国金证券范文
时间：2023-03-04 08:48:45
国金证券范文第1篇
国金证券(600109.SH)高管团队4月30日齐聚集成都开会,不少长居上海和北京的高管也纷纷飞抵成都。国金证券一位副总裁在电话里告诉《财经国家周刊》记者,至少要到“五一”以后才会返回上海。
关于此次会议的内容,国金证券总裁办公室工作人员在接受记者采访时表示,“只是正常的例行会议和工作安排。”
不过,一位接近国金证券的知情人士表示,目前的国金证券前途充满变数,即使是管理层的一次例会,也会引起外界的诸多解读,更何况现在国金证券和成都国资方面的关系十分微妙。
从2004年涌金系接触成都证券(2005年11月改名国金证券,下文统称国金证券)开始,“涌金系”与成都国资方面围绕着国金证券编织出纷繁复杂的关系网络,有些情况高度敏感。
正因为如此,笼罩在重重谜团中的国金证券将何去何从,耐人寻味。
蓉城变局
2009年12月17日,国金证券前监事会主席冉云出任董事长一职。据《财经国家周刊》了解,这一人事变动曾在国金证券高管中引起不小震动。
冉云与成都国资渊源深厚,意味着近年来在“涌金系”主掌国金证券期间被边缘化的成都国资,再度走到台前。
2005年“涌金系”入主国金证券以后,各利益派系迅速占据董事会和高管团队,原成都证券团队留任者甚少。高层团队中,张铮、王晋勇、姜文国、金鹏、舒广等人皆为“涌金系”代表,长期驻扎在上海;周立业、廖军、刘邦兴等人为清华控股方面的代表;前证券事务代表蒋希从原成都建投(国金证券前身)留任;原成都证券管理层仅冉云和负责经纪业务的李蒲贤留任。
李蒲贤虽然出身老成都证券,但工作内容始终如一。冉云则为成都国资实实在在的代言人,在成都证券近十年来的文件中,出现次数最多和时间跨度最长的名字莫过于冉云。早在1997年,冉云就进入成都证券董事会,并担任公司高管;从2002年起,冉云长期任职于成都证券监事会。
身为监事会监事长,冉云的工作主要是包揽“涌金系”与成都国资之间的大小事务,如股东更改名称等。
成都国资系公司包括成都振益科技发展有限公司、成都乾丰实业有限公司、郫县格林实业发展有限公司、四川新正信息技术发展有限公司。这些公司早年都曾出现在国金证券的股东名单之列,但在上市前全部转让给“涌金系”。
国金证券的历任董事长均是由大股东“涌金系”方面派出,此次冉云的上位显然有不寻常的意味。据国金证券内部人士分析,一方面“涌金系”频频出事,监管层难以接受由其派出的高管,另一方面,成都国资方面也有意对国金证券加强控制。
在国金证券增资扩股及股权转让中,早期主要由成都市政府体改办来运作。2004年3月19日,刘佩智由工商总局调任至成都市挂职,担任成都市委副书记(2009年1月17日,刘佩智任四川省政协常委)。刘佩智上任后的首项工作即为牵头国金证券改制。2005年初,成都市金融办成立,原体改办主任吴忠耘调任金融办主任,主抓国金证券改制的具体事宜。
当时的文件显示,刘佩智及金融办主导国金证券改制的初衷是做大做强本土券商。彼时正值德隆、朝华等多路民营资本系控制的金融机构纷纷陷落,在回应媒体疑虑时,吴忠耘曾表示民营资本参与国金证券重组没有问题。
成都与国金证券同时期民营化的一些金融机构,如华西证券、衡平信托在民营化后均出现危机,先后重新回到国有资本手中。
经资本市场重新定价,如今“涌金系”所掌控的国金证券股权已远非当年的交易价格,以4月30日的收盘股价计算,“涌金系”持有股权价值接近100亿元。
2008年10月,成都市成立了成都投资控股集团有限公司(简称“成都投控”),开始打造国资金控平台,旨在整合收编及培育本土金融机构,积极争取各类金融牌照。吴忠耘出任成都投控董事长一职。
在成都本土券商稀缺的情况下,成都投控为拿到券商牌照,辗转出资4450万元,获得了一家位于深圳的经纪类券商万和证券。据成都投控介绍,公司的目标是将万和证券打造成综合类券商,适时增资扩股。但短期来看,成都投控囿于资金有限,还无法完成这一增资目标。
不过,从目前国金证券的高管格局来看,成都市政府及成都国资已经有了实际掌控权,内部权力更迭似已完成。
受益者分析
自“涌金系”掌门人魏东自杀身亡后,先后有雷波、刘刚涉案,但至今尚未有更确切的细节披露,雷波涉案情况也未公开。虽然谜团重重,收购国金证券仍是“涌金系”资本运作中辉煌的一笔,也是四川省金融机构民营化的典型案例之一。
《财经国家周刊》获得的国金证券借壳上市前的多笔股权交易记录显示,“涌金系”及其相关行动人从成都国资方面经增资扩股和收购获得的股权价格十分便宜,每股股价几乎都接近1元/股,为2001年以来的所有交易价格中的最低,几乎没有溢价。
2004年8月10和13日,国金证券召开临时股东大会,审议通过了增资扩股的议案,其中阐明按照2002年7月31日经审计的会计报表补偿老股东权益1197万元;同时还确定了初步选择的投资人。
2005年4月,证监会批复了这次增资扩股方案。最终由清华控股、湖南涌金投资(控股)有限公司、九芝堂集团、上海鹏欣建筑安装工程有限公司(简称“上海鹏欣”)参与了新股认购。其中“涌金系”获得了38%的股权,代价为1.96亿元(1.9亿元认购新股、支付600万元权益补偿),折合每股1.03元。
2005年8月26日,九芝堂受让成都市国有资产投资经营公司(简称“成都国资公司”)持有的12.5%国金证券股权,作价6326.81万元,折合每股1.01元。2006年,九芝堂又先后从两家成都国资公司受让部分国金证券股权,溢价仅20万元左右。
直到2006年10月国金证券确定借壳上市前夕,“涌金系”已经合计持股53.32%,所支付的代价为2.74亿元。而此时红塔证券出具的估值报告显示国金证券价值为12.8亿元,“涌金系”持有股权价值达到6.82亿元。
“涌金系”进入国金证券的时间,恰逢2004年、2005年的漫漫熊市,交投惨淡,券商也处于业绩的低谷期。因此,“涌金系”逆市出击,一度被认为是得以低价收购国金证券的理由。
但从国金证券的业绩表现来看,2004年和2005年并非国金证券的低谷期。
相关文件显示,2003年,在全国经纪类证券公司当中,国金证券的营业利润率名列第一、利润总额与净资产收益率名列第二;2004年,国金证券的营业利润率与利润总额均名列第一;2005年,升级为比照综合类证券公司,扣减资产损失后利润总额排名第19位,人均利润总额排名第18位。
虽然2004年和2005年为熊市,不少券商在自营业务上折戟。但此时的国金证券只是一家经纪类券商,无法涉足自营业务,收入来源主要是手续费,利润稳定。真正出现爆发式增长是在2006年,一方面股市迎来新一轮牛市行情,另一方面此时的国金证券已经升级为综合类券商,自营和证券承销开始为公司贡献收入。
相比“涌金系”以几乎1元/股的低价进入,此前成都国资企业之间的股权交易价格反而高出不少,且交易时间是处于业绩最差的2001年和2002年。
《财经国家周刊》获悉的交易记录显示,在2001年和2002年间,成都振益科技发展有限公司(简称“成都振益”)曾参与了多笔国金证券的股权交易,平均交易价格为2.93元/股左右。当年成都振益以3倍以上的溢价获得股权,在2006年7月,以接近1元/股的价格悉数卖给九芝堂。
成都振益为国有参股公司,股东为3家成都国资公司,曾持有多家成都公司的法人股,2003年注销后的存续公司为成都鑫同盛实业发展有限公司(简称“鑫同盛”)。成都振益与“涌金系”曾共同出现在银河动力(SZ.000519)的法人股股东名单之列。
“涌金系”并非是整个收购及借壳上市交易中最大的受益者,清华控股、上海淳海投资管理有限公司、浙江郡原房地产投资有限公司、深圳市恒业投资发展有限公司先后也以低价拿到股权,后来更是在分批上市中拿到超额对价。
事实上,除了上述关系非同寻常的受益公司外,还有一些难以追查到背后真正利益联系的人士。
国金证券2008年年报中披露了一家嘉兴市天海咨询有限公司的注销事宜,该公司持有的10万股国金证券股权过户至自然人姚文伟和郑伟。据知情人士向《财经国家周刊》透露,该公司自成立后没有进行任何实质性经营,为一家进行国金证券股权交易的壳公司。姚文伟和郑伟为夫妻,早年均就职于工商银行嘉兴市分行,姚文伟为一名临时水电工,后离职;郑伟至今仍是工商银行一名普通业务员工。
还有类似的蹊跷进出国金证券分享利益的人士,但背后原因已随魏东之死而无从探究。
人才流失
受2009年股市交易活跃的影响,上市券商的业绩报告颇为亮丽。相形之下,国金证券的营业收入和利润双双下滑,基本每股收益同比减少31.75%,股东净资产回报率跌落15个百分点。4月22日,国金证券公布2010年一季报,业绩颓势未改,净利润继续下滑。中银国际在3月30日对国金证券维持“卖出”评级。
一位券商行业研究员告诉《财经国家周刊》,从买方分析的角度来看,已经减少了对国金证券的关注度,一方面国金证券的业绩波动较大,另一方面发展前景存在很大的不确定性,包括股东层面的变化和人才流失。
2010年年初,国金证券的研究部门出现人事震荡,多名金牌分析师跳槽齐鲁证券,其中包括近几年在国内买方分析师排名榜中屡屡斩获行业第一的能源分析师龚云华(曾任国金证券研究所所长)、钢铁分析师周涛等人。
西南证券券商行业研究员王大力告诉《财经国家周刊》:“国金证券是近年来以研究拉动业务发展的典型,金牌分析师对经纪业务的带动力很大,尤其是在争取基金分仓收入上影响明显。今年国金证券研究水平可能的下降会对业绩产生一定的负面影响。”
国金证券副总裁、研究部总经理纪路在回应金牌研究员跳槽一事时再三强调,几个优秀的研究员离开在短期内可能会对研究所收入产生影响,但从长期来看,由于买方机构的需求体现在多个点上,并不仅仅集中在一个研究员身上,研究所会加强买方需求的其他点来使业务恢复正常。
4月26日,目前负责国金证券人力资源管理的贺意告诉《财经国家周刊》,公司的人才流动率处于正常水平,不存在大规模失血,仅研究部门有少量流失。
而接近国金证券投资管理部门的内部人士向《财经国家周刊》表示,国金证券自营部门也有人才流失的情况发生。
国金证券的年报显示,拖累2009年业绩的最主要原因是自营业务收入减少。在三大业务板块中,经纪业务和投资银行业务均呈正增长,证券投资业务收入则同比减少了81.13%。
从2008年下半年开始,国金证券一直实行谨慎稳健的投资策略。在2009年新一轮小牛市中,国金证券的自营盘大幅度下降,上半年主要投资债券,下半年主要投资于货币性基金,投资收益大幅缩水,与其他券商的业绩形成强烈反差。
接近国金证券的知情人士透露,国金证券的自营部门与“涌金系”关系密切,同属“涌金系”背景的魏东、雷波相继出事,自营部门首当其冲受到影响。
