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关键词：企业筹资；方式；比较
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2016年6月18日
一、筹资方式的类别及其优缺点
在我们分析筹资方式优缺点之前，首先应该明白什么是企业的筹资方式。根据国内经济界对企业筹资方式的定义来看，企业筹资方式包括两方面内容：一是企业筹集资本的具体形式；二是筹资工具。这两方面内容明确表明了资本属性（资本债券或股权性质）及其期限。筹资方式按期限的不同又可分为短期筹资方式和长期筹资方式。依据内容不同，筹资方式的划分也不同，但大体有如下几类：
（一）利用留存收益。就是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分。这种筹资方式具有以下优点：以公积金形式所筹集的资金是永久性资本，没有时间约束，企业可以长期使用；留存收益所筹措的资本是股权资本，可以提高企业的信用地位，增加企业的偿债能力，又可以避免使企业原有股东的控制权受到削弱；没有固定支付利息、到期偿还本金的负担；不存在筹资费用，在转增资本之前也不存在支付股利的义务，因而资金成本低。但这种方式筹资范围小，筹资额有限，资金用途受国家规定的制约，未分配利润的使用时间是有限的。
（二）发行股票。这是股份有限公司筹措自有资本的基本方式之一。股票按股东的权利和义务不同分为普通股和优先股。
1、优点。发行股票筹措资本不需归还；筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小；发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权提供保障，增强公司的举债能力。
2、缺点。普通股的资本成本较高：从投资者的角度讲，投资于普通股所冒的风险大，因此要求的投资回报也就高。另外，股利应从税后利润中支付，无抵税作用；发行股票筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权；此外，新股东分享公司未发行新股前积累盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。
（三）发行债券。债券是企业依照法律程序发行的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金价证券，是持券人拥有公司债权的凭证。股份有限公司和有限责任公司为筹集生产经营资金可以发行公司债券，它属于负债性质的筹资方式。
1、优点。债券的发行费用比发行股票低，债券的利息在所得税前支付，发行公司实际享受了扣减所得税的优惠；发行债券，只需支付给债券持有人固定的利息。无论公司盈利有多少，都不必在规定的利息上多支付一分钱；债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控股权。
2、缺点。债券筹资有固定的到期日，要承担还本付息的义务，因而财务风险较高；筹资额有限：发行债券筹资，其数额大小有一定的限度，不能无限扩张。
（四）银行借款。就是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。它是目前企业筹集资金的主要方式。
1、优点。筹资速度快，采用向银行借款方式，相对来讲借款程序较为简单，只要符合贷款条件，不需花费太多时间，能够满足公司及时的资金需要；就目前我国情况来看，利用银行借款所支付的利息比发行债券所支付的利息低。另外，企业与银行的借贷关系是直接发生的，不需要通过中介机构，因此也减少了交易成本，无需支付大量的发行费用；企业与银行可以直接接触，可通过直接面谈，来确定借款的时间、数量和利息。在借款期间，如果企业在经营中发生了变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量和条件，借款到期后，如有正当理由，还可延期归还，因而借款弹性好。
2、缺点。银行一般不愿借出巨额的长期借款，因此利用银行借款筹资有一定的上限；企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表，不准改变借款用途等，这些条款可能会限制企业的经营活动；企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产，企业承担的财务风险较大。
（五）商业信用。就是指商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”，它是一种短期资金筹措方式。
1、优点。商业信用随商品交易自然产生，事先不必正式规划，方便灵活；筹资成本低，甚至不发生筹资成本，如果没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资不会发生筹资成本；商业信用没有复杂的手续和各种附加条件，也不需抵押担保。
2、缺点。所筹资金利用时间较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本；存在一定的风险。付款方如果到期不支付货款，长时间拖欠货款，势必影响公司的信誉，造成今后筹资的困难；收款方如果在较长时期内不能收回货款，势必影响公司的资金周转，造成公司生产经营的困难。
（六）吸收直接投资。就是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。
1、优点。吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用；吸收投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小。
2、缺点。资金成本较高，因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的；采用吸收投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营控制权，如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制。
（七）融资租赁。又称财务租赁，是因承租人需要长期使用某种资产，但又没有足够的资金自行购买，由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。融资租赁能够解决公司对资产的长期需要，所以也可看作是资本租赁。
1、优点。租赁是筹资与设备购置同时进行，筹资速度快，可以缩短设备的购进、安装时间，使企业尽快形成生产能力，有利于企业尽快占领市场，打开销路；由于科学技术的进步，新工艺、新产品的不断出现，设备更新换代越来越快，企业设备过时的风险较大，而利用租赁集资可减少这一风险。租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金，租赁则把这种风险在整个租期内分摊，可适当减少不能偿付的风险；租金作为一种费用，可在税前扣除，具有抵减所得税的效用；而且在承租人的资产负债表中，租入的设备并不在表内的资产及负债方列示，并不改变公司的资本结构，这样一方面使公司未来举债的能力加强，另一方面又使公司保持在目前的信用状况上。
2、缺点。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，这是因为在承租人支付的租金中，不仅包括租赁设备的各项成本，而且包括出租方应获取的利润；虽然出租人将设备出租，但该项资产的所有权仍属于出租人，当租赁期满时，除非承租人购买该项资产，否则资产残值应归出租人所有，因而损失了资产残值。
二、企业筹资方式的选择
随着经济体制改革和企业体制改革的不断深化，企业筹资方式也必然会日益多样化和具体化，这就要求企业转变观念，努力树立筹资的效率和风险观念，力争在广阔的资本市场中取得生产经营所需的资金。一般而言，企业在选择具体筹资方式时应考虑以下几个方面：
（一）筹资数量。根据企业资金需求量合理确定筹集数量。
（二）筹资成本。筹资成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。一般情况下，银行借款的资金筹集费用很少，因此银行借款的资金成本通常是最低的。发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍高。发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如广告费、宣传费、资产评估费、发行手续费、印刷费等，而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存款的收益，所以股票筹资成本最高。
（三）筹资风险。一般来讲，吸收直接投资、联营筹资由于都是一种共同投资、共担风险、共享利润的关系，因此投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也可灵活掌握，故筹资风险较小。股票投资由于期限长或无期限，因而还本付息的风险较小。对于商业信用、融资租赁这两种筹资方式，如果企业违约、不按规定支付贷款或租金，出资人就会采取一系列的不利于企业的行为，如以后不提供信用或附加限制性条件等，但不会导致企业破产，因而风险不大。而银行借款、信托筹资和发行债券则不同。如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破产，所以风险较大。
（四）筹资时效。指企业各种筹资方式的时间灵活性如何。即需要资金时，能否立即筹措；不需要时，能否即时还款。通常期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。
（五）筹资结构。在多种筹资方式中选取合适的比例就是所谓的筹资结构。其合理性包含两个方面的内容：（1）短期与长期筹资所构成的合理比例。长期或者短期筹资结构的调配主要取决于所筹资金的用途。若是要求资产能够保持较快的运转速度，金额比较小，且周期短易于变现，比如用于流动资产，就应选用短期筹资方式。如果用于需求资金数额比较大，占用时间比较长的投资，比如长期投资，无形资产抑或购买固定资产，比较适合选用长期筹资方式；（2）股权与负债筹资所构成的合理比例。如果负债筹资比重增加有助于提升企业的经营灵活性，可在一定程度下为企业带来财务杠杆利益；若是股权筹资增加可有效提升企业的竞争力，筹资风险会降低，且举债能力会增强。但是，如果负债比例过高会使企业所承担的风险增加，所以一定要选取一个合适的负债比例，这个比例的选取应充分考虑降低风险，并且最大限度提高净资产收益率等多方面因素。据长期经验，中小企业负债比例适于控制在40%～60%。
以上几个方面都不同程度地影响着企业对筹资方式的选择。而在实际筹资过程中，企业还将受到其他客观条件的限制，如企业规模、资本结构、资信等级、企业类型、行业经济、社会关系等，其中影响较大的是前三者。因此，企业必须考虑包括税收因素在内的各方面因素，选择最佳筹资方式。企业筹资方式的选择直接影响到企业的资本结构，影响企业经营模式以及重大经营决策的选择，因而要求企业必须结合实际情况选择适当的筹资方式。
主要参考文献：
[1]刘俊骅.我国企业现行筹资方式的比较与选择[J].中国林业经济，2009.4.
