负债资金的筹资方式范文

负债资金的筹资方式篇1

一、企业负债经营的含义

负债经营是指企业以已有的自由资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，而通过银行借款，商业信用和发行债券等形式来吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。简单来说，企业筹资一般是两种途径，一方面是企业所有者投入的资金以及留存收益转增的资本；而另一方面企业通过银行信用和商业信用等方式筹集的资金即负债，而企业通过银行信用和商业信用等方式筹集资金的这种经营方式也就是负债经营。一般而言，经营方式都会带来一定的风险，负债经营的方式也会带来一定的风险，由于负债经营方式而带来的风险就被称为负债经营风险。负债经营风险是指企业借入资金给财务成果带来的不确定性。它包括负债经营导致的所有者收益下降的风险，也包括负债经营可能导致企业财务困难甚至破产的风险。

二、企业负债经营风险的成因

1.负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小或在资产总额中所占比重的高低。当企业负债规模增大，相对应的筹资成本－利息费用支出就会增加。而由于收益降低而导致偿付能力的丧失或破产的可能性也会随之增大；于此同时，股东收益的变化幅度就会加大。因此，负债规模越大，企业潜在的负债风险程度就越大。

2.企业的经营管理

企业进行负债经营，还本付息的资金的最终来源是企业的收益。而如果企业经营管理不善，导致企业经常亏损那么企业就不能够到期还本付息，这样企业就会有偿还债务的压力，也导致企业信誉降低，不能有效的再集资，从而陷入财务危机，甚至导致企业的破财。

3.负债结构

负债结构是指企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系，从大的方面考虑，贷款、发行债券、筹资租赁、商业信用这四种负债方式所筹资金各自所占的比例之间的关系。借入资金和自有资金比例是否恰当，与财务上的利益和风险有着密切的关系。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率的时候，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。相反，在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金的比例越高，企业权益资本收益率就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。不同的负债筹资方式，取得资金的难易程度不同，所以资本成本的水平不一，对企业约束程度也不同，从而对企业收益的影响肯定不同，因此，负债风险的程度也就不同。

4.利率变动

在筹集资金时，企业会面临着市场利率的变动对企业带来的风险。市场利率水平的高低直接会影响企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，贷款的利息率降低，企业此时筹资，资金成本较低，企业所负担的经营成本减少，这样就降低了企业的筹资风险；相反，当实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资，资金成本增加，企业所负担的经营成本提高，这样企业就要承担较大的筹资风险。

三、企业负债经营的风险防范

1.树立风险意识

在市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏的独立商品生产者和经营者，它必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内部条件和外部环境的变化导致实际经营结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。因此，企业必须树立风险意识，即要承认风险，正确认识风险，科学评估风险，预防风险发生。

2.在成本收益和风险之间进行权衡

在具体项目上，企业所采用的筹资风险决策法是：首先，在筹资成本相同的情况下，选择筹资风险最小的方案；其次，在筹资风险相同的情况下，选择筹资成本最小的方案；最后，在筹资风险小但筹资成本大的方案或筹资风险大但筹资成本小的方案中，根据管理者对风险的态度和筹资收益效用的大小，选择筹资风险和资金成本相对较小、筹资收益相对较大的方案。

3.确定适度的负债数额，保持合理的负债比率

负债经营能使企业获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业应充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度，企业所处行业竞争的情况等因素，确定最佳负债规模，保持权益资金和负债之间适当的比例关系。一般认为速动比率一般控制在1∶1比较适宜，流动比率控制在2∶1较为适宜。如果大于上述指标证明企业短期偿债能力和变现能力较强，反之较弱。但上述两项指标过高则会造成资金浪费，过低会形成资金周转不灵，所以举债时要做到比率协调。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是一项复杂和困难的工作，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转速度快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转速度缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。企业必须大力补充自有流动资金，降低资产负债率。

4.根据利率走势，做出筹资安排

负债资金的筹资方式篇2

论文摘要：负债经营是现代企业普遍采用的一种经营方式。文章通过分析企业负债经营的含义和优点、负债经营存在的风险，然后对其风险防范进行了探讨。

一、负债经营的含义

负债经营是指企业通过银行借款、商业信用、融资租赁和发行债券等方式取得借入资金来弥补自有资金的不足，以获取最大收益的一种经营活动方式。它也是企业谋求其经济获得迅速增长，在一定的风险条件下采用的经营方式。

二、负债经营的利益

负债经营的内涵从资本经营的角度看，负债经营并不一定对企业不利。债务是企业的资本，对于债权人来说，它是一种借出资本，可以获得利息报酬，并且也是一种资本经营；而对于债务人来说，它是一种借入资本，利用它来进行经营就是负债经营。负债经营可以获利，可以实现企业的财务管理目标——企业价值最大化，它是企业发展的一种有效途径。因此，在企业经营状况良好、投资报酬率较高的情况下，负债经营具有如下许多优点：

1.负债经营有利于降低企业综合资金成本。一方面，对于资金市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金；企业采用借入资金方式筹集资金，一般要承担较大风险，但付出的资金成本较低。企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资金筹资的资金成本。另—方面，由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，企业实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息。

2.负债经营具有财务杠杆作用。负债经营能给企业带来“财务杠杆效应”。由于利息支付是一项与企业赢利水平高低无关的固定支出，当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加，即财务杠杆效应。同时，企业可利用负债节省下来的自有资金创造更多的利润。

3.负债经营能使企业从通货膨胀中获益。在各国通货膨胀普遍存在的今天，货币贬值现象一直存在。在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样使企业获得货币贬值的好处。

4.负债经营有利于保持企业的控制权。企业在筹集资金时，如果以发行债券或向银行等金融部门借入资金等方式筹集债务资金时，债权人无权参与公司的管理决策。因此，负债筹资增加企业资金来源的同时不会影响到企业的控制权，又能有利于现有股东对于企业的控制。

5.负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。利息费用越高，节税额越大，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用加大，利润减少，应纳所得税额随之减少，从而减少上缴的所得税额，降低企业的税负。

三、负债经营的风险

企业在进行负债经营过程中，具有以上优点，但因经营环境存在许多不确定的因素，特别是企业在举债时预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情况下，负债经营又会带来以下风险：

1.负债经营能降低权益资金利润率。虽然财务杠杆效应能有效提高权益资本的收益率，但风险与收益是并存的，杠杆效应同样可能带来权益资金收益的大幅下滑。当企业面临经济发展的低潮或其他原因带来的经营困境时，由于固定数额的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降。

2.负债经营会加大企业的财务风险。企业面临较好的市场行情时，负债经营能获得对企业有利的杠杆效应。可是—旦市场行情变差或企业经营出现不善，由于利息的支付是无论企业盈亏都必须按时支付的，因此这给企业带来加大的财务风险，它使处于困境的企业经营更加困难。