一位券商业资深人士告诉《财经国家周刊》,国金证券的前后反差正好说明了券商行业“人做事”的生存逻辑,“涌金系”给国金证券带去的不仅仅是增资扩股,更重要的是其与监管层之间有强大的人脉关系,使得国金证券升级及后来借壳上市非常顺利。
国金证券范文第2篇
增发前景尚待考察
国金证券于6月27日公布的《非公开发行股票预案（修订版）》显示，本次发行对象为不超过10名的特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、保险机构、信托投资公司等符合规定条件的法人、自然人，不涉及控股股东、实际控制人及其控制的企业。
预案显示，此次定向增发的股票数量不超过3亿股，发行价格不低于定价基准日（即董事会定增决议公告的3月20日）前20个交易日股票交易均价的90%，即不低于10.31元/股，募集资金不超过30亿元，用于增加公司资本金。7月4日公司公告称，因2011年度利润分配方案（向全体股东每10股派发现金1元人民币）已于6月底实施，公司将定增股票的发行底价调整为10.21元/股。
本次增发完成后，实际控制人、去世大佬魏东妻子陈金霞的股权比例将由43.25%下降为33.27%，但公告显示，其对公司的控股权不会发生变化。
近年，国金证券的经营业绩也一路下滑。在2009年券商行业整体业绩飙升的时期，国金证券是唯一一家净利润下滑的证券公司，当年实现净利润5.16亿元，同比下降31.72%。到了2011年，其净利润更是滑落到2.32亿元，同比上年下降47.18%，为上市5年来的最低值。2012年中期报告显示，今年上半年公司净利润为1.97亿元，较去年同期又下滑了5.91%。
近年来，因受净资产规模限制，国金证券的业务发展极为缓慢。2012年中期末，公司净资产仅为27.8亿元，在上市券商中排名倒数第三；网点数量仅为22 个，在上市券商中居于末位。受此影响，国金证券的直投、资管、融资融券业务资格均到今年才获批准，落后于其他中小券商；此前其盈收主要依靠经纪业务和承销业务，盈利模式较为单一。公司在增发方案中表示，此次融资的30亿元将全部用于扩大业务范围、发展和优化创新业务。
“国金证券上市之后一直没有增发过，净资产比较小，很多新业务都是刚刚申请下来，都需要有资本金作保证，所以会有定增的融资需求。”海通证券一位分析师对本报记者表示。
至于融资后其业务发展前景如何，平安证券一位分析师对本报记者指出，“国金证券之前在业务结构上不是很强大，新业务的开展光有钱还不够，从行业的角度来讲，比如融资融券等业务的发展要看渠道和客户两方面，像国金的营业部数量在业内是比较少的，渠道方面的条件就比较弱，新获批的业务都还需要观察。”
受增发的利好消息影响，国金证券股价一路上扬，8、9月暴涨超过50%，远远大于券商股平均14%的涨幅。但有业内人士分析，国金证券的创新业务尚处于起步阶段，且股东层面的变动存在不确定性，这样的估值相对过高。
人事动荡前途未卜
此次增发后，公司实际控制人陈金霞的股份将被摊薄，这也使风传多年的国金将易主的消息再度发酵。
传闻尚未成真，但国金证券近年来管理层动荡频繁却是不争的事实，自从前董事长雷波被调查，国金证券内部也发生了一番较大人事的变动，业内多将之视为背后股东势力的角逐。
2009年5月，受“案”中有关牵连，时任董事长雷波被有关方面调查，国金证券董事会选举有着原成都国资股东背景的冉云为公司董事长。公开资料显示，冉云曾在成都金融市场任职、成都市人民银行计划处任职，后历任原成都证券（即国金证券前身）公司发行部经理、总裁助理、副总裁、监事长，并主导了当年国金证券借壳上市。冉云的上台多被解读为成都国资方面有意对国金证券加强控制。
随后，国金证券总经理张峥辞职，而后转任监事长，原监事长金鹏继任总经理。而董事廖军（第二大股东清华控股有限公司代表）、合规总监冯立新（曾任深交所信息管理部副经理、市场监察副总监、上市部总监）等旧将辞职。另有龚云华、周涛、刘江啸等金牌分析师集体跳槽，现于齐鲁证券研究所任职的刘江啸在听到本报记者有关国金证券的问题时仍严肃表示“关于国金的问题我不想提”。
国金证券范文第3篇
精选开放式债券基金
展望下一阶段，政策累计效果的逐步显现有利于扭转市场悲观预期，经济低位企稳、通胀同比反弹将“接力”资金压力成为债市调整的新“驱动力”。
同时，信用债的显著扩容也将加大债市调整压力。因此，对接下来债市的表现，国金证券持相对谨慎的态度，基金投资策略上以防御为主。
国金证券认为，大类资产配置上，目前债券收益率相对较低，而回购利率仍处于相对较高水平，利差相对有限，如果资金再度紧张甚至可能是负值，高回购杠杆存在放大亏损的可能，不建议继续大比例使用杠杆。考虑到经过近期的连续调整以后，短端利率已经在较大程度上反映了资金面冲击，继续调整的空间相对有限，我们维持二季报中“逐步缩短久期”的观点。
尽管封闭式债券基金的整体折价优势有所减弱，但7%-8%的到期年化收益在当前股债弱势震荡环境中具有一定吸引力。
然而，由于震荡行情中往往更能考验基金的投资能力，产品选择上应以投资管理能力为纲，年化收益和折价边际为线，优选相对优势个体。
谨慎参与杠杆投资
分级基金在最近成为热点，很多投资者有参与投资的想法。对此，国金证券指出，尽管前期打压市场的资金压力有所缓和，但后续经济低位企稳以及通胀同比反弹确立将成为新的制约因素，债市调整压力仍然存在。在此背景下，高风险份额的杠杆会大幅放大损失，建议普通投资者谨慎参与，但对于具有较高市场敏感度的专业投资者而言，可适当把握前期充分调整后的阶段反弹行情。
国金证券认为，利率下行周期中，全封闭的有限期产品绝对收益特征凸显，适合于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者，可作为货币基金的升级替代产品。
其次，半封闭的有限期产品也具有不错的风险收益配比，对于不希望承担净值波动风险，而又期望在较大安全边际下实现资产增值的低风险投资者而言，不失为良好的投资工具。
最后，对于无限期产品，可积极把握折价率明显偏离合理水平带来的机会，高折价时买入并在折价率的“偏离度”得到明显修正后择机卖出。
货基活期存款升级替代产品
8月中上旬，流动性压力导致各期限回购利率陡峭上行，进入下旬后，央行开展巨量逆回购操作，推动资金利率大幅回落。在此背景下，货币基金收益小幅回落，但整体仍然保持在3.1%左右的历史相对较高水平。
对于货币基金的投资，国金证券分析，随着基金经理主动降久期，货币基金收益将会逐步下降。但作为现金管理工具，货币基金着重满足流动性需求，更多的是提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。
国金证券范文第4篇
关键词：证券投资基金 问题 对策
自1868年创始于英国以来，证券投资基金在第二次世界大战后的美国、日本等资本主义国家获得迅速的发展。特别是在20世纪80年代以来，发达国家投资基金发展迅猛，势头强劲，基金业已经成为与银行业、证券业、保险业并驾齐驱的金融体系的四大支柱产业之一。在我国，自1998年首次推出基金开元与基金金泰以来，经过9年多的发展，我国的证券投资基金业已成功地实现了三大历史性突破：从封闭式到开放式、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司。本文对在我国处于新兴发展阶段的证券投资基金的发展历程进行分析，对其现阶段的发展状况进行探讨，指出我国证券投资基金目前存在的一些问题，并提出一些对策以及建议，望能对推动我国证券投资基金的规范健康发展提供一些线索。
一、证券基金的概念及作用
1、证券基金的概念
证券投资基金是指通过发售基金单位集中投资者的资金形成独立财产，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式，是一种利益共享、风险共担的集合投资计划。
2、证券基金的特点
与其他投资方式相比，它有其自身特点：（1）集合投资。通过基金发售单位在短期内募集大量的资金用于投资，发挥资金集中的优势，以利于降低投资成本，获取投资的规模效益；（2）专业管理。通过专业化的基金管理公司来管理和运作，表现在投资理念系统化和投资手段现代化；（3）组合投资。根据基金契约中规定的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制，进行资产配置和投资组合，分散投资风险；（4）严格监管与透明性。为切实保护投资者对基金投资的信心，国际的相关监管部门都对基金业实行严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。
3、证券基金的作用
证券投资基金一方面面向投资大众募集资金；另一方面又将募集的资金通过专业理财、分散投资的方式投资于资本市场，从而发挥着一种重要的金融媒介作用。
（1）促进证券市场稳定和规范化发展
首先，证券投资基金作为目前证券市场上规模最大的机构投资者，它的投资理念、投资策略都对市场产生深远影响，证券市场由以前的坐庄盈利逐渐发展为依靠研究挖掘价值低估的股票来获利；其次，证券投资基金在上市公司经营管理的话语权得到制度保障，同时在二级市场上，基金投资与运作规范、资产质量好、盈利能力强、发展潜力好的上市公司，有利于督促上市公司规范化运作；第三，证券投资基金作为供投资者投资的品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用；第四，不同类型、不同投资对象、不同风险与收益特征的证券投资基金在给投资者提供广泛选择的同时，也成为资本市场上不断变革和金融产品不断创新的来源。
（2）拓宽中小投资者的投资渠道
对中小投资者来说，投资渠道有存款、债券、保险、信托、股票和基金等，存款和债券风险较低，但收益率也相对低。股票投资要求投资者需要有一定的判断能力和选择能力，而中小投资者在时间和知识上都不能很好的保障，因此其风险相对较高。证券投资基金由专门的投资研究团队来专业化投资，为中小投资者提供了风险收益相对较好的投资品种。对机构投资者来说，特别是对资产的风险控制要求较高，收益也相对较高的机构投资者来说，同样是一种较好的投资渠道。在我国，保险公司、社保基金、大型企业等都是证券投资基金的机构投资者。
（3）促进产业发展和经济增长
证券投资基金将中小投资者的闲散资金集中起来投资于证券市场，扩大了直接融资比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源，有利于生产力的提高和国民经济的发展。
二、我国证券基金的现状及存在问题
