变革者新沃资本

新沃资本控股集团有限公司（以下简称“新沃资本”）成立于2010年6月，公司注册资本2亿元人民币，是一家以综合性金融服务为核心的产业集团公司，致力于整合多方资源，实现产业与金融结合。截至2013年底，公司累计资产管理规模超过100亿元。

新沃资本取得的出色成绩与集团自身发展战略密不可分。“任何市场都不会永远处于上升期，有波动才能体现行业的健康发展规律，市场变化倒逼机构提升自身专业性，不变就生存不下去，生存不下去又何来坚持？”新沃资本合伙人杨栋锐强调指出，变革，是使一个公司不断获得生存力量的制胜法宝。

打通全产业链

“今年整个私募股权行业有一个转型，大家都在做权益业务的产业链。我们之前也做了很多布局，今年效果非常好，从整合一级市场VC/PE，到一级半市场定增夹层，再到二级市场，至少方向把握得非常好。”杨栋锐说。

新沃资本的业务涉及房地产开发、夹层融资、私募股权投资、公募基金、财富管理、金融服务、小微金融、国际业务等，投资领域既包括房地产、能源与资源等传统行业，也包括TMT、生态农业、生物技术、文化传媒、清洁能源等新兴行业。公司下设新沃国际、新沃基金、新沃资管、新沃金融、新沃置业、大连君泰等全资子公司，控股新沃司浦林、中科新沃，参股多家企业，同时还在申请多项金融牌照。

在恰当的时机、选择恰当的发展模式是新沃资本的快速发展之道。2012年之前，新沃资本将房地产和夹层基金作为集团最主要的赢利点，随着市场情况变化，2012年，新沃资本提出全产业链布局，并于2014年完成了布局。

“以前包括一级、一级半、二级市场相对来说都是独立的，但是这两年IPO受阻，PE、VC只能跟上市公司结合做一些并购，需求推动了PE机构向资产管理公司转变。这个过程中，我觉得专业人才是转变取得成功的最核心因素。”杨栋锐表示，“还有一个就是防火墙的问题，因为一级、二级市场都会有一些信息的不对称，这个也是在转市场化过程中要注意的一个问题。”

并购基金策略

“今年我们已与5家上市公司开展了并购合作，方向包括建筑设计、机器人、保健消费、TMT、节能环保等。”

杨栋锐认为，今年并购基金发展如火如荼，大致可以分为三类：第一类是传统意义上的产业并购，包括横向并购和纵向并购，基本是同时发力。第二类是偏客户圈、生态圈的并购，围绕客户需求去做一个生态圈并购的建设。第三类是跨界并购，更多的是出于市值管理需求去并购一些非主业项目，这也有可能是因为主业的发展前景确实不乐观，是出于一种转型的需求。“但是这个涉及到团队、市场，包括企业的经营管理，难度确实比较大。”

杨栋锐介绍了新沃资本与上市公司合作运作并购基金的方式。首先是双方共同出资成立一个基金管理公司，股权比例一般是五五或者四六，然后以此为平台发行并购基金。由于并购基金规模增长较快，优先劣后配置的比例基本上是1∶2。新沃资本设计了三种模式：第一种是上市公司和新沃资本1∶1出资，加起来作为一个单位，再1∶2配优先，主要通过银行募集优先。第二种是让上市公司产业链上的下游公司加入进来，作为一个劣后。加入的公司获得一个联盟成员的身份，在日常的企业施工或者经营活动中，可以获得平台的支持，包括资本收益和财务杠杆，这个劣后跟银行做优先的融资。第三种是上市公司股权质押，包括新三板的质押，银行支持这方面的业务。这个作为资金劣后，新沃资本再做优先。

合作成立的基金管理公司的投委会由双方组合形成，对项目进行立项、表决。上市公司的优势在于对自身所在的行业或产业有非常深刻的了解，对并购对象也有比较好的认识；新沃资本的优势在于资本运作，包括金融产品交易的设计创新，在融资方面也有优势，这些都成为比较好的双方结合的基础。“上市公司会全程参与决策，所以在投这个项目之前，基本上就已经锁定了退出的通道。”

