金融结构、效率与增长

【摘要】应用VECM模型，格兰杰因果关系检验，方差分解方法对金融结构，效率和增长的关系进行研究，研究发现，第一，短期内金融效率会单向影响金融增长和金融结构；金融增长会单向影响到金融结构，对金融效率的影响不显著；第二，长期内金融结构会影响到金融增长，金融增长会影响金融效率。第三，金融结构对金融效率和金融增长冲击的反映敏感。

【关键词】金融增长 金融效率 金融结构 VECM

一、引言及相关文献回顾

金融是现代经济的核心，经济的发展离不开金融的支持。金融具有调节、反映、监督经济的作用，关系到经济发展和社会稳定。随着我国经济的发展和体制改革的深入，金融业以空前的速度和规模成长，并展现出美好的发展前景。然而“新常态”以来，金融业出现了实体经济均衡，高杠杆率等问题。研究金融结构，效率与增长对金融健康发展具有重要意义。

对于金融增长的研究，国内外学者进行了许多有益的思考。宋光辉从理论上证明了金融增长建立在前期金融化率的基础上，金融化率越高，金融增长速度越慢[1]。赵伟等从金融增长差异方面研究，得出金融增长与经济发展，市场化改革，地方政府介入与发展政策紧密联系[2]。武志认为金融增长能促进经济增长，但金融发展的内质只能由经济增长所引致[3]。汤凌霄认为金融规模能使金融具有稳定性，需要进行汇率制度改革分散风险来促进金融增长[4]。国外学者麦金农和爱德华论证了金融增长的体制基础，提出“金融深化”概念。麦金农用广意货币与国民生产总值的比率衡量金融增长水平[5]。国内的研究侧重于经济增长，政府导向等外生因素。金融业发展是一个连续的过程，金融结构，效率等内生因素对金融增长的影响不可忽略。上海是我国的金融中心，几乎囊括了我国所有的金融市场要素，其发展具有一定代表性。本文以上海为例，贡献在于研究长短期内金融结构，效率和金融增长的相互影响，为金融产业长期发展提供参考。

二、模型与变量选取

本文用VECM模型对金融结构，效率和增长的关系进行分析。用金融业产值表示金融增长。存贷差表示金融效率，能客观的反映本期对下期金融指标的影响，存贷差越大，金融经营成本和风险越大，金融效率越低。Goldsmith定义金融相关比率是全部金融资产与国民财富价值之比，用来反映金融上层结构与经济基础之间规模上的变化关系[6]。由于我国各地缺乏金融资产统计数据，学术界一般采用银行存贷款之和与国内生产总值之比计算[7]，本文用金融相关比率表示金融结构。

三、实证与结果分析

本文选用上海市1997年到2015年的经济统计数据。样本数据取自上海市统计年鉴和统计公报，软件为EVIEWS 8。

对金融产值（F），存贷差（C）进行自然对数转化，记为LNF，LNC。对各变量进行单位根检验，结果如表1所示。

可以看出LNF，LNC和FIR的序列都不平稳，一阶差分序列ΔLNF，ΔLNC在5%的显著水平下平稳，ΔFIR在1%的水平下平稳。构建LNF，LB和FIR的向量自回归模型，综合分析AIC，SC，LR统计量确定最优滞后阶数，本文选择滞后阶数为2阶（篇幅所限，不再用图表列出）。选择含截距和不含趋势项的Johansen检验，在5%的水平下存在两个协整关系。构建VECM模型，得到误差修正模型的估计结果：

可以看到误差修正系数分别为-0.844，0.461，1.423。短期内金融增长，效率与结构偏离长期均衡时，将以-0.844，0.461，1.423的调整力度从非均衡调回均衡状态。模型稳定性检验单位根落在圆内，模型稳定。在10%的显著性水平下，效率与增长是金融结构的单向格兰杰原因，效率是增长的单向格兰杰原因，可能由于其他外生原因，比如科技，创新等，增长对效率的作用不明显。表2表明，效率与金融结构会促进金融增长，也证明了模型设定的正确性。

在对增长的方差分解中（如图一），自身贡献率在第二期下降到48%，随后下降趋势趋于平缓，并在第五期后处于平稳（20%），效率的贡献率从第二期（24%）逐年降低，并最终趋于0。金融结构对增长波动的贡献率会逐年上升，在第五期达到平稳（76%）。长期内增长的波动主要受到自身和金融结构的影响。

在对效率的方差分解中，自身贡献率会逐年下降，并在第4期后趋于平稳（46%），金融增长的贡献率会逐渐上升，并于第3期后趋于稳定（51%）。金融结构对金融效率波动的影响缓慢上升，并于第4期达到稳定（3%）。长期内金融效率波动受增长影响较大。

在对金融结构的方差分解中，自身贡献率在第3期下降到最低点（40%）后逐年上升，于第五期（47%）趋于稳定。增长的贡献率在第三期有较大的提升，达到最大值42%后微弱波动。效率的贡献率经过较大波动后于第4期达到平稳。长期内金融结构波动受自身以及增长影响较大。

四、结论及政策建议

从方差分解的结果看，长期内金融结构会影响增长，增长会影响金融效率。金融结构短期内对增长反映敏感，会体现出波动的趋势，长期内主要受到自身发展水平的影响。金融结构优化是提升增长和效率的重要途径。

随着我国金融市场贷存差与金融相关比不断增大，对金融业产生重要影响，宜从以下几个方面优化金融结构和提高效率。

制定实行金融业发展的优惠政策，支持金融业经营质量和效益的提高。加快发展资本市场，通过资本市场使国民储蓄更大比例加入股本融资，降低存贷差。采取多种措施提高存款的利用率，以减轻资本消耗的压力，降低存贷差。

丰富和完善金融生态链，健全金融体系，促进金融业协调发展和结构优化。银行业转换经营模式，由传统的以借贷利息，手续费等为主要收入转向提高非利息收入占比。积极开发出新的金融产品和服务，增加营业收入和银行资源利用率，充分发挥银行业的经济推动作用，提高银行业效率。债券市场充分发挥资源配置功能。提高现有上市公司经营效益，鼓励符合条件的上市公司采取配股等多种融资形式，引导上市公司开展资本运作和资本结构优化，提高融资效率，鼓励优秀的民营企业上市，提升上市公司整体质量，扩大金融对外开放。吸引外资银行、证券和保险机构，加强与先进国家银行业以及相关金融机构的合作，借助外力改善金融业生态环境，吸引更多金融机构进驻，坚持开放发展，发展更高层次的开放性经济，努力形成深度融合的互利合作格局。

参考文献

[1]金融增长的决定因素及分析框架[J].数量经济技术经济研究，2000，（5）：31～34.

[2]赵伟，马瑞永.中国区域金融增长的差异[J].经济地理，2006，（1）：11～15.

[3]武志.金融发展与经济增长：来自中国的金融分析[J].金融研究，2010，（5）：58～67.

[4]汤凌霄.大国特征，金融稳定与汇率制度[J].经济学动态，2011，（3）：46～49.

[5]麦金农.经济发展中的货币与资本[M].上海：上海三联书店，1988，105～107.

[6]戈德斯密斯.金融结构与金融发展[M].上海：上海三联书店，1990，38～41.

[7]董金玲.江苏区域金融发展水平测度及聚类[J].华东经济管理，2009（12）；20～25.

作者简介：付雪阳（1989-），男，汉族，湖北荆州人，硕士研究生，研究方向：产业结构和布局。