3.无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业以负债进行的投资项目不能获得预期的收益率、或企业整体的生产经营和财务状况恶化，或企业短期资金运用不当等，这些因素不仅会造成权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅造成企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还可能使企业破产。

4.负债经营增加了再筹资风险。债务到期而资金不能及时收回，必须延期或举新还旧，这样会大大增加企业负担，降低企业的经济效益。从企业筹资的角度看，由于企业的负债经营，必然使企业的负债率增加，当企业的负债比率超过了一定程度后，对债权人的债权保障程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大，影响企业的再筹资能力。

四、负债经营风险防范

负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为企业发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，经营者对负债经营的风险应当有充分的认识，同时必须采取相关措施以防范负债经营风险：

1.树立风险意识。在市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏的独立商品生产者和经营者，它必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内部条件和外部环境的变化导致实际经营结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。因此，企业必须树立风险意识，即要承认风险，正确认识风险，科学评估风险，预防风险发生。

2.建立有效的风险防范机制。企业必须立足市场，建立完善的风险防范机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过适当的筹资规模和合理的筹资结构来分散风险。

3.在成本收益和风险之间进行权衡。在具体项目上，企业所采用的筹资风险决策法是：首先，在筹资成本相同的情况下，选择筹资风险最小的方案；其次，在筹资风险相同的情况下，选择筹资成本最小的方案；最后，在筹资风险小但筹资成本大的方案或筹资风险大但筹资成本小的方案中，根据管理者对风险的态度和筹资收益效用的大小，选择筹资风险和资金成本相对较小、筹资收益相对较大的方案。

4.确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能使企业获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业应充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度，企业所处行业竞争的情况等因素，确定最佳负债规模，保持权益资金和负债之间适当的比例关系。一般认为速动比率一般控制在1∶1比较适宜，流动比率控制在2∶1较为适宜。如果大于上述指标证明企业短期偿债能力和变现能力较强，反之较弱。但上述两项指标过高则会造成资金浪费，过低会形成资金周转不灵，所以举债时要做到比率协调。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是一项复杂和困难的工作，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转速度快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转速度缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。企业必须大力补充自有流动资金，降低资产负债率。

5.根据企业实际经营状况制定负债财务计划。在资金安排上，要考虑到借款的到期日和利息的支付日，要充分考虑到企业用款的高峰期和低谷期，合理安排资金，避免资金调度失误带来的财务风险。企业应根据一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务到期日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速企业发展，就必须从加强管理、加速资金周转速度上下功夫，努力降低资金占用额，尽量缩短生产周期，提高产销率，减少应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，企业负债后的速动比率不低于速动比率保持的安全区域。只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时还要注意，在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中。

6.根据利率走势，做出筹资安排。在利率水平较高时期，尽量少筹资或只筹集急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。通过经济发展的内在规律找出利率变动的趋势，采取有效措施防范筹资风险，并在预测利率变动的同时，在筹资战略和具体筹资过程中做出防范风险的安排。

总之，负债经营既是企业的一种财力策略，也是一项经营战略，全面准确地把握负债经营、科学使用所筹资金，对于企业经营的意义十分深远。管理负债经营风险，实现负债经营最优化，是企业经营管理的主要内容，也是事关企业存亡的一项重要工作。企业进行负债经营，就必须承担负债经营风险。因此，企业应当正确认识负债筹资风险，掌握负债经营风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风险降低到最低程度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。

参考文献

1.王临彦.企业适度负债的合理性研究.时代经贸，2007(3)

2.黄锦亮，白帆.论财务风险管理的基本框架.财会研究，2004(6)

负债资金的筹资方式篇3

[关键词] 负债经营；经营风险；适度负债；建议

[中图分类号] F275.1 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

资金是企业经营和发展的必要因素，通常企业可以通过自身积累和负债筹资方式获得资金。通常情况下，通过负债进行筹资是企业进行正常生产经营或者生产扩张获得资金的一个重要方式。但是保持负债比例，形成适度负债规模，才有利于避免财务风险，促进企业健康好展。

1 企业负债经营利弊分析

1.1 负债经营具有的优势

1.1.1 负债经营能给经营者带来杠杆效应

不论企业实现多少利润，企业的债务利息都是只跟债务规模及负债的利息率有关，也就是说由于债务利息通常不变，因此若负债取得资金收益率高于负债利息率时，当企业总资产收益率变化将导致权益收益率更大幅度的变化，因此形成负债经营的杠杆效应。即当借入的资金有收益，并且收益率大于负债成本时就会产生财务杠杆作用。

1.1.2 负债经营可以满足企业发展壮大的需要

仅靠企业自身积累及企业所有者资金投入很难完全满足企业日益发展和扩展的需要，特别是企业业务规模的扩张和新业务的拓展，则更需要企业在短时间内取得资金，同时往往需要的资金数额较大。如果资金无法及时获得，则可能制约企业发展。所以，企业在自有资金不足的情况下，或者虽然资金较为充裕，但需扩大企业规模时，负债经营能为企业提供所需资金，提高企业的运行效率和竞争力，加强企业的经济实力。

1.1.3 负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权

如果企业采用增加所有者投资的方式即通过增加企业权益资本进行筹资，则可能使股权持有比例发生变化，导致企业所有者对企业控制情况发生变化。反之，企业以债务筹措资金时，债权人则无权参与公司的经营管理，只能获取固定的利息收益，现有股东对企业的控制权没有被稀释，而且可利用的资金资源有所增加。

1.2 负债经营潜在的风险

1.2.1 负债经营的财务杠杆负作用会降低权益资金利润率

前面说过负债经营会带来财务杠杆效应，既然是杠杆，在有正作用的同时还可能产生负作用，风险与收益是并存的。当企业面临经济发展的低潮或者企业自身原因经营不善时，由于债务的利息必须定时定额地负担，在超过一定的临界点后，企业资本收益率下降时，权益资本收益率会以更快的速度下降，致使企业所有者的利益受到损失。

1.2.2 可能发生无力偿付债务本息的财务危机

当企业负债经营时，企业必然承担到期支付负债本金和定期支付利息的义务，如果企业经营情况不佳或者由于受到其他因素影响无法获得预期的经济效益，企业可能面临无法偿还负债和利息的风险，从而影响企业经营状况，导致财务风险，甚至可能造成企业破产等严重后果。