根据统计，截止2007年12月31日，我国共有321只证券投资基金正式运作，资产净值合计856416亿元，份额规模合计6220135亿份。其中53只封闭式基金资产净值占全部基金资产净值的19% ，份额规模占全部基金份额规模的13%。268只开放式基金资产净值占全部基金资产净值的81% ，份额规模占全部基金份额规模的87%。从1998年6月30日开始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市场流通市值比例从1%提高到超过20% ，证券投资基金已经成为我国证券市场举足轻重的重要力量。同时，它已经初步显示出在有效配置金融资源、改善产业结构和经济结构、抑制投机行为、改善证券市场的投资者结构以及促进投资金融制度创新和金融工具多元化等方面的积极作用。
与国外相比， 我国基金行业虽然发展极为迅速， 但是由于起步相对较晚， 在发展中还存在很多不足， 从基金运作的大背景环境到基金具体操作都存有很多急需解决的问题。
1、证券市场不完善， 上市公司质量不高
目前， 我国证券投资基金在发展中出现的各种问题与我国资本市场不规范、金融市场不发达有密切关系。基金管理公司在搭建投资组合时很容易出现“巧妇难为无米之炊”情况，也难以进行有效的产品创新。华夏证券的盲目扩张，投资于各类实业，大规模地对外融资、增资扩股，导致财务成本越积越高，最后形成巨额亏损，加速了破产的步伐。这也从某个角度说明了我国证券基金投资品种的匮乏，使得多数的证券管理公司的投资无从下手，盲目的投资，注重短期效益而忽视了企业的更合理长期发展。我国的股票市场是在为国企解困筹集资金和国企股份制改制功能定位上发展起来的， 股票市场的非良性发展扭曲了市场正常机制和作用的发挥。市场缺陷增大了市场的系统风险， 降低了市场的有效性。市场的无效性使得指数的波动无法真实的反映市场的收益率和风险，基金的收益率失去了比较的基准， 更增加了基金跟踪指数的难度，还有可能导致基金为了跟踪指数而增加交易成本。
2、 法律法规不健全， 市场监管不力
目前， 我国《证券投资基金法》、《证券法》己经出台， 《信托法》等还在研究、制定中， 法规体系还有待进一步完善。法规不健全及市场监管不力使得我国的证券市场投机性很强， 违规资金在证券市场上兴风作浪，一些机构操纵股票、大肆炒作。
3、 我国基金公司治理结构不合理， 内部监管机制不健全
目前， 我国设立的基金都是契约型基金，契约型基金缺乏股东大会的监管，容易出现类似于华夏证券管理层政企不一的局面，导致董事会、股东会和监事会被虚置，责权利严重分离。
证券基金公司虽然有托管人的监管， 但由于托管费用和托管人是由基金公司缴纳和选择的， 很难保证监管的质量， 如此一来， 基金持有人又必须面临基金公司内部监管机制不健全带来的风险。
4、 缺乏避险工具， 系统性风险高
我国基金的风险分散能力不高， 这与基金投资范围受限有很大的关系。我国股市容量偏小特别是优秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司进行分散化、规范化、特色化投资的股票很少。另外， 我国的金融市场产品比较单一， 债券市场、货币市场及金融衍生品市场不发达， 资本市场没有做空机制， 投资基金无法通过做空机制回避系统性风险， 基金业绩(特别是股票基金业绩)与股票市场的波动呈非常明显的正相关关系。这些都制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力， 基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险。中国证券市场的不稳定在很大程度上是由于来自政府政策的不连续性、不稳定性和所谓市场消息等系统因素干扰太多，冲击太大。
5、市场存在明显的羊群行为
羊群行为是指群体中的个体与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起、保持一致，或一种行为模式在人群的传播传染。羊群行为具有的学习与模仿特征使众多基金经理的行为具有一定的趋同性，削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。这是我国现阶段存在的普遍问题。羊群行为的行为主要是由于基金经理的非理、信息的不对称性、，投资行为的趋同性等造成的。
6、 缺乏公众认可的评价体系
随着证券投资基金规模的不断扩大， 我国基金评估市场己初步成形， 但尚处在初级阶段的基金评估业也暴露出了不少问题。目前进行公开基金评级的一些机构， 大多与基金公司有着千丝万缕的利益关系， 仅有为数不多的科研机构可视为独立的第三方。没有令人信服的独立的评级机构， 投资者购买基金时缺乏依据， 基金经理在运作基金时没有参考， 这些都将影响基金的良性运作。
三、推动我国证券基金规范发展的一些对策建议
为了使我国证券投资基金能够更好、更快的发展，在资本市场中发挥更积极的作用，本人结合各种资料提出以下建议。
1、规范资本市场，为投资基金的发展提供良好的外部环境
为加快我国投资基金的发展， 提高金融资源的配置效率，必须加快我国资本市场的规范化、市场化和法制化， 减少行政干预， 扩大股票、债券和货币市场规模， 建立多层次金融体系，给投资基金搭建一个能够快速、健康发展和不断创新的良好环境。同时， 还要改善证券市场最基本投资对象——上市公司的整体质量，这不仅是对基金的支持， 也是整个证券市场健康发展的基本保证。提高上市公司的质量主要在于建立科学的进入与退出机制： 一方面， 通过新股发行核准制把好新股发行关，将素质差的企业拒于股市大门之外， 为股市提供具有良好经营业绩和发展前景的新鲜血液；另一方面， 建立股市的退出机制， 让那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业退出股市。
2、进一步完善基金法规体系
随着证券投资基金的不断发展，许多问题由于法律法规的不健全而无法得以及时公正的处理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持续性通常很难得到保证，法律法规的滞后性在某种程度上阻碍了证券市场的良性发展，其后果是市场参与者自行其是，从而导致普遍违规甚至普遍违法。2003 年， 《证券投资基金法》的出台对促使基金管理者合规运作将起到十分重要的作用。《证券投资基金法》的颁布和实施， 确立了基金业的法律地位， 为基金业的发展创造出广阔的空间， 有利于加强对投资者权益的保护， 增强基金投资者信心。因此， 要进一步建立健全以《投资基金法》为核心的基金法律制度体系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互关系通过法律的形式得以确立， 明确市场运行规则， 逐步摆脱过去依赖行政指令的发展轨道， 从而实现我国基金业发展的规范化和法制化。
3、建立独立的第三方基金评价体系
结合我国资本市场实际情况， 我国的基金评价体系应具备如下特征： ( 1) 由相对独立的第三方来担任评价机构；( 2) 评级方法应全面、客观、科学， 适应中国基金业的特点；( 3) 具备成熟的盈利模式以保证其持续稳定发展。为此，需要在以下几个方面做出努力。首先，建立基金信息披露的统一标准， 可以考虑逐步引进全球投资绩效表现标准(gips)；其次， 鼓励更多的与基金无利益关联的独立第三方来建立基金评价体系， 引入竞争机制；同时， 也应当考虑把国际知名基金评级机构进入我国， 让他们也参与竞争。
4、加强行业自律管理，积极发展公司型基金，完善基金行业的外部治理机制和内部组织形态
国外经验和国内实践均表明， 仅仅依靠国家证券监管机构的监管， 不足以管理和规范国内投资基金的发展。我国的基金业也应该组建多元化的监管体系， 加强行业自律管理， 组建基金行业协会。基金行业协会应以基金业基本法律法规为依据， 通过制止恶性竞争行为和违法违规行为， 保护基金市场的稳定， 促进基金市场的健康发展。要进一步规范基金的发展还应考虑：赋予基金托管人更大的监督权和责任， 托管人可以拒绝执行基金管理人违法违规的投资指示， 并有责任向监管机构报告； 明确基金管理公司在蓄意损害基金持有人利益的情况下需要承担民事赔偿责任。
从基金的治理和监督而言， 公司型基金的投资者比契约型基金具有更大的权利。公司型基金的内部治理结构借鉴了现代公司治理的积极成果， 各利益相关者的权责更加明晰， 既有利于保护基金投资者的权益， 也有利于基金运作的效率和基金的持续发展。因此， 在进一步规范现有契约型基金的同时， 借鉴国外成熟经验， 尽快发展公司型基金。
5、降低市场准入门槛， 加强基金业竞争
目前只有证券公司和信托投资公司才能作为基金和基金管理公司主要发起人的规定， 在制度上使得基金运作的独立性很难保证， 其结果是人为地减弱了基金行业内部的竞争性， 也在一定程度上阻碍了基金业规模的增加。没有竞争或者竞争不充分， 就会造成效率损失或资源配置的不到位。要大力发展我国的投资基金， 必须有效降低基金管理人和基金托管人的资格认定标准， 允许更多的机构参与到基金的发展和运作当中。
6、努力做好证券基金的宣传普及教育工作，加强国际合作与交流
提高普及性和深层技术性的投资者教育，这不仅要依靠政府提供公共产品、加大教育和培训的力度，更要在全社会形成一种理性的投资理念，还要加强基金投资者的心理教育。针对基金投资者经常出现的各种非理进行典型案例分析，让更多的投资者对基金投资有一个全面深刻的了解，减少基金投资者非理性的投资行为。
目前我国基金市场上最稀缺的资源是基金管理人的管理经验和投资水平。为此，我们应该更加重视中外合作，这既包括允许外资对国内证券投资基金投资、中外证券机构加强技术合作、设立合资基金管理公司等“引进来”的行为，也包括向国际资本市场进行投资和分散风险等“走出去”的措施，通过加强对外合作与交流，学习国外先进技术和管理经验，对国内市场作科学的调查和细分。在经营理念和目标、内部治理结构和运营机制、基金产品等方面进行真正的创新，而不只是模仿引进，通过这些措施将最终使得国内基金管理公司的经营管理水平得到质的飞跃。
参考文献：
[1]王守法.我国证券投资基金绩效的研究与评价[j].经济研究，2005，7(3)：12-15.
[2]伍旭川、何 鹏.中国开放式基金羊群行为分析[j].金融研究，2005，5(5)：60-69.
[3]唐海峰.中国证券投资基金的发展、问题及对策建议[j].湖北经济学院学报，2008，5(1)：45-46.
