“粤传媒”转板上市的意义

2007年7月30日，在中国证监会发审委举行的发审会议上，代办股份转让系统(俗称“三板”)挂牌公司九州阳光传媒股份有限公司(公司实际控制人是广州日报报业集团，证券简称“粤传媒”，代码400003)新股发行(俗称IPO)申请顺利过关，登陆深圳中小企业板块，成为三板首家成功转主板的公司，也成为首家获和国家新闻出版总署批准并在主板上市的公司。一时间，有关“粤传媒”的报道便纷纷出现在各媒体的显著位置上。“粤传媒”转板上市为何备受瞩目，意义何在?笔者从三个方面说说浅见，以抛砖引玉。

在股市方面

根据“粤传媒”的信息披露，此次IPO募资的3个投资项目共需3.75亿元资金，将发行7000万股A股。其中，印报厂扩建技术改造项目，商业印刷扩建技术改造项目各需1.5亿元，增加连锁经营网点技术改造项目需7500万元。接受审核停牌前最后一个交易日(2007年7月25日)，“粤传媒”在“三板”收于20.9元，在仙股云集的“三板”独树一帜。目前，公司的核心竞争力来自三个方面：一是有广州日报报业集团的强大后盾；二是公司的综合印刷实力是国内最强的。随着广东印刷和广告市场的不断扩大，公司所占的份额也会不断增长；三是与同类公司相比，作为传媒类上市公司，公司有着体制和资金上的优势。

有业内人士表示，“粤传媒”A股IPO的通过标志着“三板”转“主板”的破题，将会为“三板”企业带来“转板”的示范效应，同时也拉开丁中国多层次资本市场建设的大幕，开启了三板公司转向主板的先河，对于“三板”市场乃至整个资本市场意义非凡。不只在于“三板市场”交易的股票股价大多有翻番表现，更在于“粤传媒”回归“主板”迈出的实质性一步；“三板”的成功转板与国家建立多层次资本市场，建立场外产权交易市场有密切关系。因为在今年年初召开的全国金融工作会议上，总理曾明确提出：要大力发展资本市场，构建多层次金融市场体系。

“粤传媒”的转板成功，意味着“三板”市场将摆脱“鸡肋”市场的尴尬境地，可上可下的多层次资本市场有望真正建立。由于此前“三板”市场以从主板退市的公司以及历史遗留的NET、STAQ系统的法人股交易为主，因此“三板”市场自诞生之时就带着很浓的“垃圾股收容站”的色彩。尽管此后“三板”市场的定位有了改变，增加了全国高科技园区的高科技企业的股份报价，但由于时间短，相应的高科技公司少，因此“鸡肋”的阴影依然挥之不去。此次“粤传媒”打破坚冰，激活了“三板”市场的功能，“三板”市场因此将得到前所未有的重视。

当前，做大做强资本市场，支持优质企业发展的监管思路更加清晰。监管层一直在鼓励或引导在境外上市的优质大企业回归A股市场，以增加市场的交易广度与深度，“三板”的优质公司同样不应被遗忘。据中国证券业协会的统计，“三板”市场公司2006年度加权平均每股收益为0.2元，同比增长34.4％，远高于深圳中小板和沪深上市公司的整体水平，从“粤传媒”身上，可以看到，只要是优质企业，只要符合主板上市条件，资本市场的大门始终为其敞开。

“粤传媒”近年来的财务报表显示，主要业务包括广告，印刷和报刊销售，其盈利相当稳定。2004年至2006年，公司净利润分别为6330.9万元、6167.4万元、6923.4万元；净资产收益率稳定在9％左右。这在现有的传媒类股票中比较优良。截至2006年末，“粤传媒”总资产10.97亿元，净资产7.66亿元，去年实现营业收入3.41亿元，利润总额为8381.161万元，同时，股票市值的增加将为大股东带来数十亿元的投资收益。比较而言，有关指标达到上述水平的传媒类个股在主板中也极为罕见。

2008年奥运会、2010年上海世博会和广州亚运会对传媒业，尤其是广告的发展将起到强有力的促进。传媒类上市公司也将在中国的广告市场增长中不断受益。行业高成长为相关上市公司的业绩增长带来想像空间，因而有人说，在向市场化转型的过程中，未来3年，传媒板块内很有可能会产生不少明星股票，而2007年应该是这一“造牛运动”的起点。

在集团方面

“‘粤传媒’获批，是一次历时7年、有重大意义的破冰之旅。同时，它也体现了广州日报报业集团勇于改革、不断创新的企业文化，是广州日报报业集团建设现代企业制度的需要。”粤传媒公司董事长梁汉辉表示。“广州日报不缺这4亿，通过银行贷款8亿都可以拿到，所以上市是为了起到一个品牌宣传，以后会陆续注入业务，谋求更大发展，”当问到怎样看待这次广州日报借壳上市时，中国人民大学新闻传播学院副院长喻国明如是说。