1.2.3 增加融资成本的风险，降低了企业再筹资的能力

债权人将资金交由企业所有人来使用是有风险的，债权人承担的风险和获得的收益也不对等。债权人为了控制风险，让自己的利益不受损害，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业的正常投资和融资；债券发行成本和这些限制条款的控制成本组成了负债融资成本，甚至给企业带来一种或有损失，而负债经营就会增加这种成本。负债经营会增加企业的资产负债率，资产负债率是企业偿债能力的一个重要指标，负债率增加后企业对债权人的债权保证程度就会降低，这就在一定程度上降低了企业以后增加负债筹资的能力，使得未来的筹资难度加大，筹资成本增加。

2 企业负债经营的原则

2.1 低成本原则

企业采用负债方式筹集资金，必然会付出包括资金筹集费用和资金占用费用在内的筹资成本。因此，当企业负债经营时，必综合考虑筹资渠道和筹资方式，选取最恰当的筹资形式，降低筹资成本。对同等期限，同等方式的资金来源应从中选取成本最低的借款方式和借款对象。另外，企业应根据自身规模、销售状况、资产结构及利率状况等对资金结构及筹资的时机进行分析，力争在资金成本较低时筹集所需资金。另外应确定合理的长期负债与短期负债的比例，在负债筹资总额确定的情况下，保持合理的负债期限结构。

2.2 效益性原则

企业的最终经营目标是获得经济效益，因此应综合分析投资效果和筹资效果，形成可行性方案，并选择最佳可行性方案，防止负债经营导致的低收益和无收益。如果举债对企业效益没有增加，那么不应举债；如果举债对企业效益只有很小影响，只能少量负债；如果举债对企业效益有相当大正面影响时，可以举债，但必须掌握好举债的“度”。

2.3 适度负债原则

企业在采用负债方式筹集资金时，应量力而行，综合考虑自身的实际情况，主要包括企业的经营情况，资金周转情况，现有的负债状况及企业面临的投资机会等因素，全面评估企业偿债能力和投资盈利能力，确定合理的负债规模。企业应合理选择筹资方式，确定负债规模，避免负债超过临界点后产生财务风险。

3 企业适度负债经营的建议

负债经营是企业生存和发展的重要手段，适度的负债经营为企业带来机遇，同时带来风险。应控制好负债经营的规模，适度负债经营，切实做好以下几方面。

3.1 确定合理的负债规模

确定企业的负债规模首先必须考虑企业的偿债能力，其次还要考虑所有者与债权人的认同程度。另外负债规模还要综合考虑企业自身的情况及所处的经济环境，具体地说包括以下因素：销售收入的情况、经济周期波动情况、行业竞争情况、产品的市场寿命周期等。把满足企业最低必要资金需求作为举债的数量目标；把长期负债利息率低于总资本利润率作为负债经营规模的主要标准；此外应保持企业财务有一定的应变能力。

3.2 确定合理负债结构

在企业负债总额一定的情况下，究竟安排何种融资方式，多少流动负债、多少长期负债，需要综合考虑企业销售状况、资产结构、利率状况、现金流量等因素。同时，还要考虑不同筹资方式的特点，比如，长期借款的限制性条款较多，利息支出较为固定，但融资速度慢；如果采用短期借款来筹资，则利息费会有较大的波动，对短期偿债能力要求比较高，从而财务风险也会增加。资金成本率的高低作为筹资的主要标准，企业必须研究资金结构和综合资金成本率之间的关系，测定不同筹资方案的综合资金成本率。企业负债经营应选择效益高、成本低、财务风险小的筹资方案，根据实际使用时间的长短及可承担利率的大小来选择最优的筹资方式，这样才能发挥债务的最大经济效用。

3.3 加强企业经营管理，提高资金利用率

企业通过各种方式融入资金后，资金的使用权就在企业的管理层了，融入的资金是需要定期付息并到期还本的，如何管理好资金，提高资金的使用效率就是必须要解决的问题。因此企业在做决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资金的筹措时机选择和额度安排上，也应以实际需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担，造成资金浪费；一旦举债不足或延迟将会影响企业的生产经营活动，使企业丧失良好的投资发展机会。

3.4 建立合理的指标评价体系，健全财务风险机制

要成立财务预警的组织机构，定期分析企业的偿还本息能力，对企业的负债比率、现金比率、流动性比率等进行分析，将企业的这些比率与同行业进行对比，及时进行预警。同时将内控机制引入企业的负债风险控制中，使企业经营者在激烈的竞争中，承担风险责任，行使其控制财务风险的权利，并获得风险经营收益。另外必须健全完善企业的财务风险的危机处理机制，包括应急措施、补救办法和改进方案。

4 结 语

负债经营是企业筹措资金的重要手段，随着经济全球化影响的扩大，企业纷纷以扩大规模来规避风险，进行资源重组、走集团化道路，负债经营成为企业迅速扩张的必然选择。但市场的瞬息万变和不可预见因素的存在，使得企业时刻面临着各种风险，负债如果超过一定的临界点，就有可能导致企业债台高筑甚至破产消亡。但负债比例究竟应该多高，没有统一适用模式。企业必须从自身环境的综合分析出发，综合考虑风险大小和企业的负债承受能力，确定和选择企业的最佳负债结构和负债规模，强化资金管理与合理调度资金，健全财务风险机制，就会化风险为利益，最终实现企业核裂变式的快速发展。

主要参考文献

[1]王临彦.企业适度负债的合理性研究[J].时代经贸，2007（8）.

[2陈凌云.企业负债经营利弊分析[J].新西部：理论版，2011（6）.

负债资金的筹资方式篇4

关键词：筹资方式；筹资风险；防范措施

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2014）15-0098-02

在目前市场经济体制下，企业资本已成为企业发展壮大最重要的制约因素，企业筹资方式的选择及其筹资风险的控制对企业的经营管理有着极其重要的作用。我国现阶段，企业普遍面临资金短缺问题，而在近几年，我国仍将采用适度从紧的金融政策，所以筹资就成为一个财务管理重要环节。但筹资都伴有筹资风险，尤其是负债筹资，对企业财务经营影响较大。在这里，笔者结合自己的工作，对企业筹资方式、筹资风险以及风险的控制措施作些分析。

1 企业筹资方式

企业的筹资方式主要有外部筹资和内部筹资两大方面。

1.1 外部筹资

（1）发行股票。

发行股票是一种直接筹资方式，是股份公司获取自由资金的基本途径。但此种筹资方式是很多企业可望不可及的，一旦成功发行股票，资金的使用成本将是其他企业无法相比的。随着企业生产规模扩大，不断发行股票可提高自由资本占整个资金的比重。由于发行股票而募集到的资金无需偿还，因此，就资金偿还而言，基本上是零风险。

鉴于发行股票方式所筹资金无需偿还和筹集资金巨大的两个特别优势，公司上市、发行股票，已成为当今多数企业筹资的终极目标。其缺点是筹资成本相对较高、分配股利无法抵扣税款、发行费用相对较高。