携手早期投资

2013年3月，中科新沃投资管理有限公司成立。这是新沃资本与中科院北京国家技术转移中心共同出资设立的管理公司，作为普通合伙人发起设立中科院科技成果转化基金，以解决中科院科技成果的落地转化中遇到的瓶颈问题。

“50%围绕中科院的项目进行投资，比如计算机所、物理所、地理所等项目，50%投在中关村的一些偏VC的项目上。”杨栋锐介绍。

关于中科院项目是否会涉及产权问题，杨栋锐认为：“产权的问题跟投资者没什么太大关系。中科院每个所的机制不太一样，因为是单位的研究成果，研究所会参与一些股份，一般是10%～25%。参与完之后产权就非常明晰了，包括你的专利也好，股权也好，都非常明晰，不会成为一个障碍。”

投资中科院的项目，一方面要非常了解中科院的机制和管理体制，另一方面要花时间和精力与中科院的科研人员深入接触。“中科院的项目，从技术的发展方向上给了我们很多启示，比如超导技术、种子基因、地图卫星等等，这些方面他们做得确实比较好。”杨栋锐坦言，“中科院本身有各类政策支持和奖励计划，资金充裕。有些项目在技术产业化的时候确实需要政府投入，比如微生物所的项目都需要大的主体参与，但有些项目的投入就不是很多，这个要具体问题具体分析。”

在广州、大连、沈阳等地，新沃资本也与地方政府合作成立了地方创业投资基金。这种合作方式的大背景是：2010年，时任国家总理提出了发展信息产业的指示，全国有此能力和意愿的省份都可以申报信息产业投资基金。申报完成之后，国家发改委出5000万元，地方政府出5000万元，商业化的基金管理机构募集1.5亿元，成立规模为2.5亿元的信息产业投资基金。对这类基金的要求是：60%投在早中期，40%投在后期。其中，中期指企业的资产和收入不超过2亿元，人数不超过500人；早期是指销售收入不超过2000万元。

杨栋锐认为，这类基金基本上是VC和PE的结合。VC和PE的共通点是对行业趋势的判断，包括未来发展方向等，不同点在于，VC更看重团队，而PE投资项目的团队、商业模式一般都比较稳定，更看重基本面。

“我们是在行业研究的基础上去做不同阶段的投资，参与并购也是围绕我们看好的行业方向来开展，这样才能够形成效益。”

起步二级市场

杨栋锐的金融从业生涯起步于2003年的申银万国研究所。申万研究所是当时国内证券市场的“黄埔军校”，杨栋锐在那里学习工作了近一年后，转到新华基金出任行业研究员，研究有色金属、食品饮料，后升任投资经理助理；之后又加入UBS瑞银证券。2007年瑞银证券收购北京证券，完成了组织架构调整后，他被安排到财务管理部任投资经理。2010年，杨栋锐到国金通用基金，担任投研总监，管理研究和投资两大业务。

2012年，杨栋锐加入新沃资本，负责整个权益投资产业链的布局，从一级私募股权、一级半定增并购，到二级市场的私募和公募基金，“今年我们已经完成得差不多了。”

作为二级市场的资深从业人员，杨栋锐认为，基金公司拥有金融市场体系中最市场化、最规范、最系统的研究体系。他自己的投资风格也深受其影响，“我一直强调以研究为根本。”

在杨栋锐看来，不同市场的投资有一个相同点，就是研究的功底要深厚。“对行业，对未来的经济趋势、政策方向等的判断都要有很深入的研究，特别是对结构的研究。行业结构决定了企业的行为，再决定企业绩效，把本质研究清楚了，再去做一级半市场或者二级市场就比较轻松了。”

“去年我投了三个项目，目前一个被并购，一个正在按照翻番的估值水平增资，还有一个估值翻了六倍。”杨栋锐期待着自己的项目未来获得更快的发展。