美国金融监管改革法案对金融机构的影响

内容摘要:美国大萧条以来最严厉的金融改革法案已经总统签署形成法律,该法案对金融系统以及金融机构产生了深远的影响。本文通过对新法案在金融机构资本标准、有序破产、规模和经营范围限制以及消费者保护等方面的条文解读,分析了新法案对美国金融机构的经营前景、盈利能力的影响,为投资者研究美国金融机构提供了一定的参考。

关键词:金融监管 金融机构 监管改革

中图分类号:F830.49 文献标识码:A 文章编号:1006-1770(2010)08-022-03

2009年6月17日,为避免2008年金融危机重演、重塑市场对金融体系的信任,奥巴马政府公布了美国近70年以来最大规模的金融监管改革法案。历时近一年,经过多方争论、辩驳、妥协,金融监管改革法案终于经众议院与参议院同意,并于7月21日由总统奥巴马签署形成法律。新法案将对金融消费者给予保护并对金融系统产生深远的影响,现将其对美国金融机构的影响进行简要分析。

一、银行资本标准的问题

金融改革法案对增加银行资本及流动性提出了要求,法案规定:资产超过150亿美元的银行将在五年内逐步将混合证券、信托优先证券等风险较高的证券从一级资本中剔除,以达到该规则的资本标准要求;资产少于150亿美元的银行控股公司则可以继续将现有信托优先证券记入一级资本。据巴克莱银行统计,目前美国25家银行以及高盛、摩根斯坦利等公司共有1040亿美元的信托优先股,占一级资本的13%。如落实金融改革法案要求,整个行业的一级资本充足率将从11.4%跌至9.9%。几家规模较大的美国金融机构一级资本充足率受金融改革法案影响的情况可参见下表:

除此之外,根据穆迪公司的报告,美国银行业预期的贷款核销在2011年将为2960亿美元(2008年和2009年总计核销金额为240亿美元),进一步的贷款核销也将迫使金融机构大规模融资以满足资本充足率的要求。

由此可以预期,美国金融机构将面临较大的融资压力。

二、有序破产的问题

金融改革法案通过法律机制来解决“大而不能倒”这一问题,即授权联邦监管机构接管并分拆濒于倒闭边缘的金融机构,通过确立一个新的架构来令对整体经济构成危险的问题公司有序破产清算。美国财政部可以为相关清算费用提供资金,但必须在使用任何政府资金前确定一个偿还计划,上述资金将由倒闭公司资产、债权人以及针对资产超过500亿美元的金融公司征收的费用来偿还。这样,在清算问题金融机构的过程中将尽可能减小对金融系统的冲击,同时确保由债权人承担损失,而不是由纳税人买单。

这项内容增加了金融机构无抵押债权人的风险,因为政府不再直接用纳税人的资金援助问题金融机构,而援助对债权人而言是最有效的保护手段;而且该条款增加了问题金融机构无担保债权人求偿的不确定性,因为这部分债权人的求偿权不会再像破产法要求那样由破产法院来决定,而是由本法案的规则决定。

由于该条款的实施降低了金融机构获得政府支持的可能性,从而对金融机构的债券信用评级将产生负面影响,甚至将引发部分金融机构信用评级的降级。

三、限制规模和范围

金融监管改革法案对金融机构的规模和经营范围进行了限制,但并不如之前市场关注的“沃克尔法则”和“林肯提议”那样严苛,并取消了政府将对资产超过500亿美元的银行和100亿美元的对冲基金征收特别税的条款。

法案对银行自营交易以及对私募股权和对冲基金的投资作出限制。为了避免利益冲突,禁止银行做多或做空其销售给客户的金融产品,但允许进行小规模对冲基金和私募股权基金投资。法案规定,如果银行进行投资对冲基金和私募股权基金等投机易,其最高投资额不能超过其一级资本的3%。如按照2010年一季度末一级资本计算投资上限,摩根大通和高盛分别最多可投资对冲基金和私募股权基金39亿美元和21亿美元,而实际上摩根大通的一季度的对冲基金和私募股权投资共有73亿美元,高盛共有 155亿美元,并计划再投资121亿美元。根据新法案,这些银行须在五年内逐渐减少有关投资,相关的收益会大幅减少。

金融衍生业务方面,法案要求对场外交易的衍生金融市场实行全面监管,但市场较为关注的林肯提议被淡化,银行被允许保留外汇、利率、黄金、白银、投资级信用违约掉期等多数掉期交易活动(目前这些交易大概超过场外交易总量的80%), 以对冲银行自身风险,但风险最高的投资将被禁止,如农产品、能源、大多数金属掉期、股权掉期以及投机级信用违约掉期业务。这些高风险衍生品必须剥离到特定的子公司,对从事衍生品交易的公司将实施特别的资本比例、保证金、交易记录和职业操守等监管要求。虽然新法案允许银行保留利率、外汇等金额最大的一部分衍生业务,但由于提高保证金、提高定价透明度及合约简单明晰等要求,也会使得金融机构衍生产品交易收入下降。

