中国人民银行金融研究所综合部主任伍旭川:互联网金融模式风险与监管

2015年6月19日，“融资中国2015互联网金融峰会”在北京隆重召开。中国人民银行金融研究所综合部主任伍旭川做了精彩的主题演讲。他表示，由于互联网金融是服务平台，任何的交易都会归结为支付，支付连接了很多的客户，连接了前后台的场景。所以，以支付为起点技衍生出很多交易、服务的诉求，而这种价值链使业务流程更加复杂化，对监管也是提出了挑战。

以下为中国人民银行金融研究所综合部主任伍旭川在“融资中国2015互联网金融峰会”上演讲实录。

大家上午好，非常高兴参加这样一个聚会。我今天给大家带来的题目是“互联网金融模式风险和监管”。

互联网金融的混业模式及特征

互联网金融的混业模式及特征，主要表现这几个方面。

第一，互联网具有交叉性金融产品的作用。交叉性主要是把很多的东西都融合到一起，互联网金融具备混业经营模式，产品涉及到第三方支付、货币基金、信托、保险等多项金融业务，金融业务监管内容覆盖了一行三会，覆盖典型的交叉性金融产品的特征。

第二个特征，互联网金融的服务平台，作为一个平台，任何交易最后都是归结为支付，支付连接了很多的客户，连接了前后台的场景。所以，以支付为起点，衍生出很多交易、服务的诉求，而这种价值链的使业务流程更加复杂化，对监管也提出了挑战。

第三个特征，更多表现为金融控股集团或者是准金融控股集团。这个金融控股集团的特征例如阿里金融，涵盖的业务有支付宝、阿里小贷、保险、基金，还有互联网银行，这些实质上虽然没有这个牌照，做的就是金融控股公司的一个业务，但这个业务对监管存在着一个挑战。

因为以上这些特征，所以要再分析互联网金融在整个混业模式下的风险特征。第一个表现的就是法律风险，容易触及法律的红线，非法吸收公众存款和非法集资这两个特征。

第二，易发生侵害交易主体的权益事件，因为更加直接，更加简单可以让客户亲身体验。因为很多的规则现在不太明确，所以交易主体遭遇维权的事件也是很多。P2P跑路的很多，有两三百家了，第三方支付也是出现了一个问题，第三方支付牌照暂缓发放。

第三，监管的理念不明确，以及容易误读产生违规的风险。以前讲对传统金融是按照正面清单做哪些事儿，而对于互联网一般要求负面清单，别做坏事就行了。这样，两个理念也发生冲突，对于客户来说，不同的结构来说可能也产生一些违规的内部风险。

看看监管的套利风险。第一，导致产品的功能的跨界；第二，从监管规定中进行套利，万亿存款必须缴纳存款准备金，这样一个规律来说可以进行相关的监管套利；第三，技术风险、行业技术标准，包括一行三会，有些统计的指标、统计的口径不是绝对的一致。互联网的发展，这个概念提出的很早，可能有十几年了，但是真正的互联网发展也才三年的时间，很多数据还是不够成熟，讲的也不够多，期限也不够长。所以，这种情况根据大数据分析出来的一些特征可能也有一些瑕疵。

第四，跨市场的传染风险。一方面是便捷、低成本、高效、门槛比较低，但是一旦有风险也很容易相互传染。另一方面，表现的强化资金短缺的机制功能，余额宝在发展初期，一年不到，基金规模超过了5700亿元，成为全国最大、全球第七大的基金，发展速度非常了不得的。

第五，长尾效应风险。体现的特点为门槛低，以前买基金需要5万、10万元起步，现在1万元就可以进来。长尾的特征因为门槛低，可以吸引更多的客户，同时它也有负面的作用，一旦出现了风险，容易引起不稳定事件，这一块既有积极性也有负面作用。

互联网金融的监管

看一下互联网金融的监管。

国际的一些经验，互联网金融一般纳入原有的金融监管体系。互联网金融主要强调的是金融，从国际经验的一些做法，像美国、法国，这些国家都是纳入到现有的监管框架进行监管。

第二，注重行为及功能监管。做的什么事儿，行为到底是做什么的，是什么功能？这跟机构不一样。从这方面来看，国际上也做了很多这方面的规定，美国、意大利、西班牙，互联网分为股权、借贷两种模式，我们讲的P2P就是借贷，债券、众筹这些都是可以的，法国的一些例子大家可以看一看。

第三，强调监管的一致性和公平性。将互联网金融纳入统一的监管规则，这里面像日本、英国都是这么做的。无论是互联网企业还是传统的持牌金融机构，无论是线路上还是线下，只要从事金融业务就受到同样的监管，这个在德国和法国做得非常好。

第四，注重行业经验自律的作用，互联网协会、P2P协会，尤其地方的协会都纷纷在成立。

第五，监管手段强化注册登记和信息披露为主，保护投资者。首先要注册登记，其次就是信息要充分披露，透明、公开。

第六，要强调的注重金融消费者的权益保护，这个也是2008年金融危机以后，国外加强了对消费者的权益保护，美国总统奥巴马多次说，本次金融危机，他觉得重要的原因就是对消费者的权益保护。这个保护的层面是什么意思？就是说消费者了解的信息可能不是公开的，不是透明的，不是全部的。消费者不认识、不了解这些资产证券化的产品，因为不了解，听到一些机构在说这个产品好，所以他购买了这个产品，导致了这些产品重大亏损。消费者的权益保护提高到很重要的位置。

第七，强调宏观审慎的监管。宏观审慎主要强调系统性风险的防范，不是某一个产品，某一个机构出现了风险，更多的从宏观层面，这个系统的风险不要出现，宏观审慎。

最后根据刚才的这些模式、特征及国际经验讲几点建议。

第一，建议完善金融监管体制，加强金融监管协调，尤其一行三会的协调。

第二，对客户的规模，庞大的互联网金融机构，纳入系统重要性金融机构进行监管，像蚂蚁金融这样的重要金融机构纳入到重要性金融机构的监管。

第三，打造央行金融大数据，云计算平台，探索建立互联网金融风险监测预警机制。

第四，加强对人的教育，不是片面的，对所有人都要教育，金融监管者具备监管历年理念。其次是从业者的教育和管理，从业人员资格门槛认证也应该进行管理；加强投资者和消费者的教育，不是片面的只对投资者进行教育。

第五，行业自律的作用，互联网发展中发挥更大的作用，我们从公开的媒体上也能了解到，互联网金融的发展总体上是一种包容的，鼓励创新和包容的，我们也根据不同的金融业态来进行监管，鼓励它的创新。谢谢大家。

（《融资中国》记者根据会议现场速记整理，未经本人审阅）