长期投资决策方法与实例之浅析

中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）05-000-01

摘 要 长期投资决策是企业经营管理的重要内容，对企业的发展壮大有着非常重要的意义。长期投资决策的方法有净现值法、现值指数法、内部收益率法、投资回收期法、会计收益率法。本文在介绍相应的方法的同时分析出各自的优缺点，得出净现值和内部收益率法是较为准确的方法，之后举出相应的案例作为说明，体现各评价指标的优缺点，最后在具体分析净现值法的基础上，给出改进运用其的建议。

关键词 长期投资决策 指标

一、长期投资决策的评价指标

长期投资决策是指拟定长期投资方案， 用科学的方法对长期投资方案进行分析、评价、选择最佳长期投资方案的过程。长期投资决策的评价指标主要有：一类是考虑了资金的时间价值的方法，具体有净现值法、现值指数法和内部收益率法三个指标；另外一类是没有考虑资金的时间价值的方法，具体有投资回收期法和会计收益率法。

（一）净现值法（NPV）是指投资项目在整个建设和使用期限内未来现金流入量的现值与未来现金流量的现值之差，或者称为各年现金净流量现值的代数和。当之有一个备选的方案时当净现值大于零时候，该方案就可以执行。当有好几个备选方案时候则要比较个备选方案的净现值的绝对数，即净现值大的应当选择。具体公式如下：

NPV=∑ NCFt（1+K）-t

式中 NCF ――第t期现金净流量

K ――资本成本或者投资必要收益率，为简化计算，假设个年不变；

n――项目周期（指项目建设期和使用期）

净现值法的优点与缺点

优点：1，净现值是一个基础指标，决定指标。净现值率是净现值与原始投资额现值的比率，获利指数是投产后的净现值与原始投资额现值的比率。2，现值是可以相加的。3，在考虑到资金成本在项目的寿命周期内可能的变动以及通货膨胀等因素时，净现值法比内含报酬率法更易于调整。由于净现值法更为稳健，因此在理论上受到偏爱，但是在实际中，净现值也体现出其的缺点。

缺点：1，折现率的确定比较困难。2，不能衡量经济效率，净现值法不能揭示各个投资方案本身可能达到的实力收益率是多少。3，忽视了经营过程中的经营柔性，净现值法假设项目投产后总是按决策之初的既定程序进行，未考虑经营者对未来变化的适时调整。4，对于初始投资额不等的项目，仅仅用净现值难以评估其优劣。

（二）内部收益率（IRR）又称内含报酬率，是指投资项目在使用期各期的净现金流入量现值总和与投资额现值总和相等的贴现率，和净现值法一样，当只存在一个方案时候，则是当内含报酬率大于资本成本率时候就可以执行。当存在几种备选方案时候，则是选择内含报酬率大于资本率中最大的内含报酬率对应的方案。具体的计算公式如下：

NPV=∑NCFt（1+IRR）-t=0

内含报酬率的优缺点：内含报酬率是方案本身的收益能力，反应其内在的获利水平，以内部收益率的高低来决定方案的取舍，使得项目投资更去于精细化。由于是从动态的角度反应投资项目的实际收益水平，因此不受行业基准收益率高低的影响，比较的客观；然而内含报酬率的计算过程复杂，且当经营期大量追加投资时候，可能出现多个IRR，偏离实际的水平，缺乏实际的意义。因此当实际计算内部收益率得出的方案和计算净现金流量得出的方案不一致时候则是采用后者得出的方案。

二、对净现值法的思考

然而，净现值法虽然在理论上很受偏爱，但是在实务中确实很难把握，如前文所述，影响净现值的因素中最重要的因素，折现率难以确定。另外净现值法考虑的是在正常的估计下，企业在项目的正常生命周期内的现金流量，而没有考虑当企业在以后的纷繁复杂的环境变化过程中由于项目的变化导致现金流量变化。也就是说净现值法在考虑未来现金流量时刚性较强，柔性较差。最后就是净现值法没有考虑经济效率，然而在利益最大化的目标情况下，如果企业有足够的资金投入的话，企业仍然会选择利润最大的项目。只有在两个项目的净现值相等时候，企业才会考虑经济效率，也就是利用现值指数法作为标准来确定项目的可行度。

因此在对于净现值的问题上，给出以下的改进意见：

1、折现率问题上；可以根据公司的发展程度确定，当公司发展较为成熟时，则公司可以依照以往的投资回报率进行确定，也就是说当一个发展良好、获利丰厚的企业依此决策时虽然项目也会盈利，但项目的盈利水平可能低于企业原来的整体盈利水平，这样项目投产后反而会降低企业的投资回报率。当处在一个比较成熟的市场之中时候，由于企业要和竞争对手进行竞争，在市场中获得一席之地，企业要时刻的把我竞争对手的信息，以此作为制定折现率的基础。当企业处于初创期时候，难以确定折现率时，应当以现在最为广泛的方法，即使用银行的贷款利率来作为折现率，当然这也是企业作为投资的底限利率。

2、在对于未来的经营者的变化调整上，应当引入实物期权的方法，以适应经营的柔性。即在选定某项目之后进行投资时，当市场环境变化导致项目的投资回报率不能达到预期要求时，投资者可以放弃投资；反之，选择继续投资。这种选择过程其实质与看涨期权或看跌期权的内涵是一致的。因此应考虑项目的隐含期权价值，按实物期权法计算净现值。

参考文献：

[1]温素彬.管理会计.机械工业出版社.2010.

[2]郭巧莉，王彦东.货币时间价值中差值图示法的运用.财会通讯.2011（4）.