（2）银行借款。

目前，大多数企业都在运用这种筹资方式，而且融资上市公司与非上市公司都可以操作。向银行借款分为短期借款、中期借款、长期借款三类。企业可以根据自身经营的需要，合理选择各种不同期限的银行借款，以解决企业经营的资金需求问题。银行借款这种筹资方式筹集资金速度较快，并且银行借款产生的利息比其他借款方式要低得多。主要缺点是银行借款属于债务性资金，必须按时偿还，否则将会引起官司问题。

（3）吸引直接投资。

吸收直接投资主要是企业按照“共同经营、共同投资、共享利润、共担风险”的原则吸收的最直接投资资金，形成企业资本金的一种筹资方式。企业直接投资的投资者属于企业的所有者，有企业的经营管理权利，对企业经营控制权有较大的影响力。吸引直接投资的筹资方式种类较多，包括现金投资、实物投资、产权投资、土地使用权投资等有形资产和无形资产。企业吸收的直接投资资金属于企业的自有资金，能够迅速扩大企业的生产规模，增强企业实力，主要缺点是容易分散企业的控制权。吸收直接投资是非股份制企业筹措资金的一种基本方式，是目前企业最普遍采用的筹资方式。

（4）发行企业债券。

发行企业债券主要是企业依据规定的法定程序在一定期限内偿本付息的有价证券，分为短期和长期两种期限的债券。现目前，发行的企业债券多属于长期债券。利用债券筹资利息在税前支付，成本相对较低且债权人无股权，有利于公司掌握控制权。随着国民经济的高速化发展，企业的规模在不断扩大，经济效益也在不断提高，大企业信用高、偿还能力强，发行企业债券是很好的筹资选择。但是企业债券筹资风险较高、限制条件很多、筹资金额有限、必须定期支付本息，特别是在企业困难时期，债券将会给企业带来致命性的打击。

（5）商业信用。

商业信用筹资是利用商业信用进行融资行为，即利用延期付款的方式购入企业所需的商品，或利用预先收入货款、延后交付商品的方式，得到一笔期限较短的资金。其主要有赊购商品、商业汇票、预收货款三种较为常见的形式。商业信用筹资的主要优点是商业信用容易取得，企业有较大的机动权，企业一般不用提供担保；缺点是商业信用筹资期限短、成本高，容易恶化企业的信用水平以及受外部环境影响大。

（6）融资租赁。

融资租赁是指出租人对承租人所选定的租赁物件，进行以其融资为目的购买，然后再以收取租金为条件，将该租赁物件中长期出租给该承租人使用。其优点主要有限制条件较少、筹资速度较快、财务风险较小。但是筹资的资金成本相对于发行债券和向银行借贷来说都要高，某种程度上会给企业经营带来沉重负担。笔者以前就职的江苏润扬交通工程集团下属的机械化公司部分机械资产就属于融资租赁的筹资形式，有利于实现企业跨行业、跨地域的拓展和联合开发，快速构建投融资平台，走集团化上规模的经营道路。

1.2 内部筹资

内部筹资主要是企业与自愿集资员工的主观意愿达成一致的结果。其优点主要有内部筹资相对风险较小、手续简单、筹资速度快等。缺点是企业如不能扭转经营状况，集资员工很可能不能如期收回集资款，可能会给企业、职工和社会带来不安定因素，严重时甚至会导致企业走向破产。笔者以前就职的江苏润扬交通工程集团在2005年进行宿淮高速公路路面21标工程建设中，就采用了内部职工集资购买沥青搅拌楼和沥青路面摊铺设备的筹资方式，对本项目按机械折旧和完成工作数量进行单独核算，既解决了企业的筹资问题，也一定程度上拓宽了职工的投资理财渠道，甚至被认为是一种变相的企业职工福利。因有了这个成功的先例，企业内部筹资成了江苏润扬交通工程集团众多项目筹资的一个重要方式，收到了很好的经济效益和社会效益。

2 企业筹资风险

企业筹资风险是指由企业债务筹资引起不能按期偿还的风险以及自身利润下降所产生的风险。筹资风险是针对企业债务筹资的偿还能力而言的，不同筹资方式其偿还压力也就是风险不一样。一般来说，吸收直接投资、发行股票这种资本属于长期占有的资金，不存在还本付息的压力，风险则几乎不存在，而发行债券、商业信用、租赁这种债务资本则需要还本付息，不同的期限，不同的金额，不同使用效益的资金风险也不同。筹资风险影响因素主要来自两个大的方面：

2.1 筹资风险内因

（1）负债的规模。负债的规模是指企业负债资金在企业资产总额中的比例以及负债的资金总额。企业负债规模大，则利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数[=息税前利润÷（息税前利润-利息）]越大，股东收益越小。所以，负债规模越大，将导致财务风险增大。

（2）负债的利息率。在相同的负债规模下，负债利息率决定了企业的实际利润额。负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产的可能性就会更大。因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响也越大。

（3）负债的期限。负债期限结构不当，这一方面是指短期负债和长期负债的安排，另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。企业长短期债务的结构比例在一定程度上对企业的正常运行起着非常关键性的作用。

2.2 筹资风险外因

企业筹资风险外因主要有两个方面：一个是国际国内金融政策和金融市场的影响，主要有国际汇率波动、银行利率波动、国际国内市场商品价格上涨特别是能源和原材料价格、项目产品的价格在国际国内市场上涨下跌、通货膨胀、国际或国内的贸易保护主义等。利率的直接或间接变动，也会造成项目价值贬值或收益受损。

另一个是企业自身的经营风险。主要是指企业日常生产活动中的固有风险，例如市场供求关系的变化、竞争对手的实力变化、法律法规的变化等等。象江苏润扬交通工程集团这样的公路建筑企业，如果不能按计划完成项目的建设而影响计量资金及时到帐的风险就属于经营风险，比如原材料供应断档、设备安装使用不合理及管理混乱等引起项目不能及时交付业主以及由于物价上涨引起的施工成本增加。

3 筹资风险的防范措施

不同行业企业面临的筹资风险是不同的，具体的筹资风险管理对策也不同，但总体上还有一些基本的规则可以遵循。笔者认为可采取以下几个措施进行筹资风险的防范。

3.1 合理确定财务债务比率

企业在筹资管理过程中，应采取适当的方法以确定最佳的资本结构，使之尽量达到最优化。一方面，企业在筹资决策中，应确定最佳资本结构，并在追加投资中继续保持最佳结构比例；另一方面，对于那些原来资本结构不尽合理的企业，可以通过调整资本结构，尽量使其资本结构趋于合理，以至达到资本结构最优化。因此，要通过比较举债经营的财务风险来确定债务的比率，同时也要考虑企业债务的清偿能力，努力做到企业资金的筹集量与企业资金的需求量相互平衡。