企业通过上市筹集发展资金是比较安全有效的筹资方式，上市筹集的资金既不用付息，也没有偿还本金的压力，比从银行贷款或其他渠道所取得的资金成本低，使企业能够无后顾之忧地扩展业务。国际上知名的传媒集团无一不是利用资本市场达到传媒巨无霸的目的。“粤传媒”转板上市，必将极大地提高报业集团筹集资金、扩展业务的能力。报业集团可以利用九阳传媒的融资平台，盘活集团边缘性闲置资产、多渠道拓展报业的产业外延、培育新的利润增长点、增强赢利能力和后续融资能力，进而提升集团整体的赢利水平，对报业集团今后深化文化体制改革、充分利用资本市场的投融资平台、做大做强传媒主业将起到积极的推动作用。

随着“粤传媒”转板上市，必将吸引全国各地股民、机构投资者及媒体的关注，大大提升报业集团在国内外的形象、声望及社会公信力，成为大众关注焦点并产生巨大的品牌效应，当年《成都商报》因为控股博瑞传播(600880)成为了全国关注的对象，在广大股民中，无人不晓，更何况是中国大陆第一家报业集团、2006年广告经营总额达18.03亿元，连续13年稳居全国报业市场第一位的广州日报报业集团。

“粤传媒”转板上市为报业集团特别是九阳传媒带来规范的、先进的管理理念和经验，高度透明且符合证券监管规范的会计处理原则和方法，都会进一步促进九阳传媒管理水平的提高及管理规范化，为报业集团经营管理体制尽快实现向现代企业制度转变，从而大大提高综合竞争力和市场生存能力；对集团系列报、系列公司的发展将会带来较大冲击和压力，从而直接促使系列报、系列公司经营管理提高档次，上新台阶。

另外，“粤传媒”转板上市，最直接的是增强了报业集团员工的荣誉感与归属感，增强了员工对报业集团持续强劲发展的信心；将给员工提供更好地了解企业前景的机会，从而降低管理层违规操作的风险，调动员工的积极性；将有助集团各部门更有效地开展各项工作与业务，提高员工收入

会有更大的空间；通过上市获得发展资金，能更有效地开拓市场，带动报业集团赢利结构改善与整体效益的提高，自然也包括福利待遇的提高；根据需要与可能，员工可通过集团控制的九阳传媒股票期权、认股权证等奖励计划，分享报业集团不断发展壮大的成果。

在传媒方面

复旦大学管理学院博士后谢耘耕说，传媒行业是一个具有较高的资本门槛和规模效应的行业，从国内外经验来看，传媒发展已普遍趋向于大资本、大融合的跨媒体传媒集团模式。改革开放以来，中国报业取得了举世瞩目的快速发展，报业市场也得到空前扩展，但与国外发达的传媒业相比，实力差距还很悬殊。我国的报业需要在短时间内做大做强，需要大量资本的投入。要让中国的报业集团等待自身积累建立起像新闻集团、时代华纳、甘尼特这样的国际传媒集团，几乎是天方夜谭。我们除了继续自力更生，加速积累，争取政府支持，税收优惠外，还必须改革传媒投融资体制，实行产业经营与资本经营相结合，加速实现资本扩张和产业规模的扩张。未来中国传媒行业中的强者必然属于善借、巧借资本之力者。

传媒业在中国还处于初级发展阶段，从全球范围看传媒业是永恒的朝阳产业。近几年，经济的高速发展和人均GDP的增长推动着中国传媒业的蓬勃发展。中国传媒业属于高垄断的行业，行业内的上市公司面临的竞争强度较小，毛利率较高，业绩爆发性增长较强，但缺乏核心资产完整的综合传媒集团，并且受制于资本的匮乏。随着文化体制改革的深入，传媒业的发展正步入历史性机遇期，打破壁垒的跨区域、跨媒体发展的综合传媒集团已经成为媒体经营发展的必然趋势。

经过连续多年的高速增长后，中国的传媒行业已成为国家第四支柱产业。目前中国传媒业的主要利润来源是广告收入，中国广告市场在未来10年左右有望成为全球三大广告市场，而中国传媒业的广告收入增速相当惊人，最近10年增长了近20倍。2006年，中国广告市场总额为2730亿元人民币，较2005年增长18％，预计在奥运会的推动之下，未来两年中国广告市场同比增长将超过20％。这意味着传媒行业在整体经济中的地位会上升，“粤传媒”的转板上市必将给传媒业带来强烈的冲击波!

(作者单位：广州日报)