[2]许天成.我国企业筹资渠道和筹资方式选择[J].合作经济与科技，2015.4.
[3]陈勇强，卢蕾.我国中小企业筹资渠道和筹资方式的选择[J].石家庄经济学院学报，2015.3.
所谓每股利润无差别点，指在不同筹资方式下，每股利润相等的息税前利润，它表明筹资企业的一种特定经营状态或盈利水平。每股利润的计算公式为
（息税前利润-负债利息）×（1-所得税率）
每股利润=
普通股股数
当企业处于无差别点状态时，无论是采用权益筹资还是负债筹资方式，股东的每股利润都相等，权益筹资方式和负债筹资方式没有差别；当息税前利润大于无差别点时，负债筹资方式下的每股利润大于权益筹资方式下的每股利润，企业应当优先选择负债筹资；当息税前利润小于无差别点时，权益筹资方式下的每股利润大于负债筹资方式下的每股利润，企业应当优先选择权益筹资。现举例说明如下：
例1：设某企业原有资本1000万元，其中普通股50万股，每股权益10元，负债500万元，利率10%。现因生产发展需增加资本1000万元，可采用权益筹资方式增发普通股100万股，每股价格10元，也可采用负债筹资方式，负债利率为10%。当息税前利润分别为230万元，200万元，185万元时，可作筹资决策分析如表1所示：
表1 每股利润无差别点筹资决策分析表 单位：万元
息税前利润 230 200 185
筹资方式 权益 负债 权益 负债 权益 负债
负债资本 500 1500 500 1500 500 1500
权益资本 1500 500 1500 500 1500 500
资本总额 2000 2000 2000 2000 2000 2000
息税前利润 230 230 200 200 185 185
利 息 50 150 50 150 50 150
税前利润 180 80 150 50 135 35
每股税前利润（元） 1.20 1.60 1.00 1.00 0.90 0.70
注：为简化分析过程，本文采用税前利润进行无差别点分析，下同。
从表1可知，每股利润无差别点为息税前利润200万元，此时，权益筹资方式下和负债筹资方式下的每股税前利润都是1元，两种筹资方式对企业的收益来说没有差别；当息税前利润为230万元时，负债筹资方式下的每股税前利润为1.60元，大于权益筹资方式下的每股税前利润1.20元，企业应当优先选择负债筹资方式；当息税前利润为185万元时，权益筹资方式下的每股利润为0.90元，大于负债筹资方式下的每股税前收益0.70元，企业应当优先选择权益筹资方式。
笔者认为，以每股利润指标作为筹资结构决策时无差别点的判断依据存在很大的缺陷，主要表现在：（1）采用每股利润指标进行无差别点分析，计算分析过程反映不出有关因素之间的相互关系及其规律性。（2）每股利润不能反映企业的权益资本收益水平。当新老股东每股成本不等时，有可能在不同筹资方式下，每股利润相等，但企业的权益资本利润率并不相等。筹资者进行筹资决策时，不仅要看每股利润的高低，更要看权益资本利润率的高低，如果仅根据每股利润指标进行无差别点分析，就会作出错误决策。假设例1中的企业增发新股的价格为每股20元，息税前利润分别为250万元和230万元，筹资决策分析如表2所示：
表2 每股利润无差别点筹资决策分析表 单位：万元
息税前利润 250 230
筹资方式 权益 负债 权益 负债
负债筹资 500 1500 500 1500
权益筹资 1500 500 1500 500
资本总额 2000 2000 2000 2000
普通股股数（万股） 100 50 100 50
每股权益（元） 15 10 15 10
息税前利润 250 250 230 230
利 息 50 150 50 150
税前利润 200 100 180 80
每股税前利润（元） 2.00 2.00 1.80 1.60
息税前利润率 12.5% 12.5% 11.5% 11.5%
税前权益资本利润率 13.33% 20% 12% 16%
从表2可知，随新股发行价格的不同，每股利润无差别点是在变化的。当新股价格高于原每股权益时，每股利润无差别点上移，权益筹资区间扩大，负债筹资区间缩小；当新股价格低于原每股权益时，每股利润无差别点下移，负债筹资区间扩大，权益筹资区间缩小。当新股价格从原每股权益10元提高到20元时，增发新股股数由100万股减至50万股（1000万元/20元=50万股），每股利润无差别点由200万元上移至250万元，权益筹资区间由小于200万元扩大至小于250万元，负债筹资区间由大于200万元缩小至大于250万元，即当息税前利润在200万元至250万元区间时，企业的优选筹资方式由负债筹资方式变为权益筹资方式。如果企业仍根据每股利润无差别点进行筹资决策，这种改变将会导致企业筹资决策失误。
如当息税前利润为230万元时，权益筹资的每股税前利润1.80元，高于负债筹资的每股税前利润1.60元。按照每股利润无差别点分析法，企业应优先选择权益筹资方式，但显然这种决策是错误的。虽然负债筹资的每股税前利润1.60元，低于权益筹资的每股税前利润1.80元，但负债筹资方式下的每股平均成本为10元，权益资本利润率为16%，而权益筹资方式下的每股平均成本为15元，权益资本利润率为12%，所以应优先选择负债筹资。
同理，当新股价格降至5元时，增发新股股数由100万股增至200万股（1000万元/5元=200万股），每股利润无差别点由200万元下移至175万元，200万元至175万元的区间由权益筹资区间转变为负债筹资区间。如果企业仍根据每股利润无差别点进行筹资决策，这种改变同样会导致决策失误，本文就不再详细举例。
笔者认为，采用权益资本利润率指标进行无差别点分析更加科学合理。首先，权益资本利润率是净利润与权益资本相比较后得到的一个相对数指标，不受每股价格的影响，便于筹资者进行筹资决策。其次，采用权益资本利润率指标进行无差别点分析，能够反映权益资本利润率与息税前资本利润率、负债利率、资本结构之间的相互关系及其规律性联系。税前权益资本利润率的计算公式为：
税前权益 息税前资 负债 息税前资 负债
= + ×（ — ）
资本利润率 金利润率 权益 金利润率 利率
从权益资本利润率的计算公式可以看出，当新增负债利率等于原负债利率时，（1）无差别点息税前资本利润率等于负债利率，无差别点息税前利润=增资后资本总额×无差别点息税前资本利润率。如例1，负债利率=10%，无差别点息税前资本利润率=负债利率=10%，无差别点息税前利润=2000万元×10%=200万元。（2）权益资本利润率的高低受息税前资本利润率、负债利率、资本结构（负债与权益的比例）三个因素的影响，而与股票价格无关。（3）当息税前资本利润率等于负债利率时，负债的杠杆作用失效，无论是采用权益筹资还是负债筹资，权益资本利润率不变，且等于息税前资本利润率。
负债
（4）当息税前资本利润率大于负债利息时， ×（息税前资本利润率-负债利率） 权益
为正值，即财务杠杆发生正向作用，负债比例越高，权益资本利润率就越高，故应优先选择负债筹资。
负债
（5）当息税前资本利润率小于负债利率时， ×（息税前资本利润率-负债利率） 权益
为负值，财务杠杆发生反向作用，负债比例越高，权益资本利润率就越低，故应优先选择权益筹资。
当新增负债利率不等于原负债利率时，无差别点息税前资本利润率并不等于新旧负债的加权平均利率。本文对此作如下进一步分析：