3.2 优化组合，选择科学合理的筹资方式

企业管理者要树立科学的管理理念，站在企业长期发展的立场上，安排有丰富专业知识和成熟经验的财务和管理人员，建立内部人才队伍，加强对企业内外部筹资风险影响因素的客观分析，根据企业的经营现状及时调整企业筹资方式，进行严格审核、科学论证筹资程序，结合内外部因素优化调整筹资规模和筹资比例。江苏润扬交通工程集团为减少筹资风险，就选择了较多的筹资方式，通过科学的分析比较，进行了有机组合，并采取了定期分析和调整比例的动态管理措施。

3.3 强化企业资金管理，加强资金掌控

首先加强企业的资金管理，提高资产的利用率，降低筹资风险。其次，客观科学地分析信用机制，以企业的经营现状来优化科学投资，避免盲目的决策带来经营的资金损失。最后，进一步健全财务管理制度，加强对企业内部的财务管理，及时清理财务往来账，专人负责清欠工作，定期分析汇总，及时回笼资金。江苏润扬交通工程集团在清理往来账方面就专门成立了专业的清资管理小组，主要负责各项目的往来账清理工作，包括对各项目每两月一次的定期检查、每月两次的提醒督促，对欠账单位每月进行梳理分析、安排专人进行跟踪催款等，并把往来账与各项目的年终绩效考评进行了有效结合，使得江苏润扬交通工程集团的往来账清理比较及时，坏帐极少，从而有力地降低了企业的资金风险。

4 结语

综上所述，企业筹资方式和筹资风险的控制已成为企业一项复杂的系统工程，企业财务管理人员必须针对企业的具体情况，很好地解决筹资方式的选择问题，采取有效的风险防范措施，尽量规避或减小筹资风险，让企业步入资金的良性循环轨道，扩大企业的经营，为企业赢得最大价值，使企业不断发展壮大。

参考文献

[1]卢家仪.财务管理[M].北京：清华大学出版社，2006：78-99.

[2]王会云.谈企业筹资渠道和筹资方式[J].现代管理科学，2003，（3）：22-23.

[3]张流波，刘志惠.中小企业融资理论综述[J].财会研究，2006，（5）：48-52.

负债资金的筹资方式篇5

【关键词】税务筹划 筹资 资本结构

随着我国市场经济逐步成熟，各项法律制度日益完善，我国企业逐步认识到税务筹划在企业融资过程中的重要性。税务筹划是一种企业筹资的前期策划行为，是指企业纳税人或其机构在国家现行税法的规定范围内，对自身的筹资、投资和营运等生产经营活动预先采取适当的安排和运筹，使企业既依法纳税，又充分享受税法所赋予的权利和优惠，实现税后利润最大化的筹划活动的总称。

一、企业筹资中的税务筹划

资金是企业从事生产经营活动的基本条件，企业筹资途径总体来说可分为权益筹资与负债筹资两种，负债筹资包括向金融机构借款、向社会公开发行债券等方式；权益筹资包括企业内部积累、发行股票等方式。不同的筹资方式对企业纳税会产生不同的影响，企业在筹资决策时必须充分考虑资金需要量和筹资成本。税法中对于不同来源的资金，其成本列支方式也有着不同的规定，企业如果充分考虑由筹资活动产生的纳税因素，科学地进行税务筹划，选用最优的资本结构，必然会对企业的筹资成本产生很大的影响。文章主要以企业的筹资活动为对象，在企业筹资中资本结构决策时充分考虑纳税因素，根据企业的经营目标，对筹资活动统筹安排以获得最大的经济收益。

二、企业资本结构的税务筹划分析

美国经济学家莫迪格利安尼和默顿.米勒于1958年提出了MM理论，即企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应，负债的节税效应反映为负债利息计入财务费用扣除应税所得额，从而减少应纳税所得额。但是随着负债比例的上升，节税效应超过风险成本的增加，企业的所有者权益将会下降，导致企业最终利益的损失。因此，权益资本与负债资本规模的大小、资本结构合理与否等不仅对企业资金成本、财务风险、权益收益的大小有重要影响，而且对企业的税收负担也有一定程度的影响。在息税前收益大于等于负债成本总额的前提下，负债比率越大，财务杠杆作用越大，其节税效应越明显，对应的财务风险也相应增大。负债融资的财务杠杆效应主要体现在有效减少税负并提高权益资本收益率，这可以从下面公式得以看出：

上式中，Q为权益资本净收益率，E为息税前投资收益率，I为负债利息率，B为借入资金总额，S为权益资金总额，T为所得税税率。其中E由企业的经营所决定，T由税法规定，I由资本市场决定。

从上述公式中：B/S（负债比例）是影响Q（权益资本净收益率）的重要因素，但是B/S（负债比率）的大小并不是与Q（权益资本净收益率）的大小成正相关的关系，只有在E大于I的前提下，负债的财务杠杆效应才能得到有效发挥，否则，提高负债比率，不但不能使企业享受到负债的节税效应，反而会因为财务风险的加大导致权益资本净收益率的降低。

因此，企业在利用负债进行筹集资金时，必须考虑负债的比率，将负债融资控制在一定范围内，使得负债融资带来的利益能够抵消由于负债融资比重的增大所带来的财务风险及融资风险成本的增加。下面通过一个公司的筹资案例具体分析负债融资的节税作用，通过权益性融资与负债性融资的筹资成本的比较，确定最优的资本结构，选出最优的筹资方案。

案例：南和股份有限公司根据市场调查，认为某高科技产品的市场销售前景良好，公司决定进行高科技产品的生产线建设，整个生产线建设需要资金3000万元。假设该公司的资本结构满足企业既可以通过负债融资也可以通过权益筹资，企业所得税25%，随着负债筹资比例的上升，借款筹资的成本也会上升。三种方案的息税前利润都为300万元。

问题：从税收角度分析确定公司筹资方案。

解决方案：根据本公司的实际情况制定了四种筹资方案：

方案1：全部所需资金3000万元都采用权益筹资方式，向社会公开发行股票，每股计划发行价格为3元，共筹集1000万股。

方案2：全部所需资金3000万元通过权益性融资与负债性融资相结合的方式筹集，向社会公开发行800万股，每股计划发行价格3元；通过银行借款的方式融资600万元，利息成本率6%。

方案3：3000万元仍然通过权益性融资与负债性融资相结合的方式筹集，但二者的筹资比例改变，向社会公开发行500万股，每股计划发行价格为3元；银行借款的方式融资1500万元，利息成本率7%。

