明了他们的清偿能力的下降。那么世界就需要新的经济主体，能够背负起货币发行国的责任，有实力对其负有的对世界其他各国的债务进行清偿。从图1可以看出，根据世界贸易组织的统计，2010年中国GDP总量已经接近世界的10%，而且在2011年中国的GDP总量已经超过日本，跃居世界第二；从图2可以看出，2010年中国商品贸易的总量接近世界的10%；中国的服务贸易在图3中虽然体现出在世界所占份额较小，但是中国是一个有着13亿人口的大国，日后服务贸易的发展潜力不可估量。所以中国完全有能力也有实力来成为新的国际货币发行国，这也正是人民币进行国际化的良好契机。

参考文献：

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[2]蒙代尔.蒙代尔经济学文集(第五卷)汇率与最优货币区[M].向松祚,译.北京:中国金融出版社,2003年.

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[4]刘亮.美国次贷危机对欧洲债务危机的传导效应研究[J].南方金融,2011(12).

[5]萧琛.美国全球负债增长模式的震荡、扩散与前景――“债务危机”、“金融过度”与“去虚拟经济过度”[J].北京大学学报(哲学社会科学版),2012(1).

作者简介：

陈焘，男，江苏淮安人，北京第二外国语学院国际经济与贸易学院硕士，研究方向：国际贸易理论与政策。

曹倩，女，北京第二外国语学院国际经济与贸易学院硕士，研究方向：国际贸易理论与政策。

胡俏，男，北京第二外国语学院国际经济与贸易学院硕士，研究方向：国际金融。