国金证券范文第5篇
证监会统计资料显示，截止到5月末，沪深两市共有上市公司1476家，总市值超过18万亿元，股票市值与GDP的比率，由股权分置改革前的17.7%，提高到现在的86.4%。
面对这一难得的牛市行情，沉默了数年之久的证券公司纷纷加快行动，抢占市场份额，增加客户，扩大赢利。但证券公司良莠不齐，一些公司的不规范经营也将给客户带来潜在损失。新中国的股市还只有十余年历史，经过德隆系等事件的洗礼，证监会对部分证券公司进行了处罚，但2004年第一季度，中国共有证券公司129家，经过清理整顿，到2006年12月31日，中国证券公司减少到104家。
但短期行为还是成为证券行业健康发展的绊脚石。2007年5月25日，由于净资本风险控制指标等相关问题不符合规定，证监会向世纪证券下发通知，撤销了公司的证券自营业务等多项许可。
服务多元
如何在牛市行情不断保有和增加自己的客户资源，国金证券北方区总经理黄强有自己的一套思路。
黄强认为，作为证券公司，必须带领客户朝稳健理财规划方向发展，而不是完全把注意力放在股市里面。现在股市的风险太大，很多股民把房子抵押或者向亲戚朋友借钱做股票。很多证券公司其实都看到了这一点，但如何让他们冷静下来，认识股市的风险，他们却并没有多少具体措施。
“现在入市的股民大多没有风险意思，他们哪怕是赔了一毛钱都会忐忑不安。这就需要证券公司为股民不断提供培训机会，国金证券每周都有股市报告会，投资计划策略会等等。下一步还将很快开展免费证券培训讲座，让每个股民能认识到，中国及全球证券市场的发展过程中都存在暴利和重大风险的特征。通过让每个股民学习证券市场的发展史让股民认识到，这个市场不可能永远是牛市行情。一但熊市来临，投资者将遭受极大损失。这种思路也符合管理层对股市的监管思路。”黄强说。
国金反对客户把所有资金都放进股市，建议客户进入股市的资金最多不要超过50%，另一半资金专做新股申购，因为新股申购从这两年的运作来看，风险相对较小，收益率也不错。就是在2005年股市走熊的情况下，国金的客户在这一块业务的盈利率比银行平均存款要高得多，达到3.5%，2006年达到12%。
风险控制
现在很多股民，包括一些机构都在做短期投资、甚至一些业绩不良的垃圾股，针对这种状况，国金证券建议，不要相信一些机构甚至证券公司推荐的这类股票。投资者应该一是要利用透明化的公告和信息进行个股研判，二是充分利用证券公司的研究成果，进行行业和个股的选择。国金所推荐的股票都是建立在行业发展的基础上的，所推荐的潜力股都是看到公司有良好业绩增长这样的前提下的。
“对于一些垃圾股的炒作，很多都是依靠内幕炒题材，但我们不建议股民朝那种方向投资，因为很多事情你不知道是怎么回事，或者干脆就是一个骗局。这种情况过去在中国市场上出现得很多。在目前的大牛市中，没有必要去跟那样的股票，理智的投资者会将资金投向那些业绩优良的大盘蓝筹股、白马股。如果翻开1996年的记录就会发现，那种业绩良好的蓝筹股随便就能涨6到8倍。”黄强说。
研究机构是证券公司的大脑，公司的研究报告对潜力行业和股票的挖掘目前已经引起很多证券公司股民和基金公司的重视。目前，国金向客户推出的金牌荐股效果很好，反映也不错。金牌荐股以网上通告的形式，此外公司还通过绑定手机的办法向客户发送最有潜力的股票，让客户重点关注，其中也包括如何进行风险控制的技术操作，使客户意识到这些股票虽然能够赚钱，但当市场发生变化时，知道如何控制风险，减少损失。
理财规划
在国外，证券公司的主要职责一个是提供通道，第二是提品，第三是帮助客户建立合理的家庭理财规划。第一个职责是通过证券公司通道进行股票和证券产品买卖，这个职能最为普遍；第二个职责是丰富证券服务产品，现在中国的证券公司也正朝这个方向发展。以前只有股票、基金，这两类都是风险产品，今后还会出现新股申购。“在国金，机构鼓励很多大的投资者就做新股申购，仅去年这块业务的年收益率就达12%。另一部分投入股市，以便在股市出现风险时进行合理的风险控制，在股市中达到赢利和少赔的目的。这是一种比较理想的投资组合方式。今后国内证券的发展，相关创新产品将越来越多，我们通过向投资者提供无风险和低风险产品，帮助他们形成合理的家庭理财规划。”黄强说。
以美林证券为例，机构在全球有1.5万个证券投资顾问，其全球投资营业部里几乎没有一个客户是现场交易，每个证券投资顾问都要组织客户进行投资学习和培训，帮助客户做信息收集整理，以及投资计划的制定，为客户做好参谋。当股市风险和泡沫越来越大的时候，美林证券会建议客户减持股票，控制风险。当股市下跌到止损点时，及时通知客户止损，从而达到增强客户风险意识，制定合理理财计划的目的。
与国外相比，国内证券市场和证券公司都很不成熟。由于投资者对证券市场的意识，大多是投机行为，对股票市场的风险缺乏认识，导致资金进入汹涌，但证券公司并没有在这方面做多少引导工作，股民也没有接受相关的培训和指导。这就是国金为客户提供培训服务的原因所在。
长线养鱼
国内大多数证券公司给股民的培训以股评报告会为主，基本上侧重于市场判断个股推荐和制定买卖计划。国内的证券公司应当更多地强化风险控制体系建设。“在这个世界上成为证券高手的人，都有自己完善的风险控制体系。现在的证券公司几乎没有这方面的培训和教育。二是引导客户建立合理的家庭理财规划。很多证券公司引导客户投入更多资金，为公司做大短期利润。”黄强说。
从证券公司的角度来讲，不能只从盈利目的为出发点，完全引导客户向风险很高的股市投资，而是要让投资者建立合理的理财规划。在股市向好的时候，更多的资金可以介入股市，为客户提供一些好的股票，但也不能建议客户投入资金超过50%。在股市不好的时候，建议客户资金介入规模在10%-20%，一般10%就够了。其他资金则投资于其他市场，比如房地产和新股申购，从而使客户整个家庭资产形成稳定投资的局面。
从长期来看，证券公司只有给客户提供稳健的财富增长模式，才能留住客户。客户要受到市场无穷的洗礼，证券公司考虑的应该是如何保护自己的客户。“我们绝不希望一个客户由大户变成中户，由中户变成小户，而是要让客户的资产实现稳步增长。也许你今天拉了客户的一千万进自己公司交易，从短期来看，公司效益是增加了，但也许经过几次洗礼，客户的钱会越来越少，最终离开证券市场。从长期来看，对公司是一种损失。”黄强说。
国金证券范文第6篇
关键词：证券投资基金 问题 对策
自1868年创始于英国以来，证券投资基金在第二次世界大战后的美国、日本等资本主义国家获得迅速的发展。特别是在20世纪80年代以来，发达国家投资基金发展迅猛，势头强劲，基金业已经成为与银行业、证券业、保险业并驾齐驱的金融体系的四大支柱产业之一。在我国，自1998年首次推出基金开元与基金金泰以来，经过9年多的发展，我国的证券投资基金业已成功地实现了三大历史性突破：从封闭式到开放式、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司。本文对在我国处于新兴发展阶段的证券投资基金的发展历程进行分析，对其现阶段的发展状况进行探讨，指出我国证券投资基金目前存在的一些问题，并提出一些对策以及建议，望能对推动我国证券投资基金的规范健康发展提供一些线索。
一、证券基金的概念及作用
1、证券基金的概念
证券投资基金是指通过发售基金单位集中投资者的资金形成独立财产，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式，是一种利益共享、风险共担的集合投资计划。
2、证券基金的特点
与其他投资方式相比，它有其自身特点：（1）集合投资。通过基金发售单位在短期内募集大量的资金用于投资，发挥资金集中的优势，以利于降低投资成本，获取投资的规模效益；（2）专业管理。通过专业化的基金管理公司来管理和运作，表现在投资理念系统化和投资手段现代化；（3）组合投资。根据基金契约中规定的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制，进行资产配置和投资组合，分散投资风险；（4）严格监管与透明性。为切实保护投资者对基金投资的信心，国际的相关监管部门都对基金业实行严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。
3、证券基金的作用
证券投资基金一方面面向投资大众募集资金；另一方面又将募集的资金通过专业理财、分散投资的方式投资于资本市场，从而发挥着一种重要的金融媒介作用。
（1）促进证券市场稳定和规范化发展
首先，证券投资基金作为目前证券市场上规模最大的机构投资者，它的投资理念、投资策略都对市场产生深远影响，证券市场由以前的坐庄盈利逐渐发展为依靠研究挖掘价值低估的股票来获利；其次，证券投资基金在上市公司经营管理的话语权得到制度保障，同时在二级市场上，基金投资与运作规范、资产质量好、盈利能力强、发展潜力好的上市公司，有利于督促上市公司规范化运作；第三，证券投资基金作为供投资者投资的品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用；第四，不同类型、不同投资对象、不同风险与收益特征的证券投资基金在给投资者提供广泛选择的同时，也成为资本市场上不断变革和金融产品不断创新的来源。
（2）拓宽中小投资者的投资渠道
对中小投资者来说，投资渠道有存款、债券、保险、信托、股票和基金等，存款和债券风险较低，但收益率也相对低。股票投资要求投资者需要有一定的判断能力和选择能力，而中小投资者在时间和知识上都不能很好的保障，因此其风险相对较高。证券投资基金由专门的投资研究团队来专业化投资，为中小投资者提供了风险收益相对较好的投资品种。对机构投资者来说，特别是对资产的风险控制要求较高，收益也相对较高的机构投资者来说，同样是一种较好的投资渠道。在我国，保险公司、社保基金、大型企业等都是证券投资基金的机构投资者。
（3）促进产业发展和经济增长
证券投资基金将中小投资者的闲散资金集中起来投资于证券市场，扩大了直接融资比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源，有利于生产力的提高和国民经济的发展。
二、我国证券基金的现状及存在问题
根据统计，截止2007年12月31日，我国共有321只证券投资基金正式运作，资产净值合计856416亿元，份额规模合计6220135亿份。其中53只封闭式基金资产净值占全部基金资产净值的19% ，份额规模占全部基金份额规模的13%。268只开放式基金资产净值占全部基金资产净值的81% ，份额规模占全部基金份额规模的87%。从1998年6月30日开始至2007年底，基金所持有的股票
市值占股票市场流通市值比例从1%提高到超过20% ，证券投资基金已经成为我国证券市场举足轻重的重要力量。同时，它已经初步显示出在有效配置金融资源、改善产业结构和经济结构、抑制投机行为、改善证券市场的投资者结构以及促进投资金融制度创新和金融工具多元化等方面的积极作用。
与国外相比， 我国基金行业虽然发展极为迅速， 但是由于起步相对较晚， 在发展中还存在很多不足， 从基金运作的大背景环境到基金具体操作都存有很多急需解决的问题。
1、证券市场不完善， 上市公司质量不高
目前， 我国证券投资基金在发展中出现的各种问题与我国资本市场不规范、金融市场不发达有密切关系。基金管理公司在搭建投资组合时很容易出现“巧妇难为无米之炊”情况，也难以进行有效的产品创新。华夏证券的盲目扩张，投资于各类实业，大规模地对外融资、增资扩股，导致财务成本越积越高，最后形成巨额亏损，加速了破产的步伐。这也从某个角度说明了我国证券基金投资品种的匮乏，使得多数的证券管理公司的投资无从下手，盲目的投资，注重短期效益而忽视了企业的更合理长期发展。我国的股票市场是在为国企解困筹集资金和国企股份制改制功能定位上发展起来的， 股票市场的非良性发展扭曲了市场正常机制和作用的发挥。市场缺陷增大了市场的系统风险， 降低了市场的有效性。市场的无效性使得指数的波动无法真实的反映市场的收益率和风险，基金的收益率失去了比较的基准， 更增加了基金跟踪指数的难度，还有可能导致基金为了跟踪指数而增加交易成本。
2、 法律法规不健全， 市场监管不力
目前， 我国《证券投资基金法》、《证券法》己经出台， 《信托法》等还在研究、制定中， 法规体系还有待进一步完善。法规不健全及市场监管不力使得我国的证券市场投机性很强， 违规资金在证券市场上兴风作浪，一些机构操纵股票、大肆炒作。
3、 我国基金公司治理结构不合理， 内部监管机制不健全
目前， 我国设立的基金都是契约型基金，契约型基金缺乏股东大会的监管，容易出现类似于华夏证券管理层政企不一的局面，导致董事会、股东会和监事会被虚置，责权利严重分离。
证券基金公司虽然有托管人的监管， 但由于托管费用和托管人是由基金公司缴纳和选择的， 很难保证监管的质量， 如此一来， 基金持有人又必须面临基金公司内部监管机制不健全带来的风险。
4、 缺乏避险工具， 系统性风险高
