负债筹资风险探析

随着经济体制改革的进行，现代企业的外部资金来源也发生了很大变化，其负债比率有逐年上升的趋势。但是，市场经济本身就存在着许多不确定因素，也给企业正常的负债和偿债渗入了不稳定因素，负债可能给企业带来丰厚的收益，同时也会带来一定的负债筹资风险。因此，负债筹资风险也是每个企业都不能回避的现实问题。

一、我国负债筹资风险的现状

负债筹资被认为是现代企业筹资的一种重要手段。根据一般经验判定，流动比率应在200％以上，这样才能保证企业既有较强的偿债能力，又能保证企业生产经营顺利进行。但是，我国企业负债筹资的现状令人堪忧：

1、企业资产流动性下降

在市场经济条件下，在市场竞争与谋求利益最大化的夹击下，我国企业资产的流动性下降，负债筹资风险增加。据2004年8月，广州市企业调查队对广州市建立现代企业制度58家重点企业调查：企业资产流动性差，上半年广州市58家重点企业的流动比率为109.9%，比上年同期下降9.6个百分点。其中房地产业流动比率为102.4%，比上年同期下降38.9个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业流动比率为149.4%，下降30.3个百分点；住宿和餐饮业流动比率为56.5%，下降29.3个百分点。作为流动资产中变现能力最差的存货，到6月末为120.43亿元，比上年同期增长13.3%。剔除存货的影响，上半年企业的速动比率为96.8%，比上年同期降低11.3个百分点。说明企业偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响企业未来生产经营活动顺利开展。

2、经营资金不足

目前，我国企业流动资金和企业融资两项指标景气指数偏低，一直是企业景气运行中的不和谐现象。资金紧张已成为企业生产经营发展的瓶颈，也使企业的负债筹资风险加大。2005年6月，南宁市企业调查队结合企业景气调查工作，对95家企业进行了一次企业资金状况问卷调查。结果显示，该市企业资金状况不容乐观。调查中，有44家企业反映资金比前两年紧张，占调查企业比重达46.32%；有36家企业反映资金状况变化不大，占调查企业比重为37.89%；只有15家企业反映资金状况有所缓解，占调查企业的比重为15.79%。资金状况比较紧张的是住宿和餐饮业，交通运输、仓储和邮政业以及工业企业，分别达到66.67%，62.50%和60.00%。

3、资产负债率过高

企业负债率过高肯定要加重企业负债筹资风险，加剧企业对外筹措资金的难度，从而削弱企业内部积累能力。企业负债率过高持续时间过长，将造成企业盈利能力下降和固定资产折旧计提数额下降，致使我国绝大多数企业自有资金来源几近枯竭。到2005年4月底，湖南衡阳市企业资产负债率平均水平为65.9%。同比还上升了0.8个百分点。有20％的企业属资不抵债，其负债率超过100%。负债率在60%以上的企业占60％，资产负债率在50%以下的企业仅为20％。据中广网7月20日报道：东北国有企业资产负债率偏高已是不争的事实，企业的资产负债率总体水平已逼近70%左右。在资产负债率过高的背景下，许多面临繁重改造重组任务的企业，实际上已失去申请贷款的资格。实际上已经出现了债务性资金相对过剩、资产负债率过高和资本性资金紧缺的双重矛盾。

4、债务负担沉重

2004年11月8日南京日报报道：据统计，剔除银行股，深沪两市有同比数据的近1 300家上市公司，2004年三季度末平均资产负债率为51.56%，同比47.76%提高了3.8个百分点，整体增长幅度之大在近年不多见。并且几乎所有行业的平均负债率同比都有所上升。其中：电力、煤气及水的生产和供应行业，平均负债率为45.83%，同比上升5.81个百分点；石油、化学、塑胶行业负债率为50.01%，同比上升5.12个百分点；金属非金属负债率为54.57%，同比上升4.46个百分点；建筑业负债率为58.79%，同比上升4.3个百分点。

5、盈利能力下降

随着中国的公司在企业兼并方面的胃口越来越大成为每日的头条消息，亚洲最大的这条巨龙似乎突然之间变得既富有又强大。中国越来越多的经济学家相信，这类大张旗鼓的海外收购与其说是出于宣扬中国实力的需要，倒不如说是有助于应对一个迫在眉睫的难题：中国企业的盈利能力正在日渐下降。事实上，中国企业正是因为在国内市场的盈利能力不足以及其他经济原因，才奔赴海外寻求收购机会的。里昂证券（亚洲）驻香港的首席经济学家吉姆・沃克尔说：“中国正在耗尽利润，盈利能力的消失将导致下一次经济低迷。”在他看来，中国企业一方面面临着投入成本和员工工资的不断上升，另一方面它们由于害怕失去市场份额和客户，又不愿意上调售价，这种两头受堵的窘境使中国企业备受煎熬。

