基金操作进入敏感期等

“一致看多”态度松动，2800点高位前基金集体进行近一月来的最大减仓。

6月初股指大幅冲高，一度冲到2800点附近。但从基金仓位变化上看，在股指冲高过程中，大量基金进行减持，基金仓位出现了十分显著的下降。基金是否不再看好市场?从记者采访的情况看，基金减仓应该只是暂时减仓规避风险的举措，基金经理们依然觉得三季度充满投资机会。

德圣基金研究中心6月4日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均出现显著下降，创出了近一月以来最大的减仓幅度。其中，股票型基金平均仓位为80.5％，比前周下降3.58％；偏股混合型基金平均仓位为71.57％，比前周大幅下降5.62％；配置混合型基金平均仓位61.98％，相比前周下降4.49％。从具体基金来看，208只基金主动减仓幅度超过2％，主动减仓5％以上的基金有156只，而增仓2％以上基金数量仅有46只。其中，中银收益仓位下降最猛，其股票仓位由5月28日的90％的高位降至6月4日的65.7％，仓位下降了24％。

春节过后基金阵营达成共识，集体唱多。如今，伴随着股指的不断冲高，基金的操作也进入敏感时期。纷纷减仓，说明基金对市场的看法趋于谨慎。那么，基金经理们如何看待后市呢?

康赛波：关注通胀预期和创新行业

海富通风格优势基金经理康赛波认为，经济阶段性见底的信号日趋明显，下一阶段将更关注通胀预期和创新类行业中蕴含的投资机会。

康赛波指出，综合看，二季度投资将持续维持高位。未来投资将重点关注四个主要方向。一是如果经济恢复速度不够理想，政府接下来会如何出手，尤其是在民生和消费领域有什么动作；二是通胀预期会不会真的演变成通胀，以及将对大宗商品、基础材料产生什么影响；三是关注政府扶持力度高的科技创新行业，其中某些子行业，如低碳经济、航母计划、核高基、进口替代等具备长期投资机会；最后还将关注出口形势能否逆转。他还强调，其中通胀预期和创新类行业资产是他们最重视的。

伍卫：投资将转向大盘股

目前上证综指反弹已过千点，易方达科汇基金经理伍卫认为，A股市场处于宏观突破前的等待阶段。二季度是宏观经济的平静期，市场会在箱体中频繁波动，反弹之后市场的估值已经不便宜，但三季度后宏观经济的表现值得期待。复苏是从宏观到微观逐步变化的过程，企业盈利预期将持续好转，市场参与者对未来的预期也将逐渐明朗。如果四季度出现高增长、低通胀格局，则会非常有利于股票市场，有可能出现股市冲高。

李异：市场仍存在结构性机会

银河竞争优势成长基金经理李舁表示，下半年宏观经济和企业盈利环比状况有望改善，低利率环境下充裕的流动性短期内不会发生根本性改变，通胀预期有所上升，政策环境继续偏暖，市场仍存在阶段性和结构性机会。目前全市场的市盈率水平仍处于合理区间，前期涨幅较大的中小盘股估值较高，但部分行业的估值尚未完全反映经济复苏预期，一些大盘蓝筹股被局部性低估，整固后有望整体攀升。

刘明月：根据复苏路径把握主题投资

广发聚瑞拟任基金经理刘明月表示，不同的复苏路径将带来不同的主题性投资机会。下半年市场可能呈现震荡向上走势。

刘明月表示，下半年创新、消费、投资等主题会持续活跃，但选择投资品种的顺序也很重要，投资者需要根据复苏的力度、顺序来选择。比如，出口比重大的公司未来业绩超预期的可能性较大；下游企业中，汽车、房产、家电等可选消费品的弹性很大，金融服务、通信服务等行业业绩有望最先改善；中游企业中，看好与基础设施相关的军工、大飞机、铁路、医改等行业；上游企业中的钢铁、有色、煤炭、石油等企业，业绩走势要看全球经济的复苏进度。

瑞福进取PK长盛同庆B

叶　辉

备受追捧的中国第一只可分离交易型基金，长盛同庆基金在上市之后，具有杠杆作用的长盛同庆B的交易价就不断下滑，6月8日跌至O，9元附近，折价约10％。相反，另一只也具有杠杆作用的创新基金――瑞福进取却溢价26％。这两只基金各有什么特点?哪一只更值得投资?杠杆效应PK

瑞福进取和长盛同庆B之所以广受关注，因为这两只基金都具有杠杆效应，投资者能以小博大。

长盛同庆基金两类份额中，A类份额获得约定的5，6％年收益，类似一个债券；B类份额则获得杠杆收益，并承担相应的风险。具体来看，长盛同庆基金在支付A类份额(占40％)的约定收益之后，剩余的部分归B类份额所有。就是说，长盛同庆B以60％的份额，在付出长盛同庆A份额5，6％的“年息”后，获得接近100％基金投资收益，以此计算，杠杆率约为1，6倍。

相对来说，瑞福进取的最大杠杆比率更大一些。瑞福分级两类份额的比例为1比1，基金的收益分配优先满足瑞福优先的基准收益分配，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按照1:9的比例共同参与分配。按此计算，瑞福进取的最大杠杆比率约为1，8倍。风险高低PK

长盛同庆的A类份额和瑞福分级的瑞福优先份额都具低风险特点，承担风险的自然是瑞福进取和长盛同庆B。瑞福进取和长盛同庆B的杠杆效应，也正是以一定的风险换来的。

长盛同庆A享有5，6％的固定收益，相当于长盛同庆B以年利率5，6％向长盛同庆A借款进行投资，即使不赚钱也必须付出这个“报酬”。按照长盛同庆的产品设计，3年封闭期末，如果该基金净值亏损超过53，3％，同庆A的约定收益受到损失；如果同庆基金净值亏损超过60％，同庆A的本金才会受到损失。就是说，在同庆B的本金全部亏损之后，才开始损失同庆A的收益和本金。当然，出现这种情况几乎不可能，基金公司肯定提前会对风险进行控制。

瑞福进取的本质，是以一年存款利率(目前为2，25％)加3％的利率向瑞福优先借钱融资，其余收益再按照1:9的比例进行分配。瑞福分级基金为瑞福优先提供优先分配和风险补偿保护机制，主要包括3方面：1、基准收益差额累积弥补机制；2、强制分红机制；3、有限的本金保护机制。若瑞福优先份额出现亏损，则分级基金下一年度的收益应优先弥补上一年度瑞福优先的亏损，然后再进行相应的分配。

由此可见，两只基金的收益与风险几乎都是双倍放大的，风险都很高。产品设计PK

两只基金都属于封闭式基金，只能通过证券账户交易。

长盛同庆是国内第一只通过可分离交易模式实现结构化的基金。所谓可分离交易，是指投资者初始认购的份额，在募集期结束后，按4比6的比例自动分离成A、B两类，且分别以不同代码单独在深交所上市交易。长盛同庆基金封闭运作三年，期间不开放申赎，但投资者可在二级市场进行基金交易。

瑞福分级基金中的瑞福进取在深交所上市交易，不开放申购与赎回，瑞福优先则每年开放一次申赎，但是要保持瑞福分级的份额不变，即只有投资者赎回时才能申购，如果申购超出赎回额度，则进行比例配售。