我国基金的风险分散能力不高， 这与基金投资范围受限有很大的关系。我国股市容量偏小特别是优秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司进行分散化、规范化、特色化投资的股票很少。另外， 我国的金融市场产品比较单一， 债券市场、货币市场及金融衍生品市场不发达， 资本市场没有做空机制， 投资基金无法通过做空机制回避系统性风险， 基金业绩(特别是股票基金业绩)与股票市场的波动呈非常明显的正相关关系。这些都制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力， 基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险。中国证券市场的不稳定在很大程度上是由于来自政府政策的不连续性、不稳定性和所谓市场消息等系统因素干扰太多，冲击太大。
5、市场存在明显的羊群行为
羊群行为是指群体中的个体与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起、保持一致，或一种行为模式在人群的传播传染。羊群行为具有的学习与模仿特征使众多基金经理的行为具有一定的趋同性，削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。这是我国现阶段存在的普遍问题。羊群行为的行为主要是由于基金经理的非理、信息的不对称性、，投资行为的趋同性等造成的。
6、 缺乏公众认可的评价体系
随着证券投资基金规模的不断扩大， 我国基金评估市场己初步成形， 但尚处在初级阶段的基金评估业也暴露出了不少问题。目前进行公开基金评级的一些机构， 大多与基金公司有着千丝万缕的利益关系， 仅有为数不多的科研机构可视为独立的第三方。没有令人信服的独立的评级机构， 投资者购买基金时缺乏依据， 基金经理在运作基金时没有参考， 这些都将影响基金的良性运作。
三、推动我国证券基金规范发展的一些对策建议
为了使我国证券投资基金能够更好、更快的发展，在资本市场中发挥更积极的作用，本人结合各种资料提出以下建议。
1、规范资本市场，为投资基金的发展提供良好的外部环境
为加快我国投资基金的发展， 提高金融资源的配置效率，必须加快我国资本市场的规范化、市场化和法制化， 减少行政干预， 扩大股票、债券和货币市场规模， 建立多层次金融体系，给投资基金搭建一个
能够快速、健康发展和不断创新的良好环境。同时， 还要改善证券市场最基本投资对象——上市公司的整体质量，这不仅是对基金的支持， 也是整个证券市场健康发展的基本保证。提高上市公司的质量主要在于建立科学的进入与退出机制： 一方面， 通过新股发行核准制把好新股发行关，将素质差的企业拒于股市大门之外， 为股市提供具有良好经营业绩和发展前景的新鲜血液；另一方面， 建立股市的退出机制， 让那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业退出股市。
2、进一步完善基金法规体系
随着证券投资基金的不断发展，许多问题由于法律法规的不健全而无法得以及时公正的处理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持续性通常很难得到保证，法律法规的滞后性在某种程度上阻碍了证券市场的良性发展，其后果是市场参与者自行其是，从而导致普遍违规甚至普遍违法。2003 年， 《证券投资基金法》的出台对促使基金管理者合规运作将起到十分重要的作用。《证券投资基金法》的颁布和实施， 确立了基金业的法律地位， 为基金业的发展创造出广阔的空间， 有利于加强对投资者权益的保护， 增强基金投资者信心。因此， 要进一步建立健全以《投资基金法》为核心的基金法律制度体系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互关系通过法律的形式得以确立， 明确市场运行规则， 逐步摆脱过去依赖行政指令的发展轨道， 从而实现我国基金业发展的规范化和法制化。
3、建立独立的第三方基金评价体系
结合我国资本市场实际情况， 我国的基金评价体系应具备如下特征： ( 1) 由相对独立的第三方来担任评价机构；( 2) 评级方法应全面、客观、科学， 适应中国基金业的特点；( 3) 具备成熟的盈利模式以保证其持续稳定发展。为此，需要在以下几个方面做出努力。首先，建立基金信息披露的统一标准， 可以考虑逐步引进全球投资绩效表现标准(gips)；其次， 鼓励更多的与基金无利益关联的独立第三方来建立基金评价体系， 引入竞争机制；同时， 也应当考虑把国际知名基金评级机构进入我国， 让他们也参与竞争。
4、加强行业自律管理，积极发展公司型基金，完善基金行业的外部治理机制和内部组织形态
国外经验和国内实践均表明， 仅仅依靠国家证券监管机构的监管， 不足以管理和规范国内投资基金的发展。我国的基金业也应该组建多元化的监管体系， 加强行业自律管理， 组建基金行业协会。基金行业协会应以基金业基本法律法规为依据， 通过制止恶性竞争行为和违法违规行为， 保护基金市场的稳定， 促进基金市场的健康发展。要进一步规范基金的发展还应考虑：赋予基金托管人更大的监督权和责任， 托管人可以拒绝执行基金管理人违法违规的投资指示， 并有责任向监管机构报告； 明确基金管理公司在蓄意损害基金持有人利益的情况下需要承担民事赔偿责任。
从基金的治理和监督而言， 公司型基金的投资者比契约型基金具有更大的权利。公司型基金的内部治理结构借鉴了现代公司治理的积极成果， 各利益相关者的权责更加明晰， 既有利于保护基金投资者的权益， 也有利于基金运作的效率和基金的持续发展。因此， 在进一步规范现有契约型基金的同时， 借鉴国外成熟经验， 尽快发展公司型基金。
5、降低市场准入门槛， 加强基金业竞争
目前只有证券公司和信托投资公司才能作为基金和基金管理公司主要发起人的规定， 在制度上使得基金运作的独立性很难保证， 其结果是人为地减弱了基金行业内部的竞争性， 也在一定程度上阻碍了基金业规模的增加。没有竞争或者竞争不充分， 就会造成效率损失或资源配置的不到位。要大力发展我国的投资基金， 必须有效降低基金管理人和基金托管人的资格认定标准， 允许更多的机构参与到基金的发展和运作当中。
6、努力做好证券基金的宣传普及教育工作，加强国际合作与交流
提高普及性和深层技术性的投资者教育，这不仅要依靠政府提供公共产品、加大教育和培训的力度，更要在全社会形成一种理性的投资理念，还要加强基金投资者的心理教育。针对基金投资者经常出现的各种非理进行典型案例分析，让更多的投资者对基金投资有一个全面深刻的了解，减少基金投资者非理性的投资行为。
目前我国基金市场上最稀缺的资源是基金管理人的管理经验和投资水平。为此，我们应该更加重视中外合作，这既包括允许外资对国内证券投资基金投资、中外证券机构加强技术合作、设立合资基金管理公司等“引进来”的行为，也包括向国际资本市场进行投资和分散风险等“走出去”的措施，通过加强对外合作与交流，学习国外先进技术和管理经验，对国内市场作科学的调查和细分。在经营理念和目标、内部治理结构和运营机制、基金产品等方面进行真正的创新，而不只是模仿引
进，通过这些措施将最终使得国内基金管理公司的经营管理水平得到质的飞跃。
参考文献：
[1]王守法.我国证券投资基金绩效的研究与评价[j].经济研究，2005，7(3)：12-15.
[2]伍旭川、何 鹏.中国开放式基金羊群行为分析[j].金融研究，2005，5(5)：60-69.
[3]唐海峰.中国证券投资基金的发展、问题及对策建议[j].湖北经济学院学报，2008，5(1)：45-46.
[4]和讯基金吧.曾经买航母建，华夏证券是这样倒闭的[db].. 2008年11月25日.王亚伟.
国金证券范文第7篇
【关键词】行为金融学 证券投资基金 从众行为
一、证券投资基金的特点
证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，也就是通过发行基金单位，集合投资者的资金，由基金托管人托管资金，并由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将所获得的投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。
证券投资基金作为一种现代化的投资工具，相比与其他投资工具而言主要具有以下三个特征：
1.集合投资。它将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业的机构投资者投资于各种金融工具，以获得资产的增值。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。
2.分散风险。在任何投资过程中，风险和收益总是并存的，收益越高，风险越大，因此，“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的特有机制使每个投资者面临的投资风险变小。
3.专业理财。基金实行专业投资管理制度，这些专业管理人员善于利用基金与证券市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种市场的各种信息资料，能比较正确的预测出证券市场上各种品种的价格变动趋势，来采取正确的投资策略，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资收益率。
二、从众行为的概念
从众是由于真实的或想象的群体压力而导致行为或态度的变化。这就是说，从众是个人在社会群体压力下，放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。从众行为是人类社会的一个普遍现象。例如，在班级中讨论和评选某同学为班长时，自己虽然不同意，但为了不与那位同学关系僵化，就跟大多数人一样，也举手表示同意，这就是一个简单的从众现象。可以说，从众现象对个人的决策行为起了重要的作用。
与现实生活一样，从众行为在金融市场中也是一个非常普遍的现象。例如，股市中的存在的大量的“跟风”、“跟庄”的投资行为就是社会上诸多从众现象的一种。在金融市场中的从众行为是指由于受到其他投资者采取的投资策略的影响而采取相同的投资策略，即投资者的选择完全依赖于舆论，或者投资人的选择是对大众行为的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。
三、我国证券投资基金从众行为的原因分析
1、基金内部的激励机制问题。目前缺乏一种比较简便的评估方法来评价基金经理经营业绩的好坏。当前使用最多的还是传统的比较法，即通过与其他基金经理的业绩相比较来评估某个基金经理的投资能力。在这种评估机制下，很多基金经理为了使自己的业绩不落后于同行其他基金经理，尤其自己又不能有准确的判断时，就会开始关注行业内尤其是投资业绩较好的基金经理的投资动向，这样就很容易会产生追随、模仿其投资决策的行为。
2、基金公司和基金经理追求短期投机收益。在我国，由于证券市场的发展时间较短，大多数的基金投资者还未形成一种长期价值投资理念，更多的投资者把投资基金看作是短期投资工具，期待在短期内可以为自己带来丰厚的利润。在这样的条件下，当市场上出现某些热点的概念，并且成为市场追逐潮流时，为了追求更多的短期受益，就会有更多的基金经理也会因此而加入，这反映在基金的运作上就呈现出跟风现象和从众行为。
3、证券市场的不完善性，缺乏优质的上市公司。我们知道，在证券市场中有句名言“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，也就是在证券市场中要注意分散风险，采取多元化组合投资策略。但是从我国上市公司历史业绩情况来看，存在有相当多的上市公司上市越早企业平均盈利水平越低的问题，导致目前我国的股票市场中还缺乏足够多的蓝筹股和绩优成长股。另一方面，目前我国证券市场还没有做空机制，这样一定程度上也限制了基金的投资行为。
四、我国证券投资基金从众行为的相关对策
制度设计的缺陷、出于对声誉和报酬的需求、信息的不确定性，信息成本过高都可能导致证券投资基金从众行为的产生。要减少从众行为产生，正确引导证券投资行为，特别是引导证券投资基金等机构投资者的投资行为，应该从以下几个方面着手：
1.培养理性投资理念。我国的证券投资基金，应当是我国证券市场上投资理念和投资策略的领导者，应当积极借鉴和吸收金融学的新成果，并将其运用于实际。因此，考察中国证券市场的投资者行为特点，制定科学的投资策略，培养理性投资理念是中国的证券投资基金面临的一大课题。
2.设计合理的激励机制。制订合理的投资基金绩效评估体系，修正高层管理人员的报酬结构，在衡量业绩时，除衡量基金的净值外，还要衡量多方面的能力，如考虑创新性、设置工资水平下限、对赢利者设置额外奖赏。
3.增加市场透明度。在信息传递机制方面，加强我国股票市场的信息披露的及时性、完整性和准确性，尽量控制内幕交易，避免一部分投资者在信息获取上处于明显的优势，而驱使其他投资者观察该类投资者的行为，推测所谓的未公开信息，由此导致的从众行为。
4.减少政策对证券市场的过度干预。建立市场自主调节机制，改善证券市场的外部环境。在中国，很多人把我国的证券市场称之为“政策市”，在今后，应加强市场的自主调节职能，使政府在合理的范围内进行调节，还要注重调节的力度和强度，循序渐进地发展。
参考文献：
[1]饶育蕾，刘达锋.于为金融学[M].上海财经大学出版社，2003.