假设y为税前权益资本利润率，x为息税前资本利润率，a为原有负债，b为原有权益资本，c为增资额i1为原有负债利率，i2为新增负债利率，
ai1+ci2
i3为负债增资后加权平均利率，即i3=
a+c
则权益筹资的税前权益资本利润率为：
a
y1=x+ （x-i1） （1）
b+c
则负债筹资的税前权益资本利润率为：
a+c
y2=x+ （x-i3） （2）
b
令y1=y2，则有
a a+c
（x-i1）= （x-i3）
b+c b
整理得出权益资本利润率无差别点为：
ai1 + （b+c）i2
x = （3）
a+b+c
根据以上公式（1）、（2）、（3）可作分析如下：
1、当i1=i2=i时，
ai+（b+c）i
x= =i
a+b+c
a
y=i+ （i-i）=i
b+c
如例1，i=10%，x=10%，y=10%
2、当i2≠i1时
ai1+（b+c）i2
x=
a+b+c
y=i2
如设i1=10%，i2=13%，则
500×10%+（500+1000）×13%
x= =12.25%
500+500+1000
y=i2=13%
表3 权益资本利润率无差别点筹资决策分析表 单位：万元
i1=i2=10% i1=10% i2=13%
筹资方式 权益 负债 权益 负债
负债 原有负债（a） 500 500 500 500
新增负债（c） 1000 1000
负债总额（a+c） 500 1500 500 1500
权益 原有权益（b） 500 500 500 500
新增权益（c） 1000 1000
权益总额（b+c） 1500 500 1500 500
资本总额（a+b+c） 2000 2000 2000 2000
原有负债利率（i1） 10% 10% 10% 10%
新增负债利率（i2） 10% 13%
负债利息 （ai1+ci2） 50 150 50 180
无差别点息税前
资本利润率（x） 10% 10% 12.25% 12.25%
无差别点息税前利润 200 200 245 245
税 前 利 润 150 50 195 65
税前权益资本利润率 10% 10% 13% 13%
筹资
决策
分析 x＞10%，负债筹资 x＞12.25%，负债筹资
x=10%，均可 x=12.25%，均可
摘要：2013 年底，证监会的新闻发言人邓舸发表讲话时指出：“在下一阶段，证监会将会继续加快地推动各种长期资金入市，从而推动各种长期资金与资本市场进入良性的互动发展态势。”这说明国家已经放宽资金的筹集方式，如何利用新政策进行企业长期资金的筹措是值得研究的。对此，笔者将首先阐述长期资金的概念，其次说明长期资金筹措应遵循哪些原则，进而指出各种长期资金筹集方式的优缺点。
关键词 ：企业长期资金；筹集方式；探讨
筹措资金是企业财务管理最重要的职能。一般而言，企业的资金可分为长期与短期资金，长期资金的筹集是指企业需要筹集并管理可供企业长期（一般1 年以上）使用的资金。这些资金主要用于为企业机器设备的更新与改造、企业新产品的研发与推广以及大型项目投资等。这些资金的周转速度很慢，往往要几年到十几年的时间才能回转，所以企业应当用长远战略型的眼光、应用适当的方式去筹集和管理这些资金，以期增强企业的后期发展动力。
一、长期资金筹集应遵循的基本原则
（一）企业成本与效益匹配原则
成本与效益相匹配原则是企业进行各种经济活动时必须遵循的基本原则。这就要强求企业在进行长期资金的筹集与管理时一定要考虑到筹资成本的影响，当筹资渠道的成本费用太高时应予以舍弃，考虑成本的同时也需要想到投资收益的问题，收益与成本应配比适当，科学高效的筹资方案会提高企业运营管理的效益。
（二）收益与风险控制原则
企业资金的筹措是为了通过相关的资金运营获得一定的投资收益，但在进行投资时，某些企业往往忽视了风险的问题。所以，在选择长期资金的筹资方式时一定要注意到风险的不确定性问题，越是高收益其风险就越大。对此，企业的管理层应该在进行筹资时坚持收益和风险相权衡的原则，最好是进行风险评估模型的建立，这样能够最大限度评估公司各个项目资本投入的风险与收益，如果企业的风险与收益在合理的调控范围内，那这就能保证企业的长期运营不会出现大问题，企业的信誉和营运能力提升，也会为企业以后的资金筹集打下良好的基础。
（三）筹集方式与营运项目相配比原则
在实践中，往往不同的项目需要的资金规模、资金的性质不同，选择何种筹资方式往往会成为企业项目运营成功的关键所在。企业在进行长期资金筹集活动的前期准备工作时，要从资金营运方面，通过分析各项目的经营特点和资金要求，从而能够从不同的筹资方式上进行优化组合，降低筹资成本并且保证项目的投资收益。
二、长期资金筹集的具体形式及其优缺点
（一）通过普通股进行长期资金的筹集
通过股票的申购来筹集资金是上市公司惯用的手法，股票作为企业资产的重要组成部分，是具有永久资金的特例存在的，因为公司对其没有到期后还本付息的义务。发行在外的股票分为普通股和优先股两类，普通股是企业公开发行的一种股票，它是各股份公司股东的一个凭证，而优先股不同于普通股，其对于普通股而言有优先权，它是公司筹措资金时对股东承诺某些优惠条件的有价凭证，例如优先股股东有优先领取股利的权利，在企业清算时也有优先赔付的权利。但可惜的是，在我国优先股不允许被发售，所以本文将着重阐述普通股的优缺点及企业筹措的注意事项。相比于其他长期资金的筹集方式，通过发行股票筹集长期资金有诸多好处，首先，股票是筹集稳定资金的重要渠道，普通股不需要给相关股东固定的股利支付，且其没有具体的到期日，倘若该上市企业有良好的信誉及收益，其发行股票时的支持力度很大，股票带来的巨大现金能迅速解决企业的资本运转问题，也可避免类似债权人这类相关利益者的压力和限制。但有利必有弊，发行股票的承销费用很高，而对于还未上市的企业而言，上市的流程和所需年限就很长，且上市后受各机构的管控程度较大，整个企业的结构都必须优化，所需成本比其他的筹资方式都高些；此外，发行股票还有被掏空的风险，当有竞争对手恶意收购时，这种方式的代价将是毁灭性的。所以，上市企业在准备股票发行的这种筹措方式时要注意控制发行的股票的数量在一个恰当的水平，其次，要控制发行新股的频率，不可过高。
（二）通过负债的方式进行长期资金的筹集
长期负债指的是企业须偿还在一个营运周期以上或者一年以上的债务。运用负债这种形式来调整企业的财务杠杆是当今企业的一种重要筹资途径。企业主要通过银行和企业自身两种渠道获取“负债”，其一是向银行借贷，随着市场经济模式的逐步优化及商业银行相互间的激烈竞争，银行逐渐放宽了其放贷的条件，银行的长期贷款期限多为3 到7 年、不超过10 年，但银行贷款尤其是长贷所需交的利息较多，这会导致筹资成本较高。其二是公开发行公司债券进行长期资金的筹措，虽然这也是债务筹集资金，但是它的还款期限更长，往往达到20 年之久，期间公司只需按规定向债权人支付利息即可。通过负债的方式筹集长期资金不必担心企业的控制权被剥夺，其次每年发放的利息可被直接计入成本而不会向发放股利一样在税后利润中扣减，所以企业所交的税款会相对较少。但这种方式的缺点就是企业必须在事先就规划资金的具体流向及后续收益，因为债款的利息相对是个负担，而且其还款期限是固定不变的，很难推迟。对此，企业在进行此种方法时，要制定详细的投资战略并实行专款专用的方针，并且要使企业的财务杠杆保持在一个较稳定的水平。