二、负债筹资风险的防范

1、合理控制负债规模

合理的控制企业负债规模可以提高企业的收益能力和偿债能力。当市场前景乐观，经营业绩良好时，企业可以考虑增大负债筹资风险，扩大财务杠杆系数。途径是扩大投资规模，提高负债率，甚至可以利用较高的债务资金支持企业的发展；反之，若预计未来市场前景不乐观，经营业绩不稳定甚至有所下降时，为了降低负债筹资风险，企业应当考虑调低财务杠杆系数，途径是收缩投资规模，降低资产负债率，尽可能采用较为经济的负债资金。

2、确定合理的资产负债结构

企业在经营过程中，要根据所处的行业特点和企业自身情况确定合理的资产负债结构。在企业的资产负债结构上，保持适当的短期变现能力指标（如流动比率和速动比率）和长期偿债能力指标（如资产负债率和产权比率），可以提高企业的市场竞争力，提高企业抵抗筹资风险的能力。提高偿还短期债务的能力，衡量企业偿还短期负债能力主要看企业流动资产和短期负债的比例。因为企业的流动资产可以很快变成现金资产，所以，流动资产的多少决定着企业偿还短期负债的能力。流动资产越多，短期负债越少，企业偿还短期债务的能力就越强。

3、保持合理的现金流量

企业的现金流的状况是衡量企业偿债能力的一个良好的指标，因为企业的债务基本上是需要用现金来偿还的，企业真正偿债能力取决于它的现金流量。保持合理的现金储备，确保企业的正常支付和意外所需。现金是企业资产中流动性最强的资产，现金持有量过少而无法保证企业的正常支出，企业就会因资金短缺发生筹资风险：反之，企业持有的现金越多，企业的支付能力就越强。但是现金是收益能力和增值能力较低的资产，如果企业持有过多的现金，必然失去了用这部分现金投资的机会，造成资金的机会成本过大，从而降低企业资产的盈利能力和资产利润率。因此，企业必须合理预测企业经营过程中的现金需求和支付情况，确定合理的现金储备，最大限度地提高资金的使用效率。

4、提高存货周转率

流动资产中大约有一半是存货，存货是企业流动资产中变现能力较弱的资产。因为存货中的原材料要经过进一步加工才能成为产品出售，即便是存货中的产成品，也需要销售出去才能成为现金，存货变成现金的能力是最差的，因而财务管理界有“厚存必亡”之说。如果存货在流动资产中比重过大，就会使速动比率很低，从而影响企业的短期变现能力，因此要通过完善企业的内部控制和生产经营流程，使企业存货保持在一个合理的水平。根据需求来安排存货的数量，避免存货的不必要的积压，做好需求预测，合理安排企业的销售，减少每次购货的数量，保证原材料供应的稳定性，尽量缩短原材料的采购入库时间。

5、加快货币资金回笼

应收账款是企业的一项重要的流动资产，它是企业的销售收入和企业的现金之间的重要环节。应收账款是被债务人无偿占用的企业资产，不能及时收回应收账款，不仅影响企业的资金周转和使用效率，还可能造成企业资产无法收回而形成坏账损失。因此企业应加强对应收账款的管理，通过建立稳定的信用政策、确定客户的资信等级、评估企业的偿债能力、确定合理的应收账款比例、建立销售责任制等措施，积极组织催收，减少在应收账款方面的资金占用，加快货币资金回笼。

6、提高企业的赢利水平

企业的赢利水平的好坏直接影响到企业的负债偿还能力。如果企业的盈利水平较高，具有较好的发展前景，就可以在比较有利的条件下获得筹资的机会。企业不仅要有较高的盈利水平，盈利的长期稳定也是很重要的。在经济市场不景气的时候，对企业而言由于承担的市场风险能力相应的减弱，受经济环境的影响比较大，使得其盈利也是大起大落，所以企业应该注意保证经营的稳定发展。

三、结语

“金融大鳄”索罗斯有句名言：“没有风险就不能称之为事业，但重要的是要知道什么地方有风险，给自己留有出路和活路。”在现代市场经济条件下，企业财务活动的风险程度远远超过以前。它在给企业经营活动造成威胁和压力的同时又给企业发展创造了新的机遇。因此，企业对于负债筹资风险和风险危机要有清醒的认识，企业要有监测风险的机制和应付化解的措施。精明的经营者懂得如何管理风险，从风险的背后寻找推动事业飞跨性发展的机会。

（作者单位：南昌市第三建筑工程公司）