[2]胡志强.2009年：我国证券投资基金从众行为研究[D].东北师范大学硕士学位论文.
国金证券范文第8篇
【关键词】证券投资 基金 绩效评价
现阶段，我国证券投资基金绩效评价，主要涉及到了“基金竞争增长率”、“基金单位净值”以及“基金累计单位净值”三个指标，在进行评价过程中，也注重利用这三个指标，对证券投资基金绩效进行评估。但在实际应用过程中，由于绩效评估时，无法对上述三个指标进行有效把握，导致在评价过程中，会存在一定的差异性，从而给证券投资基金带来一定的损失。这样一来，在对证券投资基金绩效研究过程中，要注重把握收益和风险，并能够从基金绩效持续性角度出发，对绩效进行有效评价。
一、收益与风险指标分析
在进行收益与风险指标分析过程中，我们要注重对基金单位净值进行把握，并能够根据单位净值排序情况，对基金净值增长率进行较好地反映[1]。在对收益与风险指标分析过程中，本文主要以“开元证券”作为研究案例，具体情况如表1所示：
从表1中我们可以看出，开元证券的β值在2012年为1.073，其收益率为-0.006，这只基金的市场风险要高于基准组合的风险。同时，在2011年、2013年以及2014年的β值小于1，这表明基金市场风险要小于基准组合市场风险。
二、风险调整收益指标分析
在对我国证券投资基金绩效的研究与评价过程中，要注重对风险调整收益指标进行有效分析，在对该问题研究过程中，我们可以从结合表2进行：
综合表2我们可以看出，开元证券在2011年和2014年的夏普指数大于0，这表明基金收益率超过了无风险收益，在进行投资过程中，可以选择基金投资，将会比银行存款获得更高的收入。2012年和2013年期间，夏普指数小于0，这样一来，表明基金投资收入要小于银行存款，甚至可能带来一定的亏损。从特雷诺指数和詹森指数来看，詹森指数在2011年、2012年一级2014年的数值大于0，这表明各基金的绩效要高于基准组合。特雷诺指数与夏普指数保持一致性，表明我国基金在整体上能够战胜大盘[2]。
三、基金投资管理能力判断
在对基金投资管理能力分析过程中，可以对其投资能力进行判断，从而对证券投资基金整体绩效水平进行较好的分析，看出投资人对市场时机的把握能力[3]。在对该问题研究过程中，我们可以从表3的相关数据统计进行分析：
结合表3来看，开元证券在2013年的R2值大于0.8，这表明模型拟合度最佳，其中，在2014年，开元证券的R2值大于0.7，这说明模型拟合度较佳。2012年的R2值大于0.6，表明模型拟合度尚可。同时，在对基金年度的F值显著水平检测过程中，F值在D.W值2附近摆动，表明无明显的相关现象。同时，在对值分析过程中，我们可以看出，在2012年和2014年，α值大于0，这表明选股方面战胜了市场，但涉及到的T值相对较小，表明选股能力相对较差。同时，β2值在2013年的时候大于0，在2011年、2012年以及2014年小于0，这表明市场时机选择能力相对较差。从这一结果来看，基金经理人并不具备较强的获利能力[4]。
四、结论与建议
结合上文的分析来看，我国证券投资基金收益率相对较低，能够超过大盘的仍然为小部分群体。在对收益、选股能力等问题分析过程中，经理人在时机把握上，仍然存在一定的缺陷。从这一点来看，我国证券市场尚处于一个不完善的阶段，并且在证券选择能力方面，需要加强。同时，在市场缺乏信息传递的情况下，会对收益率产生较为不利的影响。因此，在未来发展过程中，要注重对市场信息披露机制进行完善，加强证券投资市场规范化建设，以期更好地促进证券市场的发展和进步。
参考文献
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[2]王赫一.我国证券投资基金绩效评价及绩效持续性研究[J].统计与决策，2012，06：156-159.
[3]罗春风.我国证券投资基金绩效的实证分析――基于业绩分解理论[J].中南财经政法大学学报，2011，05：95-101.
国金证券范文第9篇
关键词：证券投资基金 问题 对策
自1868年创始于英国以来，证券投资基金在第二次世界大战后的美国、日本等资本主义国家获得迅速的发展。特别是在20世纪80年代以来，发达国家投资基金发展迅猛，势头强劲，基金业已经成为与银行业、证券业、保险业并驾齐驱的金融体系的四大支柱产业之一。在我国，自1998年首次推出基金开元与基金金泰以来，经过9年多的发展，我国的证券投资基金业已成功地实现了三大历史性突破：从封闭式到开放式、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司。本文对在我国处于新兴发展阶段的证券投资基金的发展历程进行分析，对其现阶段的发展状况进行探讨，指出我国证券投资基金目前存在的一些问题，并提出一些对策以及建议，望能对推动我国证券投资基金的规范健康发展提供一些线索。
一、证券基金的概念及作用
1、证券基金的概念
证券投资基金是指通过发售基金单位集中投资者的资金形成独立财产，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式，是一种利益共享、风险共担的集合投资计划。
2、证券基金的特点
与其他投资方式相比，它有其自身特点：（1）集合投资。通过基金发售单位在短期内募集大量的资金用于投资，发挥资金集中的优势，以利于降低投资成本，获取投资的规模效益；（2）专业管理。通过专业化的基金管理公司来管理和运作，表现在投资理念系统化和投资手段现代化；（3）组合投资。根据基金契约中规定的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制，进行资产配置和投资组合，分散投资风险；（4）严格监管与透明性。为切实保护投资者对基金投资的信心，国际的相关监管部门都对基金业实行严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。
3、证券基金的作用
证券投资基金一方面面向投资大众募集资金；另一方面又将募集的资金通过专业理财、分散投资的方式投资于资本市场，从而发挥着一种重要的金融媒介作用。
（1）促进证券市场稳定和规范化发展
首先，证券投资基金作为目前证券市场上规模最大的机构投资者，它的投资理念、投资策略都对市场产生深远影响，证券市场由以前的坐庄盈利逐渐发展为依靠研究挖掘价值低估的股票来获利；其次，证券投资基金在上市公司经营管理的话语权得到制度保障，同时在二级市场上，基金投资与运作规范、资产质量好、盈利能力强、发展潜力好的上市公司，有利于督促上市公司规范化运作；第三，证券投资基金作为供投资者投资的品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用；第四，不同类型、不同投资对象、不同风险与收益特征的证券投资基金在给投资者提供广泛选择的同时，也成为资本市场上不断变革和金融产品不断创新的来源。
（2）拓宽中小投资者的投资渠道
对中小投资者来说，投资渠道有存款、债券、保险、信托、股票和基金等，存款和债券风险较低，但收益率也相对低。股票投资要求投资者需要有一定的判断能力和选择能力，而中小投资者在时间和知识上都不能很好的保障，因此其风险相对较高。证券投资基金由专门的投资研究团队来专业化投资，为中小投资者提供了风险收益相对较好的投资品种。对机构投资者来说，特别是对资产的风险控制要求较高，收益也相对较高的机构投资者来说，同样是一种较好的投资渠道。在我国，保险公司、社保基金、大型企业等都是证券投资基金的机构投资者。
（3）促进产业发展和经济增长
证券投资基金将中小投资者的闲散资金集中起来投资于证券市场，扩大了直接融资比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源，有利于生产力的提高和国民经济的发展。
二、我国证券基金的现状及存在问题
根据统计，截止2007年12月31日，我国共有321只证券投资基金正式运作，资产净值合计856416亿元，份额规模合计6220135亿份。其中53只封闭式基金资产净值占全部基金资产净值的19% ，份额规模占全部基金份额规模的13%。268只开放式基金资产净值占全部基金资产净值的81% ，份额规模占全部基金份额规模的87%。从1998年6月30日开始至2007年底，基金所持有的股票
市值占股票市场流通市值比例从1%提高到超过20% ，证券投资基金已经成为我国证券市场举足轻重的重要力量。同时，它已经初步显示出在有效配置金融资源、改善产业结构和经济结构、抑制投机行为、改善证券市场的投资者结构以及促进投资金融制度创新和金融工具多元化等方面的积极作用。
与国外相比， 我国基金行业虽然发展极为迅速， 但是由于起步相对较晚， 在发展中还存在很多不足， 从基金运作的大背景环境到基金具体操作都存有很多急需解决的问题。
1、证券市场不完善， 上市公司质量不高
