国金证券:近期基金投资以“守”为主

市场在8月份的持续下跌，让投资者将目光再度锁定在固定收益类基金上。国金证券在最新的2012年9月固定收益类基金投资策略报告中，对固定收益产品进行了详尽的分析，对债市和债券基金的投资均持谨慎的态度。

精选开放式债券基金

展望下一阶段，政策累计效果的逐步显现有利于扭转市场悲观预期，经济低位企稳、通胀同比反弹将“接力”资金压力成为债市调整的新“驱动力”。

同时，信用债的显著扩容也将加大债市调整压力。因此，对接下来债市的表现，国金证券持相对谨慎的态度，基金投资策略上以防御为主。

国金证券认为，大类资产配置上，目前债券收益率相对较低，而回购利率仍处于相对较高水平，利差相对有限，如果资金再度紧张甚至可能是负值，高回购杠杆存在放大亏损的可能，不建议继续大比例使用杠杆。考虑到经过近期的连续调整以后，短端利率已经在较大程度上反映了资金面冲击，继续调整的空间相对有限，我们维持二季报中“逐步缩短久期”的观点。

尽管封闭式债券基金的整体折价优势有所减弱，但7%-8%的到期年化收益在当前股债弱势震荡环境中具有一定吸引力。

然而，由于震荡行情中往往更能考验基金的投资能力，产品选择上应以投资管理能力为纲，年化收益和折价边际为线，优选相对优势个体。

谨慎参与杠杆投资

分级基金在最近成为热点，很多投资者有参与投资的想法。对此，国金证券指出，尽管前期打压市场的资金压力有所缓和，但后续经济低位企稳以及通胀同比反弹确立将成为新的制约因素，债市调整压力仍然存在。在此背景下，高风险份额的杠杆会大幅放大损失，建议普通投资者谨慎参与，但对于具有较高市场敏感度的专业投资者而言，可适当把握前期充分调整后的阶段反弹行情。

国金证券认为，利率下行周期中，全封闭的有限期产品绝对收益特征凸显，适合于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者，可作为货币基金的升级替代产品。

其次，半封闭的有限期产品也具有不错的风险收益配比，对于不希望承担净值波动风险，而又期望在较大安全边际下实现资产增值的低风险投资者而言，不失为良好的投资工具。

最后，对于无限期产品，可积极把握折价率明显偏离合理水平带来的机会，高折价时买入并在折价率的“偏离度”得到明显修正后择机卖出。

货基活期存款升级替代产品

8月中上旬，流动性压力导致各期限回购利率陡峭上行，进入下旬后，央行开展巨量逆回购操作，推动资金利率大幅回落。在此背景下，货币基金收益小幅回落，但整体仍然保持在3.1%左右的历史相对较高水平。

对于货币基金的投资，国金证券分析，随着基金经理主动降久期，货币基金收益将会逐步下降。但作为现金管理工具，货币基金着重满足流动性需求，更多的是提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。

对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以作为活期存款的升级替代品种。