（三）通过融资租赁进行长期资金的筹集
融资租赁最早兴起于二战后美国，随后波及到日本和欧洲再至全球。通过融资租赁这种模式，出租的企业享有所有权而承租者享有使用权。现有对融资租赁的规定为：租赁过程中支付的租金企业可作为费用列入成本之中，这就可间接抵消企业部分的税负，减轻企业的负担。这种筹资方式相对于其他办法主要有三个优势：首先，企业可以在不支付全款的情况下使用设备和技术以获得收益，从而克服资金短缺的难题；其次，融资租赁的租金一般情况下将保持不变，这可以减少企业借款所产生的赔付风险；最后，企业采取此种方式可以减少通货膨胀对其自身的影响。但这往往也会带来一些不利后果，例如，企业在租赁期完成后就需要归还设备给出租房，但其实企业已经支付了能够购买这类设备的货款。
所以，设备的折旧后的剩余价值就被浪费了。
综上，上述的三个长期资金的筹集方式只是众多筹集方式的一部分，企业还可通过吸引直接投资等方式进行融资。但企业在进行融资的时候要遵循上文所讲的三个原则，在尽量减少筹资成本的基础上保持风险的均衡，只有制定适合公司自身财务状况的筹资战略才能提高企业的竞争力，使企业健康发展。
参考文献：
[1]卢喜会.企业长期资金筹集方式的探讨[J]，中国乡镇企业会计，2013（05）.
[2]QFII和RQFII额度齐扩容，吸引境外长期资金[J]，甘肃金融，2012（04）.
一、负债经营产生的原因
在企?I的经营发展过程中，最关键的因素就是资金。企业拥有了资金就有能力扩大生产和销售、改进生产技术、改善经营和管理、提高生产效率、占领市场、获得更多的利润。负债经营产生的原因从本质上来说就是企业缺乏资金，若具体分析可能是企业流动资金严重不足；可能是企业还没有吸引到足够的投资；也可能是有的企业资金挪用现象严重。这些现象都会造成企业资金的不足，所以各企业都各尽所能，采取各种措施获得资金。而负债的方式以其特有的优点而被广泛应用于弥补企业资金不足。
二、负债经营的主要优点
第一，资金筹集速度快。企业在生产规模和业务发展的不同时期，对资金的需要量都在不断变化，因此需要快速有效、灵活方便的方式筹集资金，弥补资金不足。负债的筹资方式可使大多数企业在短时间内筹集到大量资金，实现企业经济效益最大化。
第二，利用财务杠杆原理，获取财务杠杆效益。按照财务杠杆原理，由于负债产生的利息的存在，一定程度的总资产收益率变动会引起权益资本收益率会发生更大的相反的波动。只要投资利润率大于债务利息率，就表明负债经营是盈利的，企业自有资本利润率就会显著提高。
第三，有利于保持企业的控制权。如果以发行股票等方式筹集权益资本，股票购买者会成为企业名义上的股东，这必然带来股权的分散，影响现有股东对企业的控制权。如果以借款的方式筹资，资金提供者只是债权人而不是所有者，不会分散股权和影响企业所有者的控制权。
第四，利息具有抵税作用，能够获得节税收益。企业借入债务而产生的利息支付费用在会计上被记入财务费用，按照会计准则规定是在计算所得税前扣除的。企业的负债越多所支付的利息费用也就越多，税前扣除的金额就越多，应纳税所得额变小，按比例计算得出的应交所得税额就越小，所节税额也就越大。
三、企业负债经营的风险
尽管负债经营具有显著的优点，但如果负债经营不合理就会产生风险，一旦风险超过正常水平和合理范围，就会产生各种问题和危机，甚至导致经营失败。负债经营的风险有以下几种：
第一，负债经营使企业承担财务风险。还本付息是负债企业在借入款项时就约定好的，并以合同义务的形式确定下来，具有法律约束力。企业利用负债弥补自有资金不足的同时，必须支付占用资金的使用费，这就是利息支出，在会计上也称为财务费用。当企业生产经营出现问题时可能出现收不抵支或发生亏损，利息支出的存在无疑会加大企业的财务负担和财务风险，加大支出和亏损的程度，若资不抵债，最终就会出现破产倒闭。
第二，负债经营使企业承担偿债风险。偿债风险是指到期无力清偿债务所产生的风险，主要由负债规模过大或资金流动性差引起。如果企业负债过高，就必须承担一笔巨额的利息支出，不仅带来财务负担，而且影响企业的稳定性与市场竞争力，影响经营发展。同时，债务期限越短，企业资产就必须以更快速地流动获利，带来更多现金净流入以偿还债务，这就要求企业资金流动性强、周转快。通常当企业负债总数额保持不变，如果发生的亏损越多，资金缺口就会加大，企业的偿债能力就会越低，偿债风险就越高。
第三，过度负债经营不利于企业再筹资，带来再筹资风险。企业的债务规模增大，财务风险和偿债风险也会相应增加，特别是企业的负债超过了正常范围，就会引起债权人的注意和防范。债权人为了保证资金安全，降低自身风险，不会再继续贷款，或者是提高贷款利率使企业的筹资成本上升，企业再筹资的难度就加大了，形成再筹资风险。
第四，负债经营使企业的市场风险增加。若企业负债较高，相同的市场环境变动会给企业带来比负债较低时更大、破坏性更强的影响。同时企业在负债的情况下，自身抵御风险、适应市场变化的能力降低，稳定性变差，在经营中亏损或破产的风险就更大。当市场环境变化，产品销售受阻，净现金流量很可能低于企业需要支付的本息合计。
四、负债经营的风险控制措施
第一，要合理控制负债规模。企业在负债经营时总会有负债金额和负债成本的矛盾，必须合理确定负债规模，以保证在能够满足经营发展需要的同时又负担得起资金成本，使两者在这一负债水平上达到平衡。因此平衡股东与债权人之间的矛盾，做到企业发展与财务风险的相统一，合理控制负债规模是控制风险的关键环节。
第二，提高资金利用效率。资金的管理与运用要求提高资金的利用效率，使其资本回报率至少要高于资本成本。首先，一定要做好投资决策分析，要对各种各样的投资项目判断筛选，可以运用财务管理中的评价方法对投资项目的各个回报指标加以计算分析，从中选择最适合的投资项目。其次，企业要加强经营管理，联合企业上下各部门共同参与，明确职责分工，落实责任承担与目标奖励，实现企业管理最佳状态。
第三，建立健全企业的财务风险机制。企业要控制负债经营的风险首先必须要有风险意识，将风险机制引入企业，及时规避可能发生的风险，减小负债经营带来的损失。一是要求其树立正确的风险意识，落实责任承担制度，提高经营者责任意识，引导其以利益相关者身份真正参与到企业的风险控制中。二是要给予经营管理者一定的决策权力，使决策者有足够空间发挥自身的才能，有能力将各种风险管理措施落实到位。
第四，通过分析偿债指标控制财务风险。企业应当关注各种反映企业偿债能力的财务指标，通过观察偿债能力指标是否处于合理的区间内来判断负责规模是否合理、财务风险是否过大。其中，主要的指标有以下几个：流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、企业净现金流量。通常流动比率的最佳值为2，速动比率的最佳值为1，资产负债率一般不高于50%，利息保障倍数应高于1，净现金流量应该为正，而且越大越好。
现代企业在逐渐开放的市场中长期生存发展、持续盈利，通常会采取负责经营的方式，因此，企业必须增强风险意识并努力做好迎接风险的准备，正确认识风险，科学估计风险，积极制定有效的风险防范对策，控制好负债带来的风险，使企业能够最大限度、最安全地获得负债筹资带来的利益，实现企业价值最大化。
负债经营风险的总体防范与控制
负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有力杠杆。所以，首先针对这个问题进行分析。但是，负债筹资如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。