目前， 我国证券投资基金在发展中出现的各种问题与我国资本市场不规范、金融市场不发达有密切关系。基金管理公司在搭建投资组合时很容易出现“巧妇难为无米之炊”情况，也难以进行有效的产品创新。华夏证券的盲目扩张，投资于各类实业，大规模地对外融资、增资扩股，导致财务成本越积越高，最后形成巨额亏损，加速了破产的步伐。这也从某个角度说明了我国证券基金投资品种的匮乏，使得多数的证券管理公司的投资无从下手，盲目的投资，注重短期效益而忽视了企业的更合理长期发展。我国的股票市场是在为国企解困筹集资金和国企股份制改制功能定位上发展起来的， 股票市场的非良性发展扭曲了市场正常机制和作用的发挥。市场缺陷增大了市场的系统风险， 降低了市场的有效性。市场的无效性使得指数的波动无法真实的反映市场的收益率和风险，基金的收益率失去了比较的基准， 更增加了基金跟踪指数的难度，还有可能导致基金为了跟踪指数而增加交易成本。
2、 法律法规不健全， 市场监管不力
目前， 我国《证券投资基金法》、《证券法》己经出台， 《信托法》等还在研究、制定中， 法规体系还有待进一步完善。法规不健全及市场监管不力使得我国的证券市场投机性很强， 违规资金在证券市场上兴风作浪，一些机构操纵股票、大肆炒作。
3、 我国基金公司治理结构不合理， 内部监管机制不健全
目前， 我国设立的基金都是契约型基金，契约型基金缺乏股东大会的监管，容易出现类似于华夏证券管理层政企不一的局面，导致董事会、股东会和监事会被虚置，责权利严重分离。
证券基金公司虽然有托管人的监管， 但由于托管费用和托管人是由基金公司缴纳和选择的， 很难保证监管的质量， 如此一来， 基金持有人又必须面临基金公司内部监管机制不健全带来的风险。
4、 缺乏避险工具， 系统性风险高
我国基金的风险分散能力不高， 这与基金投资范围受限有很大的关系。我国股市容量偏小特别是优秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司进行分散化、规范化、特色化投资的股票很少。另外， 我国的金融市场产品比较单一， 债券市场、货币市场及金融衍生品市场不发达， 资本市场没有做空机制， 投资基金无法通过做空机制回避系统性风险， 基金业绩(特别是股票基金业绩)与股票市场的波动呈非常明显的正相关关系。这些都制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力， 基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险。中国证券市场的不稳定在很大程度上是由于来自政府政策的不连续性、不稳定性和所谓市场消息等系统因素干扰太多，冲击太大。
5、市场存在明显的羊群行为
羊群行为是指群体中的个体与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起、保持一致，或一种行为模式在人群的传播传染。羊群行为具有的学习与模仿特征使众多基金经理的行为具有一定的趋同性，削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。这是我国现阶段存在的普遍问题。羊群行为的行为主要是由于基金经理的非理、信息的不对称性、，投资行为的趋同性等造成的。
6、 缺乏公众认可的评价体系
随着证券投资基金规模的不断扩大， 我国基金评估市场己初步成形， 但尚处在初级阶段的基金评估业也暴露出了不少问题。目前进行公开基金评级的一些机构， 大多与基金公司有着千丝万缕的利益关系， 仅有为数不多的科研机构可视为独立的第三方。没有令人信服的独立的评级机构， 投资者购买基金时缺乏依据， 基金经理在运作基金时没有参考， 这些都将影响基金的良性运作。
三、推动我国证券基金规范发展的一些对策建议
为了使我国证券投资基金能够更好、更快的发展，在资本市场中发挥更积极的作用，本人结合各种资料提出以下建议。
1、规范资本市场，为投资基金的发展提供良好的外部环境
为加快我国投资基金的发展， 提高金融资源的配置效率，必须加快我国资本市场的规范化、市场化和法制化， 减少行政干预， 扩大股票、债券和货币市场规模， 建立多层次金融体系，给投资基金搭建一个能
够快速、健康发展和不断创新的良好环境。同时， 还要改善证券市场最基本投资对象——上市公司的整体质量，这不仅是对基金的支持， 也是整个证券市场健康发展的基本保证。提高上市公司的质量主要在于建立科学的进入与退出机制： 一方面， 通过新股发行核准制把好新股发行关，将素质差的企业拒于股市大门之外， 为股市提供具有良好经营业绩和发展前景的新鲜血液；另一方面， 建立股市的退出机制， 让那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业退出股市。
2、进一步完善基金法规体系
随着证券投资基金的不断发展，许多问题由于法律法规的不健全而无法得以及时公正的处理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持续性通常很难得到保证，法律法规的滞后性在某种程度上阻碍了证券市场的良性发展，其后果是市场参与者自行其是，从而导致普遍违规甚至普遍违法。2003 年， 《证券投资基金法》的出台对促使基金管理者合规运作将起到十分重要的作用。《证券投资基金法》的颁布和实施， 确立了基金业的法律地位， 为基金业的发展创造出广阔的空间， 有利于加强对投资者权益的保护， 增强基金投资者信心。因此， 要进一步建立健全以《投资基金法》为核心的基金法律制度体系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互关系通过法律的形式得以确立， 明确市场运行规则， 逐步摆脱过去依赖行政指令的发展轨道， 从而实现我国基金业发展的规范化和法制化。
3、建立独立的第三方基金评价体系
结合我国资本市场实际情况， 我国的基金评价体系应具备如下特征： ( 1) 由相对独立的第三方来担任评价机构；( 2) 评级方法应全面、客观、科学， 适应中国基金业的特点；( 3) 具备成熟的盈利模式以保证其持续稳定发展。为此，需要在以下几个方面做出努力。首先，建立基金信息披露的统一标准， 可以考虑逐步引进全球投资绩效表现标准(gips)；其次， 鼓励更多的与基金无利益关联的独立第三方来建立基金评价体系， 引入竞争机制；同时， 也应当考虑把国际知名基金评级机构进入我国， 让他们也参与竞争。
4、加强行业自律管理，积极发展公司型基金，完善基金行业的外部治理机制和内部组织形态
国外经验和国内实践均表明， 仅仅依靠国家证券监管机构的监管， 不足以管理和规范国内投资基金的发展。我国的基金业也应该组建多元化的监管体系， 加强行业自律管理， 组建基金行业协会。基金行业协会应以基金业基本法律法规为依据， 通过制止恶性竞争行为和违法违规行为， 保护基金市场的稳定， 促进基金市场的健康发展。要进一步规范基金的发展还应考虑：赋予基金托管人更大的监督权和责任， 托管人可以拒绝执行基金管理人违法违规的投资指示， 并有责任向监管机构报告； 明确基金管理公司在蓄意损害基金持有人利益的情况下需要承担民事赔偿责任。
从基金的治理和监督而言， 公司型基金的投资者比契约型基金具有更大的权利。公司型基金的内部治理结构借鉴了现代公司治理的积极成果， 各利益相关者的权责更加明晰， 既有利于保护基金投资者的权益， 也有利于基金运作的效率和基金的持续发展。因此， 在进一步规范现有契约型基金的同时， 借鉴国外成熟经验， 尽快发展公司型基金。
5、降低市场准入门槛， 加强基金业竞争
目前只有证券公司和信托投资公司才能作为基金和基金管理公司主要发起人的规定， 在制度上使得基金运作的独立性很难保证， 其结果是人为地减弱了基金行业内部的竞争性， 也在一定程度上阻碍了基金业规模的增加。没有竞争或者竞争不充分， 就会造成效率损失或资源配置的不到位。要大力发展我国的投资基金， 必须有效降低基金管理人和基金托管人的资格认定标准， 允许更多的机构参与到基金的发展和运作当中。
6、努力做好证券基金的宣传普及教育工作，加强国际合作与交流
提高普及性和深层技术性的投资者教育，这不仅要依靠政府提供公共产品、加大教育和培训的力度，更要在全社会形成一种理性的投资理念，还要加强基金投资者的心理教育。针对基金投资者经常出现的各种非理进行典型案例分析，让更多的投资者对基金投资有一个全面深刻的了解，减少基金投资者非理性的投资行为。
目前我国基金市场上最稀缺的资源是基金管理人的管理经验和投资水平。为此，我们应该更加重视中外合作，这既包括允许外资对国内证券投资基金投资、中外证券机构加强技术合作、设立合资基金管理公司等“引进来”的行为，也包括向国际资本市场进行投资和分散风险等“走出去”的措施，通过加强对外合作与交流，学习国外先进技术和管理经验，对国内市场作科学的调查和细分。在经营理念和目标、内部治理结构和运营机制、基金产品等方面进行真正的创新，而不只是模仿引进
，通过这些措施将最终使得国内基金管理公司的经营管理水平得到质的飞跃。
参考文献：
[1]王守法.我国证券投资基金绩效的研究与评价[j].经济研究，2005，7(3)：12-15.
[2]伍旭川、何 鹏.中国开放式基金羊群行为分析[j].金融研究，2005，5(5)：60-69.
[3]唐海峰.中国证券投资基金的发展、问题及对策建议[j].湖北经济学院学报，2008，5(1)：45-46.
[4]和讯基金吧.曾经买航母建，华夏证券是这样倒闭的[db].. 2008年11月25日.王亚伟.
