财务杠杆原理及其运用

摘要：随着我国资本市场的发展和银行的商业化，企业筹资来源及风险发生改变，企业如何安排筹资来源及资本结构成为利益相关方共同关注的问题。本文从财务杠杆的角度分析了其对企业的资本结构优化所起的重要作用，为企业决策服务。

关键词：财务杠杆；资本结构；运用前提

引言

资金是企业生存和发展的重要保证，资金短缺常常会成为企业在发展过程中的短板。发达国家的企业大多采用负债经营，我国仍存在受传统消费观念而不愿负债经营的状况，这更加剧了资金链的紧张。负债经营是把双刃剑，既可以放大权益收益，又会带来财务风险，因此，企业如何通过财务杠杆来优化企业资本结构，已成为企业筹资决策的核心问题。

一、相关文献综述

西方资本结构理论是财务管理学中的重要理论之一，主要研究既定财务目标下企业资本的构成问题，阐述了公司负债、公司价值和资本成本之间的关系。20世纪50年代以来，资本结构理论不断发展丰富，对企业的筹资行为产生了重大影响。其中主要有Modigliani和Miller提出的MM理论，权衡模型，啄序理论等。财务杠杆是帮助公司决策者确定公司资本结构的有效工具之一，帮助达到风险和收益的最优均衡。

由此分析可得影响财务杠杆系数的因素有：一是负债利息，与财务杠杆系数呈正方向变化；二是息税前利润，与财务杠杆系数呈反方向变化。

财务杠杆十分形象的描述了企业资金运用的放大效应。当企业总资产收益率大于负债的利息率时，负债资金通过投资所获得的利润回报可以同时补偿负债筹资的资本成本并为权益资本带来额外的收益，即正杠杆效应。反之，负债的利用会大幅度降低每股利润，给权益资本造成损失，此时负债所体现的是负杠杆效应。

当财务杠杆发挥正效应时，负债比例越大 ，财务杠杆效应越大 ，企业收益越大 ，财务风险也越大。财务风险表现在两方面：一是未来息税前利润的不确定性 ，负债经营可能给股东带来更大收益 ，或者更大损失；二是企业不能按期还本付息的可能性所造成的各种损失。因此，控制财务风险是发挥财务杠杆正效应的基础。

三、财务杠杆原理的运用

首先，保证息税前利润超过每股利润无差别点的水平。每股利润无差别点是指在债务筹资和股权筹资两种筹资方式下，普通股每股利润相等时的息税前利润水平。根据每股利润无差别点，可以通过分析判断在什么情况下运用债务筹资和股权筹资来安排和调整资本结构。当预期企业未来息税前利润超过每股利润无差别点时，利用负债追加筹资可使普通股每股利润提高。显然，预期的不确定性要求企业还要考虑预期息税前利润超过每股利润无差别点的可能性大小和额度大小。

结语

本文从财务杠杆原理角度出发，充分分析财务杠杆作用机制及其在资本结构中的作用。围绕利用财务杠杆如何来优化企业资本结构进行公式推导分析，说明财务杠杆在企业资本结构决策中的应用，以便于财务管理人员在决策中运用该原理进行有效的财务决策。（作者单位：西南财经大学会计学院）

参考文献

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