宏观视野 第7期

投资项目资本金比例拟降低等五则

3月16日-3月29日

宏观评点

投资项目资本金比例拟降低

国家发改委日前制定了降低某些产业投资项目资本金比例的办法,并征求其他部门的意见,尚未得到银监会反馈。

【评点】降低资本金比例显然意在促进投资,拉动下滑的宏观经济,还可有效引导投资向国家支持产业转移。在短期内,会刺激企业和政府加快项目投资。但这一政策也可能产生负面效果。由于投资主体承担的风险下降,重复建设可能增加。而银行在信贷大幅增加的同时,坏账风险也会增加。因此,强化银行公司治理,有效控制信贷风险,成为这一政策实施的前提。

中国FDI连续五个月减少

商务部3月16日称,今年2月中国实际使用外资金额58.33亿美元,同比下降15.81%,连续第五个月下降。

【评点】三个主要因素会对FDI产生直接影响,一是跨国公司也面临资金紧张,在商业银行“去杠杆化”过程中,企业会放缓或取消新的直接投资;二是发达市场需求下降,加工贸易投资将受影响;三是中国经济增长放缓,内需不足,使得看好中国市场的投资转而观望。可以预期,一旦形势转暖,FDI会有所提高。

美元指数创24年来最大单日跌幅

3月18日,美元指数收盘于84.595,较之前一个交易日大幅下跌2.69%,创下自1985年以来的最大单日跌幅,3月19日,美元指数再度下跌1.73%。

【评点】利率政策无效,美联储只好通过“印钞票”来刺激经济。市场对美国未来通胀的担忧加剧,其直接影响是美元贬值。尽管这有利于美国实体经济复苏,但也会促使其他国家为维持出口而扩大货币发行,来保持对美元汇率稳定。再加上大宗商品价格上涨,很可能引发新一轮全球性通胀。

(以上由本刊研究部评点)

数据气象

美国工业产出

地区――美国

时间――2009年2月

趋势――暴风雪持续

3月16日,美联储数据显示,美国2月工业产出环比下滑1.4%,这已经是这项数据连续第四个月下滑。前值为环比下滑1.9%。同时,2月的产能利用率也从1月的71.9%下降到70.9%,为26年以来新低。

2月的工业产出中,汽车和飞机等交通运输设备产出转暖。汽车产出环比上升8.6%,但是,这种“回暖”的背景是大量汽车工厂歇工后重启。2月汽车产出同比下降高达35%。

在美联储公布的工业产出栏目子项目下,耐用品的产出,除去汽车,几乎看不到上涨的项目,家电、家具等和住房息息相关的耐用品,更是跌势不减。

2月数据中出现了很多“噪音”,比如,交通运输设备产出的复苏以及公用事业产出的意外受挫,不过,如果换成同比数据,可以发现,主要行业,从上游到下游,几乎都出现了不同程度的下行。

《财经》经济学家答疑

建立超货币是否可行?

问:日前,中国央行行长周小川呼吁建立超储备货币,而美方迅速表示不认同。您怎么看?

――上海读者顾俊宏

答:谁能够真正成为核心储备货币,最终还是要由市场来决定。

理论上讲,美国以外的其他国家,完全可以创造一种新货币,替代美元作为储备货币。比如,凯恩斯提议的以一篮子商品作为货币的定值依据,但是,这一做法也有其弊端:其一,一篮子商品难以完全避免类似盯住黄金产生的问题,或成为经济增长的掣肘,或导致通货膨胀;其二,盯住一篮子商品就意味着让出国内货币政策的主导权,货币政策难以发挥平抑国内经济波动的作用。更为重要的是,这样的超货币很可能脱离了国经济的基本面,难以获得市场的信任。

同理,特别提款权(SDR)的创设也并不是国际货币基金组织的特权。目前的SDR与少数几个国家的货币挂钩,而这与一些国家的货币币值与一篮子货币挂钩的做法类似。但是,还没有听说一种货币与一篮子货币挂钩而成为储备货币的,也没有听说外汇储备多元化就解决了储备货币的问题。其中一个重要的原因是,一篮子货币中比重最大的还是美元,当美元的币值发生重大变化时,盯住一篮子货币并不能防止本币币值的波动。

以货币作为储备货币,固然有其缺陷,但该货币发行国的经济总量、市场效率和政策自律,都可以在某种程度上抑其短扬其长。当然,如果美国不能在这次危机中自律和自救,其经济和市场效率都会受到伤害,长此以往,市场寻求新的世界货币只是时间问题。■

《财经》首席经济学家沈明高