国金证券范文第10篇
关键词：证券投资者保护基金 理论分析
虽然保护基金制度已经有40年的历史，但是，它在我国还是一个新事物，还存在许多需要研究和探讨的问题。为此，本文拟就我国建立投资者保护基金的理论基础进行一定的分析和探讨。
一，利益相关者理论
(一)利益相关者理论概述
公司治理的利益相关者理论认为，任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与，公司的目的不能仅限于股东利润最大化，而应该同时保护其他参与人包括职工、债权人、供应商、用户、经营者及所在社区的利益。股东利润最大化不等于公司创造社会财富的最大化，各利益相关者的利益最大化才是公司追求的目标，它将社会公平和经济效率完美地结合起来。
(二)证券公司治理中的客户利益保护
对证券公司来说，其客户即证券投资者，是指通过证券而进行投资的各类机构和个人。证券公司的主要业务都离不开其客户即投资者，没有投资者的参与，其经纪业务和委托理财业务无从开展，其证券自营业务也将失去交易对手而无从做起。另外，对证券公司来说，由于其经营方式的特殊性，其与客户之间有一种特殊的“委托――关系”。对于投资者，其进行证券交易时必须将其资产、资金置于证券公司的代为管理之下，委托理财业务中更是将资产直接委托给证券公司负责买卖。在一般的公司中，经营者将所有者的投资作为经营对象，在所有者出资不足时则通过债务融资进行弥补，但在证券公司的业务中，所有者的出资仅仅是提供经营必备的条件，经营者的主要经营对象是客户委托的资产。因此，证券公司更具有公众性和社会性，其治理机制应更多地关注客户的利益，更加注重保护客户资产的安全，应该建立包括投资者在内的共同治理机制。在现实中，对于证券公司来说，作为一个整体的客户投资者对其生存和发展举足轻重，有足够的能量参与证券公司的治理。但是具体到各个投资者，特别是众多的中小投资者，其参与证券公司治理的能量很弱，相对其共同治理收益而言，参与成本也很高。因而，投资者的利益经常受到证券公司的侵害，比如证券和资金被挪用，证券公司未按照资产委托协议操作造成投资损失，为配合其自营操作诱导投资者进行不当投资等。尽管客户是证券公司最为重要的利益相关者，但他们在公司治理的制度安排中处于弱势地位。因此，证券市场的投资者不仅要承担市场风险，还要额外承担证券公司治理不当带来的风险。
因此，为保护证券公司客户利益。必须建立证券投资者保护基金，为其重要利益相关者即客户的利益建立保障。
二、信息不对称理论
(一)信息不对称理论概述
信息不对称就是在相互对应的经济人之间，对有关信息的了解有差异。也就是交易双方对所要交易对象的信息在数量和质量上不相等。通常一方占有较多或完全的信息，处于优势地位；另一方占有较少或不完全的信息，处于劣势地位。
(二)信息不对称分析
从不对称发生的时间上看，信息的不对称可能发生在当事人签约之前，也可能发生在当事人签约之后，分别称为事前不对称和事后不对称。
事前信息不对称产生逆向选择，也就是不利选择，指掌握信息较多的一方利用向对方对信息的无知而隐瞒相关新信息获取额外利益，客观上导致不合理的市场分配行为。事后信息不对称则容易产生道德风险，是指在签约后交易一方可能会利用信息优势在使其自身效用最大化的同时做出损害交易对方利益的行为。道德风险的存在增加了交易的风险性和交易的成本，导致市场的低效运转。
(三)证券行业信息不对称分析
证券公司和投资者之间信息不对称产生的主要原因有：
一是缺乏信息披露强制机制。根据目前我国有关证券公司信息披露的相关制度，比如《证券公司监督管理条例》、《关于证券公司信息公示有关事项的通知》和《证券公司风险控制指标管理办法》的规定，证券公司(上市证券公司除外)的年报、月报、风险指标等重要信息均需按时向证券监管部门上报，但并没有要求向其客户投资或社会公开披露，
二是客户投资者缺乏获取证券公司信息的有效渠道。虽然证券公司客户和证券公司为委托关系，客户资金和证券交由证券公司保管，委托资产管理中还交由证券公司负责交易，但客户和证券公司之间既不是股权关系，也不是债权债务关系，客户投资者缺乏从证券公司获取相关信息的有效名份和渠道。
三是信息的收集成本和效益问题。对投资者来说，信息的收集是有成本的，从经济角度考虑，投资者收集信息的均衡点是收集信息的边际收益等于边际成本。
因此，投资者特别是中小投资者由于其在资金、能力、地位等方面的弱势，往往不能或不愿意去搜寻更多信息，成为信息占有的劣势方。投资者对证券公司的运营状况、资产质量、风险程度、操作水平等信息与证券公司自身相比处于严重的信息不对称。这种情况下，投资者难以判断证券公司的好坏，作为理性的经济人，其对证券公司的选择更多地是依据佣金的高低，承诺的委托理财收益的高低等。在激烈的市场竞争中，实力雄厚、稳健经营的证券公司由于其成本限制和规范管理，一般难以给出太多的佣金优惠及收益承诺，相反，一些不太具备竞争实力、风险相对较高的证券公司则经常会给出更具吸引力的优惠条件。因而，事前的信息不对称往往导致市场的逆向选择。另外，在与投资者签订协议之后，部分证券公司常常违背承诺，降低风险控制水平，甚至以损害客户利益来获取不正当收益，存在较大的道德风险。由于投资者信息的缺失，加之对证券公司道德风险的担忧，一旦他们觉察到证券公司的资产质量出现下降，风险增加，甚至出现挪用客户证券或资产的行为，使得他们的资产和证券面临较大风险甚者可能血本无归的时候，他们就会尽快将自己的证券和资产从证券公司撤走，经纪业务客户可能转户或者销户，委托理财业务客户可能提前终止合同，更有甚者客户会暂时或永远离开证券市场。因为证券公司和投资者之间的信息不对称，投资者难以将运转状况良好的证券公司和风险较大的证券公司区分开来，客户的资金或资产的转移将会形成一种示范效应，不断扩散，导致证券行业失去公众的信任。失去客户信任和信心的证券行业将成为无源之水，无论其二级市场交易还是一级市场融资功能都将不断丧失。而证券市场在整个资本市场的重要地位及其和银行、保险等其它金融机构的业务、资金、债务的关联，其功能的萎缩及支付能力的下降必将引发连锁反应，对资本市场带来巨大的冲击，甚至引发金融危机，
建立证券投资者保护基金，在证券公司出现风险时由保护基金确保投资者利益免受侵害，将会尽可能避免信息
不对称引致的社会成本。
三、外部性理论
(一)外部性概念
外部性又称外部效应。外部性就在于社会成本和私人成本的不一致，这种不一致将导致资源配置的失衡，所谓私人成本，就是指为生产一种产品，生产者所承担的成本费用。社会成本则是指生产一种产品时，整个社会所承担的成本费用。社会成本和私人成本之间的差值就是外部成本。当社会成本大于私人成本时，产生了正的外在成本，此时的外部性为负，私人行动给社会带来了额外的成本：当社会成本小于私人成本时，产生了负的外部成本，此时的外部性为正，私人行动给社会带来了额外的利益。
(二)金融外部性理论
在当今世界，金融已经成为现代经济的核心，在各国经济中的作用不断扩大。而金融行业由于其特殊的脆弱性、弱公共品性质、弱有效性等原因，具有很强的外部性。
金融体系的脆弱性有其自身原因。第一。金融资产收益率不断下降；第二，金融行业的高杠杆经营模式往往意味着收益或风险的对等放大；第三，金融行业一般充当资金媒介，其资产和负债很难做到很好匹配，存在较大的潜在风险；第四，相对其他行业而言，金融业所面临的风险更加广泛，包括信用风险、流动性风险、汇率风险、利率风险、财务风险、金融犯罪风险等等；第五，金融业往往具有较高的负债率和较低的资本资产比率。
对金融服务，是面向所有公众提供的产品，基本上所有的人都可以选择金融服务，不可能因为一个人的消费而排除其他人的消费，因此具有较弱的排他性。同时。由于金融服务固有的规模经济效应，其竞争性也很弱。弱的排他性和竞争性的金融服务具有很强的公共品属性，可称为准公共物品。
根据经济学家对资本市场的大量研究。由于普遍存在的内幕交易，要达到强态有效市场是非常困难的。因此，金融行业进而证券行业是具有很强外部性的。当金融机构乃至金融体系稳健运行时，其自身能创造良好收益的同时，能通过增加社会资本要素的投入量、为企业提供低成本资金、提高资本的利用效率、为居民提供便利投资产品、增加社会财富等方式为社会做出贡献，因而具有很强的正外部性。然而，当金融机构因高风险活动或其他原因而导致关闭、破产等情况时，则会因其重要作用及其广泛的社会影响力给国民经济带来不利影响甚至导致金融危机，引发巨大的经济成本或机会成本，产生极大的负外部性。这种金融负外部性往往集聚成庞大的社会成本，加重国民的税收负担，破坏正常的经济发展，使经济总量缩减，人民生活水平下降，因而危害性较大。对于金融外部性特别是其负的外部性，由于其特殊的状态和影响力，往往都由政府参与解决，而政府解决的办法一般都是充当最后贷款人的身份，以公共财政资金弥补金融行业窟洞。由此一则导致国民财富分配不公，二则违规者未能付出相应代价，不能建立相应约束机制。因此，解决金融行业外部性的有效办法是通过制度安排将外部性“内部化”，也就是将行业问题行业内部解决，由行业内部参与者建立风险共担机制。在证券行业，证券投资者保护基金就是这种风险共担基金。它由所有参与证券交易的证券公司共同出资成立，当某个证券公司出现危机而难以为继时，由保护基金对证券公司的客户债权给以支付，避免个别证券公司的风险传导至整个行业。同时，行业风险内部消化，赔偿资金支付之后需由所有证券公司重新缴费弥补，将促使整个行业不断提升风险控制水平。
四、社会弱势群体保护理论
(一)社会弱势群体概念
社会弱势群体是一个社会分层基础上的概念，它指的是由于自然与社会的、先天与后天的、人为与非人为因素的影响，在社会地位、财富分配、政治权力行使、法律权利享有方面处于相对不利地位以及在发展方面潜力相对匮乏的人群。
在我国，导致社会弱势群体在社会上处于弱势地位的根本原因除了其自身各种条件的弱势之外，更主要的是他们在制度性资源占有上的弱势。
(--)社会弱势群体的社会救济制度
“无救济就无权利”，权利救济对权利来说具有决定性的意义。对于社会弱势群体这一权利极易被侵害的人群，能否有效地启动权利救济程序以及能否在权利救济程序中获得实质性补偿，是最一个社会中弱势群体权利质量的重要指标。
(三)证券市场弱势群体保护
在证券市场各参与主体中，投资者处于弱势地位，而其中的中小投资者处于整个资本市场金字塔的最底层。根据中国证券业协会和中国证券投资者保护基金2007年7月联合的“《中国证券市场投资者问卷调查》分析报告”，我国个人投资者中，月收入在2000元以下和2000-5000元的投资者占比分别为35.2％和33.4％，入市规模在10万元以下和10-30万元的投资者占比分别为25.1％和25.7％。由此可见，我国中小投资者无论是在收入水平还是在资金实力上，都明显偏低。加上他们投资经验和技术缺乏、信息获取渠道的匮乏和信息处理能力的不足，必然导致他们的弱势地位。机构投资者的资金和持股量大，在信息处理和专业技能方面具有明显的优势，自我保护能力相对较强。中小投资者与机构投资者在投资机会、投资成本和投资收益方面相去甚远，对比悬殊。同时，在证券市场上是强者与弱者同台竞技，先天禀赋和自我保护能力悬殊的个人投资者和机构投资者一同参与证券市场，搏击相同的风险，因此，处于弱势地位的个人投资者的利益极易受到侵害。
另外，根据现有交易规则，投资者要进行证券交易必需首先成为证券公司的客户，通过证券公司的交易席位委托证券公司进行交易。证券公司极可能利用其在资金、信息、人才、地位等优势，以挪用客户保证金和证券、内幕交易、操纵市场等方式侵害投资者特别是中小投资者的利益。同时，如果证券公司的自有资产和客户资产未能实现有效隔离，则证券公司破产或关闭将可能使投资者的资金和证券面临无法收回的风险，使得投资者额外承担更多的风险。
因此，在证券市场上，投资者特别是中小投资者注定是弱势群体。对他们的保护，小而论是维持市场信心，推动证券市场持续发展的必然选择。大而言，则是涉及社会正义、社会安全与秩序、社会全面发展、和谐社会构建的重要课题，
为此，依据社会弱势群体保护的基本原理，我们建立的证券投资者保护制度就是一种弱势群体保护制度，而证券投资者保护基金的赔偿计划，则是弱势群体保护制度中的关键一环――社会救济制度。
综上所述，在我国，设立证券投资者保护基金，将有助于弥补证券公司治理的不足，克服信息不对称和金融外部性的不利影响，为弱势投资者建立最后的安全屏障，从而切实保护证券投资者的利益。
参考文献：
[1]陈共炎证券公司治理：机制与对策.中国财政金融出版社，2005.
[2]张立君.论企业利益相关者共同治理.上海财经大学出版社。2008.
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