方案4：3000万元仍然通过权益性融资与负债性融资相结合的方式筹集，但调节两者的比例，向银行借款2100万元，利息成本率9%，向社会发行300万股，每股计划发行价格为3元。

比较上述四种筹资方案投资利润率，如表1所示。

表1 负债总额方案

方案 方案1 方案2 方案3 方案4

负债资本额(万元) 0 600 1500 2100

权益资本额(万元) 3000 2400 1500 900

负债比例(负债资本/总资本) 0 20% 50% 70%

息税前利润(万元) 300 300 300 300

负债成本率 - 6% 7% 9%

负债利息成本（万元） - 36 105 189

税前利润（万元） 300 264 195 111

所得税税额（万元） 75 66 48.75 27.75

税后利润（万元） 225 198 146.25 83.25

税前投资收益率(税前利润/权益资本) 10% 11% 13% 12.33%

税后投资收益率(税后利润/权益资本) 7.5% 8.25% 9.75% 9.25%

负债资金的筹资方式篇6

企业筹资风险产生的因素

(一) 引起筹资风险的内部因素分析

(1)负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模越大，利息费用支出会越多，由此因为收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也越大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数越大，税后利润即股东收益变化的幅度也随之增加。所以企业负债规模增大，势必加大企业财务风险。

(2)负债的利息率

负债的利息率是衡量借人资金增值量的基本单位，即借入资金的增值同借入

资金的价值之比。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息额越高，必然引起财务杠杆系数增大，股东收益受影响的程度也越大，企业财务风险也同时加大。

(3)负债的期限结构

负债的期限结构是指企业所使用的长短期借人资金的相对比例结构。一般情况下长期资金通常采用长期融资方式筹集，短期资金通常采用短期融资方式筹集。如果负债的期限结构安排不合理，长期资金却采用短期融资方式(主要是短期借款)筹集，或者相反，都会增加企业的筹资风险。具体表现为:第一，使用长期融资方式来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，使用短期融资方式来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动;第二，如果企业大量举借短期资金，并将短期资金用于长期资产，则当短期借人资金到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿还短期借入资金本金和利息的风险，此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产;第三，短期借款融资速度快，通常利息率水平较低，筹集金额较少，虽然对企业影响期限较短，但偿债风险较大。而长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款，但偿债风险相对较小些。

(二) 引起筹资风险的外部因素分析

(1)经营风险

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，财务杠杆系数为r，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债并用融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会加大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益荡然无存，而且要用股本支付利息，严重时会使企业丧失偿债能力，处于破产的境地。

(2)预期现金净流量

现金流量是指现金及现金等价物的流人及流出，是企业现金的动态反映。而现金流入量与现金流出量的差额称为现金净流量。许多企业尽管账面上表现出丰厚的利润，却因无力支付和清偿到期债务而陷人财务困境，仍然摆脱不了破产清算的厄运。相反，有些企业则可能账面利润表现并不突出，但因其现金流量状况良好，支付及偿债能力强，却能够不断地发展。因为负债的本息一般要求以现金(货币资金)偿还，因此，企业能否按合同、契约的规定偿还本息，取决于企业预期的现金净流量是否足额及时。现金净流量反映的是现实的偿债能力，如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。

(3)资产的流动性

资产的流动性反映的是资产的变现能力及潜在偿债能力。各种资产的流动性(变动能力)是不一样的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。非现金资产的变现能力的强弱主要取决于两方面因素：一是该资产转化为现金的必要时间，二是该资产变现时变现价格的确定程度。企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大，当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小;反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果

不能按时偿还债务，从而使企业面临财务危机，甚至导致企业破产。

(4)金融市场

金融市场是指金融性商品交易的场所。金融市场一方面为企业筹资提供场所，另一方面为企业筹资提供一种机制，促进社会资本合理流动。企业的筹资活动要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借款利率大幅度上升，再次融资利息费用会剧增，导致利润下降，甚至有些企业会因为无法支付高涨的利息费用而出现严重的财务危机。

(5)经济环境

企业筹资的经济环境很多，一般有宏观经济政策、物价变动和周期变化等因素。宏观经济政策的制定，在鼓励一部分企业开展经营活动的同时，也限制了另一部分企业的发展，这就有可能加大这类企业的筹资风险。物价水平的剧烈变动会广泛地影响到所有企业的财务活动，从而加大筹资风险。经济周期对企业筹资活动影响也很大，在经历若干次从投资膨胀、生产高涨到控制投资、紧缩银根而步人正常发展的过程中，反映出的企业筹资风险差异较大。例如，在控制投资和紧缩银根时期，社会资本紧缺，利率飘升，企业筹资活动非常困难，筹资风险非常大，甚至严重威胁企业的生存与发展。引起筹资风险的内部和外部因素不是孤立存在的，二者相互联系、相互作用，共同诱发筹资风险。一方面，可以说负债筹资是一把双刃剑，既可带来财务杠杆利益，又能引起筹资风险。在资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益，即财务杠杆利益。同理，由于负债经营的作用，当税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而导致企业所有者收益大幅度下降，企业财务风险加大，甚至可能导致企业破产。在负债利息率及期限结构不合理的情况下企业所面对的风险就更复杂了。所以对于企业来说，采用负债经营必须认真衡量由其带来的收益和风险损失。另一方面，经营风险、预期现金净流量、资产的流动性、金融市场和经济环境等因素，在企业开展筹资活动时会间接地导致企业的筹资风险，随着负债比率的增大，负债利息越高，会导致负债的期限结构越不合理，从而加大企业的筹资风险。虽然引起筹资风险的各种因素复杂多变，难以预料，但是通过开展各项有效的风险管理工作，仍然能使许多企业在负债比率较高的情况下，经营业绩平稳发展，经营风险不断降低，即使在市场环境较差的情况下，也能获得较其他同行企业更高的利润水平。

企业筹资风险的防范措施

(一)树立风险意识

在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险不断加大时，企业却毫无准备，更谈不上应对措施，结果必然会遭致失败。因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应付风险。

(二)建立有效的风险防范机制

企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。

(三)保持合理的负债比率

负债经营虽然能获得财务杠杆利益，但同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对于一些处于高速成长时期的企业，因其生产经营好，产品适销对路，资金周转快，负债比率可以适当高些，对于经营境况欠佳，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，防止因商业风险加大而增加筹资风险。根据国家有关部门统计，目前我国企业资产负债普遍过高，一般在70%左右，有的在80%以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率，降低财务危机发生机率。

(四)制定负债财务计划

根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债，同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，减少应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，并使企业负债后的速动比率和流动比率保持在安全区域。只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时，还要注意在借人资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中，以减轻企业偿债压力。