银行卡业务方面,法案对银行卡收费进行了限制,这将使信用卡公司、发卡银行面临每年数十亿的损失。在此之前,刷卡费约为信贷或借记消费额的1%-3%,据统计,2009年美国信用卡消费总额约为4万亿美元,刷卡费用高达620亿美元。因此,金融改革法案对借记卡刷卡费用限制条款将令金融机构银行卡业务收入大幅下降。

上述条款对美国金融机构的规模、高风险业务以及收费的限制,将影响公司的盈利能力,进而影响其股权回报率和资产回报率。据高盛等投资公司的分析报告显示,新法案实施后,美国大型金融机构的收入将削减13%至14%,其中花旗集团、美国银行、摩根士丹利受到的影响最为严重,其未来收入将分别锐减27%、25%和22%,而信用卡发行商巨头,美国第一资本金融公司、美国运通以及探索金融服务公司的收入亦将分别下挫28%、16%和 20%。

四、金融消费者保护

金融监管改革法案提出建立一个全新的消费者保护机构,对金融产品和服务的提供商进行监管。具体方式是:在美联储内部新设消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau),并赋予其决策权和一定的执行权,对提供信用卡、抵押贷款和其他贷款等消费者金融产品及服务的银行和非银行实施监管。虽然消费者金融保护局设置在美联储,但作为一个独立机构,其董事由总统直接任命并经参议院批准,对超过100亿美元资产的银行和信贷机构进行监管。消费者金融保护局的重要职能,就是保护美国消费者避免不公平、欺诈性的金融工具或产品的侵害,并确保消费者在需要贷款、信用卡、住房抵押贷款或其它金融产品时获得清晰和充分的信息。

法案还对评级机构进行了监管,美国证券和交易委员会将成立专门机构的监管办公室,对评级机构要求更完全的信息披露,降低评级公司与被评级机构和承销商间的利益关联度。法案还规定,发债机构不得在未征得评级机构同意的情况下在债券产品文件中引用评级机构观点。另外,评级机构将为评级质量承担法律责任。与金融监管法案中许多条款不同,评级机构的问责条款在奥巴马签署后即刻生效。因此,为了减轻法律责任,标准普尔、穆迪和惠誉等信用评级公司近日相继发出紧急通知,要求客户今后新发债券时不能在文件中引用它们给出的信用评级。而根据美国证券和交易委员会的现行规定,一些债券必须要在正式文件中包含评级信息,特别是那些以消费贷款为基础建立起来的债券,评级公司的上述举动将令资产支持证券市场冻结,金融机构将难以发行与住房和商业抵押贷款相关的资产支持证券。

五、市场对最终法案的反应

2010年6月25日,在美国参众两院议员就金融监管改革法案达成一致之后,市场反应较为正面,美国金融股普遍攀升,金融机构信用违约掉期利差收窄。

市场认为,新发案的通过缓解了市场对金融监管改革方案不确定性的疑虑。尽管法案将针对银行业实行新的资本要求标准,并首次针对场外交易的衍生金融市场实行全面监管,但放宽了部分先前提议中较为严格的限制,如禁止单一金融机构的资产或负债超过行业的10%、禁止银行拥有对冲基金和私募基金股份、禁止从事金融衍生业务、对大型银行和对冲基金征收特别税等,这些让步减小了之前市场对金融机构盈利能力可能大幅下降的恐慌。

总的来看,金融监管改革法案的实施,将降低政府救助金融机构的可能性,限制金融机构的盈利能力,大型金融机构的评级可能会受到影响;但长期而言,金融监管改革可以减少金融机构从事高杠杆、高风险的业务,提高资本质量,防范系统性风险,这也可以弥补银行因失去政府支持带来的负面影响。

相对之前市场对金融监管改革法案的较悲观预期,最终法案中的内容虽然不如市场所恐惧的那样强硬,但仍被称为“大萧条以来最严厉的金融改革”,其必然会对美国金融行业产生较大的影响。目前,加强金融监管已成为维持国际金融体系稳定、应对金融业危机的重要议题,一旦美国金融改革法案获得通过,将具有广泛的示范效应。

参考文献:

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2.Tom Joyce,The Implications of Landmark U.S. Reg Reform,美国,Deutsche Bank Securities Inc,2010

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5.刘兰香,美国“不完整”金融改革,21世纪经济报道,2010

作者简介:

杜姝一 中国工商银行香港外汇资金交易中心