第一，要有风险意识。在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致大败。因此，必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，有效应付风险。首先要明确风险是不可避免的，要勇于承担和面对风险，并采取有效措施降低和防范风险。
第二，建立有效的风险防范机制。企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误造成财务危机，把风险减少到最低限度。应建立财务预警机制，随时监控企业的筹资风险，把风险水平降到最低点。
第三，确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。根据国家有关部门统计，目前我国企业资产负债率普遍过高，一般在70%左右，有的在80%以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。
第四，根据企业实际情况，制定负债财务计划。根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理、加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，企业负债后的速动比率不宜低于1：1，流动比率应保持在2：1左右的安全区域。
第五，针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，应尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低的过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高的过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式，降低负债利息率。
筹资风险的阶段性控制
1.事前控制
首先，应做好企业的财务预测与计划，作好各种预算工作。在对外部资金的选择上应从具体的投资项目出发，运用销售增长百分比法确定外部筹资需求。可以从以往的经验出发，确定外部资金需求规模；也可以进行财务报表分析，使各项数据直观准确，量化资金数额，由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而，应在筹资决策存在许多不确定因素的情况下运用。准确的财务预算对于防范和规避企业的筹资风险具有重要作用。企业根据短期的生产经营活动和中长期的企业发展规划，预测出自己对资金的需求，提前做好财务预算工作，安排企业的融资计划，估计可能筹集的资金量。同时企业可以根据预测的筹资情况来确定资金是否能够满足企业资金的需求，并以此安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起，避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。在编制具体财务预算过程中，企业可以依据行业特点和宏观经济运行情况，保持适当的负债比率，根据生产经营的需求确定资金需求总量，合理安排筹集资金的时间和数量，使筹资时间、资金的投放运用紧密衔接，及时调度，降低空闲资金占用额，提高资金收益率，避免由于资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险。
其次，因地制宜地确定资本结构，合理安排主权资本与借入资本的比例，降低资本成本，也就是选择合适的筹资组合。企业在经营过程中，要根据所处的行业特点和企业自身情况，确定合理的资产负债结构。在企业的资产负债结构上，保持适当的短期变现能力（如流动比率和速动比率）和长期偿债能力（如资产负债率和产权比率），可以提高企业的市场竞争力，提高企业抵抗筹资风险的能力。改善企业的资产负债结构，主要应该动态地监控资产负债率、流动比率、速动比率等反映企业偿债能力的财务指标，确定最佳负债结构。在实际工作中，如何选择最优的资产负债结构，合理确定自有资金和借入资金的比例，是非常复杂和困难的。对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来经营风险的基础上，又增加过多的筹资风险。
最后，企业在选择负债筹资的方式中，如果选择银行借款的筹资方式应做出分析，对银行做出选择。应选择那些愿意承担风险，勇于开拓，肯为企业分析潜在的财务问题，有着良好的服务，乐于为具有发展潜力的企业发放贷款，在企业有困难时帮助其度过难关的银行。同时，要关注银行的专业化程度，选择那些拥有丰富专业化贷款经验的银行进行合作；保证所选银行的稳定性，使企业的借款不至于中途发生变故。
2.事中控制
在风险的事中控制中应重点强调资金的使用效率，增强企业使用资金的责任感，只有这样才能从根本上降低筹资风险，提高收益，这是彻底摆脱债务负担的关键。我国大部分企业长期以来缺乏资金使用效率的意识，缺少资金靠借贷，资金投入较少考虑投资回报、投资风险以及投资回收期的长短，以至于企业越借越多，自身造血功能越来越差。因此，企业应加强资金使用意识，把资金管理作为重点，确保投资效益，实现资金结构优化，减少企业收不抵支的可能性和破产风险。要加强对流动资金的动态管理，主要包括：
（1）保持合理的现金储备，确保企业的正常支付和意外所需。现金是企业资产中流动性最强的资产，现金持有量过少而无法保证企业的正常支出，企业就会因资金短缺发生筹资风险；反之，企业持有的现金越多，企业的支付能力就越强。但是现金是收益能力和增值能力较低的资产，如果企业持有过多的现金，必然失去了用这部分现金投资的机会，造成资金的机会成本过大，从而降低企业资产的盈利能力和资产利润率。因此，企业必须合理预测企业经营过程中的现金需求和支付情况，确定合理的现金储备。
（2）加强存货管理，提高存货周转率。存货是企业流动资产中变现能力较弱的资产，如果存货在流动资产中比重过大，就会使速动比率很低，从而影响企业的短期变现能力，因此要通过完善企业的内部控制和生产经营流程，使企业存货保持在一个合理的水平上。
（3）加强应收账款的管理，加快货币资金回笼。应收账款是被债务人无偿占用的企业资产。不能及时收回应收账款，不仅影响企业的资金周转和使用效率，还可能造成企业资产无法收回而形成坏账损失。因此，企业应加强对应收账款的管理，通过建立稳定的信用政策、确定客户的资信等级、评估企业的偿债能力、确定合理的应收账款比例、建立销售责任制等措施，积极组织催收，减少在应收账款方面的资金占用，加快货币资金回笼。
另外，在还款期限和额度的把握上，应尽可能地将还款期限推迟到最后，同时必须保持企业良好的信誉，有时候无形的声誉往往更加重要。这样虽然没有现实的现金流人，但却获得了货币的时间价值，节省了一定的使用成本。保持适当的还款额度可以减少企业资金使用风险，使企业不至于因还款额度过大而承担较大的财务风险。
3.事后控制
论文关键词：银行借款筹资,债券筹资,筹资建议
一、企业为何青睐于银行借款
中国上市公司负债构成的部分分析
比率
短期借款占负债总额比率