(五) 认真研究金融市场的资金供求情况

针对由于利率变动引起的筹资风险，应认真研究金融市场的资金供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹集急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量减少筹资活动，不得不筹的资金，应尽量采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式，以降低筹资成本。

 

企业筹资风险产生的因素及防范措施相关文章：

1.试论企业筹资风险的成因及控制的策略

2.浅谈中小企业筹资风险的规避与研究论文

3.什么是筹资风险 筹资风险成因介绍

4.筹资管理论文参考文献

5.筹资管理论文摘要

负债资金的筹资方式篇7

【关键词】 财务风险;分析;控制

一、企业财务风险的形成原因

(一)债务资金的筹资风险

首先,表现在企业是否能及时还本付息。借入资金严格规定了借入款项的还款方式、还款期限和还款金额,如果借入资金不能产生很好的经济效益,企业不能按时还本付息,就可能使企业付出更高的代价,甚至破产倒闭。

其次,表现在企业管理者的筹资风险观念淡薄。管理者进行筹资时,常因筹资成本高或筹资风险观念淡薄,导致筹资方式不当,无意中增加了财务风险。

(二)资本结构变化的筹资风险

资本结构变化引起的筹资风险主要表现在以下两方面:一方面表现在资金使用效益的不确定。由于自有资金不需还本付息,如果企业对投入的资金不能产生良好的经济效益,不能满足投资者的收益目标,就会给企业今后的筹资带来不利影响;另一方面来自太高的筹集费用,且受政策限制较多。为了降低资金成本,企业往往利用债务筹资替代权益筹资。

对于企业股东,由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,息税后利润的更快下降会给股东带来财务杠杆损失。因债务过多,付息会给市场的潜在投资者不良信息,使企业丧失可能的投资者。在市场经济条件下,负债经营已成为现代企业经营的主要方式,适度负债对企业生存发展以及整个社会的经济发展都有重要意义。负债经营既可为企业带来厚利,又可使企业面临巨大风险。

二、企业财务风险的分析

(一)财务杠杆分析

财务杠杆分析是通过对财务杠杆系数(DFL)的分析来衡量企业融资风险的大小以及杠杆利益水平的高低。财务杠杆,是指由于企业举债经营存在着固定利息费用从而出现的普通股每股收益(EPS)变动率大于息税前利润变动率的现象,衡量财务杠杆作用大小的指标是财务杠杆系数(DFL),财务杠杆度的计算公式如下:

财务杠杆系数=EPS的变动率÷EBIT的变动率

=EPS/EPS÷EBIT/EBIT

=EBIT÷[EBIT-I-Dp/(1-T)]公式1

假设没有优先股则公式1变成

财务杠杆系数= EBIT÷(EBIT-I)公式2

从公式2可以看出:

(1)当EBIT

(2)当EBIT略大于I时,DFL较大,企业的财务风险也较大。

(3)当EBIT远大于I时,DFL趋近于1,说明企业负债很少,财务风险很小,但也不能充分发挥财务杠杆作用。

(4)当EBIT=I时,DFL趋于无穷大,财务杠杆无意义。

(5)当I=0时,DFL=l,说明企业经营的资金全部为权益资金,企业只有经营风险,没有财务风险。所以负债是财务杠杆产生的根源,它的存在使财务杠杆系数始终大于1,权益资金收益率变动幅度始终大于总资金利润率变动幅度。

(二)筹资结构分析――负债结构不当的风险

负债结构是指企业长短期借款的比重。如果负债的期限结构安排不合理,也会增加企业的筹资风险。其一,企业使用长期借款筹资,其利息费用在相当长的期间内固定不变;短期借款筹资,其利息费用则可能会出现大幅度波动的情况,从筹资风险看,通常债务的到期日越短公司不能偿还债务的风险越大。其二,若企业将大量的短期借款资金用于长期资产,短期借款到期时,企业就可能出现没有资金偿还到期短期借款的风险。

(三)偿债能力状况指标---偿债风险分析

1.资产负债率

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%,它是衡量公司负债水平及风险程度的重要判断标准。该指标不论对公司投资人还是公司债权人都十分重要,适度的资产负债率既能表明公司投资人、债权人的投资风险较小,又有表明公司经营安全、稳健、有效,具有较强的筹资能力。资产负债率是国际公认的衡量公司债务偿还能力和财务风险的重要指标,如果单纯从偿债能力角度分析,越低表明企业偿债能力强,财务风险小。

2.己获利息倍数

已获利息倍数=息税前利润总额÷利息支出,已获利息倍数指标反映了当期公司收益是所需支付的债务利息的多少倍,从偿债资金来源角度考察公司债务利息的偿还能力。如果己获利息倍数适当,则表明公司偿付债务利息的风险较小,引发财务危机的可能性较小;反之,引发财务危机的可能性较大。国外一般选择计算公司5年的已获利息倍数,以充分说明公司稳定偿付利息的能力。

3.速动比率

速动比率=速动资产÷流动负债×100%,该指标越高,表明公司偿还流动负债的能力越强,一般保持在100%的水平比较好,表明公司既有好的债务偿还能力,又有合理的流动资产结构,引发财务风险的可能性小。

三、企业财务风险的管理与控制

(一)降低资产负债率

资产负债率过高是企业发生财务风险的典型特征,避免过高的财务杠杆是企业发展的前提。当债务负担较重、资产负债率过高时,为了控制财务风险企业必须采取适当措施降低资产负债率,具体方法有:

(1)实行债转股,将企业原有债务转化为债权人对企业的投资。

(2)进行债务重组,将企业债务以多种形式通过重组以逐步偿还。

(3)借新债换旧债,当企业财务信用良好时,若是暂时不能偿还到期债务,可以向银行或其他金融机构贷款,举借新债、偿还旧债,尤其是遇到利率下降时还可以相应减少利息支出。

(二)优化负债结构

负债结构性管理的重点是负债的到期结构。企业优化负债结构应做到以下几点:

(1)尽量使债务的到期日和数量与预期现金流量保持一致,避免债务到期日没有足够的资金支付。

(2)企业不要采用银行贷款的单一方式,应尽量采用多种筹资方式,以避免缺乏足够的现金偿债而措手不及。

(3)企业对长、短期负债的盈利能力和风险进行权衡,以确定既能使风险较小,又能使盈利能力最大化的长、短期负债比例。

(三)注意债务筹资的安全性

(1)企业建立偿债基金。如果企业的借款数额不是很大,一般没有必要建立偿债基金;如果企业某笔债务数额较大或拥有几笔同时在某一确定时间到期的债务,通常企业在正常资金周转过程中的货币资金存量是不足以偿付,就会使企业产生巨大的还款压力。这种企业可以在一定时期内逐渐积累一笔偿债基金,既保证了企业到期债务的清偿,又不至于影响到企业正常的生产经营活动。总的来讲,最根本的一点是提高企业的盈利水平,培育企业的竞争能力,使企业尽快度过危机。

(2)债务筹资规模要适度。不同时期企业的资金需求量不是一个常数,财务人员要认真分析研究生产、经营状况,采用一定的方法预测资金的需要量,合理确定融资规模。既能避免因融资不足而影响生产工具经营的正常进行,又可以防止融资过多,造成资金闲置。

参考文献

[1]朱廷辉.《企业财务风险管理体系化策略》.《金融经济》.2006(10)

[2]张娜.《企业财务风险管理及防范措施》.《辽宁经济》.2005(7)

负债资金的筹资方式篇8

关键词：筹资风险；风险防范机制；负债筹资；负债经营

一、企业筹资风险的原因分析

（一）筹资风险内因分析

第一，负债规模过大。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。企业的财务杠杆系数=[税息前利润／（税息前利润－利息）]，负债比重越高，企业的财务杠杆系数也越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险越大。第二，资本结构不合理。这是指企业资产总额中自有资金和借入资金比例不恰当对企业收益产生负面影响而形成的财务风险。我国现在大多数企业的生产经营资金主要依靠自有资金和银行借入资金。借入资金比例越大，资产负债率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大。第三，筹资方式选择不当。目前在我国，可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、股票发行、债券发行、融资租赁和商业信用。不同的方式存不同的时间会有各自的优点与弊端。如果选择不恰当，就会增加企业额外费用，减少企业应得利益，影响企业的资金周转而形成财务风险。第四，负债的利率过高。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。第五，信用交易政策过于宽泛。现代社会企业广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，就会使大批应收账款长期挂账，若企业没有切实有效的催收措施，企业就会缺少足够的流动资金来进行再投资或到期还自己的债务，从而引起企业的财务风险。第六，负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排；另一方面是指取得资金和归还负债的时间安排。如果负债的期限结构安排不合理，将增加企业的筹资风险。

（二）筹资风险的外因分析

第一，经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所同有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。第二，预期现金流入量和资产的流动性。即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产，当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。第三，金融市场。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，若遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利率大幅度上升，就会引起利息费用剧增、利润下降，甚至导致一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。

二、筹资风险对企业的利弊分析

（一）负债经营对企业的积极作用

负债经营有利于提高企业的经营规模，增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经济，竞争的成败除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金来扩大经营规模，参与市场竞争。负债经营可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息，根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下，负债经营与无债经营企业相比，由于上缴的所得税减少，企业可获得潜在的利益。负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了通货膨胀所造成的损失。可以降低综合资金成本。企业借入资金，不论盈亏均应按期偿还本息，对于债权人来说风险较小。同时，企业除还本付息外，不再承担其他经济责任，不像发行股票那样，在税后还要支付一笔不小的股利，而且企业支付的利息是在成本中列支的，不需要负担所得税。因此，比较而言，债务的资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。

（二）负债经营对企业的消极作用

负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下，亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭，终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。负债比率过高，可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言，负债经营所产生的财务风险，不仅影响企业所有者权益，而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然随之下降。过度负债增加了企业的经营成本，影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息，一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金还债，就会影响企业资金的周转和使用。

三、企业筹资风险的防范

（一）树立正确的风险观念

企业财务风险作用于企业通常表现为企业资产流动性下降、经营资金不足、资产负债率过高、债务负担沉重及盈利能力下降等等，这些问题都与企业财务会计管理直接相关。企业在日常财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识。

（二）优化资本结构

债比例的合理性主要控制四个方面：资产负债率在50%以下；流动比率在100%以上，并高于行业的平均水平；速动比率在75%以上，并高于行业的平均水平；利息率在2%左右。一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但资金成本较高，收益也不能最大化。但如果负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡，只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。

（三）适度举债经营，降低财务风险

一是经营规模。一般来说，公司经营规模越大，所具备的抗风险能力就较强，可以适度增加负债。二是经营收入。如果公司的经营收入稳定，就会增强偿债能力，降低其风险；如果经营收入易变，会削弱偿债能力，增加其风险。三是盈利能力。一个公司的盈利能力往往是其偿债能力的保证条件。盈利能力较强的企业，具有较高的信誉，筹资能力也较强。四是获取现金能力。由于债务的本金和利息必须以现金支付，企业获取现金能力越强，现金流量越多，举债经营的能力就越强。五是财务拮据成本。如果公司负债越多，所需支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就也越高。财务拮据成本是企业出现危机时支付的成本，在负债较低时，财务拮据成本的增长就较为缓慢；但当负债达到一定限度后，财务拮据成本就会加速上升。六是成本。当贷款放到企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途进行高风险投资，从而使债权人承担了契约之外的附加风险，但没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要通过各种保护性合同来约定贷款的用途，并采取一系列措施来监督用款过程，以保护其利益。增加保护条款和实施监督会发生相应的成本，债权人一般以提高贷款利率等方式将成本转嫁给公司，而且成本会随公司借款规模的扩大而上升。

（四）保持和提高资产流动性

企业偿债能力的大小直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下，可以采取措施相对地提高资产的流动性，企业在通过合理安排流动资产结构的过程中，要确定现金余额，也要提高资产质量。

（五）合理安排筹资期限组合方式，做好还款计划和准备

企业必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及同定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债，这样既避免了冒险型政策下的高风险，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。合理确定还款期限、方式及时间，对未来现金流入量与流出量进行分析，加快资金周转，适当增大流动比率，使企业拥有更多的营运资金，提高偿债能力。同时，还应建立风险基金，以备不时之需。

（六）先内后外的融资策略

内源融资是指公司内部通过计提同定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业资金需求，按照“先内后外，先债后股”的融资顺序，先考虑内部融资，再考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，再考虑股权融资。自有资金的实力体现了一个企业盈利能力、获取现金能力的强弱。自有资金越充足，企业的财务基础越稳同，抵御财务风险的能力就越强。

（七）研究利率汇率走势，合理安排筹资

当利率处于高水平时，尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金；当利率处于高水平时期或处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，对不得不需要筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式；当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度；当筹资不利时，尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金；当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用同定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外，随着经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越大。所以，企业应该随着汇率变动及时调整筹资方案。

（八）建立风险预测体系

企业应具备风险自动预警功能，对事态的发展形式、状态进行监测，定封测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映，利用财务杠杆决策，控制负债比率，采用资本总成本比较法，选择总成本较低的最佳融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足。

综上所述，企业负债经营，必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，又将风险降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。

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