长期借款占负债总额比率
应付债券占负债总额比率
2006年末
33.87%
17.07%
11.70%
2007年末
28.92%
16.55%
3.64%
2008年末
28.21%
17.71%
3.87%
2009年末
26.09%
19.48%
5.16%
2010年末
21.44%
19.08%
4.73%
五年平均
27.706%
17.978%
关键词：筹资动机；筹资方式；财务风险；资本结构
2008年的全球金融危机已过去八年，但金融危机遗留下的问题仍然使全球经济处于复苏状态，这种经济低态势使全球贸易紧缩，而中国作为世界上排名前列的贸易国，外贸交易也跟着萎缩，进出口贸易出现了较大的波动。一些中小企业由于不能适应经济形势的新变化而举步维艰。目前造成我国中小企业发展困境的原因有许多，例如：经营者管理不善、产品落后、资金不足等，在诸多原因中，资金不足往往更容易直接导致企业倒闭，研究[1]表明，资金的流动仿佛是人体血液的循环，对于企业至关重要，资金不足往往会成为企业发展的绊脚石，最终企业因为资金链的断裂而无法正常运营。所以采用合理的方式进行筹资是企业在困境中发展的关键，有了资金，企业才能更好更稳的完成发展目标。
我国对中小企业的筹资环境建设十分重视。党中央力图从各个方面完善金融市场运行机制，总理在2016年的政府工作报告中调要深化金融体制改革，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重，总理还强调要统筹运用公开市场操作、利率、准备金率、再贷款等各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通传导机制，降低融资成本，加强对实体经济特别是小微企业的扶持。目前，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》，其中强调区域性股权市场是主要服务于中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。党中央的多个措施为中小企业的融资环境提供了有力保障。
一、中小企业的筹资动机
企业筹资的目的是各种各样的，例如，购买原材料、土地、机械设备；引进新技术、人才；等等。各种筹资动机可大致分为三类：扩张性筹资动机、调整性筹资动机、混合性筹资动机。扩张性筹资动机是企业在需要扩张规模和向其他企业投资时产生的筹资动机，一般发生于发展前景良好的企业中；调整性筹资动机是企业因资本结构不当而需要调整时产生的筹资动机；混合性筹资动机同时具有了扩张和调整资本结构的目的。当企业达不到预期的筹资目的时，各种问题就纷纷而来，例如：当企业的债务过多无法偿还时企业就会面临财务危机，面临破产的风险；当企业正处于高速发展时期，急需购进新设备扩大生产线时，却没有相应的资金来源，企业就会停滞不前甚至面临危机。由此看来，拥有足够多的资金对于企业的发展至关重要。
二、中小企业的筹资方式及其优缺点
（一）股权性筹资方式
股权性筹资一般形成了企业的“永久性资本”，企业可长期拥有，自由地安排资金的去处，也不用还本付息，相应地，财务风险也就小了许多。但是，有利就有弊，股权性融资的资本成本相对较高。股权性筹资可分为三种：1.投入资本筹资2.发行普通股筹资3.利用企业的留存收益筹资。
1.投入资本筹资。非股份制企业一般采用这种方式筹集股权资本，其筹资主体只能是个人独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。非股份制企业可以吸收国家、其他企业单位等法人、个人、外商的资金作为资本金。这种筹资方式也可以看做是吸收直接筹资，可以提高企业的信誉和知名度；由于不用面临强制性的还本付息责任，企业面临的财务风险也就比较小；此外，投入资本筹资不仅可以吸收货币资金，还可以吸收投资者的实物资产，如机械设备、生产线等，工业产权、土地使用权、特定债权等作为资本金。如果只有货币资产的话，企业还要用这些资金去购买一系列生产经营所用的设备，这样就会耗费较多的时间，而直接吸收实物资产等则可以使企业尽快投入生产活动中去，尽快形成生产能力。但是，由于企业可以自主安排资金的去处，那么假如企业没有按照投资者的期望使用资金设备，而是用于不合理、亏损可能较大的项目。此时，投资者收益的不确定性就很大，相应地，投资者要求的报酬就较高，企业的资本成本就较高；投资者对企业投资后，就拥有了相应的权利，这样容易分散企业的控制权；由于没有以股票为交易媒介，产权关系就不够明确，交易时不够方便。
2.发行普通股筹资。股份有限公司经常利用它来筹集股权资本，公司发行的股票分为优先股和普通股。优先股因为具有固定股利性，所以具有混合筹资方式的特性，普通股筹资才是一种股权筹资方式。发行普通股的方式有两种，一是公开直接发行，也就是通过证券市场，公开向社会大众发行，发行范围很广，便于筹集足额资金，同时也有利于提高企业的声望。但公开发行需要向证券公司提供中介费用，例如承销费、保荐费，所以发行的成本高。另一种方式是非公开直接发行，直接发行即不需要通过证券公司等中介机构就能发行，但它只向少数特定的对象发行，所以相对于公开向大众发行，直接发行不易及时筹集够足够多的资金，发行费用也少了许多。
总之，普通股可以通过在证券市场的交易，提升企业的知名度；也容易使企业筹集到足够多的资金；股东并不能要求企业定期回报一定的股利，所以企业就没有了还本付息的压力，面临的财务风险也少了许多。但由于投资于股票的风险较大，投资者要求的报酬也比较高，并且企业支付给股东的股利不能像发行债券所需要支付的利息一样能在税前计入成本来抵掉一定的税费，所以发行普通股所面临的资本成本高；一旦发行了普通股，就会吸引股东，股东的数量越多，企业的权利分散的越多，从而会分散一些大股东对企业的控制权。
3.利用留存收益筹资。留存收益是企业在生产经营过程中赚取的一部分净利润，这一部分没有分配给所有者，而是存留在企业以备不时之需。留存收益包括盈余公积和未分配利润两部分。因为留存收益本就属于企业自身，所以在利用留存收益筹资时企业不需要付出筹资费用，这点是其他筹资方式无法比拟的优势。但是留存收益的数额有限，往往不能完全满足需要。
比较股权性筹资的这三种方式来看，投入资本筹资的资本成本最高，这是因为在企业获得盈利时，投资者会要求企业将大多数的盈余作为红利进行分配，这时企业自身所剩的盈余就会减少，而利用留存收益筹资因为不用付出筹资费用，所以它的资本成本最低。
（二）债务性筹资方式
顾名思义，债务性筹资得到的资本是向别人借来的，有借就有还，所以需要企业还本付息，债权人还会约束资本的用处，与股权性筹资相比，债务性筹资资本的使用没有那么自由。但是利用这种方式会产生节税收益，资本成本也就比较低。债务性筹资方式可分为三种：1.长期借款筹资2.发行公司债券3.融资租赁。
1.长期借款筹资。长期借款是企业向金融机构或单位借入的期限在一年以上的借款，是企业经常采用的一种筹资方式。企业可向政策性银行、商业银行、其他金融机构贷款，由于长期借款的期限长、风险大，所以通常情况下银行会附加一些限制性条款，如：企业不能出售过多资产，要定期向银行报送财务报表，企业需要持有一定的现金来保持资产的流动性。长期借款筹资的步骤比较简单，筹集速度较快；并且其发生的利息费用可以在税前支付，从而减少所得税费，产生节税收益。其缺点是借款时金融机构的限制条款较多；牵扯到信用和偿还能力问题，金融机构不会一次性把大量资金贷款给企业，企业得到的资金是有限的；如果企业的经营不善，还会面临到期无法还本付息的问题，遭遇财务危机，曾经无限辉煌的德隆国际投资战略投资公司就是一个典型的例子，它从一个冲洗胶卷的彩扩社一步一步成为产业遍布大半个中国的“帝国”，另人赞不绝口，但是企业内的财务危机也是一点一点的积累起来，德隆公司的银行贷款曾经达到了500亿元，如此大数额的贷款，使德隆公司的资金链不堪一击，一旦银行的贷款政策出现变化，德隆公司就会卷入巨大的危机，最终德隆公司因为不堪重负走上路违法的道路，这个庞大的“帝国”随之覆灭。因此，企业在利用长期借款这种方式筹资时，一定要结合自身的能力，切忌一昧追求企业规模，实现可持续的发展。
2.发行公司债券。企业发行债券一般是为建设大型的项目筹集长期资本，筹资主体只能是股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。同所有债务性筹集方式一样，发行债券可以产生节税收益，资本成本较低；债权人并不能像股东一样参与公司的管理，所以公司的控制权不会被分散；不管公司用筹集到的资金能获得多少盈利，支付给债权人的利息是一定的，不会因为盈利的增加利息也跟着增加，这样大部分盈利就w属于企业自身。发行债券的缺点也是显而易见的，负债过多会让企业“喘不过气”，面临无法还本付息的财务风险，当企业投资项目亏损时，还是要向债权人支付利息。有研究[2]表明，在我国债券的发行成本并不比股票低，这是因为国有股处于第一股东地位，使债券的抵税作用不明显，股利分配并不规范，责任较小，发行股票的资本成本也降低许多。
3.融资租赁。融资租赁是一种比较特殊的筹资形式，适用于所有企业，是租赁公司按照企业的要求购买企业需要的设备，这种设备的价格通常比较高，企业需要在一定期限内分次支付给租赁公司租金，在租赁期满时，企业可以将设备退回给租赁公司，也可以留下。企业通过融资租赁可以直接获得设备，这比先筹措到资金再去购买设备的程序更简单，更省时；融资租赁公司对承租企业的限制性条件较少，方便多数公司；融资租赁的租金是分期支付的，企业的负担可以随之减轻一些。它的缺点是企业每次支付的租金加起来会比贷款购买设备所需成本要高。
在债务性筹资的三种方式中，长期借款所要支付的筹资费用最少，而发行债券需要支付的中介机构费、保荐费，融资租赁过程中所要支付的租赁手续费都比较高，所以长期借款的资本成本最低，融资租赁的租金要比采用其他两种债务性筹资方式获得设备的成本要高得多，所以融资租赁的资本成本最高，但它的限制条款最少，方便使用。债务性筹资方式与股权性筹资方式相比，债务性筹资方式的资本成本低，但是其所面临的财务风险也较高。在高速度成长的企业中，过度负债是一个典型的通病，也是财务危机的根源。企业规模的扩张往往大于内涵质量的扩张，随之出现资金短缺的现象，为了达到扩张的目的，企业往往就采用了负债经营策略，这样很容易使企业负债过度，出现财务危机。[3]
（三）混合性筹资方式
混合性筹资是兼具股权性筹资和债务性筹资特性的一种筹资方式，混合性筹资通常包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资和发行认股权证筹资三种方式。
1.发行优先股。股票分为普通股和优先股，优先股具有固定股利的性质，优先股股东较普通股股东在两个方面拥有特权，一个是优先分配股利，二是当企业解散破产时优先分配企业的剩余财产。但是优先股股东一般没有企业的管理权。我国从2014年开始实行的《优先股管理办法》中规定：我国目前的优先股只能是每股票面金额为100元、不可转换优先股、累积优先股、非参与优先股、固定股息率优先股、强制分红优先股。与普通股相比，发行优先股的优点是不容易使企业的控制权被分散掉；企业需要向优先股股东支付固定的股利，但是不需要还本；当企业的财务状况不好时，优先股股东不能强迫公司支付股利。它的缺点是企业向优先股股东支付的股利不能再税前支付，不能形成节税收益，因此相对于可以产生节税收益的债务性筹资方式来说，它的资本成本较高；当企业没有足够多的资金时，优先向优先股股东发放股利后，可能会存在普通股股东分配不到股利的可能。
2.发行可转换债券。可转换债券是企业发行的在一定时期内、按照规定条件可以转换为普通股股票的一种特殊债券。由于赋予了购买者可以将债券转换为普通股股票的权利，所以可转换债券的利率比其他债券的利率要低，并且在可转换债券转换为普通股股票时，节省了发行股票时所缴纳的各项费用，因此发行可转换债券的资本成本较低；在可转换期限内，可转换债券的转换价格一般高于企业已发行的股票价格，企业就可以筹集到更多的资金；可转换债券具有赎回性质，即当转股价格低于已发行股票价格的幅度较大时，企业可以从债权人手中赎回可转换债券，这样可以避免企业遭受很大损失。但可转换债券还有回售的性质，即当转股价格高于已发行股票价格的幅度较大时，债权人可以把可转换债券回售给企业，在这种情况下，企业将遭受损失；如果大部分可转换债券的拥有者不愿意在转换期内将其转换，则企业就达不到预期的筹资目的，也可能蒙受损失。
3.发行认股权证。认股权证是企业卖给购买者的一种权利，这个权利使购买者可以在未来某个时期内以某种价格购买企业的股票，而购买者可以自行选择购买与否。认股权证有利于股票的发售，并且在购买者不使用认股权证的那份权力时，企业就能获得一份额外的报酬。
三、如何选择筹资方式
上述内容论述了各种筹资方式的优缺点，主要是在适用范围、资本成本、公司的控制权、限制条款等方面的特点，并且企业筹资付出的总成本要小于企业利用该笔资金所产生的盈利，这样企业的筹资活动才会有意义。除此之外，我认为还要考虑企业的资本结构，资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，当企业正处于最佳资本机构时，企业的财务状况是最好的，最佳资本结构一旦被破坏，企业可能会面临财务危机。前面提到，债务性筹资的资本成本较低，可以产生财务杠杆效应，给企业带来节税收益，但是，债务性的筹资需要企业还本付息，如果企业一直举债的话，就会无法支付本金和利息，此时企业就要面临财务危机了，甚至破产。1958年，美国的莫迪利亚尼和米勒两位教授合作发表的《资本成本、公司价值与投资理论》一文[4]中首次创立了MMY本结构理论，在MM资本结构理论的权衡理论观点中，该观点认为公司的最佳资本结构应当是债务资本产生的节税收益与债务资本可能给公司带来的财务风险成本相等时的点，在企业刚开始背负债务时，债务所产生的节税收益大于其带来的财务风险成本，随着债务量的逐渐增加，企业会达到一个节税收益与财务风险成本相等的点，这时的债务性资本所占的比例就是企业的最佳资本结构，但是当债务再增加时财务风险的成本就会大于利用债务资本筹资的节税收益，这时企业的处境就比较危险了。
总之，企业在进行筹资方式的选择时，要考虑多方面因素，既要考虑采用此种方式对企业当前的影响，也要考虑对企业未来的影响，这样才能使企业可持续发展，实现企业的发展目标，将企业做大做好。国家对中小企业的筹资问题十分重视，政策环境更加有利于中小企业的发展。企业强大起来，就会带动各个方面的发展，人民会越来越幸福，所谓“民富国强，众安道泰”即是如此。
参考文献：
[1]朱海燕.浙江民营企业失败的多案例研究[D].浙江工商大学，2015.
[2]白青芳.我国企业筹资行为的探讨[J].沧桑，2008（01）.
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关键词：企业筹资；筹资策划；筹资成本 企业筹资是企业根据自身的生产经营以及资金使用的情况，以未来的发展战略为导向，通过科学的预测与决策，通过一定的渠道向投资者筹集债权资金的一种财务活动。企业筹资的目的是为了满足企业正常生产经营与未来发展的需要。
在市场经济条件下，科学筹资不仅可以缓解企业资金短缺的局面，还可以优化企业资金结构。
筹资对企业的生存与发展具有重要的作用，好的筹资策划不仅可以合理地安排企业的筹资行为，在降低筹资成本的同时为企业筹集到足够的资金，优化企业资金结构；还可以提升企业的信誉，降低筹资难度，为企业的可持续发展提供保障。因而，企业需要重视企业的筹资策划，科学合理地进行筹资。本文从筹资金额、筹资成本以及筹资过程中的防范这三方面浅析了企业筹资策划。
一、 科学确定企业筹集金额
企业生产经营过程中需要充足的资金，若所筹资的资金不足将影响正常的生产经营活动；而所筹资的资金过多，则会增加企业的筹资成本，增加企业的负担。因而，企业的筹资策划首先要科学确定企业的筹集金额。其一般可以采取定性和定量预测方法。
1、定性预测
定性预测是根据以往的相关资料，考虑未来影响资金需求量的因素，例如原材料的成本、劳动力的工资等，依靠主观判断与分析预测，确定未来所需要筹集的资金量。由于市场经济条件下，价格等因素会发生一定的变化，因而需要聘请专业人士根据市场的行情做出科学的预期，从而较为准确地预期企业所需要筹集资金的额度。
2、 定量预测
定量预测是根据影响资金需求量的因素与资金需求量之间的关系，利用一定的方法预测资金需求量，而常用的方法有销售百分比法和线性回归法。销售百分比法是定量比率分析法体系中的一种，其原理就是：因销售额是影响资金需要量的重要因素，从而可通过分析资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按预期的销售收入的变化情况来预测资金需要量。而线性回归法则是根据筹资规模与业务量间存在的线性关系，利用历史资料，按照回归的方法来建立相关模型，从而确定其筹资规模。
二、合理选择筹资方式，降低筹资成本
筹资成本是企业在筹资过程中所支付的各种代价，一般包括资金占用费用和资金筹集费用。企业在筹资过程中，所采用的渠道不同，其筹资成本也不一样，因而，企业需要综合考虑筹资渠道与方式，合理地选择筹资方式，降低筹资成本。
当前，企业的主要筹资方式有股票融资、利用留存收益、吸收直接投资、向金融机构借贷、融资租赁以及发行债券等，前三种筹资的资金为权益资金，其余几种为负债资金，不同的筹资方式其筹资成本是不一样的。因而，在筹资策划中一定要合理地选择筹资方式，优化企业的筹资结构。
企业合理的筹资结构主要是指权益资金和负债资金的构成比例。当前税法规定负债利息当作财务费用在税前扣除，因而，负债资金具有节税收益以及发挥财务杠杆等效益，但是，其比例过大会导致财务风险增大，企业负担加重。在企业筹资策划中可采用比较成本法和无差别点分析法等决定两者的比例，优化企业的筹资结构。
比较成本法指的是计算不同筹资结构的加权平均资本成本，在比较中选择最优者；无差别点分析法是利用税后资本收益无差别点的分析来合理选择两者的比例，从而达到优化企业筹资结构，降低筹资成本的目的。
此外，降低企业筹资成本的措施还有合理安排筹资的期限、合理预期利率以及提高企业信誉，积极参与企业信用评级等。
三、 筹资风险的防范
筹资风险又称为财务风险，是指由于企业负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。企业筹资的过程中需要加强筹资风险的防范，因负债过多导致企业破产的案例比比皆是，2012年浙江海鹤药业因负债过多申请破产就是一个典型的案例。海鹤药业是一家拥有342年历史并获得“浙江老字号”称号的老药厂，在短短的两年间筹资借贷资本超过18亿元人民币，终因负债过多，再加上经营不善，资不抵债，走上了破产的道路。
企业筹资过程中存在一定的风险，企业筹资既能缓解企业资金紧张的局面，也增加了企业的负担，因而需要加强筹资风险的防范与控制。
1、树立风险意识，科学地进行筹资决策
在市场经济时代，企业之间的竞争越来越激烈，为了抢占市场的先机，企业都在进行扩大生产，不断更新机器设备，投资新的项目。而在这一系列的发展过程中，企业大部分都面临资金筹集的问题。企业筹资其目的是为了实现利润的最大化，但是在这一过程中一定要树立风险意识，科学估测风险，采取合适的筹资渠道，减少筹资成本，合理地进行筹资决策。
2、合理安排筹资结构，减少筹资风险
筹资结构不同，其难易程度也不一样，筹资成本也就不同。企业的筹资规模和风险与企业的筹资结构密切相关。因而，企业要根据自身对资金的需求量合理安排筹资规模和结构，企业可以从以下两方面入手：根据企业息税前资金利润率与负债比率，合理确定企业筹资规模；不断增加企业的自由资金，从整体上降低筹资风险。
3、加强企业的经营管理，努力提高企业盈利能力
减少企业筹资风险的根本途径就是扩大企业的盈利能力，企业之所以进行筹资其目的也就是为了缓解资金紧张的局面，扩大项目，提高企业的竞争力。但是，企业能筹集到资金并不意味着企业能够盈利，有些企业虽筹集到资金，但由于其内部经营管理能力差，产品落后，未能充分利用好资金，反而增加了企业的负担。因而，提高企业的经营管理能力是增加企业盈利能力，降低筹资风险的关键。
四、 结语
企业筹资其目的是为了满足企业正常的生产经营与发展的需要。在社会主义市场经济体制不断完善的今天，伴随着企业竞争的不断加剧，企业筹资对企业的战略发展起着越来越重要的作用，但企业在筹资的过程中也充满着风险，筹集到资金并不意味着盈利能力的提高。因而，企业在筹资的过程中一定要做好筹资策划，科学地确定筹资额，并通过多种措施防范和减少筹资风险。（作者单位：太极集团重庆涪陵制药厂有限公司）
参考文献：
[1]张春利.企业筹资风险及防范策略[J]. 